Laporan Riset｜Securities Dongwu: Like Chuxing (9680.HK) menunjukkan tren "pertumbuhan yang kuat, penyempitan kerugian, dan optimisasi struktur", memberikan peringkat "beli" untuk pertama kalinya

Pada tanggal 15 Maret, Dongwu Securities merilis laporan penelitian pertama mengenai Like Q Travel (9680.HK), memberikan peringkat “Beli”. Perusahaan dipandang memiliki keunggulan dalam pengembangan layanan taksi daring dan komersialisasi Robotaxi berkat kolaborasi pemegang saham dan model operasi campuran.

Analisis menunjukkan bahwa kinerja Like Q Travel telah menunjukkan tren yang signifikan berupa “pertumbuhan kuat, pengurangan kerugian, dan optimisasi struktur”. Diperkirakan perusahaan akan mencapai laba pada tahun 2027, dengan pendapatan operasional masing-masing sebesar 5,3 miliar RMB, 10,5 miliar RMB, dan 15,8 miliar RMB dari tahun 2025 hingga 2027. Rasio harga terhadap penjualan (PS) selama tiga tahun yang terkait dengan kapitalisasi pasar saat ini masing-masing sebesar 0,3 kali, 0,1 kali, dan 0,1 kali.

Pandangan pasar menyatakan bahwa PS Like Q Travel saat ini secara signifikan lebih rendah dibandingkan rata-rata perusahaan terkemuka di bidang layanan perjalanan domestik dan Robotaxi, dan dengan tren perbaikan laba perusahaan dalam beberapa tahun terakhir, valuasi saat ini dianggap cukup menarik.

Sebelumnya, pada 3 Maret, Like Q Travel merilis prediksi laba positif yang memperkirakan bahwa laba tahun 2025 akan meningkat secara signifikan lebih dari 43,4% secara tahunan, dengan pendapatan gabungan melebihi 5 miliar RMB dan meningkat lebih dari 100% secara tahunan.

PS 2025-2027 di Bawah Rata-rata Perusahaan Sejenis

Dongwu Securities berpendapat bahwa kinerja Like Q Travel telah menunjukkan tren yang jelas berupa “pertumbuhan kuat, pengurangan kerugian, dan optimisasi struktur”.

Struktur pendapatan perusahaan telah berkembang dari layanan perjalanan tunggal menjadi model penggerak ganda “perjalanan + teknologi”, di mana layanan teknologi sebagai sumber pendapatan kedua telah meningkat dari 8,5% pada 2022 menjadi 10,0% pada 2024. Selain itu, efek skala yang dihasilkan dari perluasan bisnis telah menyebabkan biaya yang mencerminkan efisiensi operasional, seperti biaya penjualan dan pemasaran serta biaya umum dan administrasi, terus menurun secara signifikan, dari 26,1% dan 9,9% pada 2021 menjadi 8,0% dan 5,5% pada 2024, dan bahkan turun lagi menjadi 3,9% dan 2,9% pada paruh pertama 2025. Margin laba kotor pada paruh pertama 2025 juga pertama kali positif, menandakan struktur profitabilitas yang terus membaik.

Analisis Dongwu Securities menunjukkan bahwa beberapa indikator keuangan utama yang mencerminkan kualitas operasional terus menunjukkan tren positif, menandakan bahwa di bawah dorongan ekspansi skala besar dan operasi yang lebih rinci, perusahaan mempercepat pencapaian titik impas laba/rugi. Diperkirakan Like Q Travel akan mencapai laba pada tahun 2027, dengan pendapatan operasional masing-masing sebesar 5,3 miliar RMB, 10,5 miliar RMB, dan 15,8 miliar RMB.

Berdasarkan metode valuasi PS, Dongwu Securities memperkirakan bahwa kapitalisasi pasar saat ini dari Like Q Travel terkait dengan PS tahun 2025-2027 masing-masing sebesar 0,3 kali, 0,1 kali, dan 0,1 kali, jauh lebih rendah dibandingkan rata-rata perusahaan sejenis seperti Didi, Cao Cao Travel, Pony.ai, WeRide, yang memiliki rata-rata PS selama tiga tahun sebesar 18,4 kali, 13,0 kali, dan 6,6 kali. Mengingat bahwa layanan taksi daring Like Q Travel sedang berkembang secara stabil dari Greater Bay Area ke seluruh negeri dan platform Robotaxi terhubung dengan penyedia teknologi L4 utama, laporan ini memberikan peringkat “Beli” pada kali pertama pengamatan.

