Situasi Timur Tengah Membentuk Ulang Ekspektasi Inflasi, Apakah Opsi Kenaikan Suku Bunga Kembali ke Meja Bank Sentral Utama

Tanya AI · Bagaimana Situasi Timur Tengah Mempengaruhi Prospek Inflasi Global 2026?

Setelah ketegangan di Timur Tengah berlangsung lebih dari dua minggu, dari Washington, London hingga Frankfurt, beberapa ekonomi utama akan mengumumkan keputusan suku bunga secara padat dalam minggu ini.

Didorong oleh risiko geopolitik yang meningkat, harga minyak Brent telah naik ke $103,86 per barel per 15 Maret, sementara harga WTI mencapai $98,71 per barel, masing-masing meningkat 36% dan 38,6% sejak awal Maret.

Gelombang inflasi baru yang dipicu oleh kenaikan harga ini akan bagaimana mempengaruhi jalur inflasi global 2026? Apakah yang disebut “lonjakan inflasi” ini hanya fluktuasi jangka pendek, atau menandakan risiko struktural jangka panjang?

Untuk pertanyaan tersebut, Cameron Systermans, Kepala Multi-Aset di Mercer Asia Pasifik, mengatakan kepada First Financial bahwa, kecuali dampaknya cukup besar dan berlangsung cukup lama untuk memicu efek inflasi kedua, kenaikan biaya energi dan transportasi saja tidak cukup untuk secara substansial mengubah laju penurunan suku bunga saat ini oleh Federal Reserve dan ECB,

“Prediksi dasar kami tetap bahwa Federal Reserve akan terus menurunkan suku bunga tahun ini, dan kami percaya bahwa ECB telah menyelesaikan siklus pelonggaran mereka,” katanya.

Jalur Inflasi Global 2026

Systermans menyatakan bahwa jalur inflasi tahun 2026 akan terutama dipengaruhi oleh harga minyak dan biaya pengangkutan rantai pasok. Ia menekankan bahwa tingkat keparahan dan durasi gangguan pasokan minyak akan sangat menentukan seberapa dalam inflasi akan terganggu, terutama jika Selat Hormuz, yang mengangkut sekitar 20% minyak dunia, mengalami gangguan jangka panjang.

Ia mengutip sebuah studi dari Federal Reserve yang menyatakan bahwa jika gangguan besar dan berlangsung lama, inflasi secara keseluruhan bisa meningkat, “setiap kenaikan harga minyak sebesar 10% dapat menambah sekitar 40 basis poin pada inflasi keseluruhan AS dalam beberapa kuartal, dan memberikan kontribusi 15 basis poin pada inflasi inti saat puncaknya.” Selain itu, biaya asuransi kapal melalui Teluk Persia bisa melonjak hingga 50%, yang juga menjadi risiko utama dalam transmisi biaya rantai pasok.

Namun, Systermans cenderung menilai risiko ini sebagai fluktuasi jangka pendek atau bersyarat. Ia berpendapat bahwa selama volume pengangkutan melalui Selat Hormuz dapat pulih dengan cepat dan tidak ada kerusakan infrastruktur besar, harga minyak diperkirakan akan kembali turun.

Perlu dicatat bahwa International Energy Agency (IEA) baru-baru ini merilis cadangan minyak sebesar 400 juta barel, terbesar dalam sejarah. Lorenzo Codogno, mantan Kepala Ekonom Kementerian Ekonomi dan Keuangan Italia serta Profesor Praktik di London School of Economics European Institute, menyatakan bahwa cadangan ini cukup untuk mengkompensasi gangguan pasokan sekitar 20 hari di Selat Hormuz dan berfungsi sebagai penstabil harga.

Namun, pasar minyak yang didukung cadangan strategis berbeda dengan pasar gas alam Eropa yang menghadapi tekanan lebih besar. Data dari Swiss Federal Office of Energy menunjukkan bahwa tingkat cadangan gas alam di UE saat ini di bawah 30% dari kapasitas penuh. Menurut laporan, Komisi Eropa akan mengeluarkan aturan baru sebelum 18 Maret untuk memberi fleksibilitas kepada negara anggota dalam menerapkan aturan impor gas alam UE.

