Pengawasan Ketat, Logika Praktik IPO Hong Kong Berubah Bankir Investasi Mengurangi Cadangan, Keluar dari Proyek Era Seleksi Dimulai

Memenuhi kebutuhan regulasi dan kepatuhan Hong Kong atau mengejar efisiensi pengembangan bisnis? Pertarungan ini baru-baru ini mengalami dinamika baru. Saat ini, beberapa perusahaan investasi telah menyesuaikan diri agar sesuai dengan regulasi, mengurangi cadangan proyek, dan ada juga yang menarik diri dari pengajuan IPO.

Seiring regulator Hong Kong terus memperketat arahan pengawasan IPO, bank-bank investasi secara aktif menyesuaikan strategi bisnis mereka, dan serangkaian reaksi berantai mulai terlihat secara bertahap di pasar IPO saham Hong Kong. Menurut informasi pasar, di tengah ketatnya pengawasan di Hong Kong, bank-bank investasi sedang menyusun rencana untuk merespons, saat ini beberapa bank lebih berhati-hati dalam menerima proyek IPO baru, bahkan menolak menerima beberapa proyek IPO berisiko tinggi. Selain itu, untuk memastikan kepatuhan terhadap ketentuan regulasi Hong Kong mengenai “setiap penanggung utama penjamin yang bertanggung jawab atas tidak lebih dari 6 proyek IPO aktif,” mereka memilih untuk menangguhkan pengajuan proyek IPO.

Beberapa bank investasi menafsirkan bahwa, dengan semakin ketatnya regulasi di Hong Kong, lembaga penjamin akan dipaksa secara aktif melakukan penyaringan proyek, dan kualitas serta standar pengendalian risiko dari bank-bank investasi ini terus meningkat. Logika operasional bank-bank investasi pun semakin beralih ke “mengutamakan kualitas dan menjaga kepatuhan.”

Perubahan ini didorong oleh munculnya masalah kualitas yang terungkap selama proses pemulihan pasar IPO saham Hong Kong. Sejak 2025, antusiasme perusahaan-perusahaan Tiongkok untuk mengajukan pendaftaran di Hong Kong meningkat pesat, bahkan terjadi situasi ramai di mana banyak gong dipukul secara bersamaan dalam satu hari. Namun, di balik kemakmuran pasar tersebut, kualitas dokumen proyek IPO semakin beragam, dan masalah ini semakin menonjol, sehingga pada akhir tahun menarik perhatian dan tindakan regulasi secara terpusat.

Berkaitan dengan dinamika pasar saat ini dan arahan regulasi, berbagai pihak di pasar umumnya memusatkan perhatian pada dua pertanyaan: Dalam kerangka regulasi yang menekankan kepatuhan, ke arah mana pasar IPO saham Hong Kong harus berkembang? Dan bagaimana pengaruhnya terhadap jumlah IPO sepanjang tahun?

Sudah ada bank investasi Tiongkok yang menarik diri dari proyek IPO di Hong Kong

Reaksi berantai dari penguatan pengawasan terhadap proses review IPO di Hong Kong secara bertahap merembes ke dalam strategi pengembangan bisnis bank-bank investasi Tiongkok. Menjadi fenomena yang mencolok bahwa beberapa bank investasi Tiongkok telah menarik diri dari proyek IPO di Hong Kong.

Menurut pengumuman, hanya satu perusahaan yang berencana IPO di Hong Kong yang mengumumkan pembatalan penunjukan koordinator keseluruhan pada bulan Maret, yaitu Saimei Te. Pada 8 Maret, perusahaan mengumumkan bahwa mereka telah mencapai kesepakatan dengan CITIC Lyon dan CITIC Construction International untuk mengakhiri penunjukan kedua perusahaan sekuritas sebagai koordinator keseluruhan.

