Spread obligasi AS-Cina bulan Maret melonjak lebih dari 30 basis poin mendekati level tertinggi tahun ini, meningkatkan nilai investasi obligasi dolar berimbal hasil tinggi dari China

Berita Caixin 17 Maret (Editor: Li Xiang) Sejak pecahnya konflik Israel-Palestina, aset seperti imbal hasil obligasi AS dan nilai tukar dolar AS mengalami fluktuasi besar. Di bawah pengaruh kombinasi ekspektasi inflasi yang kembali menguat dan penurunan tajam ekspektasi pemangkasan suku bunga Federal Reserve, spread obligasi AS-China melebar ke level tinggi dan mendekati puncaknya tahun ini pada 12 Maret sebesar 246,53bp.

Para analis menunjukkan bahwa dengan kemungkinan Federal Reserve tetap tidak memangkas suku bunga tahun ini dan tren apresiasi moderat yuan, biaya lindung nilai dolar AS relatif menurun, sehingga imbal hasil obligasi dolar China yang tinggi menjadi lebih menarik dari segi nilai. Jika pasar kemudian melemahkan ekspektasi inflasi kembali di AS, obligasi dolar China berpotensi mengalami kenaikan harga.

Sejak Maret, perkembangan konflik Israel-Palestina semakin memburuk, didorong oleh masuknya dana safe haven dan lonjakan harga minyak. Indeks dolar AS mulai menguat sejak 2 Maret dari posisi rendah 97,85 dan bahkan mencapai 100,54 pada 13 Maret, mencatat level tertinggi tahun ini.

Pasar obligasi AS juga mengalami penjualan besar-besaran, dengan imbal hasil obligasi 10 tahun meningkat sekitar 14 basis poin pada pekan lalu (9-13 Maret), dan total kenaikan lebih dari 20 basis poin sejak awal Maret, mencapai 4,2767%. Imbal hasil obligasi 30 tahun juga naik signifikan 20 basis poin menjadi 4,9%, menyebabkan spread obligasi AS-China melebar secara pasif.

Melihat imbal hasil obligasi 10 tahun AS-China, spread sejak titik terendah 215,07bp pada 27 Februari cepat rebound, dengan kenaikan lebih dari 30bp hingga 16 Maret. Pada waktu yang sama, volume penerbitan obligasi dolar China di pasar primer meningkat secara signifikan, dengan 11 obligasi baru diterbitkan dengan total sekitar 3,8 miliar dolar AS, termasuk penerbitan terbesar oleh Bank Industrial and Commercial Bank of China Hong Kong sebesar 1 miliar dolar AS.

Gambar: Spread obligasi AS-China melebar sejak konflik Israel-Palestina

Menurut analis pasar, melebarya spread obligasi AS-China biasanya menandakan tekanan valuasi terhadap obligasi dolar China. Imbal hasil obligasi dolar China perlu disesuaikan agar tetap menarik, dan daya tarik aset berimbal tinggi akan semakin diperkuat.

“Karena adanya fluktuasi besar dalam penetapan harga obligasi pemerintah AS akibat konflik geopolitik, obligasi dolar berimbal tinggi dapat memberikan perlindungan yang cukup terhadap fluktuasi suku bunga acuan, menawarkan pengalaman kepemilikan yang baik. Selain itu, obligasi dolar China dengan jangka waktu 3-10 tahun mendominasi pasar penerbitan, cocok dengan strategi durasi investor. Dengan kurva imbal hasil obligasi AS yang semakin curam, obligasi jangka menengah ini bisa menjadi pilihan terbaik untuk menyeimbangkan imbal hasil dan risiko suku bunga,” kata seorang pejabat dari institusi keuangan.

Ming Ming, Kepala Ekonom CITIC Securities, juga menyatakan bahwa secara jangka menengah dan panjang, setelah permintaan safe haven menurun, pergerakan nilai tukar dolar AS akan kembali mengikuti arah kebijakan moneter Federal Reserve dan kekuatan pemulihan ekonomi domestik AS. Oleh karena itu, Federal Reserve masih memiliki ruang untuk menurunkan suku bunga tahun ini. Sementara itu, dengan alat stabilisasi nilai tukar dari bank sentral untuk mencegah ekspektasi pasar yang sepihak, nilai tukar yuan kemungkinan akan tetap mengalami apresiasi moderat.

“Dari segi biaya lindung nilai dolar AS, biaya lindung satu tahun saat ini sekitar 2%, berada di level terendah sejak 2024 yang mencapai 20%,” kata Ming Ming. Jika memperhitungkan tingkat pengembalian riil obligasi dolar China dengan peringkat A+ selama 3 tahun dikurangi biaya lindung dolar, maka imbal hasil berlebih obligasi dolar China saat ini telah berbalik positif dari negatif, mencapai puncaknya sebesar 37,46 basis poin. Jika kemudian pasar melemahkan ekspektasi inflasi kembali di AS, obligasi dolar China berpotensi mengalami kenaikan harga lagi.

(Caixin, Li Xiang)