Pasar obligasi terus mengalami fluktuasi, lembaga keuangan merekomendasikan strategi carry trade jangka menengah-pendek, operasi gelombang ujung panjang masuk cepat keluar cepat

Setiap Mingguan Reporter: Ren Fei    Editor: Ye Feng

Minggu lalu, pasar obligasi terus dipengaruhi oleh meningkatnya ekspektasi inflasi, meskipun obligasi jangka pendek tetap stabil, obligasi jangka panjang mengalami fluktuasi. Akibatnya, beberapa dana obligasi murni jangka menengah-panjang mengalami penarikan kembali yang cukup besar dalam satu minggu, ada yang lebih dari 1,7%. Perlu dicatat bahwa sudah ada kabar tentang implementasi kebijakan terkait di industri, yang akan mendorong aliran dana ke aset likuid jangka pendek. Oleh karena itu, di tengah faktor lain yang mempengaruhi, nilai investasi obligasi jangka panjang di masa depan tetap akan diuji.

Pasar obligasi menunjukkan perbedaan antara jangka pendek dan panjang, beberapa dana mengalami penarikan lebih dari 1,7% dalam satu minggu

Minggu lalu (3.9-3.15), pasar obligasi mengalami fluktuasi tajam, dengan obligasi jangka panjang jauh lebih lemah dibandingkan jangka pendek, dan kurva imbal hasil menukik ke atas. Terutama pada hari Senin minggu lalu, harga minyak internasional melonjak, ditambah dengan kebijakan bank sentral yang terus-menerus melakukan penarikan dana bersih, suasana pasar cenderung lemah, menyebabkan penjualan panik, terutama pada obligasi jangka panjang yang mengalami penyesuaian sangat tajam.

Secara umum, instrumen jangka pendek mendapat manfaat dari pelonggaran likuiditas dan berita tentang pengelolaan simpanan antar bank yang disiplin, menyebabkan imbal hasil sedikit menurun. Sementara itu, instrumen jangka panjang dan sangat panjang mengalami penyesuaian akibat data inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan dan situasi di Timur Tengah yang menimbulkan kekhawatiran inflasi, terutama pada bagian jangka panjang yang mengalami penyesuaian lebih besar.

Data dari Founder Securities menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun naik 3,25 basis poin menjadi 1,8225%, dan obligasi pemerintah 30 tahun naik 6 basis poin menjadi 2,2925%, menunjukkan pola “lemah di jangka panjang, stabil di jangka pendek”.

Dalam hal dana, produk Zhenyuan Shun’an Hongze mengalami penarikan kembali cukup besar minggu lalu, dengan nilai bersih turun hingga 1,76%, menjadi dana obligasi murni dengan kinerja mingguan terbesar, dan merupakan dana obligasi jangka menengah-panjang. Dari produk dengan kinerja terbaik, Xin Yuan Jing Feng, bagian A minggu lalu memberikan imbal hasil 0,50%.

Secara umum, pertumbuhan kinerja dana obligasi murni dalam satu minggu melambat, dan rata-rata kinerja dana obligasi jangka menengah-panjang mengalami angka negatif. Hal ini juga terkait dengan imbal hasil obligasi jangka panjang saat ini. Menurut statistik dari China International Futures, imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun diperkirakan akan berfluktuasi di kisaran 1,75%-1,85%, sulit untuk menembus tren utama. Kontrak 30 tahun dipengaruhi oleh pasokan dan preferensi risiko, berada dalam kondisi fluktuasi lemah. Jika data ekonomi selanjutnya menunjukkan pemulihan melebihi ekspektasi atau pasar saham menguat, tekanan kenaikan suku bunga jangka panjang tetap ada.

Analisis dari Nuoxi Fund menunjukkan bahwa untuk obligasi domestik, perbedaan antara jangka pendek dan panjang kemungkinan akan terus berlanjut: strategi leverage dan arbitrase obligasi kredit jangka menengah-pendek yang lebih pasti, karena dalam jangka pendek, pelonggaran likuiditas dan kekuatan alokasi akan terus mendukung. Untuk jangka panjang dan sangat panjang, faktor internal dipengaruhi oleh ritme dan ruang kebijakan moneter, sementara faktor eksternal dipengaruhi oleh perlindungan risiko dan ekspektasi inflasi.

Di tengah fluktuasi lemah, pasar ETF obligasi mengalami penurunan skala

Minggu lalu (3.9-3.15), pasar obligasi cenderung lemah dan berfluktuasi, dan skala pasar ETF obligasi menyusut. Beberapa ETF mengalami aliran keluar bersih mendekati seratus miliar yuan dalam satu minggu.

Secara rinci, ETF obligasi suku bunga, ETF obligasi kredit, dan ETF obligasi konversi masing-masing mengalami aliran keluar bersih sebesar 3,276 miliar yuan, 4,829 miliar yuan, dan 1,699 miliar yuan, dengan total aliran keluar bersih pasar ETF obligasi mencapai 9,804 miliar yuan. Selain itu, data inflasi dan perdagangan luar negeri bulan Februari yang dirilis minggu lalu melampaui ekspektasi, ditambah konflik geopolitik yang menyebabkan fluktuasi tajam harga minyak, menyebabkan pasar obligasi cenderung lemah di bawah kekhawatiran inflasi. Nilai bersih produk ETF obligasi umumnya menurun, dan jumlah unit yang dicairkan meningkat, sehingga skala keseluruhan kembali menyusut.

Melihat ke depan, penguatan pengelolaan simpanan antar bank dan gangguan di akhir kuartal akan berjalan bersamaan, diperkirakan dalam jangka pendek, aset jangka pendek akan tetap unggul. Jika suku bunga simpanan antar bank turun, dalam konteks perbandingan aset, lembaga non-perbankan mungkin akan mempercepat penggantian simpanan, dan ETF obligasi jangka pendek serta instrumen dengan durasi pendek lainnya berpotensi mendapatkan dorongan nilai dalam waktu dekat.

Untuk produk jangka panjang, kondisi makro saat ini masih menunjukkan tren “pemulihan lemah”, ekspektasi pelonggaran moneter luas mungkin akan berkurang secara sementara, dan dengan pasokan obligasi pemerintah yang akan meningkat secara bertahap, imbal hasil obligasi jangka panjang ETF kemungkinan besar akan sulit turun dalam waktu dekat. Selain itu, di akhir kuartal, tekanan pengurangan likuiditas akan meningkat, dan suasana perlindungan risiko serta pengambilan keuntungan meningkat, sehingga ETF obligasi yang kinerja relatif lemah dan likuiditas kurang baik mungkin menghadapi tantangan penarikan kembali.

Secara keseluruhan, lembaga keuangan disarankan untuk berhati-hati dalam memperpanjang durasi, dan juga memperhatikan ETF obligasi kredit yang memiliki stabilitas kupon dan keunggulan likuiditas. Analisis dari Nuoxi Fund menunjukkan bahwa karena rantai inflasi sangat panjang, efek transmisi nyata masih perlu diamati, dan gelombang pertama biasanya adalah guncangan emosional. Oleh karena itu, jika penyesuaian cepat jangka pendek pada obligasi panjang mengalami overshoot, peluang trading jangka menengah juga dapat diikuti, dengan pengendalian posisi yang cepat dan keluar masuk yang tepat.