Pembatalan ini menarik perhatian luas di pasar. Penyebab utama biasanya adalah bahwa sebelumnya, pembatalan penunjukan koordinator keseluruhan oleh perusahaan yang hendak IPO di Hong Kong sebagian besar disebabkan oleh masa penunjukan yang berakhir dan kedua belah pihak tidak memperpanjang lagi. Namun, dalam pengumuman Saimei Te, tidak disebutkan alasan pembatalan maupun apakah penunjukan tersebut telah berakhir.

Sebagian besar pasar menduga bahwa penarikan kedua bank investasi Tiongkok ini terkait dengan batas jumlah proyek IPO yang dapat ditangani oleh penjamin utama sesuai ketentuan dari Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong, yaitu tidak lebih dari 5 proyek.

Dibandingkan, kasus lain yang membatalkan penunjukan koordinator keseluruhan dalam tahun ini lebih sesuai dengan praktik industri. Pada 24 Februari, perusahaan yang hendak go public di Hong Kong, Youlesai Sharing, mengumumkan bahwa karena masa penunjukan dari Huatai Financial Holding sebagai koordinator keseluruhan telah berakhir dan kedua belah pihak sepakat untuk tidak memperpanjang, maka penunjukan Huatai sebagai koordinator keseluruhan dihentikan.

Menurut sumber industri, beberapa perusahaan sekuritas terkemuka yang mengajukan IPO sebelum Mei tahun ini belum diterima oleh regulator, yang juga mengindikasikan bahwa penarikan bank investasi Tiongkok dari proyek IPO di Hong Kong bukan tanpa jejak, melainkan sebagai bentuk penyesuaian aktif terhadap regulasi yang semakin ketat.

Di bawah arahan regulasi yang menekankan kualitas, muncul pertanyaan lanjutan yang paling menarik: Apakah akan ada lebih banyak bank investasi Tiongkok yang keluar dari proyek IPO di Hong Kong karena beban kerja, risiko proyek, dan faktor lainnya?

Penguatan regulasi Hong Kong, tantangan kepatuhan bagi perusahaan sekuritas

Peningkatan terus-menerus dalam ambang batas kepatuhan membuat pasar IPO saham Hong Kong menghadapi ujian yang semakin ketat.

Baru-baru ini, Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong bekerja sama dengan Independent Commission Against Corruption (ICAC) melakukan operasi penegakan hukum bersama, melakukan penggeledahan di bagian pasar modal saham (ECM) dari beberapa perusahaan sekuritas, yang secara langsung menyasar aspek inti seperti penetapan harga IPO dan penjatahan. Langkah ini mendapat perhatian luas. Beberapa bank investasi berpendapat bahwa pengawasan kali ini berbeda dari model “audit eksternal” sebelumnya, yang lebih fokus pada pemeriksaan dokumen, dan beralih langsung ke inti bisnis, menandai peningkatan kekuatan pengawasan terhadap IPO di Hong Kong.

Pengetatan regulasi ini, ditambah dengan pengaturan kualitas profesional penjamin IPO sebelumnya yang semakin ketat, membawa dampak beragam. Berdasarkan pandangan industri, ada dua arah utama yang perlu diperhatikan di masa mendatang.

Pertama, batasan kepatuhan dalam rantai bisnis ECM di Hong Kong akan semakin diperketat di bawah operasi gabungan pengawasan. Apapun fokus akhir dari pemeriksaan ini—baik terkait perdagangan dalam informasi, pengaturan penjatahan, aliran informasi, maupun transaksi abnormal pada proyek tertentu—begitu kekuatan pengawasan menembus seluruh lini bisnis ECM, sistem isolasi internal, daftar sensitif, hak akses informasi proyek, serta mekanisme pemisahan dalam penanganan, pelaksanaan, dan penjualan akan mengalami peningkatan penguatan dan peningkatan ketat. Tingkat pengendalian kepatuhan akan semakin rinci dan cermat.

