Suara "Elang" Federal Reserve Bergema: Jika Inflasi Tidak Turun, Penurunan Suku Bunga Tidak Ada, Bahkan Mungkin Kenaikan Suku Bunga

AI问 · Bagaimana Situasi Timur Tengah Mempengaruhi Jadwal Penurunan Suku Bunga Federal Reserve?

Wartawan Jiemian News | Liu Ting

Pada dini hari Kamis waktu Beijing, Federal Reserve mengumumkan mempertahankan kisaran suku bunga dana federal di 3,50%-3,75%, sekaligus merilis dot plot yang menunjukkan bahwa pengambil keputusan Fed memperkirakan satu kali penurunan suku bunga tahun ini dan satu kali lagi pada 2027.

Menjaga suku bunga tetap tidak sesuai ekspektasi, tetapi pandangan terhadap inflasi menunjukkan peningkatan yang jelas. Dari 19 anggota Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang berpartisipasi dalam dot plot, 7 orang memperkirakan tidak akan ada penurunan suku bunga tahun ini, meningkat satu orang dari prediksi Desember tahun lalu.

Ketua Fed Jerome Powell dalam konferensi pers menyatakan bahwa inflasi di AS masih keras kepala dan prospeknya tidak pasti, dari situasi Timur Tengah hingga gangguan tarif, berbagai variabel sedang mengganggu laju penurunan inflasi. Sebelum melihat inflasi benar-benar melandai, mereka tidak akan mempertimbangkan penurunan suku bunga. Ia juga menyebutkan bahwa internal FOMC telah mulai membahas “langkah selanjutnya apakah mungkin menaikkan suku bunga,” meskipun ini bukan skenario utama yang diasumsikan oleh sebagian besar pejabat.

Sejak meningkatnya ketegangan geopolitik di Timur Tengah pada akhir Februari, harga minyak internasional melonjak tajam, kontrak futures minyak Brent naik dari sekitar 72 dolar per barel sebelum konflik hingga di atas 100 dolar. Menurut perkiraan Morgan Stanley, kenaikan harga minyak sebesar 10% secara langsung akan meningkatkan inflasi keseluruhan di AS sekitar 0,3 poin persentase, dan kenaikan saat ini jauh melebihi angka tersebut. Fed juga menambahkan dalam pernyataan kebijakan bahwa “perkembangan situasi Timur Tengah memiliki ketidakpastian terhadap ekonomi AS.”

Ringkasan proyeksi ekonomi kuartalan terbaru dari Fed menunjukkan bahwa mereka menaikkan proyeksi median inflasi indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) tahun 2026 dari 2,4% menjadi 2,7%, dan proyeksi median PCE inti dari 2,5% menjadi 2,7%; proyeksi inflasi tahun 2027 juga sedikit meningkat.

Sementara itu, pandangan Fed terhadap lapangan kerja tampaknya cukup optimis. Pernyataan kebijakan mengubah kata-kata tentang pasar tenaga kerja dari “sinyal stabilnya tingkat pengangguran” menjadi “tingkat pengangguran dalam beberapa bulan terakhir jarang berubah.” Powell dalam konferensi pers menyatakan bahwa pasar tenaga kerja memang menghadapi risiko penurunan, tetapi berbagai indikator menunjukkan stabilitas tertentu.

Para analis berpendapat bahwa di tengah lonjakan harga energi dan ketahanan inflasi inti, kebijakan Fed dalam mempertimbangkan penurunan suku bunga sudah condong ke arah inflasi.

“Pernyataan Powell berarti bahwa batas bawah penurunan suku bunga yang dipicu oleh melemahnya pasar tenaga kerja telah dinaikkan. Dalam situasi ketidakpastian geopolitik yang belum jelas, penurunan suku bunga pertama tahun ini kemungkinan besar akan tertunda hingga Juni, dan lebih mungkin akan dilanjutkan kembali di paruh kedua tahun.” Kata Jin Xiaowen, Kepala Analis Makro di PuYin International, kepada Jiemian News. Ia memprediksi bahwa “tahun ini Fed akan menurunkan suku bunga sebanyak 2 kali, masing-masing 25 basis poin,” tetapi risiko stagflasi berarti bahwa penurunan suku bunga aktual mungkin lebih kecil dari yang diperkirakan.

Pengaruh pernyataan hawkish Powell dan peningkatan situasi Timur Tengah menyebabkan pasar saham AS anjlok secara luas pada hari Rabu. Penutupan pasar, Dow Jones turun 1,63%, S&P 500 turun 1,36%, dan Nasdaq turun 1,46%. Sejak meningkatnya ketegangan di Iran, pasar telah beralih dari fokus pada kemakmuran AI dan ekspektasi “soft landing” ke penilaian risiko geopolitik dan ancaman stagflasi.

Meskipun narasi “stagflasi” memicu kekhawatiran pasar, para analis umumnya berpendapat bahwa saat ini belum dapat dipastikan bahwa AS telah memasuki stagflasi.

