Apa yang Perang Iran Katakan kepada Kita Tentang Saham Pertahanan?

(MENAFN- AzerNews)
Akbar Novruz
Baca selengkapnya

Tidak ada periode yang lebih mengganggu untuk disaksikan di pasar keuangan daripada saat masa konflik. Begitu sebuah misil menyerang di mana saja di dunia, pasar keuangan mulai menyesuaikan bukan hanya kerugian tetapi juga peluang. Ini adalah proses yang tidak nyaman untuk disaksikan bahkan bagi mereka yang percaya pada peran pasar keuangan yang netral terhadap nilai. Ini adalah proses yang kembali disaksikan dalam perang Amerika-Israel melawan Iran.

Pada 2 Maret, sehari setelah dimulainya Operasi Epic Fury, saham Northrop Grumman naik sebesar 6 persen, RTX sebesar 4,7 persen, L3Harris sebesar 3,8 persen, Lockheed Martin sebesar 3,3 persen, dan Boeing sebesar 2 persen. Demikian pula, saham di Palantir Technologies, yang segmen pemerintahnya mencatat pendapatan sebesar $1,9 miliar pada 2025, meningkat 55 persen dari tahun sebelumnya, naik sebesar 5,8 persen. Lockheed Martin, RTX, dan Northrop juga mencatat harga tertinggi selama 52 minggu pada hari itu. Sebaliknya, indeks S&P 500 mencatat kerugian dan mengakhiri hari dengan datar.

Kontraktor pertahanan telah melobi Washington sekitar $191 juta pada 2025, dengan kebijakan terkait Iran, pengeluaran anggaran, dan fokus pemerintahan Trump pada pengadaan senjata sebagai pendorong utama. RTX, Lockheed Martin, Boeing, Northrop Grumman, dan L3Harris adalah pengeluaran terbesar dalam kontrak pertahanan.

Situasi keuangan juga membantu memicu optimisme. Anggaran pertahanan untuk tahun fiskal 2025 mencakup $858,9 miliar untuk anggaran Pentagon, $10,6 miliar lebih banyak dari yang diminta pemerintahan. Anggaran untuk tahun fiskal 2026 mencakup sekitar $1,3 miliar untuk peningkatan rantai pasokan industri dan $2,5 miliar untuk pengeluaran misil, dengan RTX diperkirakan akan mendapatkan manfaat. Pemerintahan Trump menunjukkan keinginan untuk angka yang jauh lebih besar. Mengingat lingkungan ini, kenaikan awal saham pertahanan dapat dilihat sebagai sesuatu yang rasional, karena didasarkan pada lingkungan nyata di mana pengeluaran militer dan penggunaan amunisi tinggi.

Sejarah keuangan modern menawarkan pelajaran konsisten yang sering diabaikan saat setiap konflik baru dimulai. Ketika perang tetap terbatas dan terikat, logikanya berlaku: pesanan meningkat, pendapatan membaik, dan saham merespons sesuai. Tetapi ketika konflik meningkat menjadi sesuatu yang lebih besar dan lebih berkepanjangan, pemerintah memiliki kebiasaan yang terus-menerus untuk merebut kembali keuntungan tersebut.

Selama kedua perang dunia, pemerintah Inggris memberlakukan pajak keuntungan berlebih yang tinggi pada produsen senjata. Setelah Amerika Serikat sepenuhnya masuk Perang Dunia II, mereka berulang kali melakukan renegosiasi dan mengurangi harga kontrak yang telah disepakati, praktik yang berlanjut melalui Korea dan Perang Dingin. Penelitian yang dikutip oleh The Economist menemukan bahwa dari 1938 hingga serangan Pearl Harbor, saham produsen pesawat AS berkinerja kuat. Dari akhir 1941 hingga 1945, pasar AS secara umum mengungguli saham pertahanan. Semakin besar perang, semakin kecil toleransi pemerintah terhadap keuntungan besar perusahaan dari keadaan darurat nasional.

Lingkungan saat ini sudah menunjukkan jejak pola tersebut. Pada Januari, Presiden Trump mengeluarkan perintah eksekutif yang melarang kontraktor pertahanan membayar dividen atau melakukan buyback saham, dan menandai bahwa gaji CEO di perusahaan pertahanan harus dibatasi sekitar $5 juta per tahun. Apapun jangkauan hukum dari langkah-langkah ini, arah perjalanannya jelas: ketika keamanan nasional menjadi prioritas utama, logika pasar menjadi nomor dua.

Salah satu hal yang membuat saat ini tidak biasa adalah bahwa saham pertahanan sudah meningkat sebelum Operasi Epic Fury dimulai. ETF iShares US Aerospace and Defense telah memberikan pengembalian lebih dari 11 persen tahun ini, meskipun S&P 500 turun sekitar 1 persen. ETF Global X Defense Tech telah memberikan pengembalian 72,8 persen dalam dua belas bulan hingga 27 Februari, dibandingkan 37,4 persen untuk S&P 500 selama periode yang sama. Saham pertahanan Barat kini diperdagangkan sekitar 35 kali laba yang diharapkan, tingkat valuasi yang tidak jauh berbeda dari Nvidia saat puncak ledakan AI.

Premium tersebut sangat penting untuk bagaimana perang Iran berpotongan dengan pengembalian investor. Rotasi ke sektor defensif sudah terjadi sebelum eskalasi, didorong oleh kekhawatiran tentang valuasi AI dan ketidakpastian pasar yang lebih luas. Sektor safe-haven tradisional, barang konsumsi pokok, dan kesehatan masuk ke dalam krisis dengan harga yang sudah tinggi dan berkinerja buruk: ETF utama yang fokus pada kesehatan dan barang konsumsi pokok menurun 5 hingga 6 persen, sementara saham teknologi turun kurang dari 1 persen selama periode yang sama. Buku panduan konvensional tentang rotasi ke defensif selama guncangan geopolitik menghasilkan pengembalian negatif, karena rotasi tersebut sudah terjadi sebelumnya.

