Dari Microsoft hingga Nvidia hingga Meta: Mengapa Nebius(NBIS.US)Berhasil Memenangkan "Voting dengan Uang" dari Tiga Raksasa Teknologi?

Menurut informasi dari APP Caijing Zhitong, Nebius Group (NBIS.US) mendapatkan investasi sebesar 2 miliar dolar AS dari Nvidia (NVDA.US) dan pesanan infrastruktur GPU sebesar 27 miliar dolar AS dari Meta Platforms (META.US), yang secara signifikan meningkatkan kepercayaan pasar. Manajemen Nebius menunjukkan kemampuan eksekusi yang ketat, memenuhi janji kapasitas produksi tepat waktu, dan menetapkan ekspektasi yang realistis terhadap pertumbuhan infrastruktur AI. Meskipun penerbitan obligasi yang baru diumumkan meningkatkan risiko, langkah ini dianggap perlu agar Nebius dapat mempercepat pencapaian pertumbuhan pendapatan hingga 250% pada tahun 2027 (melampaui ekspektasi pasar sebesar 186%). Saat ini, valuasi saham ini hanya sekitar 10 kali proyeksi pendapatan tahun 2026, dan seiring dengan percepatan pertumbuhan pendapatan, multiple valuasi diperkirakan akan meningkat. Analis keuangan Uttam Dey menegaskan kembali peringkat “Beli Kuat” dan merekomendasikan saham ini.

Bagi perusahaan cloud startup Nebius Group N.V., pekan lalu merupakan minggu terbaik mereka sejauh ini, di mana harga sahamnya melonjak setelah berita bahwa Nvidia menginvestasikan 2 miliar dolar AS ke dalam perusahaan.

Investasi Nvidia ini merupakan bentuk kepercayaan besar terhadap Nebius, secara tegas menunjukkan bahwa Nvidia sedang melakukan diversifikasi portofolio di industri komputasi awan melalui pembelian saham Nebius, atau sebagai langkah lindung risiko.

Uttam berpendapat bahwa stabilitas dan keandalan manajemen Nebius dalam mendorong pembangunan infrastruktur AI memiliki daya tarik potensial bagi Nvidia dan semakin banyak cloud service provider besar yang memperhatikan portofolio infrastruktur GPU mereka.

Beberapa hari lalu, Meta Platforms dan Nebius menandatangani pesanan infrastruktur GPU senilai 27 miliar dolar AS, yang kembali menegaskan pentingnya Nebius dan perannya sebagai penyedia infrastruktur GPU yang andal bagi para pemangku kepentingan.

Setelah Nebius mengumumkan penerbitan obligasi konversi, harga sahamnya mengalami tekanan, dan pasar kembali fokus pada kebutuhan dana untuk menjalankan perusahaan cloud startup yang kapitalisasi modalnya besar ini.

Namun, potensi pertumbuhan pendapatan Nebius yang meledak sangat kuat, dan ini adalah alasan utama Uttam tetap optimis terhadap perusahaan ini, yang akan dijelaskan lebih rinci di bawah.

Makna transaksi Nvidia dan Meta bagi Nebius dan para investor

Pada September tahun lalu, setelah menjelaskan bagaimana pesanan Microsoft sebesar 17 miliar dolar AS akan membuka jalan bagi peningkatan minimal 3,5 miliar dolar AS dalam ARR tahunan Nebius, analis Uttam melakukan peningkatan dua kali lipat terhadap ekspektasi bullishnya. Saat itu, dia sangat curiga bahwa, selain Microsoft, setidaknya satu dari empat penyedia cloud besar lainnya akan memberikan kontrak bernilai puluhan miliar dolar AS kepada Nebius.

Hingga Desember tahun lalu, manajemen Nebius mengumumkan telah menandatangani kontrak dengan Meta Platforms sebagai pelanggan besar kedua mereka, dengan perjanjian selama lima tahun senilai 3 miliar dolar AS. Awalnya, Uttam merasa bingung dengan skala kontrak tersebut, dan mengingat banyak pesaing Nebius yang meraih pesanan lebih dari 5 puluh miliar dolar AS, dia tidak memperbarui pandangannya hingga kuartal keempat tahun lalu.

