Pengulangan tahun 1970an? Pasar Membahas: Apakah Amerika akan menerapkan "Larangan Ekspor Minyak"?

伊朗核心气田遭以色列军事打击，令油价骤然飙升，一个沉寂半个世纪的政策工具随之重新浮出水面——美国是否会重启石油出口禁令？这场围绕1973年历史先例的政策辩论，正成为当前原油市场投资者最关注的尾部风险之一。

据Axios报道，出口禁令上周早些时候已在白宫内部被提及，但目前并非优先选项；美国能源部长Chris Wright公开表态称，特朗普政府内部对禁止石油出口"没有讨论"。

然而，口头否认并未平息市场的警惕。高盛在17日的报告中表示，客户对石油产品出口限制风险的关注度持续上升，过去7天布伦特与WTI价差已扩大2.5美元——市场已在用价格信号为这一潜在风险定价。

结合目前中东乱局，能源市场的波动性正在进一步放大。据央视新闻报道，3月18日，以色列国防军袭击了伊朗南部布什尔省南帕尔斯气田相关设施，布伦特原油盘中一度暴涨逾6%，直逼110美元/桶关口。

南帕尔斯遇袭：能源战升至新烈度

此次袭击的特殊性，在于它打破了本轮冲突中一条此前未被触碰的红线。这是本轮冲突爆发以来，伊朗上游油气资产首次遭到直接军事打击。

MST Financial分析师Saul Kavonic指出了此类袭击的特殊破坏性：

如果摧毁数百万桶的生产能力，影响将是巨大的，因为这意味着即使战争结束，也无法补充库存。

直接打击上游气田与袭击油轮或封锁海峡有本质差异——前者是炸毁"水井"，修复周期可能长达数年，而非仅需疏通"水管"。

1973年的历史幽灵

在历史上，1973年阿拉伯石油禁运后，美国国会在汽油价格飙升的背景下实施了石油出口禁令。这一禁令延续逾40年，直至2015年才被国会解除。

据Axios援引咨询公司Rapidan Energy Group能源政策服务总监Glenn Schwartz表示，

当国会2015年解除出口禁令时，他们明确保留了这一权力。

高盛报告亦指出，美国政府目前有权依据IEEPA（《国际紧急经济权力法》）限制石油出口，这一工具在法律层面处于可动用状态。与此同时，全球范围内的出口限制已开始出现：中国已削减成品油出口，泰国暂停石油出口，韩国对燃油出口实施了上限。

Glenn Schwartz表示：

目前出口限制并不在考虑之列，但如果油价大幅飙升并持续高位，政府将不得不考虑一些非常规的应对手段。

特朗普本人周四甚至暗示，更高的油价可能对美国人有利——不过这部分收益将主要归属于石油公司。

高盛：禁令实际效果恐有限，副作用不小

即便出口禁令落地，高盛分析认为其实际效果可能远不及预期，且代价不小。

对于原油出口限制，高盛明确指出，美国本身仍是原油净进口国。限制出口将压低WTI相对于布伦特等全球基准的价格、推高国内原油库存，并最终抑制美国页岩油生产——与稳定国内能源供应的政策初衷背道而驰。

若对原油出口实施限制，最直接的冲击将是WTI价格相对于国际基准价格（如布伦特）的进一步走低。被困在美国国内的原油将推高本土库存水平，并最终压制美国页岩油的生产积极性。

值得注意的是，这一逻辑已在市场中开始定价——过去七天内，WTI对布伦特的价差已扩大了2.5美元，部分正是反映了市场对潜在出口限制担忧的提前消化。

若对成品油出口实施限制，则情形更为复杂，且对不同区域的消费者影响存在显著分化。

高盛的数据显示，美国墨西哥湾沿岸地区（PADD3）是美国成品油的主要净出口地，2025年平均净出口量高达每日5183千桶；而东海岸地区（PADD1）则是净进口地，净进口量为每日436千桶。

一旦成品油出口受限，墨西哥湾沿岸的炼油商利润将首当其冲，当地零售燃油价格或将承压下行。

而对于东海岸消费者而言，能否从中受益则取决于两个关键前提：其一，其他国家能否维持对美国东海岸的足够出口量；其二，墨西哥湾沿岸因炼油利润下降而导致的产能收缩是否足够有限，使得过剩的成品油能够通过船运（例如在琼斯法案暂停执行的情况下）运抵东海岸。这一传导链条充满不确定性，高盛坦言其对美国消费者的净影响"尚不明朗"。

Glenn Schwartz则警告：

限制出口对国内原油和成品油价格只会产生轻微且短暂的压制效果。不久之后，随着钻井商和炼油商减少活动，美国国内价格将再度回升。

霍尔木兹困局：价格的真正驱动器

出口禁令辩论的深层背景，是一个更根本的现实制约：只要霍尔木兹海峡实际封锁持续，油价便几乎没有快速回落的条件，而特朗普手中可用的工具极为有限。

据高盛最新数据，目前经霍尔木兹海峡的石油流量较正常水平下降约98%（4日移动均值约0.5mb/d），来自波斯湾的石油流量总损失估计达15mb/d，规模约为2022年4月俄罗斯石油产量峰值损失的15倍。

通过亚努布和富查伊拉港的管道绕行量约为4.6mb/d，但物理风险仍然高企——富查伊拉港在战争爆发以来已遭到5次袭击，仅过去4天就被攻击3次，油轮装载再度暂停。

从油轮运费到期权市场，风险溢价全线飙升

实物市场的中断已在价格体系中留下清晰的印记。

欧洲航空煤油价格在3月16日收盘时达到每桶215美元的历史新高，首次超过亚洲航空煤油价格，反映出成品油风险正在从中东向欧洲蔓延扩散。

中东原油油轮运费已攀升至每桶15美元，为战前水平的三倍。

更值得关注的是，霍尔木兹海峡的战争风险保险溢价已跳升至船只价值的5%，而正常时期这一比例不足0.1%——300倍的保险成本飙升，足以说明市场对实物风险的定价已进入非常规状态。

期权市场同样在悄然重新定价。

布伦特原油5月合约到期时价格高于100美元/桶的期权隐含概率，在过去五天内从15%上升至21%。预测市场Polymarket的数据则显示，市场认为冲突将在4月1日至5月15日之间结束的概率最高（47%），但冲突持续至5月15日之后的隐含概率已上升至45%——这意味着市场对"快速结束"的信心正在松动，而对"持久战"的定价权重在上升。

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