Kedua, dalam konteks ini, perusahaan sekuritas Tiongkok yang beroperasi di pasar Hong Kong menghadapi tekanan regulasi yang lebih besar. Dalam beberapa tahun terakhir, volume proyek IPO di Hong Kong yang ditangani oleh perusahaan sekuritas Tiongkok meningkat tajam, dan pertumbuhan pesat ini membawa tantangan kepatuhan baru. Sistem pengendalian risiko internal, kualitas pelaksanaan proyek, proporsi tenaga berpengalaman, serta isolasi kepatuhan antar departemen terus diperketat. Secara objektif, semakin banyak proyek yang ditangani, semakin tinggi pula kemungkinan pengawasan dan pemeriksaan dari regulator terhadap perusahaan sekuritas tersebut.

Dari sudut pandang dampak industri utama, model bisnis yang selama ini bergantung pada lingkungan regulasi longgar dan pelaksanaan yang kasar, serta operasi bisnis berkualitas rendah, akan sulit dipertahankan. Operasi abu-abu di tingkat institusi, spekulasi jangka pendek, dan pelaksanaan proyek berkualitas rendah akan menjadi bidang yang paling langsung terkena dampak dari gelombang pengawasan ini.

Para analis industri menunjukkan bahwa di masa depan, perusahaan yang akan go public di Hong Kong tidak lagi cukup hanya memilih lembaga yang mampu menyelesaikan proyek, tetapi juga harus mempertimbangkan kemampuan eksekusi proyek yang stabil, batasan operasional yang jelas, sistem kolaborasi ECM yang matang, dan kerangka kepatuhan dasar yang mampu bertahan dari pemeriksaan berlapis dari regulator. Dengan penguatan regulasi yang terus berlangsung, kemungkinan terjadi pergeseran besar dalam industri IPO Hong Kong akan semakin nyata.

Apakah jumlah IPO di Hong Kong tahun 2026 akan berubah?

Serangkaian penyesuaian ini juga memicu perhatian pasar terhadap proyeksi jumlah IPO di Hong Kong tahun 2026.

Berdasarkan analisis berbagai lembaga, diperkirakan jumlah perusahaan baru yang akan listing tahun ini berkisar antara 150 hingga 180 perusahaan, dengan total dana yang dihimpun sekitar 3.200 hingga 3.500 miliar HKD. Tren perusahaan Tiongkok yang melakukan penggalangan dana melalui Hong Kong juga akan terus berlanjut.

Beberapa analis industri berpendapat bahwa, dalam situasi kekurangan tenaga bank investasi yang memenuhi syarat di tengah ketatnya regulasi, kecepatan pelaksanaan proyek IPO baru di Hong Kong mungkin akan melambat. Namun, kualitas proyek diharapkan meningkat secara bersamaan, dan bank-bank investasi mulai beralih dari “merebut proyek” ke “memilih proyek.”

Pernyataan terbaru dari manajemen HKEX juga semakin menguatkan bahwa regulator Hong Kong saat ini berfokus pada kualitas sebagai prinsip utama pengawasan. Ketua HKEX, Tang Jiacheng, dalam sebuah acara menegaskan bahwa, selain meningkatkan jumlah IPO, HKEX akan lebih memperhatikan kualitas pasar. Ia menyatakan bahwa likuiditas dan volume transaksi memang penting bagi bursa, tetapi yang lebih penting adalah kualitas pasar. Hanya pasar berkualitas tinggi yang mampu terus menarik dana, investor, dan perusahaan untuk bergabung. CEO HKEX, Chen Yiting, juga menegaskan bahwa regulator Hong Kong lebih memperhatikan kualitas materi pengajuan dari penjamin, bukan kualitas perusahaan yang mengajukan listing itu sendiri. Ini memberikan batasan yang jelas bagi arah operasional bank investasi.

Seorang pejabat bank investasi menyatakan bahwa, untuk menyeimbangkan antara aktivitas pasar dan kualitas pengajuan IPO, kemungkinan jumlah pengajuan IPO di Hong Kong akan diatur secara wajar di masa depan. Secara keseluruhan, terlepas dari apakah jumlah IPO di Hong Kong tahun 2026 akan mengalami fluktuasi, “prioritas pada kualitas” akan tetap menjadi prinsip utama sepanjang tahun.