Secara khusus, pertanyaan untuk sektor pertahanan sekarang bukan lagi apakah pemerintah menginginkan lebih banyak senjata, mereka jelas menginginkannya, tetapi apakah keuntungan dari memproduksi senjata tersebut akan diberikan kepada pemegang saham atau akan direbut oleh negara melalui kontrol harga, batas keuntungan, dan renegosiasi kontrak. Sejarah menawarkan jawaban yang jelas: semakin mendesak kebutuhan nasional, semakin kecil margin yang tersisa untuk investor.

Industri pertahanan Korea Selatan telah menjadi salah satu kisah industri yang paling luar biasa dalam empat tahun terakhir, dan perang Iran telah memperbarui perhatian terhadap apakah kisah tersebut masih memiliki potensi lebih jauh. Angkanya mencengangkan. Empat perusahaan pertahanan terbesar Korea Selatan, Hanwha Aerospace, LIG Nex1, Korea Aerospace Industries, dan Hyundai Rotem, diperkirakan akan melampaui 40,9 triliun won ($28,45 miliar) dalam penjualan gabungan untuk 2025, meningkat lebih dari 80 persen dari 2024 dan lebih dari tiga kali lipat angka tahun 2021. Laba operasionalnya meningkat lebih dari sepuluh kali lipat selama periode empat tahun yang sama. Hanwha Aerospace sendiri melaporkan laba operasional rekor sebesar 1,43 triliun won di paruh pertama 2025, empat kali lipat dari tahun sebelumnya. Total backlog pesanan sektor ini kini telah melampaui 100 triliun won ($72 miliar), memastikan jalur produksi untuk empat hingga lima tahun ke depan.

Pertumbuhan ini didorong oleh rearmament Eropa setelah invasi Rusia ke Ukraina, dikombinasikan dengan kemampuan Korea Selatan untuk menyediakan peralatan standar NATO secara cepat dan dengan biaya kompetitif. Penjualan senjata Korea Selatan ke Eropa mencapai $12,55 miliar pada 2022 dan $11,03 miliar pada 2025, dengan kesepakatan penting termasuk kontrak tank K2 kedua Hyundai Rotem dengan Polandia senilai sekitar 9 triliun won, kontrak misil pandu Chunmoo senilai $4 miliar yang ditandatangani Desember 2025, dan kontrak pertahanan udara Cheongung-II LIG Nex1 di seluruh Timur Tengah. Pada 2025, Korea Selatan menyamai Prancis dalam posisi kedua dalam ekspor senjata ke negara anggota NATO, dengan pangsa 6,5 persen.

Di luar sektor pertahanan, perang Iran telah menghasilkan perubahan yang mengungkapkan bagaimana modal bergerak. Saham energi naik seperti yang diperkirakan, dengan minyak mentah West Texas Intermediate melonjak tajam karena kekhawatiran gangguan Hormuz. Tetapi perkembangan yang lebih mencolok adalah ketahanan teknologi. Saham teknologi turun kurang dari 1 persen sejak eskalasi, secara signifikan mengungguli sektor defensif tradisional, sebagian karena sektor ini memasuki krisis dengan diskon setelah kekhawatiran sebelumnya tentang valuasi AI, dan sebagian karena perusahaan teknologi seperti Palantir dan CrowdStrike semakin terlibat dalam operasi pertahanan, melintasi garis antara pendapatan sipil dan militer.

Indeks S&P 500 turun hampir 3 persen sepanjang tahun ini, tetapi pasar telah memulihkan kerugiannya dalam waktu enam bulan sejak dimulainya perang sekitar 72 persen sejak Perang Dunia II. Ketahanan statistik itu nyata, tetapi menyembunyikan variasi yang cukup besar, dan tidak mengatakan apa-apa tentang sektor mana yang memimpin pemulihan.

Kerangka berpikir yang tepat untuk memandang saham pertahanan dalam lingkungan saat ini bukanlah optimisme atau pesimisme, melainkan spesifikasi. Teori umum bahwa perang berarti kenaikan keuntungan pertahanan terlalu kasar untuk digunakan. Yang penting adalah sifat konflik, tingkat intervensi pemerintah dalam penetapan harga dan keuntungan, valuasi yang sudah tertanam dalam harga saham, dan kapasitas operasional perusahaan-perusahaan individu untuk melaksanakan secara skala besar.

Perusahaan pertahanan Korea Selatan telah menunjukkan daya saing global yang nyata. Rearmament Eropa adalah tren struktural yang didukung oleh momentum selama bertahun-tahun. Konflik Iran menghasilkan konsumsi amunisi nyata dan permintaan nyata untuk pengisian kembali. Tidak ada yang membantah hal itu.

Apa yang diperdebatkan oleh sejarah adalah refleks investor yang mengubah keadaan darurat nasional menjadi keuntungan otomatis bagi pemegang saham. Semakin besar konflik, semakin besar pula pemerintah merebut kembali dari pasar. Semakin tinggi valuasi yang sudah tertanam dalam saham pertahanan, semakin kecil peluang untuk keuntungan lebih lanjut meskipun permintaan dasarnya nyata. Perang dapat meningkatkan pendapatan. Tetapi pada akhirnya, tidak menjamin pengembalian. Ketika keamanan nasional menjadi prioritas utama, keuntungan perusahaan jarang jauh di belakang dalam antrean hal-hal yang dikelola demi kepentingan publik.

** Data pasar bersumber dari Air & Space Forces Magazine, SIPRI, WSJ dan laporan keuangan terbuka.