Meja Bundar Konflik AS-Iran: Apakah Bitcoin Menjadi Aset Pelarian? Dampak Rantai Pasokan Global dan Ekspektasi Inflasi Masa Depan

编辑 | 吴说区块链

Edisi kali ini dari Wu Shuo Space terutama membahas “Setelah meningkatnya konflik antara AS dan Iran, apa yang sebenarnya diperdagangkan oleh pasar”, dengan narasumber termasuk peneliti tingkat dua Minta, investor teknologi terdepan Didier, dan PM hedge fund makro Griffin Ardern. Diskusi menyimpulkan bahwa saat ini pasar sedang beralih dari “reaksi jangka pendek terhadap gejolak geopolitik” ke “penetapan harga konflik jangka panjang”: harga minyak mentah, asuransi pengangkutan, harga komoditas akhir, serta perubahan kebijakan sebagian bank sentral menunjukkan bahwa dampak perang mulai meresap ke dalam rantai pasok global dan ekspektasi inflasi. Berdasarkan hal ini, kedua narasumber menilai bahwa yang lebih perlu diperhatikan di masa depan bukanlah sentimen lindung nilai tunggal, melainkan penyesuaian ulang harga sumber daya, kapasitas pengangkutan, dan saluran pembayaran/perdagangan.

Dalam aspek aset, diskusi berfokus pada beberapa garis utama: pertama adalah aset keras seperti Bitcoin, emas, dan tembaga, di mana Bitcoin mulai dipandang sebagian dana sebagai “aset pelarian” dalam lingkungan perang, meskipun kenaikan jangka pendek lebih didorong oleh likuiditas dan spekulasi; kedua adalah rantai sumber daya seperti tembaga, energi, pertambangan, pengangkutan minyak, dan pengangkutan laut, dengan logika utama bahwa pemutusan rantai pasok dan kenaikan biaya pengangkutan akan meningkatkan nilai strategisnya; ketiga adalah rantai industri AI, terutama penyimpanan data, listrik, penyimpanan energi, serta arah yang lebih memiliki perbedaan ekspektasi seperti pembayaran agen dan transaksi agen; keempat adalah industri antariksa komersial, drone, pertahanan, dan logam strategis, yang dipandang sebagai penerima manfaat langsung dari efek limpahan perang dan narasi peningkatan industri. Secara strategi transaksi, secara keseluruhan bersifat defensif: posisi utama dapat dipertahankan, tetapi disarankan menambah perlindungan opsi put, mengurangi ketergantungan terhadap aset tunggal dolar AS, dan secara moderat memperhatikan mata uang seperti euro dan dolar Australia.

Pernyataan narasumber tidak mewakili pandangan Wu dan tidak merupakan saran investasi apa pun, harap patuhi hukum dan regulasi setempat secara ketat.

Transkripsi audio dilakukan oleh GPT, mungkin mengandung kesalahan, silakan dengarkan podcast lengkap di platform seperti Xiaoyuzhou.

Xiaoyuzhou:

Harga Pasar dan Peluang Aset Kripto di Bawah Meningkatnya Konflik AS-Iran

Minta: Setelah konflik AS-Iran memasuki babak kedua, meskipun pasar sempat rebound, dari situasi terlihat bahwa konflik belum mereda, malah masih berisiko meningkat. AS terus menargetkan Iran, Iran membalas dengan rudal dan drone, sistem pertahanan udara Israel juga menghadapi tekanan, menunjukkan bahwa pengaruh konflik ini terhadap tatanan global dan aset risiko semakin dalam. Yang ingin saya diskusikan adalah: apa sebenarnya yang diperdagangkan pasar saat ini? Apakah konflik ini hanya gangguan jangka pendek, atau sudah mulai dihargai sebagai risiko jangka panjang?