Bryan Coulton, Kepala Ekonom Fitch Ratings, mengatakan kepada Jiemian News bahwa kenaikan harga minyak dan pertumbuhan pekerjaan yang lebih lemah dari perkiraan memang memicu kekhawatiran stagflasi, tetapi ada beberapa faktor penyangga yang perlu diperhatikan. Pertama, perlambatan ekonomi kuartal keempat 2025 terutama disebabkan oleh penghentian sementara pemerintah, dan diperkirakan GDP kuartal pertama 2026 akan rebound secara signifikan; kedua, pengeluaran konsumsi tetap stabil dan pendapatan rumah tangga sedikit meningkat; ketiga, investasi di bidang AI tetap aktif. Selain itu, kebijakan fiskal mulai menunjukkan tanda pelonggaran kembali.

Coulton menambahkan bahwa tekanan inflasi secara keseluruhan saat ini jauh lebih rendah dibandingkan pertengahan 2022—ketika harga minyak juga menembus 100 dolar per barel—karena saat itu AS menghadapi tekanan dari gangguan rantai pasok, lonjakan harga barang non-energi, dan kekurangan tenaga kerja yang parah, ditambah lagi dengan pelonggaran fiskal besar-besaran dan suku bunga sangat rendah sebelumnya. Saat ini, pasar tenaga kerja terus melambat, dan pertumbuhan upah telah memasuki jalur penurunan.

White Xue, Wakil Kepala Divisi Riset dan Pengembangan di Dongfang Jincheng, mengatakan kepada Jiemian News bahwa meskipun risiko inflasi AS semakin nyata, pertumbuhan ekonomi tetap tangguh dan belum memasuki kondisi stagnasi nyata. Risiko utama inflasi saat ini berasal dari dua aspek: pertama, gangguan jangka pendek di sisi pasokan—lonjakan harga minyak langsung mendorong kenaikan harga energi; kedua, transmisi biaya jangka panjang—biaya tarif akan lebih menyeluruh menyebar ke konsumsi akhir.

Dalam hal pertumbuhan ekonomi, White Xue berpendapat bahwa perlambatan sudah jelas tetapi belum mencapai stagnasi. Ia menunjukkan bahwa kelemahan di pasar tenaga kerja pada Februari terutama disebabkan faktor sementara dan bukan tanda bahwa daya dorong pertumbuhan hilang, meskipun perusahaan menjadi lebih berhati-hati dalam merekrut, tidak ada PHK besar-besaran. Selain itu, GDP riil AS kuartal keempat 2025 direvisi turun dari 1,4% menjadi 0,7% secara tahunan, dan pertumbuhan tahunan turun menjadi 2,1%, terendah sejak 2021. Namun, White Xue menambahkan bahwa revisi ini disebabkan oleh faktor sementara: pertama, gangguan dari kebijakan tarif terhadap impor dan ekspor; kedua, pengurangan pengeluaran pemerintah secara sementara, bukan karena kekuatan sektor swasta benar-benar melemah.

Secara keseluruhan, mencari keseimbangan antara melawan inflasi dan menjaga stabilitas ekonomi membuat keputusan kebijakan Fed semakin rumit. Di satu sisi, risiko kenaikan inflasi karena lonjakan energi dan transmisi tarif terus bertambah, di sisi lain, perlambatan pertumbuhan ekonomi membatasi kebijakan pengetatan.

Dot plot terbaru menunjukkan jalur penurunan suku bunga satu kali tahun ini dan satu kali lagi pada 2027, tetapi di bawah pernyataan hawkish Powell bahwa inflasi tidak membaik, jalur ini hanya akan terwujud jika inflasi benar-benar menurun. Di tengah konflik Timur Tengah dan dampak tarif yang terus berlangsung, masih menjadi pertanyaan besar apakah inflasi akan turun sesuai harapan Fed.

Namun, beberapa analis tetap berpendapat bahwa Fed akan menurunkan suku bunga lebih dari satu kali tahun ini.

White Xue menyatakan bahwa ia memperkirakan Fed akan menunggu data di paruh pertama tahun, dan kemungkinan akan menurunkan suku bunga 1-2 kali di paruh kedua, tergantung pada perkembangan situasi geopolitik dan pemulihan ekonomi. Ia menekankan bahwa gangguan jangka pendek tidak akan mengubah arah kebijakan moneter, karena lonjakan inflasi saat ini terutama didorong oleh kenaikan harga minyak akibat konflik geopolitik, yang merupakan gangguan eksternal bukan permintaan internal, dan meskipun inflasi inti yang tidak termasuk makanan dan energi meningkat secara moderat, kenaikan harga minyak tidak hanya mendorong inflasi tetapi juga membatasi pertumbuhan ekonomi AS.

Stephen Brown, Wakil Kepala Ekonom di Kantar Macro North America, juga mengatakan kepada Jiemian bahwa pernyataan FOMC dan dot plot sebenarnya tidak sehawk yang diharapkan. Meskipun proyeksi inflasi dinaikkan, mereka tetap memperkirakan satu kali penurunan suku bunga tahun ini, yang menunjukkan bahwa FOMC tidak terlalu memperhatikan lonjakan inflasi yang sementara, terutama setelah Kevin Waugh menjabat sebagai Ketua Fed, tren ini akan semakin jelas.