Markets Brief: Berapa Banyak Lagi Ketidakpastian yang Bisa Ditoleransi Pasar?

Dengan dunia kini memasuki minggu ketiga perang dengan Iran, satu-satunya hal yang jelas tentang konflik ini adalah ketidakjelasan tentang durasi dan jalurnya. Di seluruh Wall Street, ada tingkat kepastian yang luar biasa bahwa perang tidak akan berlangsung lama dan gangguan terhadap pengiriman minyak dan gas alam akan bersifat sementara. Meskipun itu masih bisa terjadi, para analis mengatakan peluangnya semakin menipis.

Pasar saham AS telah melewati ketidakpastian ini dengan kerugian sedang sejauh ini. Sejak perang dimulai, Indeks Pasar AS Morningstar turun lebih dari 4% tetapi masih naik hampir 20% dalam 12 bulan terakhir. Semua ini terjadi di saat ada kekhawatiran tidak hanya tentang retakan di pasar kredit swasta, tetapi juga tentang dampak kecerdasan buatan terhadap model bisnis berbagai industri. Tidak hanya itu, tetapi perekrutan berhenti dan inflasi jauh di atas target Federal Reserve.

Bagi investor besar dan kecil, lingkungan saat ini adalah salah satu ketidakpastian yang signifikan. “Ini situasi yang sangat sulit, karena setiap kali Anda memiliki sesuatu yang bersifat politik atau militer, itu jauh lebih sulit untuk dianalisis,” kata Tim Murray, ahli strategi pasar modal di divisi multi-asset di T. Rowe Price. “Kami hanya mencoba menilai seberapa dekat kita dengan skenario potensial.”

Mengapa Pasar Saham Tetap Tangguh di Tengah Perang Iran

Apa Selanjutnya untuk Harga Minyak?

Seperti yang kami catat saat pecahnya perang, semua perhatian tertuju pada satu badan air di peta dunia. “Semua tentang Selat Hormuz,” kata Murray. Tingkat di mana pengiriman minyak dan gas alam dapat melewati selat ini, yang dalam kondisi normal menyumbang 20% dari pengiriman tersebut di dunia, akan menentukan berapa lama harga minyak tetap tinggi dan sejauh mana kerusakan terhadap ekonomi.

Di bidang itu, kabar tidak terlihat baik. Brent crude, patokan global untuk harga minyak, berakhir minggu lalu di atas $100 per barel, meningkat hampir 40% sejak awal perang. Patokan AS, West Texas Intermediate crude, bahkan naik lebih banyak—sekitar 45%—untuk menyelesaikan minggu lalu sekitar $97.

“Saluran transmisi utama dari perang dengan Iran ke ekonomi AS adalah harga minyak,” tulis analis Goldman Sachs minggu lalu. “Strategi komoditas kami sekarang memperkirakan Brent akan rata-rata $98 pada Maret dan April—naik 40% dari rata-rata 2025—sebelum kembali turun ke $71 pada [kuartal keempat].”

Perhatikan Pengeluaran Konsumen dan Klaim Pengangguran

Pada tahap ini, sebagian besar analis tampaknya masih berada di kubu bahwa baik pasar saham maupun ekonomi AS tidak akan mengalami pukulan signifikan, meskipun prospek harga minyak dan gas tetap lebih tinggi dari yang diperkirakan dua minggu lalu.

Donald Rissmiller, kepala ekonom di Strategas Research Partners, menunjukkan bahwa di era pasca-covid, ekonomi AS telah melewati beberapa guncangan tanpa jatuh ke dalam resesi. Ada lonjakan harga minyak setelah Rusia menginvasi Ukraina dan lonjakan inflasi berikutnya yang menyebabkan suku bunga yang sangat tinggi dan kegagalan bank regional di tahun 2023. Bagi Rissmiller, ada satu hal kunci selama periode ini: “Konsumen cukup stabil sepanjang waktu.”

“Ini tidak berarti [konsumen] merasa baik,” katanya, mengamati penurunan sentimen. “Tapi jika Anda melihat pengeluaran konsumen yang disesuaikan inflasi, itu cukup stabil sejak 2021, jadi kita telah bertahan dari guncangan.”

