Untuk pasar saham Asia Pasifik, apakah perdagangan REAL lebih cocok daripada HALO?

Bagaimana empat perlindungan dalam kerangka REAL dapat melawan gangguan AI?

Dampak AI sedang merombak logika penilaian pasar saham global. Menghadapi karakteristik struktural pasar Asia-Pasifik yang unik, Bank of America Securities berpendapat bahwa perdagangan “HALO” yang padat (berbasis aset berat dan tingkat eliminasi rendah) memiliki keterbatasan yang jelas, dan menggunakan kerangka REAL (Penghalang Regulasi, Siklus Permanen, Aset Berat, Layanan Lokal) untuk identifikasi mungkin lebih tepat—terutama di pasar dengan kapasitas berlebih dan kurangnya perlindungan keunggulan kompetitif berbasis kelangkaan di industri berat, risiko perlindungan strategi HALO dinilai berlebihan.

Menurut laporan dari Tim analis Winnie Wu di Bank of America, pada tanggal 16, nilai pasar sektor perangkat lunak AS telah menguap lebih dari 2 triliun dolar dalam lima bulan terakhir, sektor TI India dari puncaknya pada Desember 2024 telah turun lebih dari 40%, dan saham media, e-commerce, serta teknologi keuangan di kawasan Asia-Pasifik juga mengalami penjualan besar-besaran. Sementara itu, dana mengalir cepat ke sektor-sektor berbasis aset berat seperti semikonduktor, barang modal, energi, dan utilitas, sehingga popularitas perdagangan “HALO” meningkat pesat.

Namun, Bank of America memperingatkan bahwa strategi HALO memiliki keterbatasan di pasar dengan kapasitas industri yang berlebih. Di industri berat yang tidak memiliki penghalang regulasi atau kelangkaan, aset berat bisa berubah menjadi beban karena AI mampu memperpendek siklus R&D dan memunculkan jalur teknologi pengganti, yang dapat memperburuk kelebihan kapasitas dan meningkatkan kompetisi.

Oleh karena itu, kerangka REAL diperkenalkan untuk menilai kembali risiko kelangsungan hidup perusahaan. Kerangka ini menyaring berdasarkan empat dimensi: Penghalang Regulasi, Siklus Permanen, Aset Berat, dan Intensitas Layanan Lokal. Studi dari Bank of America menunjukkan bahwa bahkan di sektor perangkat lunak dan internet konsumen yang paling terdampak AI, perusahaan-perusahaan terkemuka yang memiliki karakteristik REAL tetap menunjukkan ketahanan yang luar biasa terhadap penurunan harga dan nilai investasi jangka panjang.

Keterbatasan strategi HALO: Aset Berat bukanlah penghalang perlindungan yang mutlak

Logika utama di balik pengejaran sektor HALO adalah bahwa proses pembangunan aset fisik berlangsung lama dan sulit digantikan oleh AI secara cepat. Logika ini masuk akal di bidang dengan kelangkaan aset yang terjamin, tetapi di pasar di mana tenaga kerja teknik dan kapasitas industri sangat melimpah, keterbatasannya menjadi jelas.

Bank of America menunjukkan bahwa industri berat tanpa penghalang regulasi atau kelangkaan (seperti otomotif, energi surya, baja, semen) sangat rentan terhadap kelebihan pasokan yang cepat melebihi permintaan, memicu kompetisi harga yang sengit. Di bidang ini, aset berat tidak hanya gagal memberikan perlindungan, malah bisa menjadi beban—terutama ketika AI semakin memperpendek siklus R&D dan membuka jalur teknologi pengganti. Sebaliknya, beberapa industri yang beraset ringan namun sangat bergantung pada layanan manusia (seperti layanan kesehatan dan restoran) mungkin memiliki ketahanan terhadap penggantian AI yang lebih tahan lama.

Bank of America juga menegaskan bahwa kerangka REAL tidak berarti bahwa perusahaan di sektor terkait kebal terhadap AI. AI dapat memperluas pasar yang dapat dijangkau perusahaan tersebut, menurunkan biaya operasional, dan juga mempercepat siklus inovasi serta menurunkan hambatan industri. Intinya, perusahaan terdepan di industri dengan penghalang REAL tinggi seharusnya menghadapi ancaman keberlangsungan yang jauh lebih rendah dibandingkan perusahaan sejenis di industri dengan penghalang REAL rendah. Terutama dalam lingkungan yang didorong AI dan penuh gangguan cepat, valuasi industri dengan penghalang REAL rendah cenderung mengalami penurunan yang lebih dalam dan bertahan lebih lama.

Empat perlindungan dalam kerangka REAL: Mendefinisikan kembali sifat defensif

Bank of America mendefinisikan keempat dimensi kerangka REAL sebagai berikut:

Penghalang Regulasi (Regulatory Critical): Industri yang penting secara sistemik seperti bank sistemik, operator telekomunikasi, penyedia listrik dan energi, serta industri pertahanan. Industri-industri ini menyangkut stabilitas sosial dan keamanan nasional, dengan regulasi ketat terkait perizinan masuk, proporsi kepemilikan asing, dan pengelolaan infrastruktur penting. Penggunaan AI seringkali menambah tuntutan pengawasan yang lebih tinggi dan beban pengawasan manusia, sehingga meningkatkan biaya kepatuhan dan bukan menurunkan hambatan.

