Seratus Tahun S&P, Pertama Kali Diunggah ke Blockchain: Siapa yang Mengambil Alih Bisnis Akhir Pekan CME?

18 Maret, S&P Dow Jones Indices mengumumkan bahwa indeks S&P 500 telah diberikan lisensi kepada Trade.xyz untuk menerbitkan kontrak perpetual di atas blockchain Hyperliquid. Ini adalah kali pertama dalam sejarah S&P bahwa merek indeks utama mereka dilisensikan kepada sebuah protokol berbasis blockchain.

Perbedaannya adalah kali ini S&P secara aktif mencari dan menyerahkan lisensi mereknya kepada sebuah protokol terdesentralisasi. Kontrak tersebut menggunakan USDC sebagai margin, ditujukan untuk investor non-AS, diperdagangkan 24 jam sehari, 7 hari seminggu, tanpa tanggal kedaluwarsa. Menurut siaran pers S&P Global, setiap hari lebih dari 1 triliun dolar AS terkait eksposur S&P 500 diperdagangkan melalui pasar tradisional. Sekarang, sebagian kecil dari eksposur tersebut telah dipindahkan ke blockchain.

Namun, fokus dari langkah ini bukan pada kepatuhan regulasi. Keuangan tradisional mulai secara aktif mencari infrastruktur berbasis blockchain untuk menjangkau pengguna dan periode waktu yang sebelumnya tidak dapat diakses. Alasan S&P memilih Hyperliquid tersembunyi dalam data enam bulan terakhir.

HIP-3 adalah protokol peluncuran kontrak perpetual tanpa izin yang diluncurkan Hyperliquid pada tahun 2025, yang memungkinkan siapa saja untuk membuat pasar perdagangan baru di atasnya. Trade.xyz berjalan di atas protokol HIP-3 Hyperliquid dan merupakan pencipta pasar terbesar di HIP-3, menurut laporan The Block, yang menyatakan bahwa mereka menguasai 90% dari total posisi HIP-3.

Ketika HIP-3 diluncurkan pada 13 Oktober 2025, volume posisi hampir nol. Dua minggu kemudian, volume tersebut meningkat menjadi 70 juta dolar AS. Pada 27 Januari 2026, angka tersebut mencapai 793 juta dolar AS, dengan pertumbuhan bulanan lebih dari 200%. Menurut laporan The Block pada 15 Maret, volume posisi HIP-3 mencapai rekor tertinggi sebesar 1,43 miliar dolar AS. Sejak peluncuran di mainnet, dalam waktu 6 bulan, volume tersebut meningkat lebih dari 100 kali lipat.

Yang menarik adalah, pendorong utama pertumbuhan ini adalah trader aset tradisional.

Di antara 30 pasar terbesar di HIP-3, hanya 7 pasangan yang berbasis kripto. Sisanya 23 pasar adalah aset tradisional. Paling atas adalah XYZ100, kontrak yang mengikuti indeks Nasdaq 100, dengan posisi sebesar 213 juta dolar AS. Kedua adalah CL, mengikuti harga WTI minyak mentah, dengan posisi 170 juta dolar AS. Selanjutnya adalah minyak Brent, S&P 500, emas, dan perak. BTC dan ETH menempati posisi ketujuh dan kedelapan.

Tidak satu pun dari enam pasar terbesar di bursa berbasis blockchain ini adalah pasangan kripto.

Pembentukan struktur ini dipicu oleh sebuah faktor tertentu. Pada 9 Maret, situasi di Iran meningkat, dan pasar futures tradisional tutup selama akhir pekan. Menurut laporan AMBCrypto, volume perdagangan harian kontrak minyak mentah CL-USDC melonjak dari sekitar 21 juta dolar AS menjadi lebih dari 1,2 miliar dolar AS dalam satu hari. Menurut DL News, volume perdagangan kontrak minyak mentah Hyperliquid pada hari itu sempat melebihi BTC, menjadikannya pasar terbesar kedua setelah perpetual BTC. Laporan CoinDesk yang sama menyebutkan bahwa volume pasar HIP-3 hari itu mencapai hampir 80% dari total volume perdagangan platform Hyperliquid.

