Dolar dengan bunga tinggi tidak lagi menarik. Perusahaan-perusahaan yang terdaftar meningkatkan intensitas hedging nilai tukar

Laporan Wartawan Securities Times Wei Shuguang

Selama satu tahun terakhir, fluktuasi nilai tukar mata uang global yang besar telah menjadi risiko utama bagi perusahaan-perusahaan yang terdaftar di A-share.

Sejak ketegangan perdagangan antara China dan AS pada April 2025, nilai tukar RMB terhadap USD telah menguat sekitar 7,4% secara kumulatif (mengacu pada kurs off-shore RMB). Para profesional industri menyatakan bahwa dalam tiga tahun terakhir, skala dana yang dikumpulkan perusahaan dalam bentuk cadangan devisa diperkirakan mencapai sekitar 500 miliar dolar AS. Untuk mengendalikan risiko yang timbul dari fluktuasi nilai tukar, perusahaan domestik semakin meningkatkan penggunaan instrumen derivatif valuta asing untuk melakukan lindung nilai (hedging).

Perusahaan Terdaftar Meningkatkan Lindung Nilai Nilai Tukar

Pada 17 Maret, Wangsu Technology mengumumkan bahwa mereka menyesuaikan batas lindung nilai valuta asing menjadi 200 juta dolar AS, untuk memperkuat pengelolaan risiko nilai tukar dalam bisnis global mereka. Wangsu menyatakan bahwa seiring dengan ekspansi bisnis global yang terus berlangsung, volume transaksi mata uang asing dari bisnis luar negeri mereka semakin besar. Untuk secara efektif menghindari dan mencegah risiko fluktuasi pasar valuta asing serta secara rasional mengendalikan dampaknya terhadap kinerja operasional perusahaan, mereka memutuskan untuk menyesuaikan dan melanjutkan kegiatan transaksi lindung nilai derivatif valuta asing.

Ini hanyalah salah satu contoh terbaru dari perusahaan terdaftar yang aktif berpartisipasi dalam lindung nilai valuta asing. Berdasarkan data dari Choice Dongcai yang diperoleh wartawan Securities Times, hingga 18 Maret, sejak awal tahun ini, perusahaan-perusahaan terdaftar telah mengeluarkan total 460 pengumuman terkait lindung nilai valuta asing, meningkat sekitar 70% dibandingkan dengan 268 pengumuman pada periode yang sama tahun 2025.

Sejak paruh kedua tahun 2025, nilai tukar RMB terhadap USD terus menguat, memberikan tekanan pada keuangan perusahaan ekspor dan memperbesar kerugian dari transaksi valuta asing. Pada akhir Februari, kurs off-shore RMB sempat menembus level 6,83, mencapai level tertinggi sejak April 2023.

Dalam konteks ini, lindung nilai nilai tukar menjadi semakin penting, dan strategi pun beralih dari hanya menggunakan kontrak forward tunggal ke kombinasi kontrak forward, opsi, dan instrumen gabungan lainnya. Menurut data dari Administrasi Negara Pengelolaan Valuta Asing, hingga akhir Februari tahun ini, total outstanding transaksi forward dan spot mencapai 107 miliar dolar AS, tertinggi sejak data mulai tersedia pada 2010. Pada periode yang sama, posisi bersih opsi yang belum jatuh tempo juga mendekati 14,1 miliar dolar AS, mendekati rekor tertinggi dalam dua tahun terakhir.

Para analis industri menyatakan bahwa kenaikan cepat kedua indikator ini menunjukkan bahwa sejak paruh pertama tahun lalu, ketika nilai tukar RMB mulai menguat, perusahaan ekspor telah secara besar-besaran meningkatkan posisi jual bersih dalam valuta asing dan membeli kontrak forward serta opsi dalam RMB, dengan melakukan locking awal terhadap nilai tukar untuk mengurangi risiko fluktuasi di masa mendatang.

Opsi USD terhadap RMB

Volume Perdagangan Melonjak

Pada 27 Februari, Bank Sentral China mengumumkan bahwa rasio cadangan risiko valuta asing untuk transaksi jual-b beli forward akan dikurangi dari 20% menjadi 0. Ini adalah kali pertama setelah hampir tiga setengah tahun, sejak penyesuaian dari 20% pada September 2022 untuk mengatasi tekanan depresiasi, dan ini juga merupakan penyesuaian keenam sejak instrumen ini dibuat pada 2015.

