Musk Meluncurkan Pabrik Super Chip AI: Lebih Besar dari TSMC, Dari Mana Asal Dana $40 Miliar?

Elon Musk perlu mengumpulkan dana untuk membangun pabrik

凤凰网科技讯 北京时间3月18日，据汽车网站Electrek报道，CEO Tesla Elon Musk telah mengumumkan bahwa mereka akan memulai proyek pabrik chip super, Terafab, minggu ini. Pabrik ini diperkirakan memakan biaya antara 25 miliar hingga 40 miliar dolar AS, tetapi mengingat Tesla hanya menghasilkan 6,2 miliar dolar AS dalam arus kas bebas tahun lalu dan laba menurun secara signifikan, sumber dana menjadi masalah.

Sejak menyelesaikan penawaran saham terakhirnya berdasarkan harga pasar (ATM) pada Desember 2020, Tesla belum lagi mengumpulkan dana melalui penerbitan saham. Dalam tiga kali penawaran saham berdasarkan harga pasar tersebut tahun itu, Tesla mengumpulkan sekitar 12 miliar dolar AS.

Masalah Likuiditas

Total kas dan investasi Tesla per akhir 2025 diperkirakan sebesar 44,06 miliar dolar AS, sebuah cadangan dana yang cukup besar, tetapi perusahaan akan menghadapi kebutuhan dana yang belum pernah terjadi sebelumnya. Pengeluaran modal Tesla untuk 2026 diperkirakan melebihi 20 miliar dolar AS, lebih dari dua kali lipat dari pengeluaran 8,53 miliar dolar AS tahun 2025. Dalam laporan tahunan 10-K, Tesla secara tegas menyatakan bahwa peningkatan besar dalam pengeluaran modal “akan membutuhkan kami mencari pendanaan tambahan di luar arus kas operasional.”

Lebih buruk lagi, tren perkembangan Tesla menunjukkan tantangan. Pendapatan tahunan Tesla tahun 2025 turun 3% menjadi 94,8 miliar dolar AS, dengan pendapatan dari bisnis inti mobil turun 10% menjadi 69,5 miliar dolar AS, dan laba bersih turun 46% menjadi 3,79 miliar dolar AS, margin laba operasional turun dari 7,2% menjadi 4,6%, dan arus kas bebas tahunan hanya sebesar 6,2 miliar dolar AS (arus kas dari operasi 14,75 miliar dikurangi pengeluaran modal 8,53 miliar).

Musk menyatakan akan memulai proyek Terafab

Menghadapi penurunan pendapatan dari bisnis mobil Tesla saat ini, tidak ada katalis yang jelas untuk secara signifikan memperbaiki arus kas. Jika arus kas operasional Tesla tahun 2026 tetap sama dengan tahun lalu, pengeluaran modal sebesar 20 miliar dolar AS saja dapat menyebabkan arus kas bebas tahun 2026 menjadi sekitar -5 miliar dolar AS. Ini berarti, bahkan sebelum proyek Terafab dimulai, Tesla akan menghabiskan lebih dari 11% cadangan kasnya.

Pengeluaran besar: Terafab

Pengeluaran modal sebesar 20 miliar dolar AS ini belum termasuk seluruh biaya proyek Terafab. Musk minggu lalu mengumumkan, “Proyek Terafab akan dimulai dalam 7 hari,” dengan target membangun pabrik semikonduktor 2 nanometer, untuk mendukung sistem mengemudi otomatis Tesla, taksi otomatis Cybercab, dan robot Optimus yang memproduksi chip AI.

Sebagai referensi, pabrik wafer di Texas milik Samsung memakan biaya sekitar 17 miliar dolar AS. TSMC memiliki “Gigafab” yang besar, dengan biaya sekitar 15-20 miliar dolar AS per pabrik, dan kapasitas produksi sekitar 100.000 wafer per bulan. Meski Tesla tidak memiliki pengalaman dalam pembuatan semikonduktor, skala pabrik yang diusulkan Musk diperkirakan akan melampaui fasilitas tersebut.

