Gagal di Level 5000: Mengapa Emas Tidak Bisa Berfungsi sebagai Perlindungan Risiko di Tengah Krisis Geopolitik?

Seiring meningkatnya situasi di Timur Tengah, minyak Brent tetap berada di kisaran tinggi sekitar 100 dolar AS per barel. Berdasarkan pengalaman tradisional, konflik geopolitik biasanya mendorong premi risiko emas meningkat. Namun, dalam konflik kali ini, kinerja emas tampak melemah secara mencolok dan tidak sepenuhnya menunjukkan sifat safe haven-nya. Menghadapi risiko geopolitik yang terus berlangsung antara AS dan Iran, harga emas mengalami penurunan yang cukup besar saat awal konflik: pada 3 Maret, harga anjlok sebesar 4,38%, menembus level 5000 dolar AS per ons troi, mencatat penurunan harian terbesar sejak Januari 2026; hingga 18 Maret, harga emas telah turun lebih dari 6% dibandingkan sebelum konflik pecah, dan saat ini berada di kisaran 5000 dolar AS per ons troi untuk menguatkan posisi; rasio emas terhadap minyak terus menurun dari level puncaknya.

Sementara itu, pasar kembali menampilkan skenario yang sama seperti awal konflik Rusia-Ukraina tahun 2022, di mana aset risiko dan aset safe haven mengalami penjualan secara bersamaan. Dolar AS terus menguat, sementara emas, obligasi AS, dan franc Swiss melemah secara bersamaan. Ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve secara signifikan menyusut, dan kembali menilai ulang jalur suku bunga yang lebih tinggi dan lebih lama, menampilkan struktur yang mirip dengan pola kebalikan dari tahun 2022. Ketika struktur pasar mengalami perubahan besar, korelasi antar aset pun berbalik. Dalam aset safe haven, terjadi peringkat ulang: dolar AS menggantikan emas sebagai aset safe haven utama, dan saat ketidakpastian meningkat, dana lebih dulu mengalir ke sistem dolar AS daripada ke aset tanpa bunga seperti emas; baru-baru ini, korelasi positif antara obligasi AS dan saham AS kembali, dan obligasi AS pun gagal berfungsi sebagai safe haven.

Dalam waktu dekat, emas dan pasar saham menunjukkan karakteristik yang sangat serupa, yaitu bergerak seiring naik dan turun. Strategi lindung nilai tradisional seperti hedging saham dan obligasi serta hedging saham dan emas sering gagal secara temporer saat risiko ekstrem muncul. Penjualan bersih tanpa diskriminasi ini biasanya mencerminkan tekanan likuiditas ekstrem di pasar, menandakan bahwa pasar sedang melakukan pengurangan risiko secara mendalam.

Efek menular dari likuiditas yang tersisa dan kekuatan dolar AS yang sementara

Pertama, saat konflik pecah dan volatilitas pasar saham melonjak, emas akan terlibat dalam gelombang penjualan besar-besaran yang bertujuan mengurangi leverage secara menyeluruh, di mana investor sering menjual emas untuk menambah margin dan sebagai sumber likuiditas. Ketika indeks VIX melonjak tajam karena kepanikan, dan investor menghadapi tekanan margin, dampak Value at Risk (VaR), serta kebutuhan rebalancing portofolio, mereka akan lebih dulu menjual aset yang likuiditasnya tinggi untuk mengumpulkan kas. Karena likuiditas emas sangat tinggi, emas sering menjadi pilihan utama untuk dijual.