Apakah Tingkat Bunga Sertifikat Deposito Akan Memantul? Permainan Pasar dan Peningkatan Perjanjian Mandiri Deposito Antarbank

Apa faktor permainan di balik tingkat suku bunga sertifikat deposito yang mencapai level terendah baru?

Sejak awal tahun ini, sisi kewajiban bank tetap cukup, dan suku bunga sertifikat deposito antarbank terus berada di level rendah, dengan tingkat suku bunga sertifikat deposito satu tahun berperingkat AAA telah turun di bawah 1,55%. Seiring meningkatnya ekspektasi peningkatan pengelolaan mandiri suku bunga simpanan giro antarbank, banyak lembaga memprediksi bahwa karena permintaan dana mencari pengganti tunai, suku bunga sertifikat deposito antarbank masih memiliki ruang untuk turun.

Namun, mengingat tingkat suku bunga saat ini sudah berada di posisi rendah, pasar masih terbagi mengenai arah pergerakan suku bunga sertifikat deposito di masa depan. Beberapa lembaga telah memperingatkan bahwa dalam waktu dekat pasar mungkin mulai melakukan spekulasi tentang pengurangan volume repo terbalik buy-and-hold dan fluktuasi likuiditas di akhir kuartal. Sementara itu, jika pertumbuhan kredit pulih, kekurangan dana akibat hilangnya simpanan dapat tetap memberikan tekanan terhadap pasokan sertifikat deposito.

Fluktuasi suku bunga sertifikat deposito di level rendah semakin meningkat

Pada 16 Maret, pasar sertifikat deposito antarbank mengalami kenaikan cukup signifikan. Hingga saat berita ini ditulis, tingkat suku bunga transaksi sertifikat deposito satu tahun dari bank-bank nasional tertinggi naik lebih dari 1 basis poin, tetapi secara keseluruhan tetap di bawah 1,55%, dengan level terendah sekitar 1,52%. Di pasar primer, tingkat penerbitan sertifikat deposito satu tahun dari bank-bank nasional juga berada di posisi terendah sejarah, dengan kisaran suku bunga antara 1,52% hingga 1,54%.

Pada Jumat lalu, suku bunga sertifikat deposito antarbank yang terus berada di posisi rendah kembali turun, dan sebagian besar sertifikat deposito satu tahun berperingkat AAA telah turun di bawah 1,55%, dengan penurunan lebih dari 1 basis poin. Pada hari itu, tingkat transaksi sekunder sertifikat deposito satu tahun dari bank-bank nasional turun ke sekitar 1,53%, menembus rekor sebelumnya di 1,54%, dan mencatat level terendah baru.

Ada berita bahwa mekanisme penetapan harga suku bunga pasar secara mandiri berencana melakukan “patch” terhadap pengelolaan mandiri simpanan antarbank, salah satunya adalah membatasi secara kuantitatif proporsi simpanan giro antarbank yang melebihi suku bunga OMO repo terbalik 7 hari (saat ini 1,4%).

Faktanya, seiring ruang penyesuaian suku bunga simpanan umum yang semakin sempit dan pertumbuhan simpanan non-perbankan yang cukup cepat selama setahun terakhir, fokus pengurangan biaya kewajiban bank telah beralih ke simpanan antarbank.

Para profesional industri perbankan dan analis sekuritas kepada First Financial menyatakan bahwa mengingat ekspektasi penurunan cadangan wajib dan suku bunga tahun ini masih ada, serta tingkat transparansi dan pasar penetapan harga suku bunga sertifikat deposito yang rendah, pengaturan yang lebih ketat terhadap yang sudah ada sangat mungkin dan perlu dilakukan.

Lantas, jika pengelolaan mandiri ditingkatkan, bagaimana pengaruhnya terhadap pasar sertifikat deposito? Banyak pihak berpendapat bahwa penurunan suku bunga antarbank akan mempengaruhi kedua sisi penawaran dan permintaan sertifikat deposito, tetapi mengingat bank saat ini tidak kekurangan kewajiban dan tingkat penyaluran kredit tidak terlalu tinggi, dampak dari penyesuaian baru ini terhadap pasar sertifikat deposito relatif terbatas, dan secara keseluruhan lebih menguntungkan daripada merugikan.

Menurut analis tetap dari Zheshang Securities, Qin Han, peningkatan pengelolaan mandiri simpanan giro antarbank akan menurunkan hasil yang diperoleh lembaga non-perbankan dari memegang tunai, secara objektif meningkatkan permintaan pasar terhadap sertifikat deposito antarbank, surat utang jangka pendek, dan ABS sebagai pengganti tunai.

