BlackRock (BlackRock) vs. Strategi: Siapa yang akan memenangkan perang akumulasi Bitcoin?

编译：白话区块链

Perusahaan pengelola aset terbesar di dunia dan sebuah perusahaan perangkat lunak yang mengalihkan seluruh asetnya ke aset digital sejak 37 tahun lalu, sedang terlibat dalam kompetisi pengumpulan Bitcoin secara besar-besaran yang belum pernah terjadi sebelumnya di pasar kripto.

Pada 16 Maret 2026, iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock memegang 784.062 Bitcoin. Sedangkan Strategy (sebelumnya MicroStrategy) memegang 761.068 Bitcoin.

Selisih keduanya sekitar 22.994 koin. Dengan kecepatan pembelian Strategy saat ini, selisih ini bisa hilang dalam beberapa hari.

Ini bukan sekadar catatan dalam sejarah aset digital. Ini adalah salah satu kisah keuangan paling berpengaruh di tahun 2026.

Dua entitas dengan struktur, motivasi, dan risiko yang berbeda, sedang bersaing untuk mendapatkan aset terbatas yang sama. Batas pasokan tetap Bitcoin adalah 21 juta koin.

Setiap koin yang dibeli oleh entitas ini tidak lagi menunggu untuk dijual. Kompetisi antara BlackRock dan Strategy mempercepat apa yang diprediksi oleh platform perdagangan Bitcoin sebagai tekanan pasokan jangka panjang.

BlackRock vs. Strategy: Siapa yang Akan Menang dalam Perang Pengumpulan Bitcoin?

Di sini akan dijelaskan bagaimana masing-masing peserta mengakumulasi Bitcoin, apa yang mendorong kecepatan pembelian mereka, risiko apa yang dihadapi kedua belah pihak, serta apa arti hasil kompetisi ini bagi investor di luar pasar. Apapun kepemilikan Anda—IBIT, saham MSTR, Bitcoin langsung—semua akan terpengaruh langsung oleh kompetisi ini.

Dua entitas, dua model yang benar-benar berbeda

BlackRock dan Strategy sama-sama memegang Bitcoin dalam jumlah besar. Tetapi alasan, mekanisme, dan kewajiban terkait kepemilikan mereka sangat berbeda.

Bagaimana BlackRock mengakumulasi Bitcoin

BlackRock tidak membeli Bitcoin untuk dirinya sendiri. Pada Januari 2024, perusahaan ini meluncurkan iShares Bitcoin Trust (kode: IBIT) di NASDAQ, menyediakan instrumen yang diatur secara ketat, memungkinkan investor mendapatkan eksposur langsung terhadap Bitcoin melalui kepemilikan aset. Ketika investor membeli saham IBIT, pihak yang berwenang (institusi keuangan besar) membeli Bitcoin di pasar terbuka dan menyerahkannya ke dana. Saat investor menjual IBIT, prosesnya meliputi: dana membeli kembali Bitcoin dan mengembalikannya ke pasar.

Ini berarti jumlah Bitcoin yang dimiliki BlackRock adalah fungsi dari permintaan investor. Ketika institusi dan pembeli ritel ingin mendapatkan eksposur Bitcoin secara penuh melalui akun tradisional, jumlah kepemilikan IBIT meningkat. Ketika suasana pasar memburuk dan investor melakukan penarikan, jumlahnya berkurang. BlackRock tidak memiliki instruksi strategis untuk mengakumulasi Bitcoin; mereka adalah penjaga aset. Bitcoin yang mereka pegang secara ekonomi adalah milik pemegang saham IBIT, bukan milik BlackRock sendiri.

Menurut data dari SoSoValue, sejak peluncuran, IBIT telah menarik 632,1 miliar dolar AS dalam aliran masuk bersih kumulatif. Hanya dalam minggu dari 9 hingga 13 Maret, IBIT menerima aliran masuk bersih sebesar 600,1 juta dolar AS, menyumbang 78% dari total aliran masuk bersih ETF selama minggu itu. Sejak 9 Maret, dana ini setiap hari mengalami aliran masuk positif, menunjukkan adanya permintaan institusional yang mendorong akumulasi Bitcoin oleh BlackRock.

Bagaimana Strategy mengakumulasi Bitcoin

Model Strategy sepenuhnya berbeda. Perusahaan ini tidak menunggu pengumpulan dana dari investor, melainkan secara aktif mengumpulkan dana khusus untuk membeli Bitcoin. Dana ini berasal dari tiga sumber utama: convertible debt (instrumen utang yang dapat dikonversi menjadi saham biasa MSTR); penjualan saham langsung di pasar (ATM); dan instrumen saham preferen, baru-baru ini STRC dengan tingkat pengembalian 11,5% per tahun, dijual kepada investor yang menyediakan dana langsung untuk membeli Bitcoin dengan imbalan pembayaran bulanan.

