Wall Street Comments on Alibaba Financial Report: Short-term "Profit Reset" for Long-term AI Breakthrough

Menghadapi laporan keuangan terbaru Alibaba yang menunjukkan “pendapatan meningkat tetapi laba tidak meningkat”, bank-bank investasi di Wall Street secara umum menunjukkan bahwa tekanan jangka pendek terhadap laba adalah hasil yang tak terelakkan dari peningkatan investasi dalam AI, dan pasar harus fokus pada potensi jangka panjang dari “cloud + AI generatif” dalam menghasilkan pendapatan.

Menurut informasi dari Zui Feng Trading Platform, pada 20 Maret, JPMorgan dan Goldman Sachs secara berturut-turut merilis laporan analisis mengenai kinerja kuartal ketiga tahun fiskal 2026 Alibaba. Laporan JPMorgan menyatakan bahwa, pada kuartal keempat Alibaba “performa pendapatan secara keseluruhan cukup baik… tetapi kinerja laba jauh dari ekspektasi”. Secara spesifik, “laba bersih yang disesuaikan turun 67% secara tahunan menjadi 16,7 miliar yuan, lebih rendah 40%/44% dari prediksi JPMorgan dan konsensus pasar”.

Alasan utama tekanan besar terhadap laba adalah ekspansi biaya. Laporan tersebut berpendapat bahwa, “kemampuan profitabilitas dari setiap segmen bisnis umumnya di bawah ekspektasi, mengimbangi faktor positif dari pendapatan, yang mencerminkan bahwa tekanan biaya perusahaan lebih besar dari yang diperkirakan, dan tren laba jangka pendek cenderung lemah.” Termasuk di dalamnya adalah kategori baru yang berfokus pada AI, yaitu “semua bisnis lainnya”.

Meskipun logika laba jangka pendek mengalami tekanan, logika bisnis utama yang paling diperhatikan pasar tidak mengalami kerusakan, dan narasi inti tetap utuh. JPMorgan menegaskan, “Kuartal ini tidak menggoyahkan narasi utama, yaitu perlambatan siklus monetisasi e-commerce dan permintaan AI/cloud yang tetap stabil.”

Goldman Sachs menegaskan “penyesuaian laba”, dengan fokus pada kemampuan AI lengkap

Dalam laporan risetnya, Goldman Sachs memberikan penilaian yang lebih tegas mengenai arti strategis laporan keuangan Alibaba ini.

Goldman Sachs menyatakan bahwa laporan ini dipandang sebagai “peristiwa reset laba yang penting (key earnings reset event)”. Bank ini berpendapat bahwa penurunan laba disebabkan oleh “investasi dalam model/ aplikasi AI Qwen yang menyebabkan dan kemungkinan akan terus menyebabkan kerugian di segmen ‘semua bisnis lainnya’ selama beberapa kuartal mendatang.”

Di balik tampilan reset laba, garis bisnis menunjukkan perubahan ke arah yang lebih baik. Laporan menunjukkan bahwa pasar sudah melihat “tanda-tanda pembalikan yang menggembirakan (encouraging signs of inflections)”.

Tanda-tanda ini secara spesifik terlihat dalam tiga aspek: pertama, “pendapatan cloud semakin cepat meningkat”; kedua, “pendapatan dari Customer Management Revenue (CMR) e-commerce inti kembali normal setelah penurunan musiman di Desember”; ketiga, “efisiensi ekonomi unit ritel langsung terus membaik”.

Token AI melonjak 6 kali lipat dalam konsumsi, cloud business memasuki titik balik pertumbuhan

Di balik rasa sakit jangka pendek terhadap laba, Wall Street melihat data pertumbuhan eksponensial dari bisnis AI.

Dalam data penerapan komersial, JPMorgan menunjukkan bahwa, “pendapatan dari pelanggan eksternal cloud meningkat dari 29% di kuartal sebelumnya menjadi 35% secara tahunan… di mana pendapatan produk terkait AI tetap tumbuh tiga digit”.

Goldman Sachs dalam laporannya sangat memperhatikan perkembangan strategis dari bisnis baru Alibaba, yaitu “Alibaba Token Hub” (yang disebut “Divisi Token”). Divisi ini mengintegrasikan model dan aplikasi, “untuk mendorong pertumbuhan konsumsi token (to drive growth in token consumption)”.

Salah satu data yang sangat potensial adalah: “Manajemen berbagi bahwa konsumsi token dari API Baolian mereka meningkat 6 kali lipat dari Desember ke Maret”.