“Menurut regulasi pengawasan, durasi tersisa rata-rata portofolio dana pasar uang tidak boleh melebihi 120 hari, dan dana pasar uang penting secara sistemik tidak boleh melebihi 90 hari, begitu pula produk pengelolaan dana giro bank.” Qin Han dalam laporannya menilai bahwa ketika suku bunga simpanan besar-besaran dari 1,5%–1,6% secara sistemik turun menjadi 1,4%, hasil dari produk pengelolaan aset berbasis giro menurun, dan efek perbandingan meningkatkan permintaan pasar terhadap sertifikat deposito antarbank dan surat utang jangka pendek serta menekan suku bunga repo.

Dari sisi pasokan, menurut analis tetap dari Industrial Securities, Zuo Dayong, meskipun kebijakan pengawasan antarbank semakin ketat, dampaknya terhadap hilangnya simpanan tidak akan sebesar dua gelombang sebelumnya, dan tekanan kekurangan dana bank saat ini tidak besar, apalagi dengan dukungan dari Bank Sentral yang terus melakukan penyaluran dana jangka menengah dan panjang, diperkirakan penerbitan sertifikat deposito bank akan tetap terkendali, dan sebagian simpanan antarbank mungkin beralih ke investasi sertifikat deposito. Tekanan kenaikan harga jangka pendek untuk sertifikat deposito satu tahun diperkirakan tidak besar.

Melihat kembali tahun 2024, di tengah larangan “pembayaran bunga manual”, dua kali penurunan suku bunga simpanan, dan pengaturan terhadap suku bunga simpanan antarbank, beberapa bank sangat bergantung pada sertifikat deposito karena tekanan hilangnya simpanan, dan banyak bank meningkatkan kuota pendaftaran di akhir tahun. Namun, sejak semester kedua 2025, kecuali penerbitan baru melebihi jatuh tempo pada Oktober, sebagian besar bulan sejak Juni tahun lalu menunjukkan net pembiayaan sertifikat deposito negatif, menunjukkan tekanan kekurangan dana bank tidak besar.

Analis tetap dari Guosheng Securities, Yang Yewei, memperkirakan bahwa jika suku bunga sertifikat deposito dan surat utang jangka pendek turun sekitar 10 basis poin bersamaan dengan penurunan suku bunga, maka suku bunga sertifikat deposito satu tahun dari bank-bank saham kemungkinan turun di bawah 1,5%, dan surat utang AAA satu tahun juga berpotensi turun ke sekitar 1,55%.

Di mana titik acuan suku bunga sertifikat deposito antarbank?

Namun, menurut analis tetap dari China Post Securities, Liang Weichao, level terendah baru suku bunga sertifikat deposito antarbank bukan disebabkan oleh pengaruh pengelolaan mandiri terhadap penetapan harga, melainkan hasil dari permainan transaksi.

“Secara praktis, regulasi baru ini tidak terlalu berpengaruh besar, karena pola penilaian akhir kuartal dan pengaturan tingkat mandiri yang berbeda, serta metode penghitungan bobot penilaian, tidak akan menyebabkan pergeseran besar dalam permintaan sertifikat deposito dan simpanan antarbank. Pengaruhnya terhadap penetapan harga saat ini seharusnya terbatas.” Liang Weichao berpendapat bahwa penurunan cepat suku bunga sertifikat deposito di baliknya didorong oleh ekspektasi pengawasan ketat terhadap pasar antarbank yang sudah berlangsung cukup lama. Selama periode tersebut, suku bunga sertifikat deposito juga tidak naik karena pergantian tahun dan liburan Imlek, malah terus menurun. Mengingat beberapa produk tunai memiliki durasi yang rendah dan belum ada perbaikan pasokan serta penyesuaian suku bunga, biaya peluang untuk posisi kosong atau durasi pendek menjadi cukup tinggi. Setelah regulasi baru diberlakukan, mereka lebih memilih menambah porsi sertifikat deposito dan menerima tingkat suku bunga yang rendah saat ini.

Faktanya, seiring dengan pengetatan likuiditas setelah liburan Imlek, beberapa lembaga memperingatkan kemungkinan rebound suku bunga sertifikat deposito antarbank. Selain itu, data ekonomi yang dirilis oleh Biro Statistik pada hari Senin menunjukkan bahwa kinerja ekonomi dua bulan pertama tahun ini melampaui ekspektasi pasar, menimbulkan kekhawatiran bahwa peningkatan penyaluran kredit akan memperketat likuiditas bank.