Siklus Permanen (Enduring Cycles): Semikonduktor, barang modal, industri dirgantara dan kapal, farmasi dan bioteknologi, serta IP game. Keunggulan di industri ini terletak pada akumulasi waktu yang tidak dapat dipersempit—proses pembuatan chip canggih bergantung pada pengetahuan proses multi-generasi dan peralatan EUV yang memakan waktu bertahun-tahun; pesawat harus melewati sertifikasi keselamatan yang rumit; obat harus melalui berbagai tahap klinis dan evaluasi regulasi; hak cipta game biasanya berlaku selama 50 hingga 70 tahun, mendukung monetisasi IP yang berkelanjutan. AI dapat mengoptimalkan beberapa proses, tetapi tidak dapat mengeliminasi persyaratan sertifikasi dan verifikasi yang memakan waktu bertahun-tahun tersebut.

Aset Berat (Asset Heavy): Sumber daya alam dan komoditas, jaringan listrik dan utilitas, kereta api dan pelabuhan, serta peternakan. Keunggulan di bidang ini berasal dari kendala fisik sumber daya—cadangan mineral terbatas, proses perizinan yang panjang, biaya pembangunan infrastruktur yang tinggi, dan sulitnya pembuktian secara ekonomi bahwa menyalin aset yang ada adalah layak.

Layanan Lokal (Local Services): Hotel, restoran, manajemen properti, penitipan anak, perawatan lansia dan hewan peliharaan, serta layanan TI yang melibatkan penempatan dan operasional di lokasi. Industri ini beroperasi di lingkungan yang tidak terstandarisasi, membutuhkan tingkat adaptasi manusia yang tinggi, dan toleransi terhadap kesalahan sangat rendah. Saat ini, AI dan sistem robotik belum mampu secara ekonomi menggantikan pekerjaan ini secara efektif.

Distribusi REAL di berbagai pasar: Keunggulan jangka pendek dan kekhawatiran jangka panjang ASEAN

Dari komposisi sektor indeks MSCI Asia-Pasifik, terdapat perbedaan mencolok dalam paparan risiko AI di berbagai pasar. Pasar Asia Tenggara sangat condong ke sektor dengan karakteristik REAL tinggi: sekitar 79% di Singapura, 87% di Malaysia, dan 94% di Indonesia dari kapitalisasi pasar terkonsentrasi di sektor ini, dengan bobot utama di bank. Struktur ini memberikan ketahanan relatif di tengah pasar yang didominasi narasi AI, dengan Thailand naik 14,6% sejak awal tahun, Malaysia naik 5,1%, keduanya mengungguli India yang turun 10,6%.

Namun, Bank of America memperingatkan bahwa ketahanan jangka pendek di pasar Asia Tenggara berpotensi berubah menjadi kerentanan jangka panjang. Jika otomatisasi yang didorong AI menurunkan biaya manufaktur di negara maju dan mendekatkan produksi secara ekonomi, permintaan offshoring berbasis tenaga kerja akan menurun. Vietnam, Malaysia, dan Thailand memiliki rasio investasi langsung asing terhadap PDB dan ketergantungan ekspor yang tinggi. Dalam kondisi di mana infrastruktur digital dan sumber daya manusia AI belum cukup, negara-negara ini menghadapi tantangan struktural berupa meningkatnya kesenjangan teknologi dan hambatan integrasi rantai pasok global.

Dampak AI yang dipadukan dengan penuaan populasi: Analisis dua sumbu terhadap pola sektor

Bank of America memadukan dampak gangguan AI dengan tingkat kelahiran rendah dan penuaan populasi di Asia dalam sebuah matriks dua sumbu, untuk menilai posisi struktural jangka menengah dan panjang dari berbagai sektor.

Empat sektor yang berada di posisi terbaik adalah kesehatan, semikonduktor, barang modal, dan asuransi: semuanya memiliki penghalang jangka pendek terhadap gangguan AI yang cukup tinggi, dan juga mendapatkan manfaat dari peningkatan otomatisasi yang didorong penuaan populasi serta peningkatan pengeluaran dari kelompok lansia yang lebih makmur. Mereka merupakan sektor peluang struktural yang menggabungkan sifat defensif dan potensi pertumbuhan jangka panjang.

Sementara itu, sektor properti, utilitas, dan perbankan meskipun memiliki penghalang REAL tinggi yang cukup untuk menahan dampak penilaian AI dalam jangka pendek, menghadapi tekanan jangka panjang dari penuaan yang membatasi pertumbuhan perumahan dan konsumsi pilihan. Bank of America menilai bahwa ketiga sektor ini “dapat memberikan perlindungan jangka pendek terhadap fluktuasi AI, tetapi ruang penyesuaian ulang valuasi jangka panjang terbatas.” Sektor barang konsumsi tahan lama, media dan hiburan, ritel dan distribusi, serta otomotif mengalami tekanan paling besar—karena kombinasi penghalang AI yang rendah dan dampak penuaan terhadap konsumsi pilihan menciptakan risiko ganda, menjadikannya kelompok risiko paling terkonsentrasi dalam kondisi saat ini.