【Laporan Pasar Cepat】Federal Reserve Tetap Bertahan, M-Square Memberikan Jalur Harga Minyak, Inflasi, dan Suku Bunga!

Yang ingin kami sampaikan adalah:
Pada bulan Maret, Federal Reserve FOMC mempertahankan suku bunga acuan di kisaran 3,50 ~ 3,75%, grafik titik suku bunga juga mempertahankan jalur penurunan 1 poin hingga 2026, dan di tengah situasi Timur Tengah yang belum jelas, anggota memberikan perkiraan SEP yang sedikit menaikkan proyeksi ekonomi, inflasi, dan produktivitas, serta analisis harga minyak, ekspektasi inflasi, dan perkembangan suku bunga dari keuangan M²!

**Fokus artikel: **

2. Dalam pertemuan ini, anggota menyetujui 11 : 1 untuk mempertahankan kisaran suku bunga 3,50 ~ 3,75%, dokumen pernyataan menambahkan risiko ketidakpastian tinggi terkait situasi Timur Tengah.

3. Grafik titik suku bunga tetap mempertahankan jalur penurunan 1 poin hingga 2026 ~ 2027, menunjukkan sikap Fed yang tidak berubah dalam arah penurunan suku bunga.

4. SEP sedikit menaikkan proyeksi ekonomi 2026 menjadi 2,4% (sebelumnya 2,3%), inflasi dan inflasi inti masing-masing 2,7% (sebelumnya 2,4%) dan 2,7% (sebelumnya 2,5%), menunjukkan anggota cenderung menganggap dampak konflik AS-Iran terhadap inflasi sebagai gangguan jangka pendek. Selain itu, anggota menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi AS, mencerminkan peningkatan produktivitas dalam beberapa tahun terakhir.

5. Dalam konferensi pers, Powell mempertahankan sikap netral dan menunggu, menyatakan bahwa ketidakpastian tinggi terkait situasi Timur Tengah sulit diprediksi secara akurat, Fed akan membuat keputusan dalam 6 minggu ke depan sesuai perkembangan situasi, dan saat ditanya tentang kenaikan suku bunga, menegaskan bahwa meskipun ada diskusi, ini bukan skenario utama Fed.

1. Pertemuan Fed Maret tetap tenang, fokus pada ketidakpastian konflik Iran dan AS!

Dalam pertemuan ini, anggota Fed menyetujui 11 : 1 untuk mempertahankan suku bunga acuan di kisaran 3,50 ~ 3,75%, dokumen pernyataan menegaskan bahwa aktivitas ekonomi tetap solid, dan menambahkan bahwa situasi Timur Tengah memiliki ketidakpastian tinggi terhadap ekonomi AS, mengirim sinyal bahwa Fed akan menunggu perkembangan situasi dalam waktu dekat. Berikut ringkasan poin utama dokumen pernyataan:

Pandangan tentang ekonomi dan inflasi: Ekonomi stabil, perhatian pada ketidakpastian Timur Tengah

Dari segi ekonomi, dokumen ini tidak banyak berubah dari sebelumnya, tetap menyatakan bahwa aktivitas ekonomi tetap solid, dan deskripsi tentang tingkat pengangguran dari sebelumnya “menunjukkan tanda-tanda stabil” diubah menjadi “tidak banyak berubah dalam beberapa bulan terakhir”, selain itu, dalam paragraf misi ganda, tidak ada penambahan kembali tentang risiko penurunan lapangan kerja, menunjukkan bahwa Fed tidak melihat risiko pasar tenaga kerja melemah lebih jauh.

Untuk inflasi, Fed tetap menyatakan bahwa inflasi tetap tinggi (remains somewhat elevated), dan menambahkan bahwa situasi Timur Tengah memiliki ketidakpastian tinggi terhadap ekonomi AS.

Panduan proyeksi suku bunga: sikap tetap terhadap penurunan suku bunga

Bagian panduan proyeksi suku bunga tidak mengalami perubahan, tetap menyatakan kemungkinan penurunan suku bunga setelah September 2025, dan menambahkan frasa “penilaian yang lebih hati-hati tentang besarnya dan waktu” (the extent and timing) yang kembali dimasukkan pada Desember 2025, menunjukkan bahwa Fed tetap berhati-hati namun tetap menuju arah penurunan suku bunga.

