【Xindar Pharma】Tibet Medicine(600211)2025 Annual Report Review Report: Stable Volume and Price of Newactives, External M&A Creates New Growth Drivers

(Sumber: Penelitian Tim Tang Aijin)

Artikel ini berasal dari laporan ulasan laporan tahunan Tibet Pharmaceutical (600211) tahun 2025 yang dirilis oleh Pusat Riset Cinda Securities pada 13 Maret 2026: “Xishuangbanna Pharmaceutical (600211) Laporan Ulasan Laporan Tahunan 2025: Stabilitas volume dan harga Xinjing Su, Merger Ekspansi Membangun Titik Pertumbuhan Baru”. Untuk memahami isi lengkapnya, silakan baca teks asli laporan tersebut. Nomor identifikasi Tang Aijin S1500523080002, He Xin S1500524120003.

Peristiwa: Tibet Pharmaceutical merilis laporan tahunan 2025, dengan pendapatan operasional mencapai 2,982 miliar yuan, meningkat 6,23% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama sebesar 938 juta yuan, turun 10,78%, terutama disebabkan oleh berkurangnya subsidi pemerintah; laba bersih setelah dikurangi item tertentu sebesar 871 juta yuan, meningkat 1,48%; arus kas dari aktivitas operasi sebesar 1,005 miliar yuan, meningkat 1%. Target pendapatan tahun 2026 adalah 3,3 miliar yuan, dengan rasio biaya dan pengeluaran dikendalikan di bawah 75% (tidak merupakan jaminan kinerja).

Ulasan:

Produk utama Xinjing Su tetap stabil dari segi volume dan harga, berpotensi terus memberikan kontribusi arus kas yang stabil.

Dari segi pembagian pendapatan, penjualan recombinant human brain natriuretic peptide untuk injeksi (Xinjing Su) menyumbang 86,02% dari total pendapatan tahunan; tablet sartan hidroklorothiazide rilis lambat (Imduo) menyumbang 4,23%; produk lainnya menyumbang 9,75%. Kinerja perusahaan tahun 2025 stabil, terutama berkat stabilitas volume dan harga recombinant human brain natriuretic peptide untuk injeksi (Xinjing Su). Dari segi volume, penjualan Xinjing Su tahun 2025 mencapai 7,3459 juta unit, naik 4,82% dibanding tahun sebelumnya; dari segi harga, pada Desember 2025, daftar obat yang didukung asuransi nasional diperbarui, dan recombinant human brain natriuretic peptide untuk injeksi (Xinjing Su) terus dimasukkan ke dalam daftar asuransi, serta diubah ke kategori reguler, sehingga tidak perlu lagi negosiasi di masa mendatang, dan harga diperkirakan tetap stabil. Untuk produk lini kedua, penjualan tablet sartan hidroklorothiazide rilis lambat (Imduo) tahun 2025 mencapai 10,6681 juta kotak, naik 31,46%; penjualan kapsul NODIKON sebanyak 64,5804 juta kapsul, naik 146,31%, menjadi kontributor utama pertumbuhan pendapatan.

Pembagian dividen yang stabil dan tinggi, dengan tingkat dividen sekitar 4%.

Sepanjang tahun 2025, perusahaan berencana membagikan dividen tunai sebesar 563 juta yuan, dengan rasio dividen sekitar 60%. Ini adalah tahun ketiga berturut-turut perusahaan mempertahankan rasio dividen sekitar 60%. Berdasarkan harga penutupan pada 13 Maret 2026, tingkat dividen sekitar 4%. Hingga akhir 2025, saldo kas perusahaan sebesar 2,327 miliar yuan, dan aset keuangan perdagangan sebesar 1,123 miliar yuan, total sekitar 3,45 miliar yuan. Selama tiga tahun terakhir, arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan terkumpul sekitar 3 miliar yuan. Kami percaya bahwa cadangan kas perusahaan cukup melimpah, arus kas stabil, dan mampu mempertahankan dividen tinggi secara berkelanjutan di masa depan.

Aktif mencari akuisisi dan transformasi, membangun titik pertumbuhan baru melalui “satu partisipasi dan satu pengendalian”.