Griffin Ardern: Saya berpendapat bahwa pasar sedang beralih dari “perdagangan peristiwa jangka pendek” ke “penetapan harga konflik jangka panjang”. Sebagai contoh, harga minyak mentah saat ini tidak lagi didorong semata-mata oleh perang itu sendiri, melainkan oleh campuran intervensi pemerintah, permintaan nyata, dan pertempuran pasar. Terutama di tengah inflasi dan tekanan politik, kekuatan negara semakin dalam terlibat dalam penetapan harga, berbeda secara signifikan dari lingkungan pasar yang sebelumnya didominasi oleh trader, spekulan, dan pelaku rantai pasok hulu dan hilir.

Karakter jangka panjang ini juga tercermin dalam pengangkutan laut, asuransi, dan harga akhir barang. Biaya pengangkutan dan asuransi yang terus meningkat, serta kenaikan harga komoditas terkait jalur perdagangan dan minyak, menunjukkan bahwa pasar mulai menganggap konflik sebagai risiko berkelanjutan, bukan lagi kejadian jangka pendek. Tindakan bank sentral juga mencerminkan hal ini, dengan ekspektasi inflasi yang mulai meningkat kembali.

Performa pasar kripto lebih kompleks. Data opsi dan futures menunjukkan bahwa ekspektasi menengah institusi terhadap BTC dan ETH tetap berhati-hati, tetapi harga malah naik, yang lebih tampak sebagai redistribusi likuiditas. Karena peredaran emas tradisional dan transfer modal di tengah situasi Timur Tengah terhambat, aset kripto justru menjadi salah satu saluran yang tetap bisa melakukan lintas batas dan sulit dikendalikan, memperkuat kembali sifat “saluran dana” dari BTC dan ETH.

Sinyal yang sangat jelas adalah, sebelumnya BTC biasanya memiliki premi jangka panjang lebih tinggi dibanding ETH, tetapi dalam lingkungan saat ini, selisih imbal hasil implisit keduanya hampir hilang. Ini menunjukkan bahwa pasar saat ini lebih memfokuskan pada kebutuhan likuiditas jangka pendek daripada narasi jangka panjang. Secara menengah, dorongan likuiditas ini mungkin masih mendukung performa aset kripto, tetapi begitu dana dari Timur Tengah keluar sepenuhnya, prospek pasar terhadap aset kripto tidak lagi seoptimis sebelumnya. Ini adalah logika penetapan harga paling inti dari pasar kripto saat ini.

Batasan harga minyak yang ditekan dan risiko stagflasi AS

Minta: Anda tadi menyebutkan bahwa pemerintahan Trump dan Bissett sama-sama mengirim sinyal “menekan harga minyak, mengendalikan inflasi”. Tapi dalam situasi di mana tanda-tanda stagflasi awal sudah muncul di AS, dan Selat Hormuz tetap terhambat, seberapa jauh kebijakan ini bisa menekan harga minyak?

Griffin Ardern: Saya rasa, mereka paling hanya bisa menunda kenaikan harga minyak, sulit benar-benar menekannya. Yang bisa dilakukan AS hanyalah mengeluarkan cadangan strategis minyak, menambah sumber energi domestik, tetapi kedua langkah ini memiliki batasan yang jelas. Cadangan strategis terbatas, sementara biaya pengembangan sumber energi pengganti seperti minyak serpih dan minyak berat lebih tinggi, sehingga akhirnya tetap akan mempengaruhi harga minyak dan inflasi.

Lebih penting lagi, pasar tidak percaya bahwa AS mampu memulihkan jalur pelayaran Selat Hormuz dalam waktu singkat. Jika jalur tersebut tetap tertutup, dan cadangan strategis terus terkuras, besar kemungkinan harga minyak akan melonjak lebih jauh saat pasar menyadari bahwa “senjata sudah hampir habis”, bahkan bisa terjadi aksi short squeeze. Dengan kata lain, langkah Trump lebih mirip menunda waktu daripada membalikkan tren.

Tekanan utama di balik ini bukan hanya minyak itu sendiri, tetapi juga biaya pengangkutan, asuransi, dan rantai pasok yang meningkat secara menyeluruh. Biaya tambahan ini akan merambat melalui rantai produksi, perdagangan, dan konsumsi, menciptakan “inflasi impulsif” yang mendorong harga secara umum ke atas.

