【中信建投金融】Pembiayaan Sosial Meningkat Year-on-Year, Tingkat Pertumbuhan M1 Naik Secara Sekuensial—Komentar Data Keuangan Februari 2026

Masuk ke aplikasi Sina Finance dan cari 【信披】 untuk melihat lebih banyak tingkat penilaian

(Sumber: Tim Penelitian Keuangan CSC)

Peringatan penting: Pendapat dan informasi yang dipublikasikan melalui akun langganan ini hanya untuk referensi investor institusional profesional sesuai dengan ketentuan 《Peraturan Pengelolaan Kelayakan Investor Sekuritas dan Derivatif》 yang berlaku bagi pelanggan Zhongxin Jian Tou Securities Co., Ltd. (“Zhongxin Jian Tou”). Karena akun langganan ini saat ini tidak dapat diatur dengan pembatasan akses, jika Anda bukan investor institusional profesional dari pelanggan Zhongxin Jian Tou, untuk mengendalikan risiko investasi, harap berhenti mengikuti akun ini, jangan berlangganan, menerima, atau menggunakan informasi apa pun dari akun ini. Kami mohon maaf atas ketidaknyamanan yang ditimbulkan dan terima kasih atas pengertian dan kerjasama Anda!

Peristiwa: Pada 13 Maret, Bank Sentral merilis data keuangan Februari 2026. Di antaranya, total kredit sosial baru sebesar 2,38 triliun yuan, meningkat 0,15 triliun yuan dibanding tahun sebelumnya, dengan tingkat pertumbuhan kredit sosial sebesar 8,2%, tetap stabil secara bulanan. Pinjaman RMB baru sebesar 0,90 triliun yuan, lebih sedikit 0,11 triliun yuan dibanding tahun sebelumnya. Pertumbuhan M1 sebesar 5,9%, meningkat 1,0 poin persentase secara bulanan; pertumbuhan M2 sebesar 9,0%, tetap stabil secara bulanan.

Pandangan inti:

Utang pemerintah terus didorong ke depan, pelonggaran kredit dan pembiayaan off-balance sheet dalam kerangka kredit sosial kembali pulih, pertumbuhan kredit sosial YoY sesuai ekspektasi. Pada Februari, peluncuran kredit korporasi mengalami perbaikan marginal dan struktur kredit korporasi sedikit membaik. Karena pengaruh pergeseran waktu Tahun Baru Imlek, penyaluran kredit ritel masih rendah, diharapkan pemulihan ekonomi makro dan kolaborasi kebijakan dapat mendorong kenaikan permintaan. Pertumbuhan M1 secara bulanan meningkat, pertumbuhan M2 tetap tinggi dan stabil, selisih antara M2 dan M1 menyempit menjadi 3,1%. Pada 2026, kebijakan fiskal yang positif dan kebijakan moneter yang relatif longgar terus berlanjut, utang pemerintah tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan kredit sosial. Diperkirakan, pertumbuhan kredit tahun 2026 akan tetap sekitar 7%-8%, tetapi perbaikan fundamental bank sebenarnya masih menunggu permintaan kredit dan ekspektasi ekonomi yang lebih baik.

Ulasan singkat:

1. Utang pemerintah terus didorong ke depan, pertumbuhan kredit sosial YoY sesuai ekspektasi. Pada Februari, kredit sosial baru sebesar 2,38 triliun yuan, meningkat 0,15 triliun yuan dibanding tahun sebelumnya. Secara rinci, kebijakan fiskal tahun 2026 menunjukkan dorongan positif, utang pemerintah terus didorong ke depan, dengan utang pemerintah baru sebesar 1,4 triliun yuan di Februari, menjadi pendorong utama kredit sosial, meskipun dibanding tahun lalu dengan basis tinggi, pertumbuhan relatif lebih kecil. Selama Januari-Februari, total kredit sosial bertambah 9,6 triliun yuan, meningkat 3,123 miliar yuan YoY. Hingga akhir Februari, total kredit sosial sebesar 451,4 triliun yuan, dengan tingkat pertumbuhan stabil di 8,2%. Mengingat kebijakan fiskal yang aktif tahun lalu dan puncak penerbitan utang pemerintah di semester pertama, diperkirakan tingkat pertumbuhan kredit sosial tidak akan banyak meningkat karena basis tinggi, tetapi seiring berakhirnya restrukturisasi utang dan munculnya efek kebijakan dorong permintaan secara bertahap, penyaluran kredit mungkin sedikit membaik dibandingkan tahun lalu. Dalam pandangan tahunan, di bawah kebijakan moneter yang moderat dan longgar, diperkirakan skala pertumbuhan kredit sosial akan tetap sekitar 8%, sejalan dengan pertumbuhan ekonomi nominal.

