IPO Radar|Masa Kelebihan Kapasitas Industri, Penggalangan Dana untuk Ekspansi Produksi, Longxin Intelligent Penuh Kontroversi

Sebagai perusahaan utama kecil yang fokus pada keunggulan dan inovasi tingkat nasional, Changzhou Longxin Intelligent Equipment Co., Ltd. (kode saham: 874520.BJ) mendapatkan perhatian besar dari pasar dalam proses pencapainnya untuk listing di Bursa Efek Beijing. Perusahaan yang telah lebih dari dua dekade mendalami bidang peralatan pembuatan bahan komposit tingkat tinggi mikro-nano ini, dengan mengandalkan tiga bisnis inti yaitu peralatan penggilingan, peralatan pengeringan, dan jalur produksi otomatis bahan, telah mengakumulasi pelanggan dari raksasa industri seperti CATL dan Hunan Yune.

Namun, overkapasitas sementara di industri lithium iron phosphate (LiFePO4) di hilir telah menyebabkan perlambatan pertumbuhan kinerja Longxin Intelligent. Selain itu, wartawan Ji Mian News menemukan bahwa perusahaan ini juga menghadapi risiko ketergantungan tinggi, dengan penjualan kepada lima pelanggan utama meningkat hingga 69,32%, serta tekanan keuangan akibat tingginya piutang dan persediaan, serta ketidaksesuaian antara perluasan kapasitas melalui pendanaan dan siklus penyesuaian industri.

Perdebatan Investasi sebesar 458 juta RMB selama masa overkapasitas

Dalam rencana IPO kali ini, Longxin Intelligent berencana mengumpulkan dana sebesar 458 juta RMB, yang akan dialokasikan untuk proyek perluasan peralatan produksi bahan mikro-nano cerdas dan jalur otomatis pendukung, pembangunan peralatan otomatis besar, serta pusat riset dan pengembangan. Proyek utama perluasan kapasitas ini direncanakan menambah 500 unit peralatan dan 50 jalur produksi baru. Namun, kondisi keuangan perusahaan sendiri menimbulkan pertanyaan tentang kebutuhan mendesak dana tersebut.

Longxin Intelligent bukanlah perusahaan yang kekurangan dana untuk listing. Selama periode laporan (2022 hingga Juni 2025), perusahaan secara aktif melakukan penambahan modal dan pembagian dividen besar-besaran: dividen tunai sebesar 83,2 juta RMB pada 2022 dan 43 juta RMB lagi pada 2023. Selain itu, hingga akhir Juni 2025, perusahaan memiliki aset keuangan perdagangan sebesar 280 juta RMB, sebagian besar berupa produk keuangan bank.

“Motivasi utama perusahaan untuk listing—apakah untuk ekspansi kapasitas atau sebagai exit dari investasi awal—perlu dijelaskan dengan lebih jelas,” ujar seorang investor institusi yang lama mengikuti IPO di Bursa Efek Beijing kepada wartawan Ji Mian News. “Investor awal seperti Zhongbi Fund dan Hongde Guang Investment telah memegang saham perusahaan selama bertahun-tahun, dan setelah listing ada kemungkinan mereka akan keluar.” Investor tersebut membeli saham sekitar 18,33 RMB per lembar sekitar tahun 2023.

Selain itu, pasar juga khawatir terhadap prospek keuangan dari proyek-proyek yang didanai tersebut. Industri hilir tempat Longxin Intelligent beroperasi, khususnya jalur LiFePO4, saat ini sedang mengalami overkapasitas struktural dan fase. Sejak 2023, persaingan industri semakin ketat, tingkat produksi rendah, bahkan perusahaan-perusahaan terkemuka mengalami kerugian secara umum. Meskipun berencana menambah kapasitas secara besar-besaran, perusahaan tidak mengungkapkan data dukungan pelanggan atau pesanan yang jelas dalam dokumen prospektus. Seorang investor yang sama menyatakan, “Jika perusahaan melakukan ekspansi melawan tren selama siklus penurunan industri tanpa jaminan pesanan pelanggan yang pasti, hari saat kapasitas mulai beroperasi bisa jadi hari di mana utilisasi kapasitas turun drastis dan depresiasi menggerogoti laba.”

Penurunan kinerja dan “pembajakan” oleh pelanggan utama

Performa Longxin Intelligent menunjukkan fluktuasi ekstrem yang secara jelas mengungkapkan kerentanannya yang sangat bergantung pada satu jalur hilir.

Dari 2022 hingga 2024, pendapatan perusahaan meningkat dari 336 juta RMB menjadi 604 juta RMB; laba bersih melonjak dari 87,16 juta RMB menjadi 143 juta RMB, lalu kembali turun menjadi 120 juta RMB. Pada 2025, perusahaan memperkirakan pendapatan sebesar 634 juta RMB, naik 5% dari tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan diperkirakan sebesar 118 juta RMB, turun 1,7%. Fluktuasi kinerja ini terutama disebabkan oleh overkapasitas sementara di industri LiFePO4 hilir sejak 2023, yang memperburuk persaingan dan menurunkan tingkat produksi serta kinerja perusahaan.

Sumber data: WIND

Pengurangan margin keuntungan secara tajam terlihat dari penurunan margin laba kotor. Margin laba kotor komprehensif Longxin Intelligent turun dari 41,35% pada 2023 menjadi 34,26% pada 2024, penurunan lebih dari 7 poin persentase dalam satu tahun. Selain itu, margin laba kotor dari pesanan baru yang diperkirakan akan menjadi sumber keuntungan masa depan, menurun dari puncaknya 40,48% (2023) menjadi 26,92% pada paruh pertama 2025. Perusahaan menjelaskan bahwa penurunan ini disebabkan oleh menurunnya permintaan di hilir dan meningkatnya kekuatan tawar-menawar pelanggan. Ini memaksa Longxin Intelligent untuk terlibat dalam “perang harga” demi mempertahankan pangsa pasar. Strategi ini, meskipun menjaga volume pendapatan, merusak kemampuan perusahaan untuk “menghasilkan uang sendiri.”