Masalah yang lebih dalam adalah, situasi geopolitik mungkin sedang mengubah pola perdagangan energi dan sistem penyelesaian mata uang internasional. Jika negara-negara Teluk mulai memilih jalur keamanan dan transaksi yang lebih aman, keunggulan dolar AS dalam perdagangan internasional bisa semakin melemah. Akibatnya, AS tidak hanya menghadapi kenaikan harga energi, tetapi juga tekanan dari inflasi impor dan pelemahan dolar secara bersamaan.

Oleh karena itu, bagi AS saat ini hampir tidak ada opsi yang benar-benar ringan: menaikkan suku bunga akan merusak ekonomi dan sistem keuangan, sementara tidak menaikkan suku bunga bisa memperburuk inflasi. Karena itu, risiko harga minyak dan inflasi dalam gelombang ini mungkin lebih dalam dan bertahan lebih lama dari yang diperkirakan pasar saat ini.

Perbedaan harga risiko di pasar dan manfaat sementara Bitcoin

Minta: Dalam konteks perang AS-Iran saat ini, bagaimana pasar risiko diperdagangkan dan dihargai?

Didier: Secara keseluruhan, saya merasa pasar saham AS saat ini cukup optimistis, harganya lebih seperti sedang bertaruh bahwa konflik akan segera berakhir, setidaknya masalah Selat Hormuz bisa segera terselesaikan. Tapi ini tidak sepenuhnya sesuai dengan prediksi pasar. Jika konflik benar-benar berlarut selama beberapa bulan, ada risiko koreksi yang cukup nyata di pasar saham AS, jadi saya rasa, saat pasar masih optimistis, ada baiknya mengalokasikan opsi put untuk perlindungan.

Sebaliknya, pasar kripto justru mendapatkan manfaat dari situasi ini. Perang Iran dalam jangka pendek memperbaiki narasi Bitcoin. Sebelumnya, beberapa insiden keamanan sempat melemahkan kepercayaan pasar, tetapi perang membuat lebih banyak orang menyadari bahwa Bitcoin memiliki portabilitas dan kemampuan transfer yang lebih baik daripada emas dalam kondisi ekstrem, sehingga menstimulasi penilaian ulang terhadap atribut “aset pelarian”-nya.

Selain itu, kekuatan Bitcoin baru-baru ini juga didukung oleh pembelian besar dari MicroStrategy. Dalam dua minggu terakhir, mereka membeli sekitar 40.000 BTC, dan struktur pendanaan mereka juga berubah: tidak lagi bergantung pada penjualan saham, melainkan lebih banyak membiayai pembelian BTC melalui penerbitan obligasi perpetual berbunga tinggi, sehingga tekanan dilusi saham berkurang secara signifikan. Ini menunjukkan bahwa jalur pendanaan yang direncanakan setahun lalu mulai benar-benar berjalan.

Ditambah lagi, aliran masuk ETF yang terus berlanjut dan akumulasi dari whale di blockchain, membuat kenaikan Bitcoin kali ini bukan sekadar didorong oleh konflik geopolitik, tetapi juga oleh narasi yang diperbaiki, pembelian institusi, dan aliran dana secara kolektif.

Secara keseluruhan, saya berpendapat bahwa pasar risiko tradisional, terutama pasar saham AS, saat ini agak terlalu optimistis; sementara pasar kripto secara tak terduga mendapatkan manfaat dari konflik ini dan tampil lebih kuat.

Griffin Ardern: Sentimen optimistis di pasar saham AS memang memberi likuiditas bagi pasar kripto, tetapi ini lebih berupa dana jangka pendek, bukan dana alokasi jangka panjang. Kenaikan harga kripto kali ini sebagian didukung oleh narasi “aset pelarian”, dan juga menampung sebagian likuiditas yang keluar dari pasar saham AS, tetapi ekspektasi jangka panjang investor sebenarnya belum membaik, sehingga peluang jangka pendek ada, tetapi risiko jangka panjang tetap ada.