Fase restrukturisasi utang hampir selesai, pengaruhnya terhadap kredit sosial YoY berkurang. Pada Februari, pinjaman RMB baru sebesar 848,4 miliar yuan, meningkat 1.956 miliar yuan YoY. Dengan mendekati akhir restrukturisasi utang, ditambah cadangan proyek Tahun Baru yang cukup, penyaluran kredit dalam kerangka kredit sosial menunjukkan perbaikan marginal. Diperkirakan, sepanjang tahun, Bank Sentral akan menegaskan perlunya memperkuat dukungan keuangan untuk memperluas permintaan dalam negeri, inovasi teknologi, dan usaha kecil menengah, sehingga total penambahan kredit tahun 2026 diperkirakan akan seimbang dengan tahun 2025, dan tingkat pertumbuhan kredit dapat dipertahankan di sekitar 7%-8%. Secara ritme, kemungkinan akan mempertahankan pola penyaluran kredit “4321” di tahun 2026.

Utang pemerintah terus didorong ke depan, tetapi dengan basis tinggi, YoY sedikit berkurang. Di bawah kebijakan fiskal yang positif, utang pemerintah tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan kredit sosial di 2026: (1) Utang pemerintah baru sebesar 1,4 triliun yuan di Februari, lebih sedikit 290,3 miliar yuan dibanding tahun lalu. Utang daerah baru sebesar 634,2 miliar yuan di Desember, meningkat 208,5 miliar yuan YoY; utang khusus baru sebesar 484,6 miliar yuan, meningkat 148,2 miliar yuan YoY. Sejak awal tahun, kebijakan fiskal tetap sangat aktif, penerbitan obligasi nasional dan obligasi khusus pemerintah tetap cepat, mendukung pertumbuhan kredit sosial secara signifikan. Dalam hal refinancing, utang daerah dan utang khusus di Februari masing-masing sebesar 491 miliar yuan dan 425,9 miliar yuan, masing-masing berkurang 2,162 triliun yuan dan 2,687 triliun yuan YoY. Bank Sentral dalam rapat kerja 2026 dan forum diskusi ahli keuangan terbaru menyatakan “melanjutkan pelaksanaan kebijakan moneter yang moderat dan longgar, meningkatkan pengaturan siklus kontraksi dan ekspansi, menciptakan lingkungan keuangan yang kondusif untuk pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan dan berkualitas,” menetapkan nada umum kebijakan tahun ini. Diperkirakan, dukungan fiskal akan tetap kuat, dan utang pemerintah akan tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan kredit sosial di 2026. (2) Pembiayaan off-balance sheet berkurang 1,627 miliar yuan di Februari, lebih sedikit 1,918 miliar yuan dibanding tahun lalu, termasuk pengurangan pinjaman atas perintah sebesar 181 miliar yuan, lebih sedikit 47 miliar yuan YoY; pertumbuhan pinjaman trust sebesar 309 miliar yuan, meningkat 639 miliar yuan YoY; dan pengurangan wesel tanpa diskonto sebesar 1,755 miliar yuan, lebih sedikit 1,232 miliar yuan YoY. (3) Skala pembiayaan langsung di Februari bertambah 1,975 miliar yuan, meningkat 197 miliar yuan YoY, termasuk obligasi perusahaan baru sebesar 1,521 miliar yuan, berkurang 181 miliar yuan YoY; dan penambahan pembiayaan saham sebesar 454 miliar yuan, meningkat 378 miliar yuan YoY.

2. Perbedaan penyaluran kredit, perbaikan marginal pada kredit korporasi, sementara kredit ritel tetap rendah. Pada Februari, penambahan kredit baru sebesar 9 triliun yuan, berkurang 1,1 triliun yuan YoY. Di antaranya, kredit korporasi baru sebesar 14,6 triliun yuan, meningkat 4,157 miliar yuan YoY; sementara kredit ritel berkurang 6,508 miliar yuan, berkurang 2,617 miliar yuan YoY.