Konsep “Skala Tera” yang diusulkan Musk masih cukup kabur, tetapi dia menyiratkan bahwa skala tersebut akan jauh melampaui “Gigafab” TSMC. Bahkan jika Tesla mampu mencapai efisiensi biaya, perkiraan biaya proyek Terafab berkisar antara 25 hingga 40 miliar dolar AS.

Meskipun pengeluaran Terafab dibagi dalam beberapa tahun, Tesla harus meningkatkan arus kas operasional hampir dua kali lipat agar dapat menyeimbangkan pengeluaran dan pemasukan berdasarkan arus kas bebas. Namun, dari jejak keuangan Tesla saat ini, tidak ada tanda-tanda bahwa hal ini akan segera terjadi.

Perlu Pendanaan

Tesla sudah lebih dari lima tahun tidak menerbitkan saham baru, periode terpanjang sejak perusahaan go public. Terakhir kali Tesla mengumpulkan dana melalui penerbitan saham adalah Desember 2020, dengan penawaran sebesar 5 miliar dolar AS berdasarkan harga pasar. Itu adalah penawaran ketiga tahun itu: sebelumnya pada Februari mengumpulkan 2,3 miliar dolar AS, dan pada September serta Desember masing-masing 5 miliar dolar AS, total sekitar 12 miliar dolar AS.

Saat itu, beberapa minggu sebelum penawaran Februari, Musk bahkan menyatakan bahwa pendanaan “tidak ada gunanya,” tetapi kemudian mengubah sikap. Dana 12 miliar dolar AS yang dikumpulkan tahun 2020 digunakan untuk mendanai pabrik super di Texas dan proyek ekspansi lainnya.

Penggalangan dana ini dilakukan saat valuasi Tesla melonjak di atas 600 miliar dolar AS, menjadi waktu yang menguntungkan untuk menerbitkan saham dengan valuasi tertinggi sepanjang sejarah. Saat ini, valuasi Tesla sekitar 1,5 triliun dolar AS, dan harga sahamnya menghadapi tekanan dari melemahnya fundamental serta kontroversi politik terkait peran Musk di pemerintahan Trump.

Kondisi Mendukung

Saat ini, semua kondisi mulai terbentuk dan berpotensi mendorong Tesla melakukan pendanaan pertama sejak 2020.

Tesla memperkirakan pengeluaran modal tahun 2026 akan melebihi 20 miliar dolar AS, dan dalam laporan 10-K-nya secara tegas menyatakan bahwa perusahaan “mungkin akan mempertimbangkan penggalangan dana tambahan atau mencari sumber pendanaan lain untuk mendukung pertumbuhan bisnis yang pesat.” Proyek Terafab akan menambah biaya minimal 25 miliar dolar AS lagi dalam beberapa tahun ke depan. Selain itu, pendapatan dan margin laba dari bisnis mobil Tesla sedang menurun, bukan meningkat. Bahkan tanpa proyek Terafab, arus kas bebas sudah berada di jalur menuju negatif. Meskipun valuasi Tesla saat ini jauh di bawah puncaknya, perusahaan tetap memiliki valuasi premium, sehingga penerbitan saham lebih menarik daripada utang.

Tesla menggunakan mekanisme penerbitan saham berdasarkan harga pasar (ATM), yang memungkinkan perusahaan menjual saham secara bertahap sesuai harga pasar saat ini, meminimalkan dampak terhadap harga saham harian. Dengan harga saham saat ini, Tesla hanya perlu mengencerkan sekitar 1-2% sahamnya untuk mengumpulkan 10-15 miliar dolar AS, yang bagi perusahaan dengan jumlah saham beredar yang besar, hampir tidak signifikan. (Penulis: Xiao Yu)

【Penulis: Wang Zhiqiang HF013】

【Disclaimer】 Artikel ini hanya mewakili pendapat penulis dan tidak terkait dengan Hexun. Situs Hexun tidak memihak terhadap pernyataan dan penilaian dalam artikel ini, dan tidak memberikan jaminan atas keakuratan, keandalan, atau kelengkapan isi. Pembaca hanya dapat menggunakan sebagai referensi dan bertanggung jawab penuh atas penggunaannya. Email: news_center@staff.hexun.com