Selain itu, permintaan terhadap obligasi perpetual saat ini meningkat, yang secara esensial mencerminkan kekhawatiran investor terhadap inflasi AS dan risiko utang pemerintah. Baik obligasi AS jangka pendek maupun panjang menunjukkan yield yang meningkat, menandakan bahwa pasar menuntut risiko yang lebih tinggi terhadap aset berbasis dolar. Dalam konteks ini, dana mulai mengalir lebih banyak ke obligasi korporasi dengan imbal hasil tinggi dan fundamental yang kuat.

Ketika Bitcoin kembali dipandang sebagai “aset pelarian” tertentu, investor juga lebih bersedia memegang obligasi yang terkait Bitcoin dan sekaligus memberikan imbal hasil, bukan hanya memegang obligasi pemerintah AS. Ini menunjukkan bahwa pasar secara bertahap beralih dari kepercayaan terhadap kredit obligasi pemerintah tradisional ke sistem kredit yang lebih berbasis komoditas dan aset nyata. Dalam kerangka ini, Bitcoin mulai dipandang sebagai semacam jaminan cadangan khusus.

Inilah sebabnya mengapa di satu sisi obligasi perusahaan berkualitas tinggi semakin diminati, dan di sisi lain, obligasi perpetual berbasis Bitcoin seperti MSTR semakin populer. Yang benar-benar diinginkan pasar adalah aset yang bisa memisahkan diri dari risiko dolar dan sekaligus menawarkan pengembalian stabil.

Arah alokasi jangka menengah-panjang: Revaluasi emas, perak, tembaga, dan BTC, serta peluang baru di rantai AI dan pengangkutan minyak

Minta: Berdasarkan logika ini, selain arah yang sudah disebutkan tadi, asset apa lagi yang menurut kalian cocok untuk dialokasikan dari perspektif jangka menengah-panjang? Saya sendiri memikirkan tambang emas. Jika harga minyak dan situasi geopolitik terus tidak pasti, dana kemungkinan akan terus mengalir ke aset keras, dan tambang emas memiliki elastisitas yang lebih besar dibanding emas itu sendiri. Selain itu, asset apa lagi yang juga layak diperhatikan dari perspektif jangka menengah?

Didier: Saya tetap optimis terhadap Bitcoin. Meski beberapa kejadian sebelumnya sempat mengganggu kepercayaan pasar dalam jangka pendek, pada akhirnya Bitcoin akan kembali ke logika dasarnya. Dalam beberapa tahun ke depan, saya rasa Bitcoin dan emas masih memiliki potensi mencapai rekor tertinggi baru. Perak lebih elastis, tetapi juga lebih spekulatif, jadi pergerakannya nanti akan sangat tergantung apakah emas bisa terus melonjak besar.

Jika situasi memburuk lebih jauh, misalnya Selat Hormuz tidak bisa segera dipulihkan, tidak menutup kemungkinan Bitcoin akan kembali turun, memberikan peluang beli murah baru di pasar. Tapi secara jangka menengah-panjang, saya rasa harganya tidak jauh dari dasar.

Selain itu, saya juga sangat memperhatikan rantai industri AI. Setelah kenaikan nilai-nilai inti seperti Nvidia mulai melambat, pasar mulai mengalihkan perhatian ke arah penyimpanan data, komunikasi optik, listrik, dan bahkan ke perusahaan Jepang dan Korea Selatan. Dalam konteks ini, Circle secara perlahan mulai masuk ke ujung rantai AI, terutama narasi pembayaran agen (agent payment), yang membuatnya relatif tahan terhadap penurunan saat ini.

Lebih jauh lagi, dengan berkembangnya pembayaran dan transaksi agen, kebutuhan akan blockchain dan kripto justru akan semakin diperkuat. Karena di masa depan, pembayaran, transfer, dan transaksi antar mesin kemungkinan akan secara alami lebih cocok dilakukan berbasis stablecoin dan sistem on-chain. Jadi, jalur stablecoin saya anggap sebagai salah satu arah jangka menengah-panjang yang sangat pasti, dan Circle sebagai salah satu aset yang layak diperhatikan karena merupakan salah satu dari sedikit yang bisa diperdagangkan.