Narasi kebijakan moneter: tetap mengikuti tren inflasi masa depan

Dalam pertemuan ini, 11 : 1 anggota menyetujui untuk mempertahankan suku bunga di kisaran 3,50 ~ 3,75%, kecuali anggota yang diusulkan Trump, Stephen I. Miran, mendukung penurunan suku bunga 1 poin (sebelumnya mendukung penurunan 2 poin), mayoritas anggota, seperti Powell dalam konferensi pers, cenderung menunggu dan melihat perkembangan situasi Timur Tengah dan data ekonomi sebelum mengambil langkah kebijakan, menunjukkan sikap menunggu dan melihat.

2. Grafik titik suku bunga tetap mempertahankan jalur penurunan 1 poin hingga 2026 dan 2027

Dalam pertemuan ini, yang paling diperhatikan pasar adalah jalur proyeksi suku bunga Fed tahun ini. Grafik titik suku bunga terbaru dari Maret menunjukkan bahwa, untuk 2026, distribusi anggota lebih terkonsentrasi, dengan total 7 anggota mendukung tidak ada penurunan suku bunga tahun ini, 7 anggota mendukung penurunan 1 poin, 2 anggota mendukung penurunan 2 poin, dan 3 anggota mendukung penurunan lebih dari 2 poin. Median proyeksi tetap di kisaran 3,25 ~ 3,50% untuk penurunan 1 poin, tetapi mayoritas anggota mengurangi perkiraan besarnya penurunan.

Untuk tahun berikutnya, proyeksi suku bunga 2027 tetap di kisaran 3,00 ~ 3,25%, dengan perkiraan penurunan 1 poin, dan 2028 juga diperkirakan tetap di kisaran 3,00 ~ 3,25%, menandakan akhir dari penurunan suku bunga, sementara proyeksi suku bunga jangka panjang sedikit naik menjadi 3,125%. Grafik titik suku bunga tetap menunjukkan inverted yield curve, mengindikasikan bahwa anggota umumnya menganggap dampak situasi Timur Tengah terhadap inflasi sebagai gangguan jangka pendek, dan masih ada ruang untuk menurunkan suku bunga secara bertahap jika inflasi melambat.

Secara keseluruhan, penurunan suku bunga 1 poin diperkirakan akan berlangsung di tahun 2026 dan 2027, menunjukkan bahwa Fed tetap berkomitmen pada kebijakan penurunan suku bunga. Ada dua hal yang cukup menarik:

2. Satu anggota Fed memproyeksikan kenaikan suku bunga di tahun 2027, ini menjadi fokus pertanyaan dalam konferensi pers, Powell menyatakan bahwa ada diskusi tentang kenaikan suku bunga, tetapi bukan skenario utama saat ini.

3. Suku bunga jangka panjang (suku bunga netral) kembali naik ke 3,125%, sejalan dengan revisi proyeksi pertumbuhan ekonomi jangka panjang dan peningkatan produktivitas, yang mulai memperhitungkan pengaruh peningkatan produktivitas terhadap pertumbuhan ekonomi dan tekanan inflasi.

Kami akan bahas lebih detail di bagian konferensi pers.

3. Proyeksi ekonomi dan inflasi Fed sedikit naik, seiring pandangan peningkatan produktivitas!

Perlu dicatat bahwa laporan proyeksi ekonomi (SEP) Fed kali ini sedikit menaikkan proyeksi GDP 2026 menjadi 2,4% (sebelumnya 2,3%), dan mempertahankan tingkat pengangguran di 4,4%. Untuk inflasi, anggota sedikit menaikkan proyeksi inflasi dan inflasi inti menjadi 2,7% (sebelumnya 2,4%) dan 2,7% (sebelumnya 2,6%). Dengan penurunan suku bunga 1 poin tahun ini, ini mencerminkan bahwa anggota menganggap dampak perang terhadap inflasi sebagai gangguan jangka pendek, dan masih ada ruang untuk penurunan suku bunga di tahun 2026; sekaligus, proyeksi pertumbuhan ekonomi jangka panjang dan suku bunga netral naik menjadi 2% (sebelumnya 1,8%) dan 3,1% (sebelumnya 3%), menunjukkan peningkatan produktivitas AS yang diperkirakan.