Codogno mengatakan kepada First Financial bahwa jika kenaikan harga energi (bukan hanya minyak, tetapi juga gas alam) hanya berlangsung beberapa minggu, mungkin tidak perlu penyesuaian kebijakan moneter. Tetapi jika konflik berlanjut dan menyebabkan harga tetap tinggi dalam jangka panjang, risiko efek kedua akan memicu penyesuaian suku bunga.

Secara spesifik, ia membangun dua skenario untuk evolusi inflasi 2026. Dalam skenario dasar dengan probabilitas 80%, ia memperkirakan konflik akan mencapai gencatan senjata dalam satu bulan. Dalam konteks ini, meskipun harga energi dalam keranjang konsumsi zona euro kemungkinan naik 25% hingga 35% dibanding Februari, dan inflasi Maret meningkat 1,2 hingga 2,0 poin persentase, dampak ini akan secara bertahap mereda setelah musim panas.

Ia mengingatkan bahwa meskipun kemampuan zona euro mengatasi gangguan energi lebih baik daripada tahun 2022, ketidakpastian kebijakan tetap membuat harga energi sulit kembali ke level sebelum krisis dalam waktu singkat. Dalam skenario ekstrem dengan probabilitas 20%, jika konflik berlangsung lama dan menyebabkan kekurangan energi serta pengurangan produksi, harga minyak bisa melonjak ke $150 per barel, dan inflasi bisa melambung di atas 10%, sehingga efek kedua akan menyebar ke upah dan semua produk non-energi.

Keputusan Bank Sentral di Saat Krusial

Dalam ketidakpastian inflasi ini, pasar sangat memperhatikan langkah nyata dari bank-bank sentral.

Selasa depan (17 Maret), Reserve Bank of Australia (RBA) akan mengumumkan keputusan suku bunga terlebih dahulu. Sejak Oktober 2022, tingkat pengangguran di Australia tetap di kisaran 3,4% hingga 4,4%. Bank sentral sebelumnya menerapkan strategi “soft landing”, tetapi Gubernur Michele Bullock baru-baru ini menyatakan bahwa meskipun “gangguan pasokan” seperti lonjakan harga minyak biasanya lebih mudah dipahami bank sentral, jika inflasi menunjukkan keberlanjutan, maka operasi ini akan menjadi lebih sulit. Bank ini sudah siap mempertimbangkan kenaikan suku bunga.

Selanjutnya, pada 18 Maret, Federal Reserve (FOMC) akan mengeluarkan pernyataan suku bunga dan proyeksi ekonomi kuartalan (dot plot). Saat ini, pasar cenderung memperkirakan Fed akan tetap tidak mengubah suku bunga. Pada hari yang sama, Bank of Canada juga akan mengumumkan keputusan, dengan pasar secara umum memperkirakan Gubernur Tiff Macklem akan mempertahankan suku bunga acuan di 2,25%.

Pada 19 Maret, Bank Jepang, ECB, Bank Inggris, Swiss National Bank, dan Riksbank akan mengumumkan keputusan mereka secara berurutan. Presiden ECB Christine Lagarde sebelumnya menyatakan, “Tingkat ketidakpastian dan volatilitas ini benar-benar mengejutkan, bahkan tidak ada yang serupa di 2022,” dan menambahkan bahwa hal ini membuat “pengelolaan situasi menjadi sangat sulit,” sehingga “tidak akan terburu-buru dalam pengambilan keputusan.”

Systermans berpendapat bahwa kecuali terlihat adanya pelarian dari ekspektasi inflasi atau kenaikan upah yang tertinggal, bank-bank utama saat ini lebih cenderung “mengamati” inflasi sementara yang didorong oleh harga minyak.

Juga, Jiao Hu, mantan ekonom senior Federal Reserve dan profesor di Shanghai Advanced Institute of Finance, mengatakan kepada First Financial bahwa kebijakan moneter Fed maupun ECB selalu berfokus pada trade-off antara inflasi dan lapangan kerja. Ia mengamati bahwa meskipun dampak ekonomi nyata belum sepenuhnya terlihat, pasar sudah menunjukkan perpecahan dan tercermin dalam harga aset. Hu menambahkan bahwa gejolak saat ini menunjukkan sentimen pesimis pasar, tetapi belum mencapai keadaan di luar kendali, dan variabel utama berikutnya adalah persepsi pasar terhadap prospek pasokan minyak dan gas alam. “Ini sebagian besar sudah melampaui ranah ekonomi murni,” katanya.

(Artikel ini dari First Financial)