Kehilangan kekuatan tawar ini sangat terkait dengan struktur pelanggan perusahaan. Dari 2022 hingga paruh pertama 2025, persentase penjualan ke lima pelanggan utama meningkat dari 48,68% menjadi 69,32%, menunjukkan tren kenaikan tahunan. Pelanggan utama ini sebagian besar adalah raksasa industri bahan baterai energi baru. Saat ini, Longxin Intelligent telah menjalin kerjasama bisnis dengan perusahaan seperti Hunan Yune, Rongtong Gaoke, CATL, dan Guoxuan High-tech, yang merupakan produsen LiFePO4 besar. Pesanan dari pelanggan-pelanggan ini menjadi pilar penting pendapatan perusahaan. Namun, struktur pelanggan yang sangat terkonsentrasi ini juga menimbulkan risiko “terikat,” di mana kekuatan penetapan harga semakin terbatas. Seorang analis industri energi baru mengatakan kepada wartawan Ji Mian News, “Raksasa seperti CATL memiliki kekuatan tawar sangat besar terhadap pemasok, tidak hanya menekan harga pengadaan peralatan, tetapi juga mungkin meminta pemasok untuk menanggung biaya di muka dan memperpanjang periode pembayaran. Lebih jauh lagi, jika pelanggan utama memutuskan membangun jalur produksi sendiri atau mendukung pemasok baru di masa depan, hal ini bisa berdampak besar terhadap kinerja perusahaan.”

Permainan laporan keuangan yang berbahaya

Jika penurunan kinerja adalah luka eksternal yang nyata, maka penurunan kualitas keuangan adalah luka internal. Laporan keuangan Longxin Intelligent menunjukkan karakteristik “laba di atas kertas tetapi arus kas tertekan,” dengan piutang dan persediaan yang tinggi serta ketidaksesuaian antara arus kas dari aktivitas operasi dan laba bersih.

Dalam hal piutang, di akhir setiap periode laporan, nilai piutang perusahaan masing-masing sebesar 80,45 juta RMB, 112,28 juta RMB, 145,25 juta RMB, dan 190,17 juta RMB, menunjukkan tren peningkatan yang konsisten. Selain itu, jumlah dan persentase piutang yang berumur lebih dari satu tahun juga meningkat. Pertumbuhan pesat piutang ini terkait erat dengan overkapasitas di industri hilir dan ketegangan pada arus kas pelanggan.

Hingga akhir Juni 2025, piutang dari sepuluh pelanggan terbesar mencapai total 133 juta RMB, dengan tingkat keterlambatan pembayaran sebesar 71,84% dari total piutang tersebut. Pelanggan yang mengalami keterlambatan pembayaran ini adalah pelanggan utama seperti Hunan Yune, Rongtong Gaoke, Guoxuan High-tech, Chuangpus, dan Dongyangguang. Perusahaan menyatakan penyebabnya termasuk “rencana pembayaran internal grup pelanggan tidak sesuai kontrak” dan “keterbatasan dana pelanggan menyebabkan penundaan pembayaran.”

Sumber data: Prospectus

Hingga akhir Oktober 2025, pembayaran kembali dari piutang sepuluh pelanggan terbesar tersebut setelah jatuh tempo hanya sebesar 13,24%. Perusahaan menjelaskan, “Waktu penghitungan pembayaran kembali dekat dengan akhir periode laporan.” Dibandingkan dengan tingkat pengembalian 42,33% dari piutang yang sama pada akhir 2024, kecepatan pembayaran di paruh kedua 2025 jelas melambat. Ini menunjukkan tekanan arus kas dari pelanggan hilir semakin menular ke produsen peralatan hulu, dan risiko piutang macet semakin mengumpul.

Tingginya piutang secara langsung menyebabkan arus kas Longxin Intelligent menjadi kering. Meskipun dari 2022 hingga 2024 perusahaan mencatat laba bersih kumulatif lebih dari 350 juta RMB, pada paruh pertama 2025, arus kas dari aktivitas operasi justru negatif sebesar 25,64 juta RMB. Perusahaan menyebutkan penyebabnya adalah berkurangnya penerimaan uang muka, tetapi alasan yang lebih mendalam mungkin karena pelonggaran syarat pembayaran demi merebut pesanan.

Di sisi persediaan, di akhir setiap periode laporan, nilai persediaan perusahaan masing-masing sebesar 389,71 juta RMB, 631,87 juta RMB, 50,69 juta RMB, dan 41,49 juta RMB, tetap berada di level tinggi. Sebagian besar persediaan terdiri dari barang jadi dan barang dalam proses, yang disebabkan oleh siklus produksi besar dan jalur produksi yang memakan waktu lama. Produk yang sudah dikirim tetapi belum terpasang dan diuji di lokasi pelanggan, sehingga pendapatan belum dapat diakui, menimbulkan risiko potensial. Jika proyek pelanggan terhenti atau terjadi perubahan jalur teknologi, produk yang sudah dikirim ini berisiko mengalami penundaan pencatatan atau bahkan pengembalian, yang akan menyebabkan penurunan nilai persediaan secara besar-besaran.

Risiko dan tantangan saling bersilangan, dan Longxin Intelligent harus memberikan jawaban yang lebih jelas kepada pasar.