Alarm Berbunyi! Konflik Iran Memicu Kekhawatiran Inflasi, Apakah Gelombang Penurunan Suku Bunga Global akan Gagal?

Menghadapi ancaman inflasi yang mungkin kembali menguat, dari Federal Reserve hingga Bank Sentral Eropa, para gubernur bank sentral di seluruh dunia menghadapi sebuah tantangan yang rumit: apakah rencana penurunan suku bunga yang telah dirancang dapat tetap berjalan tepat waktu?

Bank-bank sentral utama dunia berkumpul minggu ini. Menghadapi gelombang baru ancaman inflasi akibat konflik Iran, mereka mungkin terpaksa menunda penurunan suku bunga, bahkan dalam beberapa kasus harus mempertimbangkan kenaikan suku bunga.

Namun, perubahan besar dalam kebijakan belum akan terjadi segera: diperkirakan Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, dan Bank of England akan mempertahankan biaya pinjaman tetap, karena mereka membutuhkan waktu untuk menilai secara cermat seberapa besar dampak lonjakan harga energi terhadap inflasi konsumen dan pertumbuhan ekonomi.

Namun, bagi mereka dan 18 bank sentral lainnya yang akan menetapkan kebijakan (yang mengawasi sekitar dua pertiga dari ekonomi global), setelah menyadari risiko gelombang inflasi lain, nada mereka akan menjadi lebih berhati-hati.

Perkembangan situasi sangat bergantung pada berapa lama konflik akan berlangsung, dan ini adalah hal yang saat ini sulit diprediksi pasar. Karena fluktuasi tajam harga minyak dan ketidakpastian langkah selanjutnya dari Presiden AS Donald Trump, para investor yang waspada terhadap risiko stagflasi sudah merasa bingung dan pusing. Hal ini menimbulkan pertanyaan: seberapa cepat para gubernur bank sentral dapat merespons tekanan harga yang baru?

Yang pasti, para pengambil kebijakan global (yang juga masih mempertimbangkan biaya tarif AS dan berusaha menghadapi geopolitik yang semakin terpecah belah) secara perlahan bersiap: jika situasi di Timur Tengah kembali memanas, mendorong inflasi, menghambat pertumbuhan ekonomi, atau mengancam mata uang negara mereka, mereka akan kembali melakukan intervensi.

“Yang bisa dilakukan bank sentral hanyalah menetapkan suku bunga, tetapi mereka tidak bisa membuka kembali Selat Hormuz,” kata Kepala Ekonom Bloomberg Economics, Tom Orlik. “Diperkirakan Powell, Lagarde, dan Bailey akan tetap di tempat, memberi sinyal waspada, dan dalam hati mereka berdoa agar konflik Iran segera berakhir agar mereka tidak menghadapi masalah inflasi besar yang tak terselesaikan lagi.”

Bukan hanya situasi Iran yang membuat semua orang waspada. Kenangan pahit dari gelombang inflasi sebelumnya masih segar—setelah pecahnya konflik Rusia-Ukraina pada 2022, harga-harga di beberapa ekonomi utama sempat melonjak dua digit.

Seperti yang terjadi sebelumnya, sulit untuk memperkirakan berapa lama perang akan berlangsung.

Sikap Trump pun berbalik-balik: kadang dia mengatakan konflik bisa berakhir “dengan cepat,” kadang lagi dia menyatakan bahwa AS “masih punya waktu” saat pasukan mereka melakukan serangan udara. Sementara itu, pemimpin tertinggi Iran yang baru, Khamenei, bersumpah akan menjaga agar jalur transportasi energi—Selat Hormuz—tetap benar-benar tertutup.

Saat ini, karena adanya keretakan di pasar tenaga kerja AS yang menutupi risiko inflasi dari situasi Timur Tengah, penurunan suku bunga tetap menjadi pertimbangan Federal Reserve, meskipun kemungkinan besar tidak akan ada langkah yang diambil bulan ini.

Meskipun pasar tidak lagi sepenuhnya memperhitungkan penurunan suku bunga pada 2026, secara keseluruhan tetap condong ke kebijakan longgar, yang membuat AS menjadi “kelainan” di antara kelompok G7.

Faktanya, menjelang pemilihan paruh waktu, ketidakpuasan publik terhadap kenaikan harga bensin terus memuncak, dan Trump kembali menyerukan penurunan suku bunga, bahkan mendesak langkah penurunan suku bunga sementara.