▌ Perkiraan Fed untuk 3 tahun ke depan (2026 ~ 2028):

Sedikit menaikkan proyeksi pertumbuhan GDP, dengan nilai perkiraan: 2,4% (sebelumnya 2,3%) untuk 2026, 2,3% (sebelumnya 2,0%) untuk 2027, dan 2,1% (sebelumnya 1,9%) untuk 2028, serta proyeksi pertumbuhan jangka panjang naik ke 2,0% (sebelumnya 1,8%).

Perkiraan tingkat pengangguran untuk 2026 ~ 2028 tetap hampir sama, dengan nilai: 4,4% (sebelumnya 4,4%), 4,3% (sebelumnya 4,2%), dan 4,2% (sebelumnya 4,2%).

Sedikit menaikkan proyeksi PCE inflasi untuk 2026 ~ 2028, dengan nilai: 2,7% (sebelumnya 2,4%) untuk 2026, 2,2% (sebelumnya 2,1%) untuk 2027, dan 2,0% (sebelumnya 2,0%).

Sedikit menaikkan proyeksi inflasi inti PCE untuk 2026 ~ 2028, dengan nilai: 2,7% (sebelumnya 2,5%) untuk 2026, 2,2% (sebelumnya 2,1%) untuk 2027, dan 2,0% (sebelumnya 2,0%).

Jalur suku bunga tetap, memperkirakan penurunan suku bunga tahunan, dengan nilai: 3,4% (sebelumnya 3,4%) untuk 2026, 3,1% (sebelumnya 3,1%) untuk 2027, dan 3,1% (sebelumnya 3,1%) untuk 2028, sementara suku bunga jangka panjang sedikit naik menjadi 3,1% (sebelumnya 3,0%).

4. Fed terus beli surat utang pemerintah setiap bulan, injeksi likuiditas ke pasar:

Setelah pengumuman pada pertemuan Oktober 2025 bahwa Fed akan berhenti melakukan quantitative tightening (pengurangan aset) mulai 1 Desember 2025, dan kemudian mengumumkan pembelian surat utang jangka pendek, NY Fed mulai melakukan Reserve Management Purchases (RMPs) sejak 12 Desember 2025, membeli surat utang jangka pendek. Berikut rincian operasi pembelian surat utang dan dampaknya terhadap likuiditas:

Dampak pembelian surat utang jangka pendek hingga Maret 2026:

Berdasarkan pengumuman NY Fed, Fed akan mulai aktif membeli surat utang pemerintah dengan jatuh tempo kurang dari 1 tahun, dan jika perlu, juga membeli surat utang dengan jatuh tempo kurang dari 3 tahun. Rencana RMPs akan diumumkan setiap bulan pada hari kerja ke-9. Saat ini, sebelum pembayaran pajak besar pada 15 April, pembelian surat utang akan tetap sekitar 400 miliar dolar per bulan untuk mengimbangi peningkatan liabilitas non-reserve.

Dari data neraca terbaru, jumlah surat utang yang dimiliki Fed meningkat dari 4,19 triliun menjadi 4,35 triliun dolar, dengan rata-rata penambahan sekitar 435 miliar dolar per bulan sejak Desember 2025 hingga Februari 2026, menandai bahwa neraca Fed kembali meningkat dan tidak lagi menyentuh titik terendah.

Dari struktur liabilitas, meskipun TGA tetap tinggi di angka 937,6 miliar dolar, cadangan wajib mulai kembali naik dan baru-baru ini melewati angka 3 triliun dolar, menunjukkan bahwa pembelian surat utang jangka pendek memang memperluas neraca dan memberi injeksi dana ke pasar. Dalam konferensi pers pasca pertemuan ini, Fed tidak menyebutkan apakah rencana RMPs akan tetap di angka 400 miliar dolar per bulan setelah April, jadi pengguna disarankan terus mengikuti perkembangan, karena ini akan menjadi faktor kunci dalam kebijakan penurunan suku bunga dan likuiditas pasar.

Catatan: Tujuan pembelian surat utang jangka pendek oleh Fed adalah untuk menjaga tingkat cadangan wajib yang cukup (ample levels), dan mulai membeli surat utang jangka pendek untuk menjaga lingkungan cadangan yang cukup, menghindari fluktuasi suku bunga jangka pendek yang besar (Fed sangat memperhatikan kendali batas atas dan bawah suku bunga kebijakan, ini adalah reputasi penting bank sentral, dan jika anggota merasa ada risiko mengganggu kendali suku bunga, mereka akan melakukan tindakan kebijakan moneter yang tegas).