Bagi Rissmiller, tanda-tanda awal dari guncangan ekonomi kemungkinan akan muncul dari data klaim pengangguran awal mingguan yang dirilis pada Kamis pagi. Klaim ini relatif stabil selama berbulan-bulan, rata-rata antara 200.000 dan 240.000 per minggu. “Jika kita datang dan mendapatkan lebih dari 260.000, maka cerita ekonomi mulai runtuh,” katanya.

Bisakah Tersebar Kontagion dari Kredit Swasta?

Sementara itu, berita keuangan juga terus penuh dengan kabar tentang kesulitan yang menimpa pemberi pinjaman pasar kredit swasta dan pengelola dana. Ada dua cerita di sini. Yang pertama adalah reaksi balik terhadap konvergensi publik/privat dari manajer aset yang berusaha memperluas dunia investasi ekuitas dan utang swasta ke investor yang lebih kecil. Investor telah bergegas mencairkan dana dari dana ini hanya untuk menemukan, dalam beberapa kasus, pintu tertutup oleh aturan penebusan dana tersebut. (Penelitian manajer Morningstar telah mendokumentasikan topik ini dengan baik, seperti dalam cerita ini, sebagaimana juga kolega kami Alexander Davis di PitchBook.)

Masalah mendasar, bagaimanapun, adalah kekhawatiran tentang portofolio pinjaman swasta yang berat pada perusahaan perangkat lunak yang masa depannya tiba-tiba tampak tidak pasti, berkat kenaikan pesat AI.

Bagi Murray dari T. Rowe, meskipun ada kekhawatiran tentang penilaian pinjaman kredit swasta kepada perusahaan perangkat lunak dan investor yang bergegas menarik dana dari dana kredit swasta, tidak ada tanda-tanda bahwa dinamika ini bisa menyebar ke bagian lain pasar keuangan: alias kontagion.

“Tidak terlihat situasi yang akan menular,” sebagian karena batasan yang diberlakukan dana pada penarikan dana. Namun, bagi perusahaan yang terlibat, “meskipun mereka memiliki perjanjian untuk memastikan tidak terjadi penarikan besar-besaran, jelas akan ada backlash … dan perusahaan menghadapi hambatan terhadap bisnis mereka yang kemungkinan akan berlangsung cukup lama.”

Mengapa Kekhawatiran AI tentang Perangkat Lunak Menyentuh Kredit Swasta

2 Kisah Peringatan dari Pasar Ekuitas dan Kredit Swasta

Apa Itu Blue Owl

Anda dapat mengikuti berita di dunia investasi publik/privat melalui buletin Alexander Davis. Daftar di sini.

Tidak Diperkirakan Ada Gejolak di Pertemuan Fed

Di luar Timur Tengah, acara besar di pasar minggu ini adalah pertemuan kebijakan dua hari Fed yang berakhir hari Rabu. Menurut alat CME FedWatch, yang mencerminkan taruhan yang ditempatkan oleh trader berjangka tentang arah suku bunga, secara hampir seragam di pasar bahwa Fed akan mempertahankan target suku bunga dana federal tidak berubah pada kisaran saat ini 3,50%-3,75%. Ini akan menjadi pertemuan ketiga berturut-turut tanpa perubahan kebijakan, setelah Fed memangkas suku bunga pada akhir Oktober.

Pertanyaan besar adalah bagaimana pejabat Fed memandang lonjakan harga minyak. Untuk itu, trader dan analis akan memperhatikan dengan seksama konferensi pers Ketua Fed Jerome Powell setelah pertemuan. Di latar belakang, dengan harga minyak yang melonjak dan inflasi yang sudah di atas target 2% Fed, ekspektasi untuk pemotongan suku bunga di masa depan telah sangat dikurangi tahun ini. Sebelum perang, trader memperkirakan pemotongan suku bunga akan terjadi pada musim panas ini, tetapi pasar sekarang berpikir bahwa kebijakan Fed akan tetap di tempat setidaknya hingga September.