Para ekonom di Morgan Stanley tetap pada prediksi mereka bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sebanyak 25 basis poin di Juni dan September. Mereka menyatakan bahwa penurunan suku bunga mungkin akan tertunda, tetapi ini berarti Fed mungkin harus mengambil langkah yang lebih agresif di kemudian hari.

Ekonom dari Commerzbank, Christoph Balz, mengatakan bahwa meskipun harga minyak tetap tinggi dalam jangka panjang, “melihat tekanan politik untuk melonggarkan kebijakan moneter, terutama menjelang pemilu November, kemungkinan penurunan suku bunga masih lebih besar daripada kenaikan.”

Eropa

Di Eropa, situasinya sangat berbeda. Meski pertumbuhan ekonomi menghadapi risiko, fokus utama di sana tetap pada upaya melawan inflasi, dan ekspektasi pasar terhadap pelonggaran lebih lanjut hampir hilang.

Di Inggris, yang sempat mengalami inflasi lebih dari 11% pada 2022, sebelum serangan AS dan Israel terhadap Iran, peluang penurunan suku bunga pada Maret hampir mencapai 80%. Sekarang, para pengambil kebijakan diperkirakan akan tetap di tempat. Meski termasuk Goldman Sachs, para ekonom masih memperkirakan penurunan suku bunga di akhir tahun ini, para trader sudah mulai bertaruh akan kenaikan suku bunga.

Emma Moriarty, Manajer Portofolio di CG Asset Management, berpendapat bahwa Bank of England sedang menghadapi “masalah stagflasi yang klasik.” “Di satu sisi, Bank of England perlu menunjukkan sikap proaktif untuk memastikan ekspektasi inflasi tetap terkendali,” katanya dalam wawancara di Bloomberg TV Jumat lalu. “Di sisi lain, kenaikan suku bunga berisiko memperburuk permintaan yang lemah.”

Sebaliknya, kawasan euro yang terdiri dari 21 negara anggota, pertumbuhan ekonominya sedikit lebih stabil, dan posisinya dalam menghadapi lonjakan inflasi juga jauh lebih baik dibandingkan sebelumnya. Diperkirakan para pejabat akan mempertahankan biaya pinjaman tetap pada minggu ini, meskipun ada beberapa yang memberi sinyal akan ada langkah di masa depan.

Fabrizio Balboni, Ekonom Senior di HSBC, mengatakan bahwa pelajaran dari 2022 “mungkin akan membuat ECB lebih berhati-hati terhadap risiko kehilangan kendali atas ekspektasi, dan jika tekanan harga energi terus berlanjut, mereka akan lebih cepat menaikkan suku bunga.”

Pasar yakin ECB akan harus bertindak, dan memperkirakan akan ada satu atau dua kenaikan suku bunga tahun ini. Namun, dalam survei analis Bloomberg, hanya 7% responden yang memperkirakan akan ada kebijakan pengetatan.

Jepang

Di Jepang, kemungkinan kenaikan suku bunga lebih besar. Harga-harga di sana sudah meningkat selama empat tahun berturut-turut melebihi target 2% Bank of Japan. Sumber yang mengetahui situasi menyebutkan bahwa setelah kemungkinan besar tidak ada langkah pada Kamis ini, ada kemungkinan mereka akan menaikkan suku bunga pada April.

Seperti di sebagian besar Asia, Jepang sangat bergantung pada impor minyak dari Timur Tengah, dengan lebih dari 80% pengangkutan minyak ke timur harus melewati Selat Hormuz. Ini berarti bahwa harga minyak yang tetap tinggi dalam jangka panjang dapat memberi tekanan besar terhadap inflasi dan pertumbuhan ekonomi Jepang.

Berdasarkan model dari Bloomberg Economics oleh Bhargavi Sakthivel dan Ziad Daoud, jika blokade berlangsung selama satu bulan, harga minyak Brent bisa naik hingga US$105 per barel; jika selama tiga bulan, harga puncaknya bahkan bisa mendekati US$164.

Carsten Klude, Kepala Ekonom di M.M. Warburg & Co., menyatakan, “Selat Hormuz akan menentukan perkembangan situasi. Rintangan ini nyata adanya. Mengabaikannya sama saja dengan mengabaikan jalur transmisi utama dari krisis ini.”

Selain beberapa ekonomi utama tersebut, bank sentral lainnya kemungkinan akan melakukan langkah-langkah suku bunga kecil secara sporadis. Para ekonom memperkirakan bahwa dampak dari situasi Iran akan mendorong Australia untuk mempercepat kenaikan suku bunga yang semula direncanakan pada Mei menjadi Selasa ini, melanjutkan siklus pengetatan yang dimulai sejak Februari.