Dengan ekspektasi pertumbuhan seperti ini, Goldman Sachs menyatakan bahwa manajemen telah menetapkan target jangka panjang yang jelas: “Dalam 5 tahun, pendapatan tahunan dari AI MaaS dan cloud eksternal akan melebihi 100 miliar dolar AS”. Ini berarti tingkat pertumbuhan tahunan majemuk lebih dari 40%, dari pendapatan Alibaba Cloud saat ini yang lebih dari seribu miliar RMB, akan meningkat 6 hingga 7 kali lipat.

Berdasarkan permintaan AI yang kuat, bank ini menaikkan proyeksi untuk bisnis Alibaba Cloud: “Mengacu pada momentum pendapatan MaaS (Model as a Service) yang didorong oleh permintaan AI dan komitmen serta fokus perusahaan terhadap pelanggan eksternal, kami sekarang memperkirakan pertumbuhan cloud di kuartal Maret dan tahun fiskal 2027 masing-masing akan mencapai 40% dan 35%.”

Menghadapi penetapan harga pasar di masa depan, JPMorgan berpendapat, “Diperkirakan saham ini akan melewati tekanan laba jangka pendek dan akan mengalami kenaikan valuasi saat titik balik monetisasi ‘cloud + AI generatif’ semakin jelas.”

Perhitungan dasar: pendapatan tahunan chip PingTouGe mencapai miliaran yuan

Selain perangkat lunak dan model cloud, fokus Wall Street juga tertuju pada pengembangan perangkat keras dasar Alibaba. Goldman Sachs menyelidiki secara mendalam kemajuan bisnis chip buatan sendiri PingTouGe (T-Head).

Goldman Sachs mengutip data yang diungkapkan perusahaan: “Total pengiriman chip PingTouGe melebihi 470.000 unit, dengan pendapatan tahunan terbaru mencapai 10 miliar yuan, dan 60% chip digunakan oleh pelanggan eksternal.” Ini menunjukkan bahwa Alibaba memiliki “kemampuan full-stack AI yang unik (unique AI full-stack capabilities)”.

Untuk nilai strategis bisnis ini, Goldman Sachs berpendapat bahwa ini adalah keunggulan kompetitif utama Alibaba: “Kami terus memandang chip buatan sendiri Alibaba, infrastruktur cloud terbesar di China, dan model Qwen yang canggih sebagai keunggulan diferensiasi unik dibandingkan dengan penyedia cloud skala besar lainnya di China.” Selain itu, Goldman Sachs menyebutkan, “Perusahaan menyatakan tidak menutup kemungkinan untuk melisting bisnis ini di masa depan, tetapi belum memberikan jadwal pasti.”

E-commerce dan ritel langsung: CMR kembali menguat, jadwal laba yang jelas

Kembali ke bisnis inti, pasar sangat memperhatikan pendapatan manajemen pelanggan (CMR) dari Taobao Tmall dan kondisi pembakaran uang dari Quick Commerce.

Goldman Sachs mengutip harapan manajemen bahwa, “Pertumbuhan CMR di kuartal Maret akan meningkat ke angka satu digit tengah persen (setelah penurunan musiman 1% di kuartal Desember).”

Untuk bisnis ritel langsung yang membebani laba, Wall Street memberikan garis waktu yang jelas untuk pengurangan kerugian dan pencapaian laba. Goldman Sachs menyatakan, “Perusahaan menargetkan mencapai GTV (Gross Transaction Value) ritel langsung sebesar 1 triliun yuan di tahun fiskal 2028 dan mencapai laba di tahun fiskal 2029, didorong oleh peningkatan efisiensi logistik, optimalisasi struktur pesanan, dan retensi pelanggan yang kuat.”

Konsensus institusi: risiko/imbalan cenderung ke atas

Menghadapi fluktuasi harga saham setelah laporan keuangan dirilis, kedua bank investasi menegaskan pandangan positif mereka, menganggap bahwa penurunan margin laba jangka pendek adalah biaya yang harus dikeluarkan untuk menangkap peluang era AI.

JPMorgan merangkum logika investasinya dengan mengatakan, “Secara umum, kami melihat risiko/imbalan lebih condong ke atas, karena potensi pertumbuhan cloud yang didorong AI dan pilihan platform melebihi beban investasi jangka pendek.” Bank ini juga memperkirakan, “Karena beban kerja AI generatif akan berkembang dari pilot ke deployment yang lebih luas, dan bukti nyata kemampuan Alibaba dalam menangkap dan mewujudkan permintaan berbasis AI di China, pendapatan Alibaba Cloud akan terus mempercepat pertumbuhan dalam beberapa kuartal mendatang.”

Goldman Sachs secara terbuka menyatakan bahwa fluktuasi pasar memberikan peluang: “Meskipun kinerja gabungan awalnya memicu reaksi negatif di harga saham (penurunan hingga 9%), kami percaya bahwa setiap pelemahan harga saham menciptakan peluang masuk yang lebih menguntungkan bagi Alibaba.”