Namun, dalam konferensi panggilan kuartal ketiga, manajemen Nebius meninggalkan petunjuk yang kuat, secara tegas mengisyaratkan bahwa Meta akan melakukan lebih banyak kerjasama:

“Kami saat itu menandatangani perjanjian besar lagi dengan Meta, bernilai sekitar 3 miliar dolar AS selama lima tahun ke depan. Faktanya, permintaan akan kapasitas seperti ini sangat tinggi, dan skala kontrak terbatas oleh kapasitas yang kami miliki saat itu, yang berarti jika kapasitas kami lebih banyak, kami bisa menjual lebih banyak lagi. Transaksi ini adalah hasil lain di luar kontrak Microsoft yang kami umumkan awal September (nilai kontrak antara 17,4 hingga 19,4 miliar dolar AS). Seperti yang telah kami katakan sebelumnya, kami memperkirakan akan menandatangani lebih banyak kontrak jangka panjang seperti ini, dan kami sedang mewujudkan komitmen tersebut.”

Dari isi konferensi panggilan manajemen kuartal ketiga tahun lalu, satu-satunya kesimpulan langsung yang dapat diambil Uttam adalah bahwa Nebius hanya berkomitmen kepada Meta untuk bagian yang benar-benar dapat mereka penuhi. Kemudian, manajemen secara jujur mengumumkan transaksi tersebut—tidak kurang, tidak lebih. Saat itu, mereka memperkirakan akan mengamankan kontrak listrik berkapasitas 2,6 GW, dan berdasarkan rencana sebelumnya, sekitar 1 GW kapasitas GPU akan online tahun ini.

Pada Februari tahun ini, manajemen mengungkapkan bahwa mereka telah memastikan mendapatkan kontrak listrik sebesar 2 GW, dan meningkatkan target untuk memastikan kontrak listrik sebesar 3 GW, sambil mempertahankan target kapasitas GPU sekitar 1 GW yang akan online tahun ini.

Nebius juga mengungkapkan bahwa semua kapasitas yang sebelumnya dijanjikan dalam kontrak sebesar 3 miliar dolar AS kepada Meta Platforms telah diserahkan sepenuhnya ke Meta. Kemampuan memenuhi janji ini mungkin cukup untuk mendorong Meta memberikan kontrak yang lebih besar kepada Nebius, yang kemudian memfasilitasi pesanan baru sebesar 27 miliar dolar AS yang diumumkan kemarin.

Berdasarkan pengumuman kemarin, Nebius kini berkomitmen untuk menyediakan kapasitas GPU tambahan kepada Meta Platforms, dalam struktur transaksi selama lima tahun dengan total nilai 27 miliar dolar AS. Tahap pertama, kapasitas GPU senilai 12 miliar dolar AS dalam pendapatan masa depan, khusus dibuat untuk Meta, menggunakan platform Nvidia Vera-Rubin, dan akan mulai beroperasi secara bertahap dari tahun 2027.

Sisa komitmen sebesar 15 miliar dolar AS akan diserahkan setelah Nebius memenuhi kewajibannya terhadap Microsoft (yang berkomitmen 17 miliar dolar AS) dan pelanggan lain dalam lima tahun ke depan.

Kontrak Microsoft tahun lalu sebesar 17 miliar dolar AS dan kontrak Meta sebesar 3 miliar dolar AS berarti pendapatan masa depan sekitar 3,5 miliar dolar AS tahun ini. Menurut estimasi Uttam, ini akan menjadi 6,2 kali lipat dari pendapatan tahun 2025, sedikit di atas median perkiraan pasar sebesar 3,3 miliar dolar AS. Berdasarkan target Nebius untuk memastikan kapasitas kapasitas 3 GW dalam kontrak dan 1 GW dalam kapasitas online pada tahun 2026, analis sebelumnya memprediksi pendapatan median tahun 2027 sekitar 9,5 miliar dolar AS, tiga kali lipat dari pendapatan tahun 2026.

Pesanan Meta sebesar 27 miliar dolar AS ini pasti akan mengubah proyeksi pendapatan tahun depan. Nebius sangat mungkin mencapai pendapatan masa depan minimal sekitar 11,5 hingga 12 miliar dolar AS tahun depan, yang berarti tingkat pertumbuhan pendapatan tahun 2027 akan mencapai sekitar 3,5 hingga 3,6 kali lipat.

Jelas, ada risiko penundaan pelaksanaan proyek dan risiko pembiayaan. Namun, Uttam berpendapat bahwa investasi Nvidia sebesar 2 miliar dolar AS akan menjadi dukungan kunci bagi Nebius.

Saat ini, analis tersebut memberikan penegasan berikut terhadap manajemen Nebius: jangan anggap remeh, mereka adalah tim yang pragmatis dan pekerja keras.