Thierry Wizman, Strategi Valuta Asing dan Suku Bunga Global di Macquarie Group, mengatakan, “Selama ancaman inflasi dari perang tetap ada, bank sentral akan tetap bersikap hawkish. Kami memperkirakan bahwa bahkan setelah konflik berakhir, kecenderungan yang lebih ‘hawkish’ ini akan terus berlanjut.”

Di wilayah lain, Brazil tampaknya akan mengumumkan penurunan suku bunga pada Rabu ini, karena pertumbuhan ekonomi yang lemah di akhir tahun lalu dan biaya pinjaman yang sudah mendekati level tertinggi dalam dua dekade terakhir. Meski demikian, kebijakan pelonggaran kemungkinan akan dilakukan secara bertahap. Setelah seorang pejabat menyatakan bahwa bank sentral “tidak bisa mengabaikan” dampak perang, pasar terbagi mengenai besarnya penurunan suku bunga yang akan dilakukan minggu ini.

Kedua contoh ini menunjukkan bahwa konflik Iran memiliki dampak berbeda terhadap negara-negara dengan siklus ekonomi yang berbeda pula, dan hal ini menuntut kebijakan yang berbeda dari masing-masing negara, yang selanjutnya akan mempengaruhi pasar valuta asing secara signifikan.

Arus masuk dana safe haven telah mendorong penguatan dolar AS dan franc Swiss, yang kemungkinan akan menekan Swiss National Bank untuk mengubah nada intervensi di pasar valuta asing menjadi lebih keras.

Di Jepang, para pejabat Bank of Japan menghadapi tantangan yang berlawanan: jika mereka mengakui adanya risiko ekonomi, yen bisa semakin melemah. Saat ini, nilai tukar yen terhadap dolar sudah mendekati 160, yang merupakan level berbahaya yang pernah memicu intervensi resmi pada 2024.

Masalah nilai tukar juga menjadi kekhawatiran utama Indonesia. Meskipun subsidi bahan bakar dapat mengurangi dampak lonjakan inflasi, kekhawatiran fiskal yang meningkat berisiko menyebabkan defisit membengkak. Hal ini bisa memicu keluar masuk modal yang lebih besar dan melemahkan upaya bank sentral dalam menjaga stabilitas mata uang.

Karena konflik ini menimbulkan berbagai tantangan, para pejabat di berbagai benua dan ekonomi akan merespons dengan kebijakan yang berbeda pula. Dana perlindungan nilai (safe haven) yang mengalir masuk telah mendorong penguatan dolar AS dan franc Swiss, yang kemungkinan akan memaksa Swiss National Bank untuk mengubah nada intervensinya di pasar valuta asing menjadi lebih keras.

Sementara itu, pejabat Bank of Japan menghadapi tantangan yang berlawanan: jika mereka mengakui risiko ekonomi, yen bisa semakin melemah. Saat ini, yen terhadap dolar sudah berada di sekitar 160, yang merupakan level berbahaya yang pernah memicu intervensi resmi pada 2024.

Nilai tukar juga menjadi perhatian utama Indonesia. Meskipun subsidi bahan bakar dapat menahan lonjakan inflasi, kekhawatiran fiskal yang memburuk berisiko menyebabkan defisit membengkak. Hal ini dapat memicu keluar masuk modal yang lebih besar dan melemahkan upaya bank sentral dalam menjaga stabilitas mata uang.

Karena konflik ini menimbulkan berbagai tantangan, para pejabat di berbagai benua dan ekonomi akan merespons dengan kebijakan yang berbeda pula. Dana perlindungan nilai (safe haven) yang mengalir masuk telah mendorong penguatan dolar AS dan franc Swiss, yang kemungkinan akan memaksa Swiss National Bank untuk mengubah nada intervensinya di pasar valuta asing menjadi lebih keras.

Organisasi Perdagangan Dunia (WTO) dan IMF menegaskan bahwa selama ketidakpastian ini berlangsung, yang terpenting adalah tetap fleksibel dan siap beradaptasi. Direktur Pelaksana IMF, Kristalina Georgieva, menyatakan:

“Jika konflik baru ini terbukti berkepanjangan, sangat besar kemungkinan akan mempengaruhi sentimen pasar, pertumbuhan ekonomi, dan inflasi, sehingga menuntut para pengambil kebijakan untuk menyesuaikan langkah mereka. Dalam tatanan global yang baru ini, kita harus membayangkan kemungkinan yang tampaknya tidak masuk akal dan mempersiapkan diri sejak dini.”