GameStop (GME) Memasuki Laporan Keuangan Q4 Dengan Kas yang Kuat dan Pertanyaan Besar

Peritel game video GameStop GME -0.56% ▼ akan melaporkan pendapatan kuartal liburannya — dijadwalkan pada 24 Maret — dengan saldo kas yang besar dan, seperti yang diperkirakan, lebih banyak pertanyaan daripada jawaban. Mengingat visibilitas yang terbatas dari kuartal musiman terpentingnya, saya melihat tesis ini sebagai agak spekulatif: sulit untuk benar-benar bearish mengingat kekuatan neraca keuangan, tetapi pada saat yang sama, sulit untuk bullish mengingat valuasi yang terlalu tinggi. Dalam artikel ini, saya akan membahas lebih dalam mengapa saya tetap mempertahankan peringkat netral pada GME.

Klaim Diskon 70% TipRanks Premium

• Membuka data tingkat hedge fund dan alat investasi yang kuat untuk keputusan yang lebih cerdas dan tajam

• Tetap di depan pasar dengan berita dan analisis terbaru dan maksimalkan potensi portofolio Anda

GameStop tidak lagi menjadi retailer fisik yang tertekan dari beberapa tahun lalu yang menumpuk kerugian besar. Di bawah CEO Ryan Cohen, bisnis ini jelas telah stabil dengan struktur biaya yang sangat disiplin, dan profitabilitas telah kembali — meskipun sebagian besar didorong oleh pengembalian dari tumpukan kas yang dibangun melalui penerbitan saham dan obligasi konversi.

Namun demikian, karena GameStop tampaknya menjauh dari wilayah “meme stock” menuju cerita yang lebih fundamental, valuasi masih berada pada premi yang berarti terhadap aset dasarnya, yang mengubah seluruh kasus investasi.

Mempersiapkan Hasil Kuartal Liburan

Pendapatan kuartal keempat fiskal GameStop biasanya merupakan periode musim terkuatnya, karena selama dua tahun terakhir perusahaan mencatat pendapatan lebih dari $1,7 miliar di Q4 FY24 dan $1,2 miliar di Q4 FY25. Yang penting, perusahaan mencatat laba operasional sebesar $100 juta di Q4 FY24, membalikkan tahun-tahun kerugian.

Namun, hasil kuartalan bukanlah yang mendorong saham atau menjaga short seller tetap di luar. Ryan Cohen telah mengumpulkan total kas dan investasi jangka pendek sebesar $8,82 miliar — didorong oleh $5 miliar dari hasil penerbitan saham selama rally meme di 2022 dan 2025, serta tambahan $4,2 miliar dari penerbitan obligasi. Akibatnya, sebagian besar laba bersih GameStop yang semakin kuat berasal dari pendapatan bunga, keuntungan investasi, dan item non-berulang lainnya di luar operasi inti. Ini meskipun pendapatan utama terus menyusut.

Dari $421,8 juta yang dihasilkan selama 12 bulan terakhir, hanya $221 juta berasal dari pendapatan operasional, karena perusahaan mengurangi SG&A dan biaya lainnya dari $1,09 miliar menjadi $913 juta dan dari $1,1 miliar menjadi $951 juta, masing-masing. Ini menunjukkan bahwa strategi Ryan Cohen untuk menjaga bisnis tetap hidup dan menguntungkan, bahkan di industri yang menghadapi tantangan struktural, telah cukup berhasil.

Selain itu, perusahaan menghasilkan $583,5 juta dalam arus kas operasional selama 12 bulan terakhir, menunjukkan bahwa mereka telah mengonversi lebih banyak kas daripada laba akuntansi — meskipun ini sebagian besar didorong oleh biaya non-tunai dan pendapatan bunga.

Ketika Premi Menjadi Strategi

Sepanjang tahun ini, meskipun GameStop sudah memiliki bisnis dengan fundamental yang relatif solid, perusahaan ini tetap menunjukkan karakteristik meme stock. Misalnya, sahamnya diperdagangkan setinggi $25,82 pada awal Februari hanya karena investor terkenal Michael “Big Short” Burry mengungkapkan posisi panjang di GameStop. Dalam sebuah posting, dia mengatakan, “Saya memiliki GME. Saya baru saja membeli. Saya kira saya membeli sekitar 1x nilai buku nyata / 1x nilai aset bersih. Dan mendapatkan Ryan Cohen yang muda menginvestasikan dan mengerahkan modal serta arus kas perusahaan. Mungkin selama 50 tahun ke depan.”