Analisis pasar menyatakan bahwa berdasarkan rata-rata PS perusahaan lain di industri, valuasi Like Q Travel saat ini dianggap undervalued, dan dengan potensi pertumbuhan masa depan di bidang Robotaxi, kapitalisasi pasar perusahaan memiliki peluang peningkatan yang besar.

Model “Gelombang” pada layanan perjalanan telah menunjukkan hasil nyata

Informasi terbuka menunjukkan bahwa dalam dua tahun terakhir, sektor layanan perjalanan Like Q Travel, termasuk taksi daring dan Robotaxi, terus menunjukkan pertumbuhan pesat. Pertumbuhan pendapatan tahunan terkait meningkat dari 21,2% secara keseluruhan pada 2024 menjadi 86% pada paruh pertama 2025, dan cakupan layanan mereka telah meluas ke lebih dari 110 kota di seluruh negeri pada akhir 2025.

Like Q Travel merilis prediksi laba positif pertama setelah IPO pada 3 Maret, memperkirakan laba tahun 2025 akan meningkat secara signifikan lebih dari 43,4% secara tahunan, dengan pendapatan gabungan melebihi 5 miliar RMB dan meningkat lebih dari 100%. Perusahaan menyatakan bahwa peningkatan pendapatan terutama didorong oleh peningkatan jumlah pesanan taksi daring yang secara signifikan meningkatkan pendapatan layanan perjalanan, sementara perbaikan laba terutama disebabkan oleh peningkatan efisiensi operasional dan optimalisasi struktur biaya yang mendorong pertumbuhan margin laba kotor secara berkelanjutan.

Pertumbuhan yang seimbang antara skala dan efisiensi ini berkat strategi ekspansi “Gelombang” yang dipilih sejak awal pengembangan Like Q Travel—yaitu, fokus awal di kawasan Greater Bay Area yang bernilai tinggi, mengoptimalkan sistem operasional di wilayah inti, kemudian secara efisien menyalin dan menyebarkan ke kota-kota lain di seluruh negeri. Dongwu Securities berpendapat bahwa kawasan Greater Bay Area dengan kepadatan penduduk yang sangat tinggi, tingkat konsumsi yang tinggi, dan dukungan kebijakan berkelanjutan untuk Robotaxi L4 menyediakan dasar pasar yang kokoh untuk layanan taksi daring, sekaligus menjadi tempat uji coba ideal bagi Robotaxi, yang membantu perusahaan memperluas pasar nasional secara efisien.

Pasar secara umum berpendapat bahwa dalam kompetisi platform perjalanan di masa depan, penguasaan armada yang sesuai regulasi akan menjadi kunci utama. Dalam laporan penelitian disebutkan bahwa Like Q Travel memiliki volume pesanan layanan perjalanan yang stabil di peringkat sepuluh besar nasional dan telah membangun keunggulan dalam operasi yang sesuai regulasi. Dalam peringkat tingkat kepatuhan pesanan taksi daring bulanan yang dirilis oleh Kementerian Transportasi, perusahaan ini sering menduduki posisi pertama. Dengan percepatan implementasi Robotaxi, pasar taksi daring di China telah memasuki tahap baru yang disebut “kecerdasan sesuai regulasi” dari sebelumnya yang “pertumbuhan liar”. Dongwu Securities memprediksi bahwa pasar ini akan berkembang menjadi sebesar 8.507,9 miliar yuan pada tahun 2030, dan munculnya platform agregator akan mempercepat penyebaran lalu lintas, sementara Robotaxi akan menjadi pendorong pertumbuhan baru.

Penguatan ketahanan industri melalui operasi campuran

Robotaxi, sebagai teknologi disruptif di bidang layanan perjalanan, sedang merevolusi logika nilai perusahaan platform perjalanan global.

