Apakah "Jembatan Air China" akan datang? Benarkah bisa mewujudkan operasi 24 jam?

Di Tiongkok, strategi makro belum pernah mendapatkan perhatian sebesar saat ini.

Dalam saluran distribusi, produk-produk dari Bridgewater China sudah lama menjadi “barang yang diperebutkan”: dana dari jutaan atau bahkan miliaran akun mungkin hanya bisa mendapatkan kuota produk sebesar 2 juta yuan. Private equity baru yang memiliki DNA Bridgewater—Wenjing Fund—juga dengan cepat menarik perhatian pasar.

Di sisi dana, konsep alokasi yang tersebar telah menjadi kesadaran umum, terutama di saat produk-produk berisiko rendah langka dan kinerja strategi makro menonjol, investor lebih bersedia membayar untuk “kisah perlindungan risiko” seperti ini.

Namun, di balik keramaian, keraguan tetap ada: apakah “Bridgewater versi China” benar-benar bisa mewujudkan strategi 24 jam? Menghadapi perbedaan besar antara pasar China dan AS, bagaimana strategi lokal dapat direplikasi secara sempurna? Apakah semua dana dengan preferensi risiko rendah cocok dengan strategi makro?

Wawancara dari berbagai pihak menunjukkan bahwa “Bridgewater versi China” sedang dalam tahap awal evolusi dari sekadar peniruan sederhana menuju pengembangan lokal, dan baru saja memulai pertempuran untuk berinovasi.

Ketika angin Bridgewater berhembus ke China

“Produk Bridgewater China sulit mendapatkan bagian pasar,” ungkap seorang pejabat saluran distribusi, melukiskan secara hidup suasana “demam Bridgewater” saat ini.

Sebagai hedge fund top dunia dari luar negeri, Bridgewater terkenal dengan strategi “all-weather”. Dalam beberapa tahun terakhir, performa produk domestiknya yang tahan banting semakin memperkuat reputasi ini.

Dalam daftar performa hedge fund global Bloomberg tahun 2025, Bridgewater mendominasi 4 dari 10 posisi teratas, termasuk produk dari Bridgewater China yang menempati posisi ke-4, naik 2 peringkat dari tahun 2024.

Dana tidak pernah berpindah tanpa alasan.

Antara 2022 dan 2024, banyak private equity saham domestik mengalami penarikan besar, bahkan beberapa produk private equity bernilai ratusan miliar yuan mengalami penurunan nilai bersih hingga di bawah 0,7 yuan. Dalam konteks ini, performa Bridgewater semakin langka, dan dana mulai mengalir deras ke sana.

Pejabat saluran tersebut mengungkapkan bahwa sejak tahun lalu, hanya klien dari saluran utama tertentu yang memiliki aset lebih dari 50 juta yuan yang bisa mendapatkan kuota pembelian produk Bridgewater, dan batas aset untuk menjual produk dari Bridgewater bahkan pernah naik hingga 100 juta yuan, dan klien semacam ini pun mungkin hanya bisa membeli kuota dasar sebesar 200 juta yuan.

Karena tidak bisa mendapatkan Bridgewater, dana pun aktif mencari “pengganti”.

Baru-baru ini, Wenjing Fund “meledak”. Beberapa sumber industri mengungkapkan bahwa meskipun ambang pendaftaran pembelian produk private equity ini ditetapkan di atas 2 juta yuan, tetap menarik minat dana yang besar, dan bahkan sebelum melakukan roadshow besar-besaran, mereka sudah berhasil mengumpulkan lebih dari satu miliar yuan, dan banyak penasihat keuangan mencari tahu latar belakang serta saluran distribusinya.

Alasan utamanya adalah karena “DNA Bridgewater” dari tim inti yang menjadi faktor utama. Data menunjukkan bahwa pendiri Wenjing Fund lulusan Harvard University, dengan pengalaman luas dalam makro dan trading kuantitatif di dalam dan luar negeri; Direktur Investasi perusahaan memiliki pengalaman lebih dari sepuluh tahun di Wall Street, dan pernah bekerja di Bridgewater AS dan Bridgewater China, menjabat sebagai Direktur Riset dan Manajer Investasi.

Di tengah tren ini, produk strategi makro lokal juga mengalami pertumbuhan skala yang pesat.

Menurut sumber industri, produk strategi makro dari Mingshun Investment, private equity kuantitatif bernilai miliaran yuan, terus laris di saluran distribusi sejak awal 2026. Strategi multi-asset kuantitatif yang mulai dikembangkan oleh Qianxiang Asset sejak 2023, kini telah melampaui skala 100 miliar yuan.

Selain itu, data dari PPM (Private Placement Market) menunjukkan bahwa pada bulan Februari yang baru berlalu, jumlah dana strategi saham yang baru terdaftar mencapai 900, dan strategi multi-asset (termasuk strategi makro) sebanyak 200 dana. Dari data tahunan, jumlah dana strategi multi-asset yang baru terdaftar pada 2025 mencapai 1.806, menempati posisi kedua dari lima kategori utama.

Apa bedanya “Bridgewater China” dengan Bridgewater China asli?

“Asset dan strategi tunggal semakin sulit menyesuaikan diri dengan lingkungan makro dan pasar yang berubah-ubah,” ungkap Monxi Investment, mengungkapkan alasan utama tren “demam Bridgewater” dalam beberapa tahun terakhir.

