Bank Densely Redeems High-Yield Preferred Shares, Institutional Asset Management Faces "Alternative" Allocation Dilemma

Laporan Wartawan Securities Times, Xie Zhongxiang

Dalam lingkungan pasar dengan suku bunga rendah, semakin banyak bank yang bergabung dalam kelompok pembelian kembali saham preferen. Baru-baru ini, Bank China Merchants mengumumkan rencana untuk membeli kembali saham preferen “Zhaoyin You 1” sebesar 27,5 miliar yuan pada 15 April tahun ini. Ini adalah bank yang ketiga setelah Guangda Bank dan Ping An Bank yang mengumumkan pembelian kembali saham preferen tahun ini.

Laporan Wartawan Securities Times mencatat bahwa sejak tahun lalu, seiring penurunan suku bunga pada instrumen modal seperti obligasi modal tingkat kedua dan obligasi tanpa jatuh tempo, semakin banyak bank memilih untuk secara aktif membeli kembali saham preferen berimbal tinggi yang sudah ada. Tahun lalu, 9 bank membeli kembali lebih dari 100 miliar yuan saham preferen domestik dan internasional, sehingga ukuran pasar saham preferen semakin menyusut.

Para analis menyatakan bahwa langkah ini merupakan pilihan nyata bank komersial untuk “mengganti lama dengan yang baru” guna mengoptimalkan struktur modal dan menurunkan biaya keuangan.

3 bank akan membeli kembali sebesar 82,5 miliar yuan

Baru-baru ini, Bank China Merchants mengumumkan bahwa mereka berencana untuk membeli kembali seluruh saham preferen domestik “Zhaoyin You 1” sebesar 27,5 miliar yuan pada 15 April 2026. Harga pembelian adalah nilai nominal ditambah dividen yang terakumulasi saat ini, seluruh dana berasal dari dana sendiri perusahaan. Saham preferen ini diterbitkan pada Desember 2017 dengan tingkat dividen sebesar 3,62%.

Pada 9 Maret, Ping An Bank menghentikan perdagangan “Pingyin You 1”, dan setelah menyelesaikan pembelian kembali saham preferen sebesar 20 miliar yuan, saham tersebut dicabut dari perdagangan. Pada 11 Februari lalu, Guangda Bank menyelesaikan pembelian kembali dan pencabutan saham preferen sebesar 35 miliar yuan “Guangda You 3”. Dengan demikian, ketiga bank tersebut diperkirakan akan membeli kembali total 82,5 miliar yuan saham preferen tahun ini.

Menurut data dari Wind yang dikumpulkan oleh wartawan Securities Times, sejak 2025, 2 bank milik negara besar, 4 bank saham, dan 6 bank kota telah membeli kembali saham preferen, termasuk 9 seri saham preferen domestik dengan total 166,8 miliar yuan dan 2 seri saham preferen dolar AS internasional sebesar 572 juta dolar AS, jauh melampaui jumlah dan nilai pembelian kembali dalam beberapa tahun sebelumnya. Sebelum 2025, hanya beberapa bank yang secara aktif membeli kembali sebagian saham preferen.

Sebagai instrumen modal awal bank, saham preferen mulai diuji coba penerbitannya sejak Oktober 2014, digunakan untuk melengkapi modal tingkat satu bank lain, dan merupakan satu-satunya instrumen modal tingkat satu lain bagi bank komersial saat itu, untuk meningkatkan kapasitas pemberian kredit bank.

Hingga 2019, setelah penerbitan obligasi modal tanpa jatuh tempo, alat pelengkap modal yang tersedia bagi bank terdaftar semakin beragam, dan penerbitan saham preferen hampir berhenti, sehingga skala secara bertahap menyusut.

Berdasarkan data Wind, wartawan Securities Times mencatat bahwa, kecuali saham preferen domestik yang telah dan akan dibeli kembali, jumlah saham preferen bank yang tersisa saat ini tinggal 19 seri, dengan total skala dari akhir tahun lalu sebesar 645,35 miliar yuan, turun menjadi 562,85 miliar yuan.

Penurunan suku bunga meningkatkan motivasi pembelian kembali

Di balik aksi kolektif bank dalam membeli kembali saham preferen adalah pertimbangan penting untuk secara aktif mengoptimalkan struktur modal dan mengurangi beban keuangan.

Berbeda dengan saham biasa, saham preferen memiliki atribut ekuitas dan utang, termasuk dalam kategori “sejenis saham, sejenis utang”. Saat ini, semua saham preferen bank domestik diterbitkan melalui penawaran tidak terbuka, dengan tingkat dividen utama terbagi menjadi dua kategori: tingkat dividen tetap dan tingkat dividen mengambang.

Hingga saat ini, 19 seri saham preferen yang tersisa semuanya menggunakan model tingkat bunga mengambang “tingkat acuan + premi tetap”, dengan tingkat dividen saat ini umumnya antara 3,02% hingga 4,56%. Sebaliknya, rata-rata tingkat bunga tahunan obligasi tanpa jatuh tempo bank tahun 2025 adalah 2,43%, jauh lebih rendah dari biaya pembiayaan saham preferen.

