Apakah pasar bullish A saham masih bisa bertahan? Indeks saham global menghadapi "gelombang dingin", dan gelombang penilaian ulang aset global mungkin telah dimulai

Masuk ke aplikasi Sina Finance dan cari【信披】untuk melihat lebih banyak tingkat penilaian

【Berita terkait】Apa yang sedang terjadi? Setelah siang hari, A-shares mengalami penurunan satu arah, indeks Shanghai kembali menunjukkan “empat hari penurunan berturut-turut” setelah lebih dari satu tahun

Saham chip di pasar AS mengalami kenaikan besar secara kolektif, Western Digital melonjak 9%, salah satu saham konsep Tiongkok melonjak hampir 300% selama perdagangan, emas kehilangan posisi di atas $5000

Bank of America: Risiko potensial terhadap stabilitas pasar keuangan bulan Maret meningkat

Mengapa pasar saham AS mendadak berhenti “membeli saat harga rendah”, apa yang terjadi?

Seiring dengan melemahnya indeks saham global baru-baru ini dan ETF saham domestik mengalami penarikan bersih, di tengah “masalah internal dan eksternal”, akankah A-shares kehilangan angka 4000 poin?

Penulis: Zou Yongqin

Bull market A-shares yang dimulai pada September 2024 tampaknya mulai menghadapi masalah baru-baru ini.

Pada 16 Maret 2026, sebuah laporan penelitian khusus dari Guojin Securities menunjukkan bahwa minggu lalu (yaitu dari 9 Maret hingga 13 Maret), ETF yang didominasi oleh kepemilikan institusional terus mengalami penarikan bersih, terutama ETF broad-based (subkategori penting dari ETF saham).

Sebenarnya, penarikan bersih ETF saham telah berlangsung lebih dari dua bulan. Data Wind menunjukkan bahwa pada akhir Desember 2025, akhir Januari 2026, dan akhir Februari 2026, total jumlah ETF saham di Tiongkok masing-masing adalah 22236,69 miliar unit, 21067,22 miliar unit, dan 20977,90 miliar unit, menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan.

Sementara itu, sejak indeks Shanghai Composite menembus 4000 poin pada 5 Januari, meskipun bergerak di atas level tersebut selama lebih dari dua bulan, pasar belum mampu melanjutkan kenaikan yang lebih besar, dan akhir-akhir ini malah terus mengalami penurunan. Pada 17 Maret, A-shares kembali melemah, indeks Shanghai turun 0,85% menjadi 4049,91 poin, menguji kembali level 4000 poin.

Dalam sejarah A-shares, hanya ada dua kali indeks Shanghai mampu bertahan di atas 4000 poin dan bertahan selama lebih dari 20 hari perdagangan, dan kedua kejadian tersebut berakhir dengan indeks kembali jatuh di bawah 4000 poin, menandai awal dari siklus pasar bearish yang panjang.

Apakah tren bull market saat ini akan berulang seperti sebelumnya?

Indeks saham global menghadapi “gelombang dingin”

Sejak Israel dan Amerika Serikat melakukan serangan militer bersama terhadap Iran pada 28 Februari, perhatian dunia lebih banyak tertuju pada fluktuasi harga minyak, tetapi gelombang penilaian ulang aset global mungkin juga telah dimulai dari situ.

Informasi terbuka menunjukkan bahwa selama periode panjang sebelum konflik Timur Tengah ini, pergerakan A-shares cenderung lebih lemah dibandingkan indeks saham utama di luar negeri, terutama saat terjadi peristiwa geopolitik besar. Namun, karakteristik ini dalam pasar A-shares mengalami perubahan yang jelas sejak konflik Timur Tengah pecah.

Menurut data Wind, dari 28 Februari hingga 17 Maret, indeks Kospi Korea turun 11,12%, indeks Nikkei 225 turun 8,67%, indeks CAC40 Prancis turun 7,51%, bahkan Dow Jones Industrial Average, yang sering dianggap sebagai indikator utama pasar keuangan global, turun 4,72%. Dibandingkan dengan itu, meskipun pasar A-shares juga mengalami penurunan selama periode ini, penurunan indeks Shanghai hanya 2,71%, menunjukkan adanya tingkat independensi tren tertentu.

Menanggapi perubahan ini, Jiang Guoyun, Ketua Shenzhen Shidai Bole Venture Capital Management Co., Ltd., mengatakan bahwa salah satu alasan utama adalah pergeseran valuasi yang sedang berlangsung.

“Dilihat dari sistem valuasi global, indeks saham di Amerika Serikat, Jepang, dan Eropa telah melewati siklus kenaikan panjang sebelumnya, sehingga valuasi mereka sudah berada di tingkat relatif tinggi. Saat ini, hanya pasar saham China yang masih berada di wilayah valuasi rendah. Secara alami, dana cenderung mengalir dari tempat yang valuasinya tinggi ke tempat yang valuasinya rendah, inilah yang disebut pergeseran valuasi,” katanya.