Penyaluran kredit perusahaan jangka pendek dan menengah panjang membaik secara marginal, dan performa “Pembukaan Musim Merah” bank cukup baik. Skala pengurangan volume surat berharga menekan, struktur kredit korporasi membaik. Pada Februari, kredit jangka pendek perusahaan baru sebesar 6 triliun yuan, meningkat 2,7 triliun yuan YoY; dan kredit menengah panjang baru sebesar 8,9 triliun yuan, meningkat 3,5 triliun yuan YoY. Pengurangan surat berharga sebesar 350 miliar yuan, berkurang 2,043 miliar yuan YoY, menunjukkan penurunan signifikan dalam skala surat berharga, dan struktur kredit korporasi dioptimalkan untuk mendukung ekonomi nyata. Pertumbuhan kredit jangka menengah panjang YoY diperkirakan karena banyak proyek besar mulai berjalan di awal tahun dan restrukturisasi utang mendekati akhir, serta pengurangan volume pinjaman lama melalui swap obligasi khusus. Ke depan, dengan terus diterapkannya kebijakan “anti-inflasi” dan peningkatan lingkungan pengembangan ekonomi swasta, serta dorongan kebijakan fiskal “dari atas ke bawah” dan kebijakan “dari bawah ke atas” untuk mendorong konsumsi dan meningkatkan permintaan domestik, diharapkan daya operasional perusahaan di hilir dan kepercayaan pengusaha akan membaik, sehingga permintaan kredit akan pulih secara bertahap. Di tahun 2026, kebijakan fiskal yang positif dan kebijakan moneter yang longgar tetap berlanjut, dan pertumbuhan kredit korporasi diperkirakan akan tetap stabil minimal.

Karena pengaruh pergeseran waktu Tahun Baru Imlek, penyaluran kredit ritel masih rendah, diharapkan pemulihan ekonomi makro dan kolaborasi kebijakan dapat mendorong kenaikan permintaan. Pada Februari, pinjaman ritel jangka pendek berkurang 4,693 miliar yuan, berkurang 1,952 miliar yuan YoY; dan pinjaman ritel jangka menengah panjang berkurang 1,815 miliar yuan, berkurang 665 juta yuan YoY. Karena pengaruh pergeseran waktu Tahun Baru Imlek, permintaan pinjaman untuk konsumsi dan pembelian rumah di bulan Februari menurun. Selain itu, meskipun penyesuaian kebijakan pembatasan pembelian di kota-kota utama menyebabkan volume transaksi meningkat sementara, setelah faktor sekali pakai itu hilang, pasar properti belum menunjukkan pemulihan yang nyata. Psikologi “harga naik, tidak turun” dari konsumen menyebabkan permintaan pembelian rumah tetap lemah. Untuk kredit jangka pendek, meskipun ada kebijakan subsidi bunga untuk kredit konsumsi dan kredit usaha, dalam lingkungan pemulihan ekonomi yang lemah, dan terbatasnya ekspektasi pendapatan warga serta keinginan untuk meningkatkan leverage secara aktif, pertumbuhan kredit tetap menghadapi tantangan. Ke depan, diharapkan pemulihan fundamental makro dan kolaborasi kebijakan dapat mendorong permintaan kredit ritel kembali meningkat.

3. Pertumbuhan M1 meningkat, selisih antara M2 dan M1 menyempit. Karena pengaruh pergeseran waktu Tahun Baru Imlek, struktur simpanan menunjukkan diferensiasi. Pada Februari, pertumbuhan M1 sebesar 5,9%, meningkat 1,0 poin persentase secara kuartalan. Pertumbuhan M2 tetap di 9,0%, dan selisih antara M2 dan M1 menyempit menjadi 3,1%. Pertumbuhan M1 yang meningkat kemungkinan disebabkan oleh tingginya keinginan konsumsi warga selama Imlek, yang mempercepat perputaran rekening tabungan giro, sehingga meningkatkan M1. Namun, aktivitas dana ini terutama bergantung pada konsumsi dana, bukan dari dorongan kredit. Dari data kredit, keinginan warga untuk meningkatkan leverage tetap lemah, dan motivasi konsumsi kredit kurang. Saat ini, warga lebih cenderung menggunakan tabungan daripada meminjam untuk menutupi pengeluaran selama liburan. Dalam hal simpanan, penambahan simpanan baru sebesar 11,7 triliun yuan di Februari, berkurang 3,25 triliun yuan dibanding tahun lalu. Dari segi struktur, simpanan warga meningkat 3,11 triliun yuan, meningkat 2,5 triliun yuan YoY; simpanan perusahaan berkurang 2,66 triliun yuan, berkurang 1,76 triliun yuan YoY. Pengaruh pergeseran waktu Imlek menyebabkan penundaan pembayaran bonus akhir tahun perusahaan dibanding tahun lalu, sehingga dana dari rekening perusahaan beralih ke rekening warga di bulan Februari, memperlihatkan diferensiasi yang jelas antara simpanan warga dan perusahaan. Simpanan fiskal berkurang 350 miliar yuan, berkurang 1,61 triliun yuan YoY. Simpanan non-perbankan meningkat 1,39 triliun yuan, berkurang 1,44 triliun yuan YoY. Di bulan Februari, pasar modal mengalami volatilitas karena faktor eksternal, dan di akhir tahun, sebagian dana cenderung “diam di tangan”, sehingga tingkat pergerakan dana berkurang.

