Deposito dolar berbunga tinggi tidak lagi menarik, perusahaan publik meningkatkan intensitas lindung nilai nilai tukar

Koran Media Sekuritas Wartawan Wei Shuguang

Sepanjang tahun lalu, fluktuasi nilai tukar mata uang global mengalami perubahan besar, dan ini menjadi risiko utama bagi perusahaan-perusahaan yang terdaftar di pasar saham A.

Sejak ketegangan perdagangan antara China dan AS pada April 2025, nilai tukar RMB terhadap USD telah menguat sekitar 7,4% secara kumulatif (mengacu pada kurs off-shore RMB). Para pelaku industri menyatakan bahwa dalam tiga tahun terakhir, jumlah dana yang dikumpulkan perusahaan dalam bentuk cadangan devisa asing diperkirakan sekitar 500 miliar dolar AS. Untuk mengendalikan risiko yang timbul dari fluktuasi nilai tukar, perusahaan domestik semakin meningkatkan penggunaan instrumen derivatif valuta asing untuk melakukan lindung nilai (hedging).

Perusahaan Terdaftar Meningkatkan Perlindungan Nilai Kurs

Pada 17 Maret, Wangsu Technology mengumumkan bahwa mereka menyesuaikan batasan lindung nilai valuta asing mereka menjadi 200 juta dolar AS, guna memperkuat pengelolaan risiko nilai tukar dalam bisnis global. Wangsu menyatakan bahwa seiring dengan ekspansi bisnis global yang terus berlangsung, volume pembayaran luar negeri perusahaan dalam mata uang asing semakin besar. Untuk secara efektif menghindari dan mencegah risiko fluktuasi pasar valuta asing serta secara rasional mengendalikan dampaknya terhadap kinerja operasional perusahaan, mereka memutuskan untuk menyesuaikan dan melanjutkan transaksi lindung nilai derivatif valuta asing.

Ini hanyalah salah satu contoh terbaru dari perusahaan terdaftar yang aktif berpartisipasi dalam lindung nilai valuta asing. Berdasarkan data dari Choice Dongcai yang diperoleh wartawan Koran Sekuritas, hingga 18 Maret, sejak awal tahun ini, total ada 460 pengumuman dari perusahaan terkait lindung nilai valuta asing, meningkat sekitar 70% dibandingkan dengan 268 pengumuman pada periode yang sama tahun 2025.

Sejak paruh kedua tahun 2025, nilai tukar RMB terhadap USD terus menguat, memberikan tekanan pada keuangan perusahaan ekspor dan memperbesar kerugian dari transaksi valuta asing. Pada akhir Februari, kurs off-shore RMB sempat menembus level 6,83, mencapai tertinggi sejak April 2023.

Dalam konteks ini, lindung nilai kurs menjadi semakin penting, dan strategi pun beralih dari penggunaan kontrak forward tunggal ke kombinasi kontrak forward, opsi, dan instrumen gabungan lainnya. Berdasarkan data dari Administrasi Pengaturan Valuta Asing Nasional, hingga akhir Februari tahun ini, total outstanding transaksi forward valuta asing mencapai 1,07 triliun dolar AS, tertinggi sejak data mulai tersedia pada 2010. Pada waktu yang sama, posisi bersih opsi yang belum jatuh tempo juga mendekati 14,1 miliar dolar AS, hampir mencapai rekor tertinggi dalam dua tahun terakhir.

Para analis industri menyatakan bahwa kenaikan cepat kedua indikator ini menunjukkan bahwa sejak paruh pertama tahun lalu, ketika nilai tukar RMB mulai menguat, perusahaan ekspor telah meningkatkan posisi net jual devisa dan membeli kontrak forward serta opsi untuk mengunci nilai tukar di muka, guna mengurangi risiko fluktuasi nilai tukar di masa mendatang.

Opsi USD terhadap RMB

Volume Perdagangan Melonjak

Pada 27 Februari, Bank Sentral China mengumumkan bahwa rasio cadangan risiko valuta asing untuk transaksi jual-b beli forward akan dikurangi dari 20% menjadi 0. Ini adalah kali pertama setelah hampir 3,5 tahun sejak penyesuaian terakhir pada September 2022, yang dilakukan untuk mengatasi tekanan depresiasi. Ini juga merupakan kali keenam instrumen ini disesuaikan sejak pertama kali diperkenalkan pada 2015.