Selain itu, pengangkutan minyak juga merupakan arah yang patut dipertimbangkan. Dalam jangka pendek, pengangkutan minyak akan diuntungkan oleh hambatan di Selat Hormuz, tetapi dalam jangka menengah-panjang, jika negara-negara yang dikenai sanksi kembali ke sistem pengangkutan resmi, tarif pengangkutan yang wajar juga berpotensi didukung. Jadi, aset berbasis kapasitas pengangkutan juga layak diperhatikan.

Minta: Saat ini, pasar saham AS masih berfokus pada pengeluaran CAPEX AI, terutama di bidang penyimpanan data, modul optik, dan CPU. Bagaimana pandangan Anda tentang tren silikon optik dan sejenisnya saat ini? Selain itu, apakah perang AS-Iran akan mempengaruhi ritme spekulasi di sektor-sektor ini dari segi timing?

Didier: Saya rasa, arah yang lebih pasti saat ini tetap di bidang penyimpanan dan listrik.

Pertama, listrik. Ada beberapa jalur utama, termasuk migrasi penambang ke AIDC, energi nuklir, serta panel surya dan penyimpanan energi. Khusus energi nuklir, uranium patut diperhatikan, terutama jika hubungan Rusia-AS tidak membaik, sistem Barat mungkin menghadapi kekurangan pasokan uranium, yang membuka peluang baru. Secara keseluruhan, masalah listrik sebenarnya mencerminkan peluang struktural dari dua rantai pasok yang berjalan paralel.

Kedua, penyimpanan data. Saya tetap menganggap ini sebagai salah satu jalur terkuat di rantai industri AI, dan dalam dua sampai tiga tahun ke depan, tantangan ini sulit diatasi secara cepat. Meski perusahaan seperti Micron dan SanDisk sudah cukup kompetitif, dana mulai mengalir ke perusahaan penyimpanan di Jepang dan Korea Selatan yang valuasinya lebih rendah, seperti Samsung, Hynix, dan Kioxia. Secara umum, penyimpanan tetap menjadi salah satu sektor terkuat tahun ini.

Dibandingkan itu, logika modul optik dan silikon optik lebih kompleks. Di satu sisi, pasar terus memperdebatkan apakah harus memperbesar skala (scale up) atau memperluas skala (scale out); di sisi lain, perbedaan teknologi antara “optik atau tembaga” tetap ada. Jadi, komunikasi optik masih merupakan tema besar, tetapi tingkat kepastiannya tidak sekuat penyimpanan.

Kalau mencari perbedaan ekspektasi nyata di rantai industri AI, saya malah lebih tertarik pada pembayaran agen dan transaksi agen. Circle sudah menjadi salah satu yang paling jelas, tetapi pemahaman pasar terhadap jalur ini masih sangat terbatas, banyak orang bahkan belum benar-benar masuk ke dalamnya. Sedangkan untuk transaksi agen, meski belum banyak perusahaan yang secara eksplisit menargetkan, platform seperti Futu dan Robinhood kemungkinan besar akan mengarah ke arah ini di masa depan.

Jadi, pandangan saya adalah: penyimpanan dan listrik adalah jalur utama yang relatif pasti saat ini; sementara pembayaran agen dan transaksi agen adalah arah dengan ekspektasi yang lebih besar perbedaan dan partisipan yang masih sedikit.

Griffin Ardern: Saya ingin menambahkan satu arah yang lebih mendasar, yaitu tembaga.

Karena baik AI, pembangunan listrik, penyimpanan, maupun chip, semuanya pada dasarnya bergantung pada tembaga. Saat ini, pasokan dan pengangkutan tembaga sedang mengalami gangguan akibat rekonstruksi rantai pasok. Pasokan terutama dari Chile dan Afrika, sementara biaya pengangkutan meningkat karena hambatan di Laut Merah dan pengalihan jalur melalui Tanjung Harapan.