Setelah pengumuman tersebut, kurs spot RMB dari puncaknya di 6,84 kembali ke sekitar 6,9, mendekati kurs tengah. Selanjutnya, sejak konflik antara AS, Israel, dan Iran pada Maret, nilai RMB mengalami depresiasi pasif sementara akibat penguatan dolar AS, tetapi hingga 18 Maret, kurs spot RMB tetap sekitar 6,87.

“Sejak 2023, volume cadangan valuta asing yang dikumpulkan diperkirakan mencapai sekitar 500 miliar dolar AS, dengan titik-titik nilai tukar yang paling banyak digunakan berada di kisaran 6,8 hingga 6,9. Titik ini mungkin menjadi titik kunci bagi pengambilan keputusan eksportir selanjutnya apakah akan melakukan konversi mata uang, karena dana kemungkinan akan berperang di kisaran ini,” kata Duan Chao, Kepala Analis Makro di Industrial Securities.

Duan Chao berpendapat bahwa selama tiga tahun terakhir, proses depresiasi RMB menyebabkan China memperoleh surplus perdagangan tetapi tidak mendapatkan keuntungan dari selisih kurs, sehingga eksportir menimbun devisa. Meskipun surplus perdagangan China secara bertahap membesar, tren depresiasi unilateral yang signifikan selama tiga tahun terakhir membuat eksportir enggan melakukan konversi setelah memperoleh devisa, yang menjadi salah satu alasan utama mengapa nilai tukar RMB tidak didukung secara kuat oleh ekspor selama periode tersebut. Dari tren historis, penguatan RMB tidak membatasi volume ekspor China; akar utama ketidaksesuaian antara kenyataan dan teori terletak pada keunggulan kompetitif manufaktur China yang mendominasi secara global.

Dalam konteks penguatan RMB, pada Februari, kurs konversi dan penerimaan dari transaksi valuta asing turun dari puncaknya di Januari, tetapi kurs pembelian valuta asing justru menurun ke level terendah baru, menunjukkan bahwa pelaku pasar tetap memiliki keinginan kuat untuk melakukan konversi, sementara permintaan pembelian valuta asing relatif berhati-hati. Dana yang sebelumnya dikumpulkan perusahaan untuk konversi valuta asing akan dikonversi secara massal saat nilai tukar menguat, membentuk siklus “penguatan—konversi—penguatan kembali.”

Laporan dari bank investasi asing menunjukkan bahwa klien domestik aktif membeli produk struktur opsi untuk mengunci keuntungan saat ini dan mempertahankan posisi bullish, dengan target langsung di level 6,50 atau bahkan lebih rendah. Berdasarkan data dari Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) di AS, volume perdagangan opsi USD terhadap RMB melonjak secara signifikan pada akhir Februari, menjadikannya opsi dengan volume terbesar kedua secara global. Di antaranya, volume opsi put yang bertaruh pada penguatan RMB mencapai 1 miliar dolar AS atau lebih, dua kali lipat dari volume opsi call yang bertaruh pada penurunan RMB.

Deposito Berimbal Hasil Tinggi USD Tidak Menarik Lagi

Dalam jangka panjang, sejak ketegangan perdagangan China-AS pada April 2025, RMB mulai menguat.

Pada awal tahun 2025, karena suku bunga dolar AS yang tinggi, pasar sangat tertarik dengan produk investasi dolar AS, dan sebagian investor membeli valuta asing tanpa memperhatikan risiko nilai tukar. Setahun lalu, suku bunga deposito satu tahun dolar AS adalah 4,5%. Jika mereka melakukan konversi saat jatuh tempo, mereka tidak hanya tidak mendapatkan bunga, tetapi juga berisiko kehilangan sebagian modal pokok.

Memasuki 2026, pasar secara umum memperkirakan bahwa kelemahan dolar AS akan sulit diubah, dan suku bunga deposito dolar terus menurun. Dengan ekspektasi penguatan RMB dan penurunan suku bunga dolar AS secara bersamaan, deposito dolar yang dulu dianggap sebagai investasi yang menguntungkan kini berubah menjadi “beban berat.” Saat ini, bank-bank utama di China sejak Maret 2026 telah secara penuh menurunkan suku bunga deposito dolar AS di bawah 3%.