UBS Dorong Emas: Tekanan Dolar Bersifat Jangka Pendek, Tetap "Raja Investasi Aman", Diharapkan Mencapai Rekor Tertinggi Baru Tahun Ini!

Meskipun status safe haven emas sedang dipertanyakan, UBS percaya bahwa “momen kegagalan” emas mungkin menjadi awal dari rekor tertinggi berikutnya.

Menurut laporan komentar logam mulia global yang dirilis oleh UBS pada 17 Maret, strategis UBS Joni Teves menunjukkan bahwa faktor inti yang mendukung pasar bullish emas tetap utuh, tren peningkatan alokasi investor tidak berubah, dan diperkirakan emas akan mencapai rekor tertinggi baru tahun ini.

Laporan tersebut berpendapat bahwa tekanan dari tingkat suku bunga riil yang tinggi dan dolar yang menguat saat ini hanyalah gangguan jangka pendek, dan setiap koreksi adalah peluang bagi investor untuk menambah posisi.

Pernyataan ini muncul di tengah keraguan pasar terhadap atribut safe haven emas. Sejak awal tahun, volatilitas harga emas meningkat tajam, namun selama periode peningkatan risiko geopolitik, performanya malah lemah, pola “bertentangan intuisi” ini memicu kekhawatiran sebagian pelaku pasar terhadap tren jangka panjang emas. UBS berpendapat bahwa kekhawatiran ini terlalu berlebihan, dan fungsi emas sebagai alat diversifikasi portofolio tetap utuh.

Emas “gagal”? Esensinya adalah variabel makro jangka pendek yang mendominasi

Kebingungan terbesar di pasar baru-baru ini adalah: mengapa peningkatan risiko geopolitik tidak menyebabkan kenaikan harga emas yang berkelanjutan?

UBS menunjukkan bahwa, “kegagalan” ini lebih banyak disebabkan oleh pergantian logika penetapan harga jangka pendek.

Di satu sisi, kenaikan suku bunga riil dan penguatan dolar membentuk tekanan ganda. Kenaikan suku bunga riil berarti biaya peluang memegang emas meningkat, sementara penguatan dolar langsung menekan performa harga emas yang dihitung dalam dolar.

Di sisi lain, pasar saat ini lebih fokus pada rantai ‘kenaikan harga minyak—inflasi meningkat—The Fed mempertahankan kebijakan ketat’, daripada jalur ‘guncangan minyak—perlambatan ekonomi—pergeseran kebijakan’. Narasi tunggal ini melemahkan atribut lindung nilai makro emas dalam jangka pendek.

Dengan kata lain, emas bukanlah gagal, melainkan sedang ditekan sementara oleh variabel makro yang lebih kuat.

Logika safe haven belum hilang, hanya cara kerjanya yang berubah

Laporan menegaskan bahwa salah satu kesalahpahaman umum tentang emas adalah menganggapnya sebagai aset “respon langsung” terhadap konflik geopolitik.

Namun pengalaman sejarah menunjukkan bahwa, respon emas terhadap politik geopolitik seringkali non-linear:

• Konflik singkat yang meningkat memang bisa mendorong harga naik cepat;

• Tetapi kenaikan ini biasanya sulit dipertahankan, dan seringkali kembali turun;

• Dampak sebenarnya adalah, konflik akan memperkuat keinginan investor untuk mengalokasikan emas dalam jangka panjang.

Oleh karena itu, arti risiko geopolitik terhadap emas bukanlah memicu tren perdagangan jangka pendek, melainkan mendorong peningkatan bobotnya dalam alokasi aset global.

Dampak tiga skenario harga minyak terhadap emas

Analis membangun tiga skenario berdasarkan asumsi berbeda tentang situasi Selat Hormuz.

Dalam skenario paling optimis, jika situasi dapat cepat mereda, dampak terhadap harga minyak relatif terbatas. Jika terjadi gangguan pasokan sekitar 1 juta barel per hari, pasar akan menghadapi tekanan kenaikan yang lebih nyata. Dalam skenario paling pesimis—yaitu gangguan pasokan yang berlanjut dalam periode lebih lama—Brent bisa naik hingga sekitar 120 dolar bulan ini, dan melampaui 150 dolar di kuartal kedua.