Liao Zhiming, Kepala Analis Sekuritas Huayuan untuk Pendapatan Tetap, menyatakan bahwa saham preferen bank biasanya tidak memiliki tanggal jatuh tempo, tetapi sebagian besar memiliki klausul pembelian kembali, yang menyatakan bahwa setelah 5 tahun penerbitan, bank berhak memilih untuk membeli kembali. Pengaturan ini memberikan fleksibilitas dalam pengelolaan modal bank, memungkinkan mereka untuk membeli kembali saham preferen berbiaya tinggi saat modal cukup dan biaya pembiayaan menurun, lalu menggantinya dengan instrumen modal yang lebih murah.

“Di lingkungan suku bunga yang menurun, motivasi bank untuk membeli kembali saham preferen secara aktif cukup tinggi. Di antaranya, saham preferen dengan premi tetap yang tinggi karena biaya bunga di masa depan lebih tinggi, membuat bank lebih cenderung membeli kembali obligasi lama dan melakukan pembiayaan dengan suku bunga lebih rendah,” kata Liao Zhiming. Ia memperkirakan bahwa ke depan, sebagian besar bank akan aktif membeli kembali saham preferen yang ada.

Luo Feipeng, Peneliti dari Bank Pusat Penyimpanan, menyatakan bahwa regulator mendorong bank meningkatkan kualitas modal. Meskipun saham preferen termasuk dalam kategori modal tingkat satu lain, tingkat dividen yang tinggi memberikan tekanan berkelanjutan terhadap laba bersih.

Luo Feipeng menganalisis bahwa setelah pembelian kembali saham preferen, bank dapat melepaskan penggunaan modal, meningkatkan rasio kecukupan modal dan efisiensi penggunaannya. Di satu sisi, struktur instrumen modal bank menjadi lebih standar dan berbiaya rendah, membantu meningkatkan ketahanan terhadap risiko dan kepatuhan regulasi; di sisi lain, penurunan pengeluaran bunga langsung meningkatkan laba bersih, mengurangi tekanan profitabilitas, dan menyediakan dasar modal yang lebih kokoh untuk penyaluran kredit dan layanan ekonomi riil di masa depan.

Kesulitan Mencari Alternatif Investasi Hak Milik

Sebagai aset ekuitas yang dapat memperoleh pendapatan dari dividen, saham preferen saat ini merupakan salah satu instrumen penting yang dialokasikan oleh dana publik, bank, dan perusahaan asuransi. Namun, seiring dengan menyusutnya skala saham preferen yang tersisa dan penurunan lebih lanjut dari pendapatan dividen, pasar akan sulit menemukan aset pengganti yang sepadan.

Faktanya, penerbit utama saham preferen bank yang masih ada adalah bank-bank yang terdaftar, dengan kualitas kredit yang umumnya baik. Beberapa saham preferen bank menawarkan spread tetap yang cukup tinggi, dengan keunggulan dividen yang signifikan. Saat ini, pasokan relatif langka, dan dividen yang tidak dikenai pajak penghasilan memberikan nilai tambah secara keseluruhan.

Laporan Wartawan Securities Times mencatat bahwa saat ini masih ada produk investasi yang berfokus pada strategi saham preferen yang diterbitkan oleh institusi seperti ICBC Wealth Management. Sebagai contoh, ICBC Wealth Management memiliki hingga 31 produk terkait, termasuk 9 produk baru sejak 2026. Produk-produk ini umumnya merupakan produk campuran dengan tingkat risiko hanya R2 (risiko sedang rendah). Sebagai contoh, satu produk memiliki porsi saham preferen dan aset ekuitas lainnya sebesar 46,7%, serta beberapa aset non-standard dan deposito, dengan tingkat pengembalian tahunan selama satu tahun sebesar 2,58%.

Namun, para narasumber juga mengingatkan bahwa investasi dalam saham preferen bank saat ini harus dilakukan dengan strategi defensif, memperhitungkan risiko pembelian kembali. Liao Zhiming menyatakan bahwa saham preferen dengan premi tetap tinggi lebih rentan terhadap “kerusakan nilai” akibat pembelian kembali lebih awal. Sebaliknya, saham preferen dengan premi rendah memiliki insentif pembelian kembali yang lebih terbatas dan tingkat keamanan yang lebih tinggi.

Liao Zhiming menyarankan memilih instrumen dengan premi tetap rendah dan kualitas kredit yang unggul untuk mengurangi risiko pembelian kembali sekaligus memperoleh pendapatan dividen yang stabil.

Selain itu, dari perspektif transformasi investasi ekuitas, manajer investasi dari beberapa perusahaan keuangan menyarankan agar diversifikasi aset dan strategi investasi yang beragam digunakan untuk meningkatkan hasil. Pendekatan ini tidak hanya terbatas pada peningkatan porsi aset ekuitas, tetapi juga mencakup strategi yang lebih kompleks seperti kuantitatif netral, komoditas, derivatif, dan aset lintas negara. Tren ini bukanlah tindakan jangka pendek, melainkan langkah penting dalam pengembangan manajemen aset yang sesungguhnya setelah pergeseran dari model “kolam dana – kolam aset” menuju pengelolaan aset yang lebih matang.