Begitu Strategy mengumpulkan dana tunai, mereka akan membelinya melalui platform perdagangan institusional (terutama Coinbase Prime), menyimpan koin di dompet dingin yang aman. Perusahaan ini tidak melakukan perdagangan aktif terhadap Bitcoin tersebut, juga tidak melakukan lindung nilai. Ada satu instruksi sederhana: beli dan tahan. Ini berarti jumlah Bitcoin yang dimiliki Strategy hanya berkembang ke satu arah. Berbeda dengan IBIT yang bisa berkurang karena penarikan, stok Bitcoin Strategy bertambah setiap kali mereka melakukan pendanaan, tanpa memperhatikan kondisi pasar.

Menurut Michael Saylor, dalam minggu sebelum 16 Maret 2026, Strategy membeli 40.332 Bitcoin dan mengumumkan kepemilikan sebesar 3,0%. Hingga pertengahan Maret 2026, perusahaan ini telah mengakumulasi total 88.568 Bitcoin tahun ini, saat ini sekitar 3,4%. Angka-angka ini mencerminkan kecepatan akumulasi yang belum pernah dicapai perusahaan publik manapun.

Kondisi saat ini: Kemungkinan kompetisi dalam beberapa hari

Selisih saat ini sedikit sejak BlackRock sempat melewati Strategy pada Juli 2025. Pada 16 Maret 2026, BlackRock memegang 784.062 Bitcoin, Strategy 761.068 Bitcoin, sehingga selisihnya 22.994 Bitcoin.

Dengan kecepatan pembelian Strategy terakhir sekitar 22.337 Bitcoin per minggu, perusahaan ini hampir bisa menutup selisih dalam satu minggu. Jika kecepatan pembelian harian sekitar 2.881 Bitcoin dan aliran masuk IBIT berhenti total, maka sekitar 7 sampai 8 hari lagi mereka bisa melampaui kepemilikan BlackRock saat ini. Kunci utamanya adalah: IBIT bukanlah statis, dana ini terus menyerap dana setiap hari, sehingga saat Strategy mengejar ketertinggalan, targetnya pun terus bergeser ke atas.

Pertarungan ini menjadi perhatian utama pada pertengahan Maret karena kecepatan pembelian MSTR dan pertumbuhan mingguan BlackRock secara bersamaan. Perkiraan ini mempercepat penutupan jarak yang diperkirakan oleh banyak analis. Menurut laporan dari Bitcoin Magazine tanggal 17 Maret, harga saham MSTR mendekati 150 dolar AS, menunjukkan bahwa pasar mengamati kompetisi ini dan bertaruh pada logika Strategy.

Inti dari pertanyaan bukan hanya siapa yang pertama melewati ambang batas kepemilikan, tetapi pengaruh pembelian berkelanjutan kedua entitas terhadap pasokan yang tersedia di pasar terbuka. Data dari Checkonchain menunjukkan bahwa hingga akhir Februari 2026, cadangan Bitcoin ETF spot nasional telah melonjak 1,29 juta Bitcoin. Ditambah 761.000 Bitcoin milik Strategy, total alat keuangan ini telah menyerap lebih dari 2 juta Bitcoin. Persediaan di platform perdagangan pun menurun. Tekanan pasokan yang mendorong kenaikan harga jangka panjang ini bukan sekadar teori, tetapi sedang terjadi.

Struktur keuangan di balik kedua model

Keunggulan struktural BlackRock

BlackRock mengelola produk investasi Bitcoin yang paling likuid di dunia. Berdasarkan pengungkapan mereka, IBIT adalah produk perdagangan Bitcoin terbesar sejak peluncuran. Dana ini mengelola lebih dari 55 miliar dolar AS dalam aset Bitcoin, menyediakan likuiditas harian dan mengenakan biaya manajemen tahunan 0,25%. Kepercayaan ini didukung oleh reputasi perusahaan yang mengelola lebih dari 14 triliun dolar AS aset.

Bagi investor institusional, IBIT menghilangkan kerumitan operasional dalam pengelolaan Bitcoin. Bitcoin disimpan oleh custodian yang diatur oleh hukum bank di New York, yaitu Coinbase Trust. Investor cukup menggunakan akun yang sudah ada, tanpa perlu mengelola dompet, kunci pribadi, atau proses pembayaran. Kesederhanaan ini sangat penting dalam mendorong masuknya dana ke IBIT, termasuk dari dana kekayaan negara dan kantor keluarga.