4. Pandangan investasi: Utang pemerintah terus didorong ke depan, penyaluran kredit dan pembiayaan off-balance sheet dalam kerangka kredit sosial kembali pulih, pertumbuhan kredit sosial YoY sesuai ekspektasi. Pada Februari, penyaluran kredit menunjukkan tren berbeda, di mana kredit jangka pendek dan menengah panjang korporasi membaik secara marginal, volume surat berharga menurun, dan struktur kredit korporasi membaik. Karena pengaruh pergeseran waktu Tahun Baru Imlek, penyaluran kredit ritel tetap rendah, diharapkan pemulihan ekonomi makro dan kolaborasi kebijakan dapat mendorong kenaikan permintaan. Pertumbuhan M1 secara bulanan meningkat, pertumbuhan M2 tetap tinggi dan stabil, dan selisih antara M2 dan M1 menyempit menjadi 3,1%. Untuk seluruh tahun, Bank Sentral dalam rapat kerja 2026 menyatakan “melanjutkan pelaksanaan kebijakan moneter yang moderat dan longgar, meningkatkan pengaturan siklus kontraksi dan ekspansi, menciptakan lingkungan keuangan yang kondusif untuk pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan dan berkualitas,” menetapkan nada umum kebijakan tahun ini. Diperkirakan, dukungan fiskal akan tetap kuat, dan utang pemerintah akan tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan kredit sosial di 2026. Fase restrukturisasi utang hampir selesai, pengaruhnya terhadap kredit jangka menengah panjang berkurang secara bertahap, dan pertumbuhan kredit korporasi minimal akan tetap stabil. Bank Sentral menurunkan persentase uang muka minimum untuk kredit properti komersial menjadi 30%, serta melanjutkan kebijakan subsidi bunga untuk kredit konsumsi dan kredit usaha, sehingga pemulihan ekonomi dan kolaborasi kebijakan diharapkan mendorong permintaan kredit ritel kembali meningkat. Diperkirakan, pertumbuhan kredit tahun 2026 akan tetap sekitar 7%-8%, dan perbaikan fundamental bank yang sebenarnya masih menunggu permintaan kredit dan ekspektasi ekonomi yang lebih baik.

Dalam hal alokasi sektor, saat ini, dengan fondasi operasional dan ekspektasi industri perbankan yang semakin kokoh, kebutuhan alokasi berbasis risiko, dengan fokus pada margin keamanan, kepercayaan tinggi, dan tingkat keberhasilan tinggi, semakin diperkuat. Sebelum munculnya titik balik ke atas dalam ekspektasi ekonomi, sulit bagi sektor ini untuk beralih secara menyeluruh ke saham siklikal. Masih optimis terhadap strategi dividen tinggi, dana jangka menengah dan panjang seperti dana asuransi tetap memiliki kebutuhan alokasi jangka panjang, dan dalam sektor ini, pergerakan saham akan sering terjadi berdasarkan kondisi fundamental jangka pendek dan rasio dividen. Secara spesifik, rekomendasi utama untuk bank asing adalah bank-bank besar di Hong Kong: (tidak disebutkan secara spesifik). Untuk bank domestik, fokus utama adalah: 1) Perubahan positif dalam rasio dividen, sebelumnya valuasi sangat terbatas oleh rasio dividen, dan ada ruang besar untuk pemulihan pada saham-saham berkualitas dengan fundamental yang baik: (tidak disebutkan secara spesifik). 2) Saham-saham yang tidak memiliki risiko dilusi dari refinancing, dengan rasio dividen tinggi dan solid: (tidak disebutkan secara spesifik). 3) Bank-bank besar milik negara di H-share dan A-share. 4) Risiko dilusi dari refinancing terbatas, mampu dengan cepat menebus melalui pelepasan laba, dan memiliki sifat siklikal yang cukup, kombinasi antara pertahanan dan serangan: (tidak disebutkan secara spesifik). 5) Terus memperhatikan saham-saham berkualitas dengan fundamental siklikal yang baik: (tidak disebutkan secara spesifik).