Kemampuan aliran minyak di Selat Hormuz untuk kembali normal akan menjadi variabel utama yang menentukan tren harga, dan saat ini menjadi risiko yang paling diperhatikan pasar.

Bagi emas, UBS memperkirakan reaksi yang mungkin cukup kompleks—jika suku bunga riil dan dolar terus menguat, harga emas bisa terus turun.

Namun, UBS berpendapat bahwa setiap koreksi memberi peluang bagi investor untuk membangun alokasi emas jangka panjang, dan ketegangan geopolitik yang berkelanjutan akhirnya akan mendukung kebutuhan strategis emas sebagai alat diversifikasi portofolio. Pertumbuhan ekonomi yang melambat jika memicu stimulus fiskal dan/atau moneter akan meningkatkan risiko kenaikan emas.

Inti penggerak pasar bullish emas saat ini: redistribusi dana

UBS percaya bahwa, berbeda dari tren sebelumnya yang bergantung pada siklus inflasi atau dolar, pendorong utama kenaikan saat ini adalah: investor global terus meningkatkan proporsi emas dalam portofolio mereka.

Di balik tren ini, terdapat perubahan makro yang lebih dalam:

• Ketidakpastian global yang berkepanjangan (geopolitik, kebijakan, pertumbuhan)

• Menurunnya efisiensi lindung nilai dari portofolio saham dan obligasi tradisional

• Meningkatnya permintaan investor terhadap “aset riil”

Dalam kerangka ini, emas tidak lagi sekadar alat lindung nilai, melainkan secara bertahap menjadi bagian dari pengaturan aset strategis.

UBS juga menunjukkan bahwa volatilitas harga yang tetap tinggi dalam jangka panjang dapat menjadi tantangan bagi aliran diversifikasi. Tetapi saat ini, volatilitas emas telah menurun dari puncaknya dan cenderung normal dibandingkan indeks VIX. Laporan berpendapat bahwa fase konsolidasi saat ini membantu harga emas membentuk dasar yang kokoh di level tinggi, menciptakan titik awal yang baik bagi pelaku pasar untuk kembali masuk dan mengakumulasi posisi sebelum kenaikan berikutnya.

Titik balik utama: tekanan pertumbuhan dan respons kebijakan

Meskipun tekanan jangka pendek, UBS percaya bahwa logika kenaikan jangka menengah dan panjang emas tetap jelas, dengan variabel utama:

1. Potensi perlambatan pertumbuhan

Harga minyak yang tinggi dan kondisi ketat dapat secara bertahap mengikis daya dorong pertumbuhan ekonomi global.

2. Pergeseran kebijakan secara pasif

Begitu pertumbuhan melambat secara signifikan, kebijakan fiskal dan moneter mungkin berbalik menjadi lebih longgar.

Kombinasi ini berarti: penurunan suku bunga riil + perbaikan likuiditas akan kembali membuka ruang kenaikan emas.

Dalam kerangka ini, UBS tetap berpendapat bahwa harga emas tahun ini masih berpotensi mencapai rekor tertinggi baru.

Perak mengikuti emas, logam platinum-group didukung oleh pasokan yang ketat

Dalam hal logam mulia lainnya, pandangan UBS tetap sama. Perak, platinum, dan palladium saat ini berada dalam fase konsolidasi, harga tertekan, tetapi mengingat potensi perlambatan pertumbuhan ekonomi global yang dapat mengurangi permintaan industri, logam putih ini yang lebih bersifat industri menunjukkan performa relatif stabil.

Untuk perak, UBS memperkirakan korelasi positif dengan emas akan berlanjut, dan tahun ini juga berpotensi mencatat rekor tertinggi baru. Tetapi laporan juga menunjukkan bahwa jika kenaikan harga minyak menghambat pertumbuhan ekonomi global, permintaan industri yang menurun akan membatasi kelebihan performa perak dibandingkan emas.

Untuk platinum dan palladium, UBS berpendapat bahwa selama sinyal pasokan yang ketat tetap ada, harga akan didukung. Data Bloomberg menunjukkan bahwa kurva harga forward kedua logam ini saat ini berada dalam kondisi premium spot, terutama di ujung kurva panjang, menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap pasokan jangka pendek yang masih ada.