Setelah satu tahun outlook negatif, JPMorgan Chase mengumumkan: perubahan taktis menjadi bullish pada dolar AS!

Kenaikan harga minyak akibat penutupan Selat Hormuz telah mengembalikan kata “stagflasi” ke layar trader, sinyal bullish dolar AS mulai menyala. JPMorgan dalam waktu kurang dari tiga minggu telah melakukan dua kali perubahan posisi: pada 2 Maret dari bearish menjadi netral, dan kini kembali menjadi tactical bullish, secara total meninggalkan posisi short dolar selama setahun.

Menurut platform trading terkini, logika utama di balik perubahan ini, dijelaskan secara lugas oleh Meera Chandan, strategis valas JPMorgan: ini bukan berdasarkan penilaian terhadap arah konflik geopolitik, melainkan semacam “asuransi hati-hati”. Begitu tekanan energi dan stagflasi berlanjut, saat saham dan obligasi sama-sama tertekan, dolar adalah alat lindung nilai yang paling efektif. Sementara itu, jika sentimen pasar terus memburuk, narasi “Amerika adalah pengecualian” bisa kembali muncul, memberi dukungan lebih lanjut bagi dolar.

Jalur transmisi dampak dari guncangan energi ini menunjukkan perbedaan yang jelas antara negara pengimpor dan pengekspor dalam nilai tukar. Mata uang negara pengekspor energi seperti dolar AS, dolar Australia, dolar Kanada, dan krone Norwegia seharusnya mendapat manfaat; mata uang zona euro mengalami dampak empiris yang lebih besar dibanding Asia, tetapi penurunan absolut yen biasanya paling mencolok. Kondisi perdagangan zona euro telah runtuh, cadangan gas alam di bawah rata-rata tahun lalu, dan nilai wajar EUR/USD telah ditekan ke kisaran 1.10-1.13, terendah sejak Juli 2025.

Namun JPMorgan juga menegaskan batasan dari perubahan posisi ini: ini adalah penyesuaian taktis, bukan perubahan posisi permanen. Proyeksi jangka menengah untuk sebagian besar mata uang tetap tidak berubah, hanya saja risiko penguatan dolar meningkat. Posisi baru dalam portofolio makro adalah membeli dolar terhadap euro, krona Swedia, pound Inggris, dan dolar Selandia Baru dengan bobot yang sama.

Logika bullish dolar adalah kebutuhan perlindungan, dengan empat skenario berbeda menunjukkan tren yang berbeda

Pada 2 Maret, saat berita penutupan Selat Hormuz muncul, JPMorgan sudah beralih dari bearish menjadi netral. Kali ini, langkah lebih jauh dilakukan karena: tekanan stagflasi membuat obligasi dan saham kehilangan fungsi lindung nilai secara bersamaan, sehingga dolar mengisi kekosongan tersebut.

Data historis mendukung hal ini: periode di mana portofolio risk parity underperform sangat berkorelasi dengan penguatan dolar. Model kuantitatif JPMorgan TEAM saat ini menempatkan dolar sebagai mata uang dengan skor tertinggi—hasil imbal hasil riil, imbal hasil nominal, dan sinyal momentum relatif saham semuanya berbalik, kecuali valuasi yang masih relatif lemah. Selain itu, korelasi dolar saat ini berada di level 60, cukup tinggi secara historis, memberikan ruang diskon untuk posisi de-korelasi di masa mendatang.

JPMorgan merangkum empat skenario dalam laporannya:

Skenario 1: Perkembangan Ekstrem (probabilitas rendah) Situasi geopolitik memburuk secara mendalam, pasokan gas Azerbaijan terganggu, suasana safe haven di pasar memuncak. Dolar menguat tajam, DXY naik 4.6% ke 103.7, euro terhadap dolar turun ke 1.10; mata uang negara pengekspor energi (CAD, krone Norwegia) menguat, sedangkan mata uang negara sangat bergantung energi (krone Swedia, pound Inggris) tertekan. Harga energi melonjak, TTF menembus 80 euro per MWh, minyak Brent naik ke 100–120+ dolar per barel.

Skenario 2: Gangguan Hormuz (probabilitas sedang) Pengiriman melalui Selat Hormuz dihentikan hingga akhir musim panas, tren pasar mirip skenario ekstrem, tetapi dampaknya lebih terbatas. Dolar menguat, DXY naik 3.4% ke 102.6, euro tetap di 1.10–1.13; TTF naik ke 60–70 euro per MWh, minyak Brent naik ke 100–120 dolar per barel.

Skenario 3: Normalisasi parsial (probabilitas tinggi) Pengiriman sebagian pulih dalam 3 minggu, volume lalu lintas kembali ke 70%, sesuai ekspektasi pasar saat ini. Dolar melemah, DXY turun 1.1% ke 98.1, euro menguat ke 1.17; mata uang negara pengimpor energi (pound, euro, yen) menguat, CAD kembali berfungsi sebagai mata uang pembiayaan. TTF turun ke 40–45 euro per MWh, minyak Brent turun ke 70–80 dolar per barel.

