Harga minyak mengalami distorsi yang serius? Harga minyak yang sebenarnya mungkin sudah melebihi 155 dolar AS per barel!

Meskipun konflik di Timur Tengah ini menyebabkan gangguan energi yang disebut sebagai gangguan pasokan eksternal terbesar sejak akhir 1970-an, harga minyak patokan internasional seperti Brent dan WTI tetap relatif terkendali. Setelah melonjak mendekati $120/barel saat awal konflik, harga kembali turun dan saat ini tetap berfluktuasi naik dalam situasi yang tegang. Seiring kedua belah pihak Iran dan Israel meningkatkan serangan terhadap fasilitas energi di Teluk Persia, hingga 19 Maret, harga Brent mendekati $109/barel. Namun, kinerja harga minyak saat ini jelas tidak sepadan dengan tingkat kekerasan konflik, dan penampilan yang relatif terkendali ini mudah disalahartikan pasar sebagai underestimation terhadap risiko geopolitik atau ketahanan fundamental.

Harga minyak patokan Timur Tengah yang mencerminkan pengiriman fisik telah menembus rekor tertinggi tahun 2008, dengan harga spot Dubai mencapai puncak $158,19/barel, dan harga Oman juga mencatat rekor baru di $152,58/barel. Trader keuangan yang melakukan perdagangan “minyak di atas kertas” dan pabrik pengilangan yang melakukan pengolahan minyak fisik memiliki persepsi pasar yang sangat berbeda.

Biasanya, minyak Brent memiliki premi tertentu atau diskon kecil terhadap minyak Dubai, tetapi saat ini, premi spot Dubai mencapai $65,0/barel (rata-rata dua bulan sebelum konflik hanya sekitar $0,90). Selisih harga antara harga patokan internasional dan harga transaksi aktual mencapai $52,0/barel, yang menunjukkan bahwa sistem harga minyak patokan global telah mengalami distorsi serius.

Perbedaan mencolok ini menunjukkan bahwa tingkat kekurangan minyak mentah global sebenarnya jauh lebih rendah dari yang diperkirakan secara sistemik. Harga yang diwakili oleh Brent/WTI lebih banyak mencerminkan stok dan ekspektasi di cekungan Atlantik (Eropa dan Amerika Utara), bukan kondisi pasokan dan permintaan spot global. Stok di Eropa dan Amerika Utara dalam jangka pendek masih cukup, dan dengan ekspektasi pelepasan cadangan strategis (SPR), ketegangan harga spot yang terkait Brent/WTI semakin berkurang.

Yang benar-benar terkena dampak adalah pasar spot Asia. Sebagai wilayah impor minyak terbesar di dunia, ketergantungan Asia terhadap Timur Tengah sangat tinggi. Sebagian besar minyak yang dikirim melalui Selat Hormuz menuju Asia, dengan impor harian dari jalur ini mencapai 11,2 juta barel minyak mentah dan 1,4 juta barel produk olahan. Setelah jalur Hormuz terganggu, kekurangan pasokan spot dan lonjakan harga pengiriman fisik langsung meningkatkan biaya pembelian pabrik pengilangan di Asia, memaksa permintaan menyusut, dan dengan cepat menular ke harga produk olahan, biaya pengangkutan, serta inflasi di tingkat akhir konsumen.