Pelayanan Mendorong Investasi Two Harbors, Namun Risiko Tetap Ada

Tahun lalu sangat buruk bagi sektor hipotek. Saat Federal Reserve menaikkan suku bunga, perusahaan origination hipotek mengalami penurunan volume secara drastis. Trust investasi real estate hipotek (REIT) mengalami kerugian besar pada aset dalam portofolio mereka. Sebagian besar REIT hipotek mengalami penurunan besar dalam nilai buku per saham, dan banyak yang terpaksa memotong dividen mereka.

Two Harbors Investment (TWO +10,91%) adalah salah satu REIT yang memotong dividen. Meski begitu, kemungkinan yang terburuk mungkin sudah berlalu untuk sektor ini.

Sumber gambar: Getty Images.

Two Harbors fokus pada sekuritas berbasis hipotek agen dan layanan

Two Harbors adalah REIT yang berfokus pada sekuritas berbasis hipotek agen dan layanan. Mereka berinvestasi terutama dalam sekuritas berbasis hipotek yang dijamin oleh pemerintah AS. Ini berarti bahwa Two Harbors memiliki risiko kredit yang kecil terhadap portofolio sekuritas berbasis hipotek mereka. Tetapi mereka bisa terdampak oleh pergerakan suku bunga.

Sekuritas berbasis hipotek agen mengalami kesulitan pada tahun 2022 karena Federal Reserve secara agresif menaikkan suku bunga federal untuk mengendalikan inflasi yang berlebihan. Hal ini menyebabkan kinerja sekuritas berbasis hipotek (MBS) di bawah Treasuries, yang berujung pada penurunan nilai buku sektor REIT hipotek.

Layanan hipotek adalah aset yang tidak biasa

Two Harbors juga memegang portofolio layanan hipotek yang besar. Layanan hipotek adalah aset yang tidak biasa. Penyedia layanan hipotek menangani tugas administratif dari sebuah hipotek atas nama investor MBS. Penyedia layanan mengirimkan tagihan bulanan, mengumpulkan pembayaran, meneruskan pembayaran pokok dan bunga kepada investor, memastikan pajak properti dibayar, dan menangani peminjam yang menunggak. Penyedia layanan biasanya dibayar biaya sebesar 0,25% dari pinjaman hipotek per tahun sebagai kompensasi. Jadi, jika hipotek bernilai $400.000, penyedia layanan akan dibayar $1.000 per tahun. Hak untuk melakukan layanan ini memiliki nilai tertentu, dan Two Harbors mencantumkannya sebagai aset di neraca.

Layanan hipotek ini tidak biasa karena nilainya meningkat saat suku bunga naik. Hal ini karena kemungkinan pelunasan awal pinjaman berkurang. Ini berarti bahwa penyedia layanan hipotek dapat mengharapkan mendapatkan biaya 0,25% tersebut untuk periode yang lebih lama. Rata-rata suku bunga pinjaman dalam buku layanan Two Harbors adalah 3,27%. Dengan suku bunga hipotek rata-rata sebesar 6,5%, suku bunga harus turun secara signifikan agar opsi refinancing kembali dipertimbangkan. Two Harbors menilai buku layanan mereka sebesar 5,5 kali biaya layanan tahunan, yang tergolong tinggi. Jika suku bunga mulai turun atau tingkat tunggakan meningkat, multiple ini akan turun.

Perluas

NYSE: TWO

Two Harbors Investment Corp.

Perubahan Hari Ini

(10,91%) $1,04

Harga Saat Ini

$10,57

Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$1,0 Miliar

Rentang Hari Ini

$10,57 - $10,57

Rentang 52 minggu

$8,78 - $14,17

Volume

170K

Rata-rata Volume

3,3 juta

Margin Kotor

101,02%

Hasil Dividen

15,95%

Perbedaan spread MBS yang melebar menjadi masalah, tetapi layanan membantu mengimbangi sebagian kerugian

Portofolio MBS mengalami kesulitan tahun lalu karena spread sekuritas berbasis hipotek melebar. Ini berarti bahwa kinerja MBS di bawah Treasuries. Dari awal 2022 hingga akhir kuartal ketiga, nilai buku per saham turun dari $23,47 menjadi $16,42. Spread MBS mencapai puncaknya pada Oktober dan mulai menyempit sejak saat itu. Penyempitan spread ini mendorong kenaikan nilai buku per saham menjadi $17,72 di kuartal keempat 2022. Jika spread MBS terus menyempit, Two Harbors seharusnya melihat kenaikan lebih lanjut dalam nilai buku per saham.

Salah satu faktor penentu spread MBS adalah volatilitas suku bunga. Volatilitas berarti harga sekuritas bergerak cepat dan sering. Volatilitas ini sangat merugikan MBS, dan ini adalah salah satu alasan utama mengapa sekuritas tersebut mengalami kesulitan besar tahun lalu. Futures Fed Funds menunjukkan bahwa Federal Reserve mendekati akhir dari kebijakan pengetatannya, yang akan mendukung harga MBS dan membantu menyempitkan spread MBS.

Two Harbors memotong dividen kuartalannya dari $0,68 per saham menjadi $0,60. Meski begitu, laba yang tersedia untuk distribusi hanya sebesar $0,26 kuartal lalu, jadi dividen tersebut masih belum tertutup. Dalam presentasi kuartalan, manajemen Two Harbors menyatakan bahwa laba yang tersedia untuk distribusi diperkirakan akan menurun selama beberapa kuartal ke depan dan bisa berbeda dari potensi laba berkelanjutan yang diharapkan. Mungkin Two Harbors akan mampu mempertahankan dividen jika laba yang tersedia untuk distribusi menurun, tetapi pemotongan dividen lain tetap menjadi risiko.