Lalu, mengapa indeks saham luar negeri secara kolektif melemah saat ini, atau dengan kata lain, mengapa peluang pergeseran valuasi terjadi tepat pada saat ini? Menurut Jiang Guoyun, dengan pecahnya konflik Timur Tengah, prospek ekonomi global di masa depan menjadi semakin tidak pasti, sehingga muncul kebutuhan lindung nilai yang kuat dari dana. Karena aset saham memiliki risiko yang lebih tinggi secara inherent, mereka menjadi pilihan utama, sehingga indeks saham global mengalami penurunan umum. Namun, di saat yang sama, keunggulan safe haven dari pasar China yang undervalued mulai muncul secara perlahan.

Institusi melakukan pengambilan keuntungan secara sementara

Namun, sementara pasar A-shares menunjukkan tren yang cukup independen, beberapa laporan riset dari lembaga pasar mengungkapkan bahwa para investor institusional domestik yang selama ini diharapkan banyak pihak, belakangan ini mulai melakukan aksi keluar dari pasar.

Misalnya, menurut laporan riset yang dirilis oleh analis Guojin Securities, Mei Kai pada 16 Maret, ETF yang didominasi oleh kepemilikan individu mengalami net inflow minggu lalu, tetapi ETF yang didominasi oleh institusi mengalami net outflow, terutama ETF broad-based. Laporan dari China Merchants Securities Research Institute pada 15 Maret juga menyebutkan bahwa ETF mengalami net redemption sebesar 10,62 miliar yuan, dengan ETF saham secara keseluruhan mengalami net redemption sebanyak 1,78 miliar unit.

ETF saham memegang posisi dominan di pasar ETF di Tiongkok. Meskipun sebagai produk pasif yang mengikuti indeks, ETF ini tidak memiliki “pandangan ke depan”, tetapi aliran dana melalui ETF saham sering mencerminkan ekspektasi dan strategi struktural para pelaku pasar.

Data Wind menunjukkan bahwa total jumlah ETF saham di Tiongkok mencapai rekor tertinggi 22236,69 miliar unit pada akhir 2025, tetapi sejak awal 2026 terus menurun. Pada akhir Januari dan Februari, totalnya masing-masing adalah 21067,22 miliar dan 20977,90 miliar unit. Penarikan bersih minggu lalu jelas melanjutkan tren penurunan ini.

Seiring dengan penurunan terus-menerus total ETF saham, pasar A-shares baru-baru ini juga menunjukkan tren penurunan, indeks Shanghai berputar di sekitar 4000 poin, menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor tentang “keluar institusi”. Lalu, institusi mana yang memanfaatkan ETF saham untuk melakukan pengurangan kepemilikan? Dan apakah pengurangan ini akan berdampak buruk bagi pasar A-shares?

“Dari data pasar terbaru, setelah total ETF saham mencapai puncaknya pada akhir 2025, sejak Januari 2026 mulai menunjukkan tren penurunan dua bulan berturut-turut, dan tren ini tidak disebabkan oleh satu faktor saja,” kata Li Yiming, analis senior dari Morningstar China Fund Research Center, kepada wartawan. “Pertama, dana institusional sejak 2024 terus aktif menempatkan dana di pasar A-shares. Bersamaan dengan bull market 2024-2025, indeks broad-based utama dan produk ETF terkait mengalami kenaikan signifikan, dan dana institusional telah memperoleh keuntungan unrealized di aset terkait, sehingga mereka memiliki dasar untuk melakukan pengambilan keuntungan secara bertahap.”

Kedua, sejak awal 2026, serangkaian langkah dari regulator mulai diterapkan. Bursa saham Shanghai pada Januari mengeluarkan peringatan pengawasan terhadap beberapa perusahaan yang terdaftar, menegaskan bahwa perusahaan-perusahaan ini memiliki ketidakakuratan, ketidaklengkapan, dan kurangnya peringatan risiko dalam pengungkapan informasi terkait ruang angkasa komersial. Pada saat yang sama, tiga bursa utama di Shanghai, Shenzhen, dan Beijing mengeluarkan aturan baru pada 14 Januari, menaikkan margin minimum untuk kontrak baru dari 80% menjadi 100%. Penyesuaian ini secara substansial meningkatkan ambang dana yang diperlukan untuk membeli saham dengan leverage, dan menurunkan tingkat leverage investor.

“Langkah-langkah ini secara jelas menyampaikan bahwa otoritas pengawas berupaya menstabilkan pasar modal dan membangun fondasi untuk tren bull yang lambat dan panjang, bukan untuk membatasi dinamika pasar. Sebaliknya, mereka ingin menghindari risiko sistemik yang bisa timbul dari lonjakan dan penurunan harga jangka pendek,” tegas Li Yiming. “Dengan mempertimbangkan akumulasi keuntungan pasar, perubahan kebijakan, dan pendinginan regulasi setelah spekulasi berlebihan, penurunan terus-menerus ETF saham awal 2026 sebenarnya merupakan hasil dari dana institusional yang, berdasarkan keuntungan unrealized, mengikuti arahan regulasi dan secara aktif melakukan pengambilan keuntungan secara bertahap.”