Selain itu, BlackRock mendapatkan manfaat dari isolasi struktural yang tidak dimiliki Strategy. Karena jumlah kepemilikan IBIT tergantung pada permintaan investor, bukan aset perusahaan, maka saat suasana pasar memburuk dan terjadi penarikan dana, dana ini tidak akan bangkrut—melainkan melakukan penarikan. BlackRock sendiri tidak menghadapi risiko keruntuhan harga Bitcoin. Pendapatan dan biaya IBIT akan berkurang, tetapi kesehatan keuangan dan aset yang dipegang tetap terisolasi.

Keunggulan struktural Strategy

Keunggulan Strategy terletak pada kemampuannya bertindak tanpa menunggu izin pasar. Pembelian IBIT bergantung pada sentimen ratusan juta investor, sedangkan Strategy cukup melakukan pendanaan dan langsung membeli kapan saja.

Penelitian VanEck menyoroti struktur utang Strategy sebagai “mesin diam”. Hingga awal 2026, perusahaan ini memegang banyak obligasi konversi tanpa bunga yang diterbitkan dalam bentuk zero-interest. Instrumen ini memungkinkan Strategy mendapatkan dana hampir satu miliar dolar AS tanpa biaya dan seluruhnya digunakan untuk membeli Bitcoin. Mereka juga memperhatikan biaya tahunan 0,25% yang dibayar oleh pemegang saham IBIT, menjadikan MSTR alat yang murah untuk mendapatkan biaya leverage yang terkendali dan ETF yang terus menerus berorientasi pada leverage.

Model Strategy juga diuntungkan oleh apa yang disebut analis sebagai mNAV premium. Ketika kapitalisasi pasar melebihi nilai pasar Bitcoin yang mereka pegang, premi ini memungkinkan perusahaan mengakuisisi dana dengan harga yang melebihi nilai Bitcoin yang dimiliki, sehingga setiap saham baru yang diterbitkan menambah nilai Bitcoin. Saat premi ini tinggi dan suasana pasar optimis, roda ini bisa berputar sangat cepat. Perusahaan memanfaatkan dinamika ini untuk mengumpulkan sekitar 25,3 miliar dolar AS pada 2025, hampir seluruhnya untuk membeli Bitcoin.

Risiko yang dihadapi kedua pihak

Risiko Strategy

Risiko Strategy nyata dan terbukti. Total utangnya melebihi 8,2 miliar dolar AS, dan kewajiban saham preferen menambah kebutuhan kas tahunan yang signifikan. STRC saja memiliki tingkat pengembalian 11,5% per tahun. Meskipun perusahaan telah membangun cadangan penyelamatan selama sekitar 23 bulan, cadangan ini tidak tak terbatas dan akan bertambah setiap kali mereka menerbitkan instrumen baru.

Pengurangan mNAV adalah indikator risiko utama saat ini. Rasio harga terhadap nilai buku (mNAV) Strategy mencapai puncaknya 3,4 kali pada 2024, dan telah menyusut menjadi 1,20 kali pada pertengahan Maret 2026. Pengurangan ini sangat penting karena premi ini adalah kunci kenaikan nilai ekuitas melalui leverage. Jika premi mendekati 1,0 kali atau di bawahnya, mesin pembelian Bitcoin melalui pendanaan ini akan berhenti berfungsi.

Selain itu, batas bawah strategi juga perlu diperhatikan. Jika harga Bitcoin terus turun di bawah sekitar 40.000 dolar AS, kemampuan perusahaan untuk membayar utang dan melakukan refinancing akan terancam; jika turun di bawah 20.000 dolar AS, risiko penjualan paksa aset akan meningkat. Peringkat kredit mereka telah diturunkan ke kategori “junk” oleh lembaga utama, yang berarti biaya pinjaman menjadi lebih tinggi dan akses ke dana investasi menjadi terbatas.

Risiko IBIT

Risiko BlackRock secara absolut lebih kecil, tetapi tetap ada. Aliran masuk IBIT didorong oleh sentimen pasar, yang bisa berbalik. Pada masa penurunan awal 2026, IBIT pernah mengalami penarikan dana selama satu minggu.

Risiko struktural IBIT berasal dari kompetisi dari ETF Bitcoin lain. Fidelity dengan FBTC, Grayscale dengan GBTC, dan pendatang baru bersaing memperebutkan dana yang sama. Jika mereka menawarkan biaya lebih rendah atau fitur yang lebih menarik, IBIT bisa kehilangan pangsa pasar. Meskipun kecil kemungkinannya, perubahan regulasi juga bisa berdampak lebih besar terhadap produk yang diatur ini dibandingkan dengan Strategy yang langsung memegang Bitcoin.

Makna menjaga struktur pasar Bitcoin

Pertarungan antara BlackRock dan Strategy bukan sekadar kisah dua perusahaan. Ini mengungkap dinamika struktural pasar Bitcoin.