Dalam kasus GameStop, neraca keuangan tidak terlalu dibesar-besarkan oleh aset tak berwujud. Tidak ada goodwill material. Sebagian besar asetnya terdiri dari kas, setara kas, dan modal kerja — yaitu aset nyata. Akibatnya, nilai buku nyata (TBV) pada dasarnya sama dengan nilai buku. Pada level saat ini, GME diperdagangkan sekitar 2x nilai buku. Dengan nilai aset bersih sebesar $4,9 miliar dan kapitalisasi pasar sebesar $10,45 miliar saat penulisan, ini juga menunjukkan bahwa GME diperdagangkan sekitar 2,1x nilai aset bersih (NAV).

Dengan kata lain, tesis Burry menyarankan bahwa membeli GME sekitar 1x TBV/NAV akan mengimplikasikan salah satu dari dua hasil: harga saham menurun ke tingkat tersebut, atau perusahaan meningkatkan nilai bukunya dari waktu ke waktu — melalui penciptaan kas — sampai multiple tersebut kembali ke 1x.

Dari sudut pandang ini, saya memperkirakan strategi Cohen akan tetap fokus pada menjaga profitabilitas bisnis inti — yang sebagian besar didukung oleh pendapatan bunga dari investasinya untuk mengimbangi tekanan pendapatan utama — sambil terus mengumpulkan modal baik melalui penerbitan saham maupun instrumen seperti obligasi konversi 0% yang secara efektif adalah ekuitas dalam bentuk tersembunyi ketika premi terhadap NAV memungkinkan. Dalam hal ini, strategi menjadi agak mandiri, memungkinkan perluasan neraca keuangan yang berkelanjutan.

Apa yang Diharapkan dari Q4

Tanpa adanya konsensus nyata tentang GameStop menjelang pendapatan, dan dengan sedikit atau tanpa panduan dari manajemen, saya memperkirakan kuartal liburan akan mengikuti pola yang sama seperti sebelumnya: pertumbuhan pendapatan yang melambat disertai pertumbuhan laba bersih yang meningkat, sebagian didorong oleh operasi dan sebagian oleh pendapatan investasi.

Saya juga memperkirakan koleksi barang akan menjadi sorotan, menyumbang bagian yang semakin besar dari portofolio — terutama didorong oleh bisnis kartu perdagangan — meskipun ini masih jauh dari menjadi “bukti konsep” yang berdiri sendiri.

Untuk seluruh tahun fiskal 2026, saya memperkirakan GameStop bisa mencapai sekitar $500 juta laba bersih, yang cukup luar biasa mengingat antara 2018 dan 2024 perusahaan beroperasi dengan kerugian bersih yang signifikan, sementara pendapatan menurun dari $6 miliar di 2022 menjadi sekitar $3,8 miliar selama 12 bulan terakhir.

Saya tidak mengharapkan pengumuman besar dari manajemen terkait alokasi modal ke aset baru. Namun, saya tidak menutup kemungkinan penerbitan obligasi konversi lagi yang bertujuan memperluas neraca, yang bisa menjadi katalis positif untuk saham, terutama dengan membuat multiple buku/NAV menjadi lebih menarik.

Apakah GME Layak Dibeli, Menurut Analis Wall Street?

Sejak rally meme GME, Wall Street sebagian besar berhenti meliput saham ini, meninggalkan tidak ada konsensus resmi tentang target harga. Meski begitu, tren rekomendasi masih menunjukkan sekitar 90 peringkat Hold per Maret, menunjukkan bahwa pasar secara keseluruhan lebih memilih untuk tetap di luar untuk saat ini.

Perasaan Campur Aduk Kembali Menjelang Q4

GameStop tidak lagi menjadi retailer yang berjuang, itulah sebabnya saya menghapus peringkat bearish saya terhadap saham ini — tetapi belum bisa dianggap sebagai pengelola modal sejati juga. Tim manajemen pantas mendapatkan kredit besar atas pembangunan kembali neraca dan peningkatan profitabilitas. Namun, dengan valuasi sekitar 2x NAV, valuasi ini sudah menyisipkan hambatan eksekusi yang berarti dan belum terbukti — dan kemungkinan besar tidak akan berubah di Q4.

Sulit untuk bersikap konstruktif terhadap bisnis tanpa bukti nyata pengembalian alokasi modal, atau hanya dengan berspekulasi apakah GME akan mengumpulkan lebih banyak ekuitas, baik melalui penerbitan saham maupun obligasi konversi. Oleh karena itu, saya tetap netral, dengan peringkat Hold pada GME.

Disclaimer & PengungkapanLaporkan Masalah