5. Peringatan risiko: (1) Kemajuan pemulihan ekonomi tidak sesuai harapan, kemampuan pembayaran utang perusahaan melemah, dan beberapa perusahaan dengan tingkat kredit rendah berisiko gagal bayar, yang dapat memicu risiko eksposur kerugian bank dan penurunan besar dalam kualitas aset. (2) Risiko terkonsentrasi di bidang utama seperti properti dan utang platform pembiayaan daerah, yang dapat memberikan dampak besar terhadap kualitas aset bank dan secara signifikan melemahkan profitabilitas bank. (3) Kebijakan pelonggaran kredit tidak cukup kuat, pertumbuhan ekonomi di wilayah operasional perusahaan tidak berkelanjutan, dan ini dapat berdampak negatif besar terhadap penyaluran kredit perusahaan. (4) Efek transformasi ritel tidak sesuai harapan, dan volatilitas besar di pasar ekuitas dapat mempengaruhi bisnis pengelolaan kekayaan perusahaan.

Informasi laporan:

Judul laporan riset sekuritas: 《Pertumbuhan YoY Kredit Sosial Lebih Tinggi, Pertumbuhan M1 Bulanan Membaik—Ulasan Data Keuangan Februari 2026》

Tanggal rilis eksternal: 15 Maret 2026

Lembaga penerbit laporan: Zhongxin Jian Tou Securities Co., Ltd.

Analisis oleh laporan ini:

【Ma Kunpeng】Nomor lisensi SAC: S1440521060001

【Li Chen】Nomor lisensi SAC: S1440521060002

【Wang Xinyu】Nomor lisensi SAC: S1440525070014

Penafian:

Isi dari akun langganan ini hanya untuk investor institusional profesional sesuai dengan 《Peraturan Pengelolaan Kelayakan Investor Sekuritas dan Derivatif》. Zhongxin Jian Tou Securities tidak menganggap siapa pun sebagai pelanggan hanya karena berlangganan atau menerima konten dari akun ini.

Akun ini bukan platform penerbitan laporan riset Zhongxin Jian Tou, semua isi berasal dari laporan riset resmi yang telah dipublikasikan atau dari interpretasi dan penelusuran laporan tersebut. Pengguna yang menggunakan data ini mungkin salah paham terhadap asumsi kunci, peringkat, target harga, dan aspek lain karena kurangnya pemahaman lengkap. Disarankan untuk merujuk pada laporan riset lengkap yang telah dipublikasikan oleh Zhongxin Jian Tou dan membaca dengan cermat semua pernyataan, pengungkapan informasi, dan risiko yang dilampirkan, serta memperhatikan asumsi utama yang mendasari analisis dan prediksi, serta memahami makna peringkat investasi dan target harga secara akurat.

Zhongxin Jian Tou tidak memberikan jaminan secara tersurat maupun tersirat atas keakuratan, keandalan, ketepatan waktu, dan kelengkapan data dalam akun ini. Data dan opini di dalamnya hanya mencerminkan penilaian pada hari publikasi laporan riset terkait dan dapat diubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu sesuai dengan laporan riset lanjutan dari Zhongxin Jian Tou. Petugas penjualan, trader, dan profesional lain dari Zhongxin Jian Tou mungkin mengeluarkan komentar pasar dan pandangan yang berbeda berdasarkan asumsi dan standar berbeda, baik secara lisan maupun tertulis.

Konten yang dipublikasikan di akun ini bukan layanan keputusan investasi dan tidak dalam keadaan apa pun merupakan saran investasi kepada penerima konten ini. Pelanggan harus memahami risiko investasi secara menyeluruh, membuat keputusan investasi secara mandiri sesuai kondisi mereka, dan menanggung risiko tersebut sendiri. Keputusan yang diambil berdasarkan konten ini tidak terkait dengan Zhongxin Jian Tou atau penulis terkait.

Konten ini adalah milik Zhongxin Jian Tou saja. Tanpa izin tertulis sebelumnya dari Zhongxin Jian Tou, tidak ada pihak, baik institusi maupun individu, yang diperbolehkan menyebarluaskan, menyalin, mereproduksi, menerbitkan, atau mengutip seluruh atau sebagian isi dari akun ini dalam bentuk apa pun, dan tidak boleh menerima, menyalin, mereproduksi, atau mengutip seluruh atau sebagian isi dari pihak mana pun yang tidak memiliki izin tertulis dari Zhongxin Jian Tou, termasuk platform media yang dioperasikan oleh pihak tersebut. Hak cipta dilindungi, pelanggaran akan ditindak sesuai hukum.

Informasi lengkap dan analisis tajam tersedia di aplikasi Sina Finance.