"Sedikit Ekonom" Menghujam Fed, Mengatakan Inaksi Menyebabkan Kesalahan Kebijakan? Fed Salah Lagi Memahami Situasi

Menurut laporan dari Arkomina Research, ekonom makro senior Marko Bjegovic menyatakan setelah Federal Reserve mengumumkan keputusan tidak menaikkan atau menurunkan suku bunga, bahwa Fed gagal mengumumkan langkah penurunan suku bunga pada pertemuan kebijakan moneter terbaru hari Rabu waktu setempat. Hal ini menandakan bahwa di tengah meningkatnya tingkat pengangguran, bank sentral tersebut melewatkan peluang penting untuk menurunkan suku bunga, dan ini merupakan sebuah kesalahan kebijakan.

Dalam sebuah laporan analisis yang dipublikasikan di media sosial, Bjegovic menguraikan kekhawatirannya terhadap sejumlah alasan mengapa para pembuat kebijakan Fed tetap mempertahankan suku bunga saat tanda-tanda ekonomi Amerika dan global yang lemah semakin meningkat.

Marko Bjegovic memiliki pengalaman lebih dari 17 tahun di pasar keuangan, sebelumnya bekerja sebagai pialang saham, penasihat investasi, kepala perdagangan saham, dan kepala ekonom makro di bank; halaman Substack-nya menunjukkan saat ini memiliki sekitar 3000+ pelanggan berlangganan.

Ekonom ini lebih cenderung menjadi representasi dari “ekonom minoritas,” dan produk berlangganannya yang paling dikenal mungkin adalah laporan prediksi CPI, laporan prediksi PCE, dan laporan pengamatan kebijakan moneter Fed—semua merupakan konten makro tingkat tinggi yang sering diperbarui. Ia secara konsisten memiliki tingkat kesalahan prediksi yang kecil terhadap data ekonomi inti seperti CPI dan PCE, jauh lebih akurat daripada rata-rata pasar Wall Street, dan sering kali mengeluarkan pandangan pesimis yang akhirnya terbukti benar saat pasar secara umum optimis terhadap data ekonomi. Hal ini membuatnya mendapatkan banyak pengikut yang mengikuti strategi investasinya dalam jangka panjang.

Powell: Ketahanan inflasi masih menonjol, menilai dampak perang terlalu dini

Dini hari Kamis waktu Beijing, keputusan kebijakan moneter terbaru dari Fed menunjukkan bahwa, seperti yang diperkirakan pasar keuangan, Fed melakukan penahanan selama dua pertemuan berturut-turut. Pernyataan pertemuan menambahkan bahwa ketidakpastian mengenai dampak situasi geopolitik di Timur Tengah terhadap ekonomi AS masih belum pasti. Tingkat pengangguran yang sebelumnya menunjukkan tanda-tanda stabil, kini disebut “cukup stabil” tanpa perubahan signifikan.

Grafik proyeksi suku bunga yang menjadi fokus pasar menunjukkan bahwa jalur proyeksi suku bunga para pembuat kebijakan Fed hampir sama dengan grafik proyeksi yang dirilis pada Desember tahun lalu. Mereka tetap memperkirakan hanya satu kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 2026 dan hanya satu kali lagi pada tahun berikutnya.

Selain itu, dalam proyeksi ekonomi terbaru, Fed menaikkan perkiraan inflasi PCE akhir tahun dari 2,4% menjadi 2,7%, dan core PCE dari 2,5% menjadi 2,7%. Beberapa pejabat bahkan kembali menempatkan kemungkinan kenaikan suku bunga di atas meja akibat guncangan harga minyak.

Ketua Fed Jerome Powell secara tegas menyatakan dalam konferensi pers setelah pertemuan bahwa sebelum inflasi kembali menunjukkan tren penurunan yang stabil, Fed mungkin tidak akan kembali ke jalur penurunan suku bunga. Ia juga menegaskan bahwa saat ini terlalu dini untuk menilai dampak dari perang di Timur Tengah terhadap inflasi.

Pada hari Rabu waktu setempat, Powell menekankan bahwa menilai dampak lonjakan harga minyak terhadap ekonomi AS masih terlalu awal, meskipun pasar keuangan telah cepat memperhitungkan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi selama setahun ke depan. Sebaliknya, ia menyoroti tanda-tanda bahwa tekanan harga sudah berlangsung lebih lama dari yang diharapkan para pembuat kebijakan, bahkan sebelum pecahnya perang Iran.

“Yang benar-benar ingin kami lihat tahun ini, dan sangat penting, adalah kemajuan dalam pengendalian inflasi,” kata Powell. “Jika kami tidak melihat kemajuan tersebut, maka suku bunga tidak akan turun.”

Pernyataan ini muncul setelah dua kali keputusan Fed untuk mempertahankan suku bunga. Ini memperkuat pandangan bahwa, karena data harga konsumen tidak selalu mendukung, jarak Fed untuk kembali memulai rangkaian penurunan suku bunga yang direncanakan pada akhir 2025 masih cukup jauh.

Namun, sikap teguh Powell terhadap tingkat suku bunga yang lebih netral kemungkinan akan semakin memicu kemarahan Presiden AS Donald Trump. Pada Rabu pagi waktu setempat, Trump kembali mendesak Fed untuk menurunkan suku bunga.