Perusahaan aktif melakukan transformasi strategis, pada tahun 2025 menyelesaikan dua transaksi akuisisi besar: menjadi pemegang saham minoritas Chentai Pharmaceutical dan mengendalikan Ruizheng Gene, berupaya membangun portofolio produk jangka pendek, menengah, dan panjang, untuk mengurangi ketergantungan pada satu produk. 1) Melalui kepemilikan saham di Chentai Pharmaceutical, perusahaan memperoleh hak komersialisasi domestik dari obat inovatif kelas 1, Zolertinib, yang disetujui untuk dipasarkan pada November 2024 dan dimasukkan ke dalam daftar asuransi nasional pada Desember 2025, berpotensi memberikan kontribusi pendapatan dalam waktu dekat; 2) Melalui pengendalian Ruizheng Gene, perusahaan berhasil masuk ke bidang terapi pengeditan gen terdepan, memperoleh pipeline awal seperti ART001 dan ART002, yang diharapkan menjadi dasar pertumbuhan jangka panjang.

1. Zolertinib: Obat pertama di dunia yang secara khusus menargetkan uji klinis terdaftar untuk kanker paru non-small cell (NSCLC) stadium lanjut dengan metastasis ke sistem pusat saraf (CNS), mampu menembus sawar darah-otak 100%. Hasil uji klinis fase III EVEREST dipublikasikan di jurnal “Cell Press”. Hasil klinis menunjukkan bahwa Zolertinib secara signifikan memperpanjang median PFS dibandingkan kontrol (9,6 bulan vs 6,9 bulan), dan efektivitas intracranial juga signifikan, dengan median intracranial PFS yang diperpanjang secara signifikan (15,2 bulan vs 8,3 bulan).

2. ART001: Menargetkan gen TTR, indikasi untuk amyloidosis transtirotamin (ATTR), termasuk ATTR-PN (neuropati polineuropati) dan ATTR-CR (kardiomiopati). Pada Mei 2025, ART001 menyelesaikan studi IIT. Dari segi efektivitas, setelah 72 minggu pemberian dosis tunggal, subjek kelompok dosis tinggi menunjukkan penurunan stabil lebih dari 90% kadar TTR perifer dibandingkan baseline, dengan penurunan tertinggi hingga 95%. Dari segi keamanan, semua pasien tidak mengalami reaksi terkait infus, tidak ditemukan peningkatan enzim hati tingkat 1 atau lebih, dan tidak ada DLT maupun SAE yang terjadi. Tindak lanjut selama 72 minggu tidak menunjukkan kejadian efek samping laten.

3. ART002: Menargetkan PCSK9, indikasi untuk heterozigot familial hypercholesterolemia (HeFH). Pada April 2025, ART002 menyelesaikan studi IIT dengan follow-up 24 minggu pada subjek dengan kadar LDL-C sangat tinggi (>6 mM). Dari segi efektivitas, kadar LDL-C pasien turun rata-rata 56%, dengan penurunan tertinggi 70%, dan pada kelompok dosis sedang dan tinggi, kadar PCSK9 plasma turun hampir 90% dibanding baseline. Dari segi keamanan, semua dosis ART002 tidak menunjukkan kejadian toksisitas dosis terbatas atau kejadian buruk lain yang perlu perhatian, menunjukkan tingkat keamanan yang sangat baik.

Perkiraan laba: Kami memperkirakan pendapatan operasional perusahaan tahun 2026-2028 masing-masing sebesar 3,299 miliar yuan, 3,598 miliar yuan, dan 3,873 miliar yuan; laba bersih attributable kepada pemegang saham utama masing-masing sebesar 998 juta yuan, 1,061 miliar yuan, dan 1,115 miliar yuan; EPS (dilusi) masing-masing sebesar 3,10 yuan, 3,29 yuan, dan 3,46 yuan; dan rasio PE masing-masing sebesar 14,15 kali, 13,31 kali, dan 12,67 kali.

Faktor risiko: Risiko perubahan kebijakan industri farmasi; risiko ketergantungan berlebihan pada satu produk; risiko ketidakpastian akuisisi eksternal; risiko kegagalan pipeline R&D.