Keduanya sedang mengurangi Bitcoin dari peredaran. Model pembelian dan penyimpanan Bitcoin di cold wallet oleh Strategy runtuh, jika tidak, mereka akan keluar dari pasar secara permanen. Bitcoin yang diserap IBIT biasanya juga disimpan dalam custodian jangka panjang. Saat ini, ETF spot di AS dan Strategy menguasai sekitar 2 juta Bitcoin, hampir 10% dari total pasokan.

Analis seperti Bernstein menyebut Strategy sebagai “Bank Sentral Peminjam Akhir Bitcoin”. Ini bukan sekadar hiperbola; mereka menyediakan fondasi kepercayaan institusional untuk mencegah keruntuhan pasar yang tidak teratur. Sementara itu, IBIT berperan sebagai gerbang dan pintu masuk yang mengubah minat institusi menjadi permintaan nyata.

Pilihan investor: IBIT, MSTR, atau langsung memegang Bitcoin?

Mengapa memilih IBIT

IBIT cocok untuk investor yang ingin eksposur Bitcoin tetapi tidak ingin repot dengan kerumitan operasional, risiko perusahaan, atau volatilitas leverage. Produk ini menawarkan rasio 1:1 dengan harga Bitcoin (biaya 0,25%) dan bisa disimpan dalam rekening pensiun, dana serikat pekerja, dan lain-lain.

Mengapa memilih MSTR

MSTR cocok untuk investor yang ingin leverage dan bersedia menanggung risiko perusahaan tambahan demi potensi pengembalian lebih tinggi. Saat Bitcoin melonjak tajam, performa MSTR secara historis sangat berpengaruh terhadap IBIT karena struktur modalnya yang mengandung leverage. Tetapi dalam pasar bearish, risiko ini bisa memperbesar kerugian.

Mengapa memegang Bitcoin secara langsung

Memegang Bitcoin secara langsung menghilangkan biaya tahunan dan risiko perusahaan, memberi investor kebebasan penuh. Untuk yang mengutamakan kemurnian, tanpa kerumitan internal, dan percaya diri dalam pengelolaan sendiri, ini tetap pilihan paling bersih secara struktural.

Apa yang terjadi jika Strategy melampaui BlackRock?

Ketika Strategy melampaui BlackRock dalam kepemilikan, itu akan menjadi tonggak simbolis. Ini akan menjadi pertama kalinya perusahaan secara resmi memegang lebih banyak Bitcoin daripada ETF terbesar di dunia. Berdasarkan tren saat ini, ini bisa terjadi dalam beberapa minggu ke depan.

Namun, perubahan ini akan mengubah dinamika dasar. Perayaan tidak akan berhenti di situ. Lebih penting lagi, dalam waktu kurang dari tiga tahun, komitmen institusional terhadap Bitcoin telah mencapai tingkat keterinstitusionalan tercepat dalam kategori aset keuangan.

Gambaran makro: Adopsi perusahaan yang berkembang

Selain itu, model keuangan Bitcoin perusahaan semakin beragam. Perusahaan investasi Jepang, Metaplanet, memiliki lebih dari 10.000 Bitcoin sejak awal 2026; Tesla memegang sekitar 11.509 Bitcoin; Grayscale memiliki sekitar 8.883 Bitcoin; dan SpaceX sekitar 8.285 Bitcoin.

Standar akuntansi baru FASB yang mulai berlaku 2025 memungkinkan perusahaan melaporkan kenaikan nilai wajar Bitcoin secara kuartalan, mengurangi beban keuangan. Selain itu, iklim politik AS mendukung pengembangan Bitcoin, dengan SEC secara resmi mendefinisikan Bitcoin sebagai komoditas digital pada 17 Maret, memberikan panduan regulasi yang jelas.

Kesimpulan: Dua model, satu aset, satu arah

Pertarungan antara BlackRock dan Strategy pada intinya adalah dua jawaban berbeda terhadap logika investasi yang sama: pasokan Bitcoin terbatas, permintaan terus meningkat, dan waktu terbaik untuk akumulasi adalah sebelum siklus berikutnya mencapai puncaknya.

• BlackRock menjawab dengan distribusi: mereka membangun produk yang demokratis dan melibatkan banyak orang.
• Strategy menjawab dengan keyakinan: mereka memanfaatkan setiap alat keuangan untuk berhenti membeli, tidak menunggu suasana pasar.

Siapa yang akan bertahan di hari terakhir tidak lagi penting; yang penting adalah pengaruh gabungan kedua entitas terhadap struktur pasar jangka panjang. Kekuatan ini besar dan semakin cepat, dan saat ini belum ada tanda-tanda kepanikan.

Link artikel: https://www.hellobtc.com/kp/du/03/6258.html