Setelah pengumuman tersebut, kurs spot RMB langsung menguat dari puncaknya di 6,84 kembali ke sekitar 6,9, dan jarak dengan kurs tengah pun menyempit. Selanjutnya, sejak konflik antara AS, Israel, dan Iran di bulan Maret yang menyebabkan penguatan dolar AS, nilai RMB mengalami depresiasi pasif secara sementara, tetapi hingga 18 Maret, kurs spot RMB tetap bertahan di sekitar 6,87.

“Sejak 2023, volume cadangan devisa yang dikumpulkan diperkirakan mencapai sekitar 500 miliar dolar AS, dengan titik-titik nilai tukar yang paling banyak digunakan berada di kisaran 6,8 hingga 6,9. Titik ini mungkin menjadi titik kunci bagi pengambilan keputusan eksportir apakah akan melakukan konversi mata uang atau tidak, dan dana kemungkinan akan berperang di dalam kisaran ini,” kata Duan Chao, Kepala Analis Makro di Industrial Securities.

Duan Chao berpendapat bahwa selama tiga tahun terakhir, proses depresiasi RMB menyebabkan China memperoleh surplus perdagangan tetapi tidak mendapatkan keuntungan dari selisih kurs, sehingga eksportir menimbun devisa. Meskipun surplus perdagangan China secara bertahap membesar, tren depresiasi unilateral selama tiga tahun terakhir membuat eksportir enggan melakukan konversi setelah mendapatkan devisa, yang menjadi salah satu alasan utama mengapa nilai tukar RMB tidak banyak didukung oleh volume ekspor selama periode tersebut. Dari tren historis, penguatan RMB tidak membatasi jumlah ekspor China, dan penyebab utama ketidaksesuaian antara kenyataan dan teori adalah keunggulan kompetitif manufaktur China yang mendominasi secara global.

Dalam konteks penguatan RMB, pada bulan Februari, kurs penerimaan dan konversi kembali dari valuta asing turun dari puncaknya di Januari, tetapi kurs pembayaran dan pembelian valuta asing justru turun ke level terendah baru, menunjukkan bahwa pelaku pasar tetap memiliki keinginan kuat untuk melakukan konversi, sementara permintaan pembelian valuta asing relatif berhati-hati. Dana yang sebelumnya dikumpulkan perusahaan untuk konversi valuta asing akan dikonsolidasikan saat nilai tukar menguat, membentuk siklus “penguatan—konversi—penguatan kembali.”

Laporan dari bank investasi asing menunjukkan bahwa klien domestik aktif membeli produk struktur opsi untuk mengunci keuntungan saat ini dan mempertahankan posisi bullish, dengan target langsung di level 6,50 atau bahkan lebih rendah. Berdasarkan data dari Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) di AS, volume perdagangan opsi USD terhadap RMB melonjak secara signifikan pada akhir Februari, menjadikannya instrumen opsi terbesar kedua secara global. Di antaranya, volume opsi put yang bertaruh pada penguatan RMB mencapai 1 miliar dolar AS atau lebih, dua kali lipat dari volume opsi call yang bertaruh pada penurunan RMB.

Deposito Berimbal Hasil Tinggi USD Tidak Menarik Lagi

Dalam jangka panjang, sejak ketegangan perdagangan China-AS pada April 2025, RMB mulai menguat.

Pada awal tahun 2025, karena suku bunga dolar AS yang tinggi, produk investasi dalam dolar sangat populer di pasar, dan sebagian investor membeli valuta asing tanpa memperhatikan risiko nilai tukar. Setahun lalu, suku bunga deposito satu tahun dalam dolar AS adalah 4,5%. Jika mereka melakukan konversi saat jatuh tempo, mereka tidak hanya tidak mendapatkan bunga, tetapi kemungkinan besar juga akan mengalami kerugian sebagian dari modal awal.

Memasuki tahun 2026, pasar secara umum memperkirakan bahwa kelemahan dolar AS sulit diubah, dan suku bunga deposito dolar terus menurun. Dengan ekspektasi penguatan RMB dan penurunan suku bunga dolar secara bersamaan, deposito dolar yang dulu dianggap sebagai investasi yang menguntungkan kini berubah menjadi “beban berat.” Saat ini, bank-bank utama di China sejak Maret 2026 telah secara penuh menurunkan suku bunga deposito dolar di bawah 3%.