Pendapatan Meningkat Dua Kali Lipat, Apa Sinyal yang Dilepaskan oleh Laporan Keuangan Pertama MiniMax?

Siapa yang bisa mengalahkan AI di babak kedua?

10 Maret 2026, bidang model besar AI menyambut momen bersejarah. Harga saham MiniMax (0100.HK) ditutup naik lebih dari 22%, kapitalisasi pasar meningkat menjadi 382,64 miliar HKD, secara resmi melampaui Baidu (kapitalisasi pasar 332,22 miliar HKD). Perubahan kapitalisasi pasar ini menandai pengakuan tinggi dari pasar modal terhadap potensi komersialisasi perusahaan model besar AI murni.

Gambar: Penutupan saham MiniMax dan Baidu di Hong Kong pada 10 Maret

Kinerja Menonjol: Pendapatan Melonjak Dua Kali Lipat, Analisis Struktur Kerugian

Sebagai jawaban tahunan pertama setelah listing pada 9 Januari 2026, MiniMax merilis kinerja terauditor tahun 2025 yang menunjukkan pertumbuhan yang kuat. Pada 2025, pendapatan perusahaan meningkat 158,9% menjadi 79,038 juta dolar AS. Laporan keuangan menunjukkan, menurut beberapa standar akuntansi, kerugian tahunan mencapai 1,872 miliar dolar AS, namun laba bersih yang disesuaikan adalah 250 juta dolar AS, dengan tingkat kerugian yang dapat dikendalikan.

Dari segi profitabilitas, margin laba kotor meningkat menjadi 25,4%, naik 13,2 poin persentase dibanding tahun sebelumnya. Perusahaan menyatakan bahwa ini berkat peningkatan efisiensi model dan sistem serta optimalisasi infrastruktur. Dari segi wilayah, pasar luar negeri menjadi mesin pertumbuhan, menyumbang 73% dari pendapatan; pendapatan dari daratan China juga tetap cepat tumbuh. Dari segi produk, pendapatan dari produk asli AI mendominasi lebih dari 60%, dan pendapatan dari platform terbuka serta layanan perusahaan melonjak 197,8% secara tahunan, jalur komersialisasi semakin jelas.

Keunggulan Teknologi: Kemampuan Multi-Modal dan Implementasi Agen

Dari segi teknologi, MiniMax telah membangun kemampuan R&D multi-modal secara menyeluruh. Keluarga modelnya meliputi model teks M2, model video Hailuo2.3, model suara Speech2.6, dan model musik Music2.0. Dalam hal model bahasa, model M2 pernah mencapai konsumsi token harian lebih dari 50 miliar di platform OpenRouter pada November 2025, menjadi model China pertama yang mencapai tonggak ini. Berdasarkan data akhir Februari 2026, model iterasi M2.5 di platform OpenRouter telah menempati posisi terdepan secara global dalam konsumsi token mingguan.

Lebih menarik lagi, adalah praktik implementasi internal AI Agent. Saat ini, Agent internal MiniMax sudah diterapkan dalam berbagai alur kerja karyawan. Perusahaan memperkirakan, bidang seperti pemrograman berpotensi maju ke tingkat L4 (agent otonom strategis) hingga L5 (kreatif sepenuhnya), mewujudkan transisi dari “alat” menjadi “rekan kerja” dalam kolaborasi.

Prospek Industri: Dari “Boros Uang untuk Pelatihan” ke “Realisasi Nilai”

Beberapa tahun terakhir, industri model besar AI mengalami fase “menghabiskan uang untuk teknologi,” di mana perusahaan berinvestasi besar dalam pelatihan model dan pengumpulan data, tetapi jalur komersialisasi masih samar. Namun, seiring peningkatan efisiensi model, implementasi teknologi Agent, dan pengembangan layanan perusahaan, industri secara bertahap beralih ke fase baru yang menekankan “efisiensi” dan “penerapan dalam skenario nyata.” Performa MiniMax (seperti peningkatan margin laba kotor, pertumbuhan luar negeri, dan pengembangan klien perusahaan) mencerminkan tren ini.

Dukungan kebijakan pemerintah terhadap industri AI dan perhatian pasar modal terhadap perusahaan model besar AI menciptakan lingkungan pengembangan yang baik. MiniMax, sebagai salah satu perusahaan model besar AI pertama di Hong Kong yang kapitalisasi pasarnya menembus satu triliun HKD, menunjukkan bahwa pasar modal kembali menilai ulang nilai perusahaan asli AI. Ke depan, dengan lebih banyak dukungan kebijakan dan investasi modal, industri diharapkan mempercepat fase “realisasi nilai.”

Kapabilitas MiniMax yang melampaui Baidu mungkin hanyalah awal dari penilaian ulang nilai perusahaan AI asli. Ke depan, siapa yang bisa lebih dulu mewujudkan implementasi komersial besar-besaran dari Agent, dialah yang akan memimpin dalam kompetisi baru ini.