Repo buyback operations dengan dua tenor sama-sama mencatat penyerapan bersih, dasar likuiditas yang stabil dan longgar tetap tidak berubah

Apa faktor musiman di balik operasi penarikan bersih Bank Sentral AI · ?

Pada bulan Maret, pengaturan operasi repo buyout jangka pendek dan menengah telah diumumkan, masing-masing menarik bersih 2000 miliar yuan dan 1000 miliar yuan, ini adalah kali pertama Bank Sentral melakukan penarikan bersih dana dari operasi repo buyout sejak Mei 2025.

Sejak Maret, perubahan baru dalam operasi reverse repo buyout telah menarik perhatian pasar, dan diskusi tentang kemungkinan penurunan rasio cadangan wajib (RRR) pun berkembang.

Menurut wawancara dengan wartawan Caijing, operasi reverse repo buyout bersih yang dilakukan Bank Sentral secara berturut-turut pada bulan Maret tidak langsung terkait dengan penurunan RRR. Saat ini, pengurangan likuiditas oleh Bank Sentral merupakan hasil dari faktor musiman dan kebijakan yang saling tumpang tindih. Operasi pasar terbuka, pinjaman ulang, serta tender pengelolaan kas pemerintah adalah saluran penting peningkatan likuiditas baru-baru ini.

Penyediaan Likuiditas Secara Moderat

Pada 16 Maret, Bank Sentral melakukan operasi reverse repo buyout selama 6 bulan sebesar 5000 miliar yuan dengan metode lelang jumlah tetap dan tingkat bunga multiple-price, yang sesuai dengan jatuh tempo bulan ini sebesar 6000 miliar yuan, dengan pengurangan volume sebesar 1000 miliar yuan; sebelumnya, produk jangka 3 bulan telah menyelesaikan operasi sebesar 8000 miliar yuan, mengimbangi jatuh tempo sebesar 10.000 miliar yuan, sehingga terjadi penarikan bersih sebesar 2000 miliar yuan.

Wang Qing, Kepala Analis Makro di Orient Securities, menyatakan bahwa penarikan bersih jangka menengah ini terutama terkait langsung dengan besarnya pengeluaran likuiditas di awal tahun dan kelanjutan kecukupan dana setelah liburan.

Untuk menjaga kecukupan likuiditas, sejak awal tahun, berbagai instrumen pasar terbuka Bank Sentral telah menyuntikkan sekitar 2 triliun yuan dana jangka menengah dan panjang, yang mendukung penyaluran kredit sebelum dan sesudah Tahun Baru Imlek, penerbitan obligasi pemerintah, dan kestabilan pasar keuangan.

Perlu dicatat bahwa munculnya penarikan bersih dalam reverse repo buyout Maret tidak berarti Bank Sentral sedang memperketat likuiditas jangka menengah dan panjang. Sejak Maret, pasar likuiditas secara keseluruhan cukup longgar, suku bunga deposito antar bank jangka satu tahun berada di sekitar 1,55%, dan likuiditas jangka panjang cukup memadai.

Baru-baru ini, mekanisme penetapan harga suku bunga pasar mengadakan pertemuan dengan beberapa anggota bank, menuntut penguatan pengelolaan diri, dengan proporsi simpanan aktif harian antar bank di atas 7 hari (OMO) yang melebihi tingkat kebijakan (1,4%) tidak lebih dari 10%~20% pada akhir kuartal, untuk mengarahkan biaya utang antar bank lebih rendah lagi.

Ming Ming, Ekonom Kepala di CITIC Securities, berpendapat bahwa dalam kondisi ini, berdasarkan model kebijakan yang menyesuaikan puncak dan lembah, kebutuhan Bank Sentral untuk meningkatkan pasokan likuiditas tidak tinggi, sehingga pengeluaran likuiditas secara keseluruhan pada Maret menunjukkan operasi yang stabil.

Kebijakan Longgar yang Moderat Tetap Dipertahankan

Penarikan bersih dalam reverse repo buyout Maret mungkin menandakan bahwa penurunan RRR akan segera dilakukan?

Tanfeng Securities, Kepala Analis Pendapatan Tetap, Tan Yiming, berpendapat bahwa pelaksanaan penurunan RRR tergantung pada kondisi ekonomi makro, tekanan indikator bank, dan operasi instrumen likuiditas jangka menengah dan panjang lainnya.

Tan Yiming menganalisis bahwa stabilitas pertumbuhan ekonomi dan kenaikan harga yang wajar adalah pertimbangan utama kebijakan moneter. Jika terjadi penyimpangan, kemungkinan pelaksanaan alat kebijakan seperti penurunan RRR akan meningkat.

Para ahli industri menyatakan bahwa pengelolaan likuiditas Bank Sentral akan mempertimbangkan berbagai faktor pengaruh, dan dalam periode mendatang, faktor peningkatan likuiditas dalam sistem perbankan cukup banyak. Operasi pasar terbuka, pinjaman ulang, serta tender pengelolaan kas pemerintah adalah saluran penting peningkatan likuiditas baru-baru ini.

Secara umum, pengurangan likuiditas oleh Bank Sentral saat ini merupakan hasil dari faktor musiman dan kebijakan yang saling tumpang tindih. Kebijakan moneter saat ini tetap “longgar secara moderat”, dan besar kemungkinan tidak akan ada pengetatan sistemik di masa depan.

Dalam laporan kerja pemerintah tahun ini, diumumkan penerbitan instrumen keuangan kebijakan baru sebesar 8 triliun yuan, terutama untuk memperluas investasi. Wang Qing berpendapat bahwa ini akan terus mendorong penyaluran pinjaman terkait dalam skala besar pada bulan Maret. Data menunjukkan bahwa pada Februari, pinjaman jangka menengah dan panjang yang digunakan untuk investasi meningkat secara signifikan sebesar 3.5 triliun yuan dibandingkan tahun sebelumnya, terbesar dalam hampir tiga tahun. Semua ini secara tidak langsung akan menyebabkan efek pengencangan dana.

Oleh karena itu, Wang Qing berpendapat bahwa untuk mengatasi potensi pengetatan likuiditas, Bank Sentral perlu terus menggabungkan berbagai instrumen kebijakan untuk secara berkelanjutan menyuntikkan likuiditas jangka menengah dan panjang ke pasar, dan mengarahkan dana agar tetap dalam kondisi cukup dan stabil. Ini tidak hanya mendukung penerbitan obligasi pemerintah dan memperkuat dukungan kredit lembaga keuangan terhadap ekonomi riil, tetapi juga mengirim sinyal bahwa kebijakan moneter akan terus mempertahankan kebijakan longgar secara moderat.

Pada 16 Maret, Bank Sentral juga melakukan operasi reverse repo selama 7 hari sebesar 137,3 miliar yuan dengan tingkat bunga tetap, dan tingkat keberhasilan sebesar 1,4%. Dari segi harga dana, suku bunga pasar tetap stabil, dan kondisi dana secara keseluruhan cukup longgar. Pada hari yang sama, suku bunga Shibor overnight turun 0,1 basis poin menjadi 1,320%, dan suku bunga 7 hari turun 1,6 basis poin menjadi 1,441%; rata-rata tertimbang suku bunga DR007 turun ke 1,4518%, dan DR001 naik ke 1,3218%. Suku bunga repo obligasi pemerintah 1 hari di Shanghai (GC001) naik ke 1,5050%, menunjukkan bahwa suku bunga jangka pendek berfluktuasi sedikit di sekitar tingkat kebijakan, tanpa penyimpangan besar.