Di sisi permintaan, justru meningkat secara bersamaan: pembangunan listrik yang didorong AI membutuhkan tembaga, industri penyimpanan dan elektronik juga membutuhkan tembaga, dan cadangan strategis sumber daya AS juga meningkatkan permintaan terhadap tembaga. Artinya, saat ini tembaga menghadapi dorongan dari pasokan yang terbatas, biaya pengangkutan yang lebih tinggi, dan permintaan yang meningkat secara bersamaan.

Saya rasa, permintaan pasar terhadap tembaga dari perspektif jangka menengah-panjang sebenarnya masih underestimated. Baik dalam mengalokasikan ke pasar sumber daya seperti Chile, maupun langsung ke perusahaan tambang tembaga dan saham terkait, semuanya patut dipertimbangkan.

Secara lebih luas lagi, selama jalur utama di Timur Tengah tetap terhambat, dan logika regionalisasi rantai pasok serta kenaikan biaya pengangkutan terus berlanjut, aset sumber daya seperti energi, logam, dan logam mulia kemungkinan akan mengalami penyesuaian harga ulang secara besar-besaran.

Dari sudut pandang harga dalam dolar AS, tembaga saat ini merupakan salah satu arah yang relatif undervalued dan sangat layak diperhatikan.

Langsung dari konflik AS-Iran yang memberi manfaat: industri pertahanan, pengangkutan laut, dan jalur sumber daya

Minta: Kalau melihat dari jalur yang lebih langsung mendapat manfaat dari konflik, seperti pengangkutan minyak, drone, industri pertahanan, rantai sumber daya domestik, bahkan antariksa komersial, menurut Anda, sektor mana yang paling layak diperhatikan?

Didier: Saya rasa, antariksa komersial pasti menjadi jalur besar, bahkan peluang peningkatan level seperti AI. Dengan perusahaan inti seperti SpaceX mendorong kapitalisasi, seluruh sektor ini kemungkinan besar akan memasuki fase ekspansi berkelanjutan, dan akan menjadi salah satu arena penting untuk penerapan teknologi baru.

Drone juga merupakan arah yang kembali terbukti penting dalam perang ini. Drone sudah menjadi bagian inti dari sistem serangan dan pertahanan modern, dan evolusi berikutnya kemungkinan besar akan didorong oleh AI untuk koordinasi kawanan drone secara kolektif. Jadi, dari sudut pandang jangka panjang, drone dan AI akan sangat terkait erat.

Selain itu, perang ini juga menegaskan bahwa pentingnya analisis intelijen berbasis AI dan pengawasan satelit sedang meningkat pesat, sehingga integrasi antara industri pertahanan, AI, dan infrastruktur luar angkasa akan semakin erat.

Mengenai logam strategis dan logam kecil, saya juga percaya mereka akan semakin penting. Karena baik modul optik, mesin pesawat terbang, maupun manufaktur tingkat tinggi, banyak bahan kunci yang memiliki konsentrasi pasokan tinggi, kuota terbatas, dan risiko geopolitik. Jika pasokan terganggu, harga akan naik dan rekonstruksi rantai pasok akan terjadi secara bersamaan.

Secara keseluruhan, jalur yang paling langsung mendapat manfaat dari konflik adalah industri antariksa, drone, dan logam strategis utama. Jalur ini didukung oleh logika jangka panjang yang kuat.

Griffin Ardern: Selain sumber daya dan energi, saya juga melihat pengangkutan laut sebagai arah yang sangat penting.

Konflik ini membuat pasar kembali menyadari bahwa dalam masa perang, memiliki uang saja tidak cukup, yang penting adalah apakah sumber daya bisa mengalir dengan aman. Jadi, siapa yang mampu menjamin keamanan transaksi dan pengangkutan sumber daya, dia akan lebih bernilai. Dana baru-baru ini mengalir ke pusat-pusat komoditas tradisional seperti Jenewa, Singapura, dan Hong Kong, yang menunjukkan bahwa pasar sedang menilai ulang keamanan rantai pasok.