Skenario 4: Normalisasi penuh (probabilitas sedang) Pengiriman sepenuhnya pulih, sanksi Iran dicabut, premi risiko hilang total, pasar mengikuti tren normalisasi tetapi dengan kekuatan lebih besar. Dolar melemah signifikan, DXY turun 3.5% ke 95.8, euro terhadap dolar naik ke 1.20; TTF turun ke 30 euro per MWh, minyak Brent turun ke sekitar 60 dolar per barel, mendekati level terendah dalam beberapa tahun.

Dua pola berbeda dalam penurunan euro dan pound, sedangkan ambang intervensi yen malah meningkat

Secara spesifik, euro menghadapi tekanan kuantitatif. Kondisi perdagangan barang zona euro runtuh, cadangan gas alam di bawah normal musiman, dan imbal hasil riil memburuk secara signifikan, sehingga nilai wajar EUR/USD ditekan ke 1.10-1.13, terendah sejak Juli 2025. Meskipun imbal hasil nominal condong ke euro, hal ini tidak mampu mengimbangi penurunan imbal hasil riil. Target akhir tahun direvisi turun ke 1.17, tetap di 1.20, tetapi JPMorgan menegaskan bahwa target ini “menggambarkan ketidakpastian, bukan kepercayaan”, dengan risiko penurunan yang cukup besar.

Masalah pound lebih kompleks. JPMorgan beralih dari outlook bullish taktis ke bearish, target GBP/USD dari 1.41 turun drastis ke 1.34. Alasannya adalah kombinasi: survei PMI manufaktur Inggris yang lebih buruk dibanding sebagian besar ekonomi G10; serta yield obligasi pemerintah Inggris yang meningkat stagflasi tidak akan mendukung pound, karena dalam lingkungan stagflasi, suku bunga tinggi justru menakut-nakuti modal, bukan menariknya. Pemilihan lokal 7 Mei (yang berpotensi memicu pergantian kepemimpinan) adalah risiko politik tambahan, dan valuasi GBP sudah jauh di atas level yang didasarkan pada ketergantungan energi, sehingga ada ruang untuk penurunan lebih lanjut.

Prediksi yen adalah yang paling pasti—tetap bearish, USD/JPY di 158 kuartal kedua, 164 akhir tahun. Harga energi yang naik langsung memperburuk neraca perdagangan Jepang, ini adalah jalur utama transmisi. Lebih halus lagi, karena kenaikan USD/JPY ini didorong oleh penguatan dolar secara umum, legitimasi intervensi Bank of Japan untuk melemahkan yen berkurang—intervensi untuk melemahkan yen secara unilateral logis, tetapi intervensi untuk melemahkan dolar secara luas tidak masuk akal, sehingga ambang intervensi malah lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya.

Kinerja krone Norwegia dan dolar Australia berbeda, sementara yuan relatif stabil

Krone Norwegia adalah mata uang G10 yang paling diuntungkan dari guncangan energi, kondisi perdagangan membaik, Bank Sentral Norwegia cenderung hawkish, dan EUR/NOK telah menembus batas bawah kisaran tahunan, JPMorgan percaya tren ini bisa dipertahankan. Pembelian valuta asing oleh Norges Bank tahun ini sudah berbalik menjadi negatif (hampir 800 miliar krone Norwegia per hari), sebagai dukungan struktural. Model kuantitatif JPMorgan menempatkan momentum inflasi NOK sebagai yang kedua terkuat di G10, langsung mendorong sikap hawkish.

Logika AUD lebih rumit. Target AUD/USD kuartal kedua tetap di 0.73, karena: beta terhadap komoditas telah pulih dalam setahun terakhir, kondisi perdagangan komoditas kembali “efektif”, sesuatu yang tidak terjadi dari 2022 hingga pertengahan 2025—periode di mana korelasi saham dan obligasi yang terdistorsi terus menekan mata uang sensitif komoditas. Inflasi domestik Australia masih di atas target RBA, dan pasar memperhitungkan sekitar 70% peluang kenaikan suku bunga.

China adalah salah satu ekonomi utama yang paling tidak terpengaruh oleh gelombang energi global ini. Ketergantungan impor minyak dan gas relatif rendah, struktur listrik domestik beragam, dan kepemilikan aset asing di China relatif kecil, sehingga tekanan keluar modal terhadap yuan lebih kecil. Target USD/CNY kuartal kedua tetap di 6.85, dan hubungan antara kenaikan harga energi dan nilai tukar perdagangan yuan menunjukkan bahwa CNY biasanya tidak melemah secara signifikan saat harga energi naik besar-besaran.

Semua konten menarik ini berasal dari platform trading terkini.

Untuk analisis lebih lengkap, termasuk interpretasi real-time dan riset terdepan, silakan bergabung dengan【**Platform Trading Terkini▪Keanggotaan Tahunan**】

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

          

            Pasar berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini bukan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi adalah tanggung jawab sendiri.