Logika di balik ini cukup sederhana: peristiwa geopolitik tidak menunggu hari Senin untuk dibuka. Ketika bursa futures tradisional tutup, Hyperliquid menjadi satu-satunya tempat yang bisa memperdagangkan minyak mentah dan indeks saham. Trader menggunakan suara mereka, dan dana mengalir ke platform yang buka 24 jam tanpa henti itu.

Sejak peluncuran pada Oktober 2025, Trade.xyz telah mencatat volume perdagangan kumulatif lebih dari 1000 miliar dolar AS, dengan tingkat pertumbuhan tahunan sekitar 600 miliar dolar AS. Pada akhir Januari 2026, volume perdagangan harian mencapai puncaknya sebesar 2,05 miliar dolar AS. Menurut Live Bitcoin News, volume perdagangan akhir pekan pada 8 Maret mencapai 720 juta dolar AS, memecahkan rekor akhir pekan tertinggi yang pernah dicatat HIP-3. Dalam waktu lima bulan, dari nol menjadi satu triliun dolar AS dalam volume perdagangan kumulatif.

Puncak dari kurva pertumbuhan ini terhubung langsung dengan lisensi resmi dari S&P. Cameron Drinkwater, Chief Product and Operating Officer S&P DJI, dalam siaran pers, menyatakan bahwa pernyataannya sangat penting. Ia melewatkan pernyataan seperti “kami sedang menjajaki blockchain” dan langsung menyatakan bahwa “investor digital asli harus mendapatkan standar setara dengan investor institusional tradisional.” Dengan kata lain, trader berbasis blockchain di mata S&P sudah dianggap sebagai kelompok investor yang matang.

Struktur Hyperliquid sendiri juga merupakan bagian tak terpisahkan dari cerita ini. Penulis Substack, Lex, menunjukkan bahwa Hyperliquid memiliki pendapatan tahunan sekitar 550 juta dolar AS, dengan valuasi sepenuhnya terdilusi sekitar 40 miliar dolar AS, dan menguasai sekitar 60% pangsa pasar derivatif terdesentralisasi. Berbeda dengan sebagian besar proyek kripto lainnya, Hyperliquid tidak menerima pendanaan dari modal ventura (VC).

Tidak ada investor institusional, tidak ada putaran pendanaan swasta. Token HYPE yang diluncurkan pada November 2024, dialokasikan 31% melalui airdrop kepada sekitar 94.000 pengguna awal, yang jika dihitung berdasarkan harga saat itu bernilai sekitar 1,2 miliar dolar AS. Menurut data dari Tokenomics.com, pemegang HYPE menghasilkan sekitar 65 juta dolar AS per bulan dari biaya transaksi dan distribusi keuntungan dari pool likuiditas HLP. Semua pertumbuhan berasal dari produk itu sendiri dan kepentingan komunitas pemiliknya.

Jika melihat CME dan Trade.xyz secara berdampingan, perbedaannya menjadi semakin jelas. Kontrak futures E-mini S&P 500 CME, dengan margin awal sekitar 5.060 dolar AS, memerlukan akun broker futures dan proses KYC lengkap, serta diperdagangkan selama 23 jam setiap hari Minggu hingga Jumat. Sebaliknya, kontrak perpetual S&P di Trade.xyz menggunakan USDC sebagai margin, terhubung langsung ke dompet blockchain, dan diperdagangkan tanpa henti sepanjang tahun. Kedua produk mengikuti indeks yang sama dan menggunakan data resmi lisensi S&P yang sama. Namun, akses CME terbatas di New York, sementara Trade.xyz dapat diakses dari mana saja yang memiliki koneksi internet.

Menurut data CoinGecko, pada hari yang sama saat kontrak perpetual S&P 500 diluncurkan, harga token HYPE naik sebesar 14,7%, dengan kapitalisasi pasar sekitar 10 miliar dolar AS, menempati peringkat ke-14 di pasar kripto. Sebuah bursa berbasis blockchain yang sama sekali tidak pernah menerima dana dari VC mendapatkan lisensi resmi untuk indeks saham yang paling banyak dilacak di dunia. Collins Belton, COO dan Kepala Hukum Trade.xyz, dalam siaran pers menyebutkan bahwa S&P 500 adalah “titik awal yang alami.” Ia tidak menyebutkan di mana titik akhirnya.