Analisis Dongwu Securities menyatakan bahwa dengan peningkatan keamanan teknologi mengemudi otomatis, penurunan biaya perangkat keras per kendaraan, dan penyempurnaan sistem kebijakan secara bertahap, pasar Robotaxi di China akan mencapai titik balik pada tahun 2027, dan diperkirakan akan mencapai ukuran pasar sebesar 83,1 miliar yuan pada 2030, serta meningkat lebih jauh menjadi 709,6 miliar yuan pada 2035.

Sebagai platform layanan perjalanan domestik yang termasuk awal mengembangkan bisnis Robotaxi, Like Q Travel sejak 2022 mengadopsi strategi diferensiasi utama berupa “operasi campuran manusia + tanpa manusia”, membangun platform operasi terbuka, dan mengembangkan layanan taksi daring dan Robotaxi secara bersamaan.

Dongwu Securities memandang bahwa strategi operasi campuran ini akan meningkatkan ketahanan perusahaan selama masa konsolidasi industri. Melalui kolaborasi sinergis antara armada manusia dan tanpa manusia, Like Q Travel dapat memenuhi kebutuhan perjalanan harian pengguna dan tetap memperoleh laba, sekaligus secara bertahap meningkatkan penerimaan pasar terhadap Robotaxi dan proporsi kapasitasnya, mengurangi risiko pengalaman pengguna dan operasional awal dari komersialisasi Robotaxi, serta meningkatkan efisiensi aset secara keseluruhan. Hal ini secara efektif mendorong percepatan proses komersialisasi Robotaxi dan menyiapkan dasar untuk operasi tanpa manusia secara menyeluruh di masa depan.

Laporan penelitian menyebutkan bahwa jaringan operasi Robotaxi Like Q Travel di Greater Bay Area telah mencapai skala awal dan sedang dalam fase ekspansi cepat. Hingga akhir Desember 2025, jumlah armada Robotaxi telah melebihi 300 kendaraan, melayani wilayah Guangzhou, Shenzhen, dan Kawasan Kerja Sama Mendalam Guangdong-Macau-Hengqin, dengan jarak operasional aman hampir 6 juta kilometer.

Pada Juli 2025, Like Q Travel meluncurkan strategi “Robotaxi+” dengan rencana investasi sebesar 1 miliar yuan dalam lima tahun ke depan untuk membangun jaringan operasional tingkat tiga yang mencakup 100 kota, mendukung kapasitas operasional offline sebanyak 100.000 kendaraan Robotaxi per tahun, serta bekerja sama dengan mitra untuk membangun armada Robotaxi berjumlah lebih dari 10.000 kendaraan.

Dongwu Securities menunjukkan bahwa model “Robotaxi+” Like Q Travel tidak mengembangkan teknologi mengemudi otomatis L4 sendiri, melainkan mengintegrasikan sumber daya ekosistem seperti perusahaan pengemudi otomatis melalui platform operasi terbuka secara menyeluruh, membentuk kolaborasi rantai nilai lengkap “R&D - Teknologi - Platform”. Pendekatan ini diharapkan dapat secara efisien mengatasi masalah umum awal perkembangan industri Robotaxi dan mempercepat penerapan teknologi mengemudi otomatis secara skala besar.

Ekosistem pemegang saham Like Q Travel merupakan fondasi kompetensi inti perusahaan—sejak didirikan pada 2019 oleh GAC Group dan Tencent, perusahaan telah mengundang pemegang saham seperti Pony.ai, WeRide, Didi Autonomous Driving, Hengjian Holdings, dan Guangzhou Industrial Investment, membentuk struktur “kendaraan + internet + kecerdasan” yang kokoh, serta melakukan kolaborasi kuat dalam hal lalu lintas, teknologi, hubungan pemerintah, dan rantai pasokan, membentuk siklus bisnis Robotaxi yang lengkap. Saat ini, Like Q Travel telah terhubung dengan WeRide dan Pony.ai, serta mendorong integrasi armada Robotaxi pihak ketiga seperti Radish Run.