Analisis dari private equity ini menyebutkan bahwa volatilitas pasar dan pergantian gaya selama beberapa tahun terakhir semakin meningkat, dan sensitivitas terhadap variabel makro juga semakin tinggi. Hal ini membuat semakin banyak investor menyadari bahwa bergantung pada satu industri atau satu aset saja tidak cukup untuk menghadapi lingkungan pasar yang kompleks. Strategi makro yang melintasi saham, obligasi, dan komoditas menjadi semakin penting, dan investor yang mengincar keuntungan stabil pun menganggap alokasi multi-asset dan strategi all-weather sebagai “jawaban terbaik” atas tantangan alokasi aset.

Namun, dalam dua bulan terakhir, fluktuasi besar harga emas dan perak telah menghancurkan mimpi all-weather dari beberapa private equity.

Data pihak ketiga menunjukkan bahwa pada minggu pertama Maret, banyak dana makro all-weather mengalami penurunan nilai bersih lebih dari 5%, bahkan beberapa lebih dari 10%. Pada minggu pertama Februari, beberapa dana juga mengalami penurunan nilai bersih hingga 15%, menunjukkan adanya over-eksposur terhadap emas dan perak.

“Harus diakui, saat ini banyak private equity yang diberi label ‘Bridgewater China’, tetapi kualitasnya beragam,” kata seorang pendiri private equity senior.

Dia menganalisis bahwa inti dari strategi all-weather Bridgewater adalah menyeimbangkan fluktuasi harga aset yang disebabkan oleh perubahan lingkungan makro melalui model risk parity, yang datanya berasal dari siklus ekonomi dan pasar yang panjang. Sebaliknya, di dalam negeri, banyak produk “all-weather” hanya sekadar menggabungkan posisi saham dan obligasi secara sederhana, tanpa kemampuan dan dana untuk melakukan riset ekonomi makro secara mendalam. Akibatnya, hasilnya hanya tampak serupa, tetapi saat pasar bergejolak, perbedaannya langsung terlihat.

Perbedaan besar dalam alat keuangan dan kebijakan antara domestik dan internasional juga membuat private equity domestik sulit meniru Bridgewater secara sempurna.

Seorang kepala bagian manajemen aset trust menyatakan bahwa investasi ekuitas domestik didominasi oleh A-shares dan saham Hong Kong, yang volatilitasnya jauh lebih tinggi daripada saham AS. Jika menerapkan model risk parity secara ketat, proporsi aset berisiko rendah (obligasi) harus ditingkatkan secara signifikan. Di AS, Bridgewater dapat menggunakan leverage pada obligasi untuk menstabilkan volatilitas portofolio, tetapi di China, hal ini sulit dilakukan.

Selain itu, pasar futures komoditas domestik memiliki karakteristik likuiditas dan sensitivitas kebijakan yang unik, dan meniru model Bridgewater biasanya hanya akan membuahkan hasil yang tidak optimal.

Mencoba menyeberangi “Jembatan Bridgewater”

Kebutuhan investasi yang mengutamakan keuntungan stabil dan kesulitan meniru Bridgewater secara langsung mendorong lembaga keuangan untuk memikirkan jalan keluar lokal.

“Meski tidak bisa langsung menyalin, metodologi dasar Bridgewater layak dipelajari,” ungkap manajer yang telah mengeksplorasi strategi makro selama bertahun-tahun, dengan pemahaman yang jernih tentang pengembangan lokal.

Seorang pejabat dari private equity besar di Shanghai mengungkapkan bahwa dengan penurunan tingkat bunga tanpa risiko dan akumulasi kekayaan masyarakat, tanah subur untuk strategi makro semakin berkembang. “Dalam jangka panjang, China pasti akan melahirkan lembaga makro yang berpengaruh secara global. Yang perlu kita lakukan sekarang adalah mengadopsi pengalaman internasional dan membangun ulang model riset dan pengendalian risiko yang sesuai dengan kondisi lokal.”

Qianxiang Asset mengakui bahwa karena perbedaan siklus ekonomi domestik dan internasional, strategi overweight atau underweight berdasarkan “jam ekonomi” milik Merrill Lynch menghadapi tantangan besar di China. Oleh karena itu, perusahaan memilih menggunakan strategi indeks yang diperkuat dan CTA indeks saham sebagai pengganti aset saham, CTA komoditas sebagai pengganti aset komoditas, serta menggunakan CTA dan ETF obligasi pemerintah sebagai pengganti obligasi, sambil menerapkan model risk parity untuk menentukan proporsi alokasi berbagai aset dan strategi, sehingga kontribusi volatilitas dari setiap strategi seimbang dan risiko portofolio dapat dikendalikan secara efektif.

Dalam wawancara dengan wartawan, Monxi Investment menyatakan bahwa pasar modal China memiliki karakteristik unik, dan lembaga domestik tidak mungkin meniru model luar secara langsung. Oleh karena itu, di masa depan, private equity kemungkinan akan berkembang secara platformisasi dan diversifikasi di tingkat teratas, sementara lembaga kecil dan menengah akan bertransformasi menuju segmentasi dan keahlian khusus. Faktor utama yang menentukan daya saing jangka panjang adalah kemampuan lembaga untuk mengubah alokasi multi-strategi dan multi-asset menjadi keuntungan yang stabil dan berkelanjutan. Perusahaan akan secara bertahap mengembangkan strategi makro berdasarkan akumulasi jangka panjang dari sistem riset, kemampuan teknologi, dan pengalaman pengelolaan risiko.