Manajemen Nebius hanya berjanji melakukan apa yang mampu mereka lakukan, hanya mengumumkan pesanan yang dapat mereka penuhi, dan menetapkan ekspektasi yang realistis terkait kapasitas masa depan kepada investor. Uttam yakin bahwa tim manajemen saat ini sangat memahami pentingnya pembangunan infrastruktur AI dan juga menyadari betapa pentingnya memenangkan kompetisi inferensi AI bagi para raksasa teknologi.

Nebius memahami skala dan makna dari pengeluaran modal AI yang akan datang. Jika dikelola dengan baik, mereka akan dengan mudah menjadi salah satu mitra infrastruktur utama di industri AI, menghubungkan vendor seperti Nvidia, cloud service provider besar, dan laboratorium riset AI terdepan.

Valuasi Nebius Terlalu Rendah

Saat ini, valuasi saham Nebius terhadap proyeksi pendapatan tahun 2026 sekitar 10 kali lipat. Multiple ini mendekati batas bawah kisaran transaksi historis mereka (sekitar 6 kali), bukan di puncaknya. Oleh karena itu, multiple proyeksi pendapatan Nebius memiliki ruang kenaikan yang cukup besar.

Tahun ini, diperkirakan pertumbuhan pendapatan tahun 2026 akan semakin cepat, sehingga valuasi minimalnya harus mencapai 15 kali lipat dari proyeksi pendapatan, yang berarti potensi kenaikan lebih dari 47% dari level saat ini.

Risiko dan Peringatan Lainnya

Risiko utama yang harus diperhatikan investor adalah risiko konsentrasi pendapatan. Saat ini, Microsoft dan Meta Platforms adalah dua pelanggan utama dan sumber pendapatan utama mereka.

Dua risiko lainnya adalah kemungkinan kegagalan eksekusi dan kekurangan dana proyek. Perusahaan cloud startup yang lebih besar seperti CoreWeave telah membuktikan bahwa kegagalan eksekusi dapat merusak prospek mereka. Uttam berpendapat bahwa manajemen Nebius lebih mampu mengelola risiko ini dan telah menunjukkan kemampuan dalam mengoordinasikan berbagai pemangku kepentingan.

Sebagai contoh, investasi Nvidia sebesar 2 miliar dolar AS dapat berfungsi sebagai semacam jaminan, membantu Nebius mendapatkan pembiayaan dengan suku bunga yang menguntungkan. Mendapatkan investasi Nvidia juga memungkinkan manajemen untuk tidak harus melakukan penerbitan ATM yang dapat menyebabkan dilusi saham kepada pemegang saham. Bagi Nvidia, perusahaan pembuat GPU ini melakukan lindung risiko di bidang cloud startup. Mereka tidak menaruh semua taruhan mereka pada CoreWeave, melainkan melakukan diversifikasi melalui investasi di Nebius, yang telah menunjukkan kemampuan pertumbuhan cepat dan berkelanjutan di bisnis cloud startup.

Pagi ini, perusahaan mengumumkan penerbitan obligasi konversi swasta sekitar 4 miliar dolar AS, yang menyebabkan tekanan pada harga saham. Hal ini mengingatkan pasar kembali akan kebutuhan dana besar untuk mengoperasikan perusahaan cloud startup seperti Nebius. Namun, Uttam berpendapat bahwa investor harus memperhatikan efisiensi operasional manajemen Nebius, yang sedang mengarahkan perusahaan secara ketat menuju era pertumbuhan pendapatan berkali-kali lipat.

Singkatnya, berinvestasi di Nebius memang memiliki risiko, terutama risiko eksekusi dan pembiayaan, yang lebih besar daripada risiko konsentrasi. Tetapi Uttam yakin bahwa saat memenuhi janji, Nebius selalu mengutamakan kepentingan pelanggan dan pemegang saham.

Konferensi GTC Nvidia 2026 sedang berlangsung, dan Nebius menyoroti bagaimana “pabrik token” mereka membuat visi platform inferensi NeoCloud lebih dekat dengan konsep Nvidia tentang robot dan AI fisik. Penguatan hubungan ini sangat konstruktif bagi Nebius, dan investor harus memperhatikan pembaruan lebih lanjut dari GTC 2026.

Uttam terus menunjukkan keyakinan yang kuat terhadap Nebius, terutama setelah perusahaan mengundang Nvidia menjadi pemegang saham utama dan meraih kontrak besar Meta Platforms senilai 27 miliar dolar AS. Dua perkembangan ini merupakan kepercayaan besar terhadap Nebius dan menunjukkan bahwa valuasi saat ini yang hanya 10 kali proyeksi pendapatan masih sangat undervalued.