Keputusan Fed untuk tetap diam dianggap sebagai kesalahan—begitu kata ekonom ini

Ekonom makro ini menunjukkan bahwa indeks harga konsumen (CPI) telah mendekati target jangka panjang Fed sebesar 2%, dan ia berpendapat bahwa saat ini, bagi pembuat kebijakan Fed, CPI lebih cocok digunakan sebagai indikator pengukuran daripada indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi inti (core PCE) yang lebih disukai Fed.

Bjegovic berpendapat bahwa keputusan Fed untuk tidak mengubah suku bunga kali ini adalah sebuah kesalahan kebijakan, karena fungsi kebijakan yang dia gunakan sangat berbeda dari ekspektasi pasar utama: ia lebih memperhatikan memburuknya pasar tenaga kerja dan “suku bunga riil yang masih terlalu ketat,” bukan lagi mengutamakan risiko inflasi.

Dalam laporan penelitiannya, Bjegovic menyoroti bahwa yang lebih mengkhawatirkan adalah ekonomi AS kehilangan pekerjaan riil setiap bulan. Data yang ia kutip menunjukkan bahwa selama 10 bulan terakhir, tingkat pengangguran meningkat secara signifikan; setelah disesuaikan dengan penurunan partisipasi tenaga kerja, estimasi eksklusif Bjegovic menunjukkan bahwa tingkat pengangguran naik dari 4,2% pada April 2025 menjadi 5,4% pada Februari 2026, meningkat 1,2 poin persentase.

Selama periode ini, Fed hanya memangkas suku bunga acuan sebesar 75 basis poin menjadi 3,6%, dan Bjegovic menggambarkan level ini sebagai “masih dalam zona pembatasan yang sangat jelas.”

Dengan pertumbuhan non-pertanian di AS yang baru-baru ini berbalik menjadi negatif dan tingkat pengangguran yang melonjak tajam, Bjegovic memperingatkan bahwa, di tengah lonjakan harga energi akibat perang yang memperburuk kekhawatiran stagflasi dan memperumit prospek suku bunga global, ekonomi mungkin sudah memasuki fase resesi nyata. Sementara itu, Fed tetap fokus pada risiko harga yang terkait dengan inflasi jangka panjang dan kekakuan harga.

Menurutnya, kombinasi pertumbuhan pekerjaan negatif dan lonjakan pengangguran sudah cukup untuk menunjukkan risiko resesi. Jika bank sentral tetap menunda penurunan suku bunga karena kekhawatiran harga minyak dan stagflasi, hal ini hanya akan memperburuk kondisi pasar tenaga kerja.

Perlu dicatat bahwa seorang analis di media sosial mengutip laporan terbaru dari Citrini Research yang memprediksi “kiamat AI 2028”—sebuah skenario distopia yang dibentuk oleh kecerdasan buatan, yang menggambarkan masa depan AI yang penuh ancaman, termasuk prediksi bahwa meskipun produktivitas AI global melonjak melebihi ekspektasi pada 2028, hal itu akan menyebabkan “wabah ekonomi global” akibat penghapusan pekerjaan kantoran secara besar-besaran, yang kemudian memicu kepanikan pasar keuangan global.

Mechanisme “krisis kemakmuran AI” yang diusulkan Citrini Research adalah: agen AI menggantikan pekerjaan kantoran, menyebabkan penurunan upah dan daya beli, yang akhirnya menciptakan “Ghost GDP”—GDP hantu yang sangat produktif tetapi uang tidak beredar. Dalam mekanisme distopia ini, ekonomi berbasis konsumsi yang selama ini didorong oleh masyarakat (dengan konsumsi yang sangat tinggi saat ini) terkikis, menyebabkan aset risiko seperti saham mengalami feedback negatif di level tinggi, bahkan pengangguran mencapai dua digit, dan akhirnya pasar saham global mengalami penurunan besar dari puncaknya, menimbulkan narasi bencana “post-hoc.” Citrini Research secara tegas memisahkan cerita sederhana “AI= produktivitas/margin keuntungan naik” dari konflik dua jalur: “kemakmuran pasar vs. kelemahan ekonomi riil.”

Ekonom ini menyebut skenario tersebut sebagai contoh terbaru dari serangkaian kesalahan kebijakan moneter. Bjegovic menyatakan bahwa sebelumnya, Fed telah mempertahankan kebijakan moneter yang sangat longgar pada 2020 dan 2021, lalu melakukan kenaikan suku bunga agresif pada 2022 dan 2023 untuk mengatasi kebijakan yang terlalu longgar tersebut, dan bahwa pandangan “inflasi hanya sementara” telah merusak kredibilitas kebijakan moneter Fed secara signifikan.

Bjegovic memperingatkan bahwa kesalahan kebijakan moneter Fed dapat memperburuk kondisi pasar tenaga kerja AS yang sudah lemah.

Secara keseluruhan, pandangan terbaru Bjegovic sebenarnya merupakan posisi dovish yang bahkan melawan konsensus mayoritas—dia berpendapat bahwa kesalahan kebijakan utama saat ini adalah lambatnya respons terhadap krisis pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja. Sementara itu, institusi utama Wall Street dan pejabat Fed berpendapat bahwa, di tengah inflasi yang telah lebih dari lima tahun di atas target, serta ketegangan perang di Timur Tengah dan risiko kenaikan harga minyak yang besar, menaikkan suku bunga secara sembrono justru akan lebih berbahaya.