Dia menambahkan bahwa berdasarkan data struktur pemegang saham yang sudah dipublikasikan, laporan tengah tahun 2025 menunjukkan bahwa Central Huijin dan beberapa perusahaan asuransi besar termasuk di antara sepuluh pemegang terbesar ETF broad-based terkait, yang menjadi kekuatan utama dalam memperluas skala ETF broad-based dari 2024 hingga 2025 dan menjaga stabilitas pasar. Namun, sebelum laporan tahunan 2025 resmi dirilis, pasar hanya bisa mengamati posisi kepemilikan melalui laporan tengah tahun dan laporan kuartalan yang tertinggal, sehingga tidak bisa memantau secara real-time aksi beli dan jual terbaru dari institusi.

Dia juga menyatakan bahwa meskipun total ETF broad-based menurun secara konsisten di awal 2026, pasar hanya bisa menilai adanya pengurangan besar dari total volume dan aliran dana, tetapi tidak bisa secara pasti mengidentifikasi institusi mana yang melakukan pengurangan kepemilikan. Untuk konfirmasi, harus menunggu laporan tahunan 2025 dari dana terkait dirilis secara resmi.

Apakah indeks Shanghai akan kehilangan posisi 4000 poin?

Pasar sangat memperhatikan level 4000 poin karena meskipun pasar A-shares sudah berusia lebih dari 30 tahun, jarang indeks Shanghai mampu bertahan di atas 4000 poin dan bertahan selama lebih dari 20 hari perdagangan. Hanya ada dua kali kejadian seperti itu.

Pertama, saat “bull market reform” tahun 2007, indeks Shanghai menembus 4000 poin dari 20 Juli 2007 dan bertahan sampai 13 Maret 2008, selama 157 hari perdagangan. Kedua, saat “bull leverage” tahun 2015, indeks Shanghai hanya bertahan di atas 4000 poin selama 57 hari, dari 10 April 2015 sampai 1 Juli 2015. Meskipun di akhir Juli indeks sempat dua kali mencoba kembali ke atas 4000 poin, tetapi gagal.

Perlu dicatat bahwa setelah kedua kejadian tersebut, pasar A-shares mengalami siklus bear besar, yang pertama berlangsung selama 8 tahun hingga 2014, baru kemudian kembali ke tren naik; yang kedua berlangsung selama 9 tahun penuh.

Bull market yang dimulai sejak September 2024 ini, setelah indeks Shanghai berhasil menembus 4000 poin pada 5 Januari 2026, hingga 17 Maret sudah berjalan selama 46 hari perdagangan di atas level tersebut, mendekati durasi dari siklus sebelumnya yang 57 hari. Dengan melemahnya indeks saham global dan ETF saham domestik mengalami penarikan bersih, akankah pasar A-shares kehilangan posisi 4000 poin dan mengulangi nasib dua kali sebelumnya?

“Saya rasa kali ini berbeda dari dua kali sebelumnya, karena kondisi pasar saat ini jauh lebih baik,” kata Jiang Guoyun. “Pada bull market sebelumnya, pasar utama di China adalah properti, dan pasar modal tidak begitu penting. Tapi sekarang, justru sebaliknya, pasar modal menjadi yang utama. Dalam konteks ini, satu sisi, suku bunga dana terus menurun; di sisi lain, dengan pecahnya berbagai konflik geopolitik, valuasi pasar China secara global mulai menunjukkan daya tariknya. Jadi, meskipun pasar A-shares mungkin mengalami fluktuasi jangka pendek, tren jangka panjangnya tetap positif, dan kemungkinan besar akan tetap di atas 4000 poin, bahkan menuju level yang lebih tinggi.”

Mengenai masalah penarikan ETF saham yang terus berlangsung baru-baru ini, Jiang Guoyun juga berpendapat bahwa hal ini terkait dengan pengambilan keuntungan secara bertahap dari beberapa institusi. “Pengambilan keuntungan dan penarikan dana adalah operasi normal, tidak perlu terlalu diartikan secara berlebihan. Selain itu, dari informasi yang saya peroleh, saat ini hanya sebagian kecil institusi yang melakukan pengambilan keuntungan, sebagian besar masih optimistis terhadap masa depan A-shares.”

Li Yiming juga menambahkan bahwa investor harus mampu membedakan secara rasional antara pengurangan kepemilikan dan pandangan pesimis. Sejak 2026, aksi pengurangan ETF broad-based oleh institusi tidak berarti mereka menjadi pesimis terhadap prospek jangka menengah dan panjang pasar A-shares. Untuk menilai sikap sebenarnya dari institusi, tidak cukup hanya melihat aksi beli dan jual satu arah, tetapi harus menggabungkan strategi investasi mereka, strategi alokasi aset secara umum, serta besarnya dan ritme pengurangan yang dilakukan.

“Secara logika perilaku, pengurangan kali ini lebih sesuai dengan disiplin operasional institusi, yaitu untuk merealisasikan sebagian keuntungan, mengoptimalkan struktur portofolio, dan mengendalikan volatilitas portofolio, bukan untuk menolak fundamental pasar dan tren kenaikan jangka panjang,” tutup Li Yiming.