Dalam konteks ini, pentingnya perusahaan pengangkutan laut meningkat secara signifikan. Terutama perusahaan pengangkutan besar yang mampu mengoperasikan jalur alternatif seperti mengelilingi Tanjung Harapan secara stabil, patut diperhatikan. Karena di masa depan, yang benar-benar langka bukan hanya sumber daya itu sendiri, tetapi kemampuan untuk mengangkut sumber daya tersebut secara aman.

Selain itu, dengan meningkatnya sifat jaminan dan pembayaran dari komoditas besar, nilai aset dari perusahaan tambang yang menguasai sumber daya fisik akan kembali dinilai ulang. Jika perusahaan tambang ini bisa lebih dekat dan terintegrasi dengan sistem pengangkutan, membangun jalur perdagangan yang lebih mandiri dan aman, maka perusahaan semacam ini juga layak diperhatikan.

Strategi posisi di pasar yang beragam saat harga tinggi

Minta: Kalau mengaitkan analisis sebelumnya, dan kembali ke titik transaksi serta timing, bagaimana kalian akan mengelola posisi berbeda saat ini, misalnya posisi Beta dan Alpha?

Didier: Saya rasa, secara keseluruhan saat ini lebih baik bersikap defensif, karena suasana pasar cukup optimistis, dan justru saat seperti ini kita perlu menjaga posisi perlindungan.

Tapi posisi utama tidak perlu diubah terlalu cepat. Untuk aset seperti penyimpanan, listrik, dan BTC, saya rasa tetap harus dipertahankan. Karena setelah koreksi ini, harga mereka tidak jauh dari dasar. Sebaliknya, aset yang sudah turun cukup banyak dan punya ruang untuk pemulihan, justru layak secara bertahap dimasukkan ke posisi. Sedangkan yang sudah naik banyak, bisa dipertimbangkan melakukan penyesuaian secara moderat.

Untuk peluang Alpha jangka panjang yang saya yakini, saya tidak terlalu terpaku pada timing jangka pendek, intinya tetap pegang. Tapi dalam lingkungan yang fluktuatif seperti ini, posisi agresif memang harus lebih fleksibel, bisa secara perlahan beralih ke posisi yang lebih rendah dan dengan ekspektasi perbedaan yang lebih besar, sambil menggunakan opsi put untuk perlindungan portofolio.

Griffin Ardern: Saya menyarankan saat ini bisa mengalokasikan beberapa opsi put dengan biaya rendah. Karena kita tidak tahu kapan pasar akan turun drastis, tetapi kemungkinan besar akan terjadi di suatu titik di masa depan, jadi bisa menggunakan strategi carry untuk menyeimbangkan biaya, dan menyiapkan posisi perlindungan lebih awal.

Alasan utamanya adalah, kenaikan pasar saat ini lebih banyak didukung likuiditas jangka pendek, dan tidak stabil secara jangka menengah-panjang. Dengan gejolak geopolitik, tekanan inflasi, dan perubahan kebijakan di berbagai negara yang secara bertahap merambat, ekspektasi suku bunga di masa depan sebenarnya sedang meningkat. Tingginya suku bunga ini bisa menjadi variabel kunci yang menekan aset risiko selama beberapa tahun ke depan.

Selain itu, dari sudut pandang alokasi dana, tidak disarankan hanya memegang dolar AS. Saat ini, penguatan dolar lebih banyak karena faktor perlindungan, tetapi jika pasar mulai menilai kembali daya beli dolar, terutama dari sisi sumber daya dan perdagangan, dolar mungkin tidak akan mampu mempertahankan kekuatannya saat ini.

Oleh karena itu, saya akan mempertimbangkan diversifikasi mata uang, misalnya meningkatkan porsi euro dan mata uang negara sumber daya seperti dolar Australia. Karena negara sumber daya sendiri diuntungkan dari kenaikan harga komoditas, dan negara seperti Australia memiliki karakteristik sumber daya dan kebijakan yang relatif stabil, sehingga mata uang dan aset terkait bisa tampil lebih baik.

Secara keseluruhan, saat ini bukan hanya soal menjaga posisi defensif, tetapi juga melakukan diversifikasi di level kas dan mata uang.