Analis tetap dari Everbright Securities, Zhang Xu, memberikan beberapa pandangan. Ia berpendapat bahwa, pertama, dari sudut pandang valuasi, saat ini suku bunga sertifikat deposito relatif mahal dibandingkan suku bunga kebijakan. Saat ini, selisih suku bunga antara sertifikat AAA 6 bulan dan repo 7 hari adalah 11 basis poin dan 13,3 basis poin, keduanya terendah dalam satu tahun terakhir, dan berada di kuartil 5% dan 3% sejak awal 2024. “Bahkan jika kita memasukkan ekspektasi penurunan suku bunga kebijakan, dan mengasumsikan suku bunga repo 7 hari turun ke 1,3%, selisih tersebut hanya sekitar 34% dan 28% dari kuartil sejak awal 2024,” katanya.

Kedua, dari sudut pandang narasi, dalam waktu dekat pasar mungkin mulai melakukan spekulasi tentang pengurangan volume repo terbalik buy-and-hold dan fluktuasi likuiditas akhir kuartal. Ketiga, dari sudut transaksi, setelah suku bunga turun secara signifikan dan pasar menjadi optimis, investor disarankan berhati-hati dan tidak terus membeli saat harga naik, terutama dalam pasar yang bergejolak tahun ini.

Lalu, di mana titik acuan suku bunga sertifikat deposito antarbank berikutnya? Fokus utama apa yang harus diperhatikan?

“Saat ini, hasil dari sertifikat deposito satu tahun dari bank-bank nasional adalah 1,53%, dan potensi penurunan selanjutnya tergantung pada penurunan R007 secara aktual,” kata Qin Han. “R007 biasanya menjadi batas bawah hasil sertifikat deposito satu tahun, dan hanya dalam kondisi tertentu seperti ketatnya likuiditas di kuartal pertama 2025 (dengan R007 melonjak tajam) dan saat akhir bulan atau kuartal, R007 akan lebih tinggi dari hasil sertifikat deposito satu tahun. Artinya, selisih suku bunga antara sertifikat deposito satu tahun dan R007 biasanya negatif, yang disebabkan oleh lonjakan R007 di saat ketatnya likuiditas, dan ekspektasi pelonggaran likuiditas tidak akan menurunkan hasil sertifikat deposito di bawah R007.”

“Rantai transmisi suku bunga pasar di China saat ini dimulai dari suku bunga kebijakan Bank Sentral, kemudian ke suku bunga acuan pasar, dan selanjutnya ke berbagai suku bunga pasar keuangan,” kata Zhang Xu. “Karena itu, suku bunga sertifikat deposito memiliki sifat sebagai suku bunga acuan pasar uang, sehingga menggunakan suku bunga kebijakan Bank Sentral, yaitu suku bunga repo 7 hari, sebagai titik acuan adalah paling tepat. Suku bunga buy-and-hold repo dan MLF hanya bisa digunakan sebagai indikator pendukung.”

Liang Weichao juga mengingatkan bahwa faktor penentu utama suku bunga sertifikat deposito berikutnya adalah permintaan penerbitan, dan pengurangan volume buy-and-hold repo perlu diperhatikan. Menurutnya, pengaruh penyesuaian suku bunga sertifikat deposito sebenarnya adalah menurunkan “puncak” suku bunga, dan kisaran fluktuasi kemungkinan akan menyempit secara signifikan, dengan kisaran harga yang wajar di antara 1,55% hingga 1,6%. “Tidak menutup kemungkinan ada celah di mana suku bunga sertifikat deposito turun di bawah 1,55%, tetapi skenario ini akan menyebabkan selisih dengan suku bunga kebijakan menjadi sangat kecil, sehingga kehilangan makna dari permainan spekulasi investasi.”

Otoritas moneter baru-baru ini mengumumkan bahwa untuk menjaga likuiditas sistem perbankan tetap cukup, pada 16 Maret Bank Sentral melakukan operasi repo buy-and-hold sebesar 500 miliar yuan dengan metode lelang tetap, tingkat suku bunga beragam, dengan jangka waktu 6 bulan (182 hari). Mengingat jumlah jatuh tempo repo buy-and-hold dengan jangka waktu yang sama bulan ini mencapai 600 miliar yuan, operasi ini secara bersih menyerap dana sebesar 100 miliar yuan. Sebelumnya, saat melakukan repo buy-and-hold selama 3 bulan, Bank Sentral telah mengurangi volume sebesar 200 miliar yuan, sehingga total net penarikan dana dari operasi buy-and-hold bulan ini mencapai 300 miliar yuan, yang pertama kali sejak Juni 2025.