Keputusan Federal Reserve Pertama di Tengah Perang Timur Tengah: Apa Saja "Bom Rahasia" yang Akan Dirilis Powell Malam Ini?

① Ketua Federal Reserve Powell malam ini akan menghadiri pertemuan Federal Reserve kedua terakhir selama masa jabatannya; ② Saat ini, secara umum diperkirakan, menghadapi ketidakpastian tinggi yang dipicu oleh konflik di Timur Tengah, Federal Reserve tidak memiliki pilihan lain selain tetap diam minggu ini…

Ketua Federal Reserve Powell malam ini akan menghadiri pertemuan Federal Reserve kedua terakhir selama masa jabatannya. Saat ini, secara umum diperkirakan, menghadapi ketidakpastian tinggi yang dipicu oleh konflik di Timur Tengah, Federal Reserve tidak memiliki pilihan lain selain tetap diam minggu ini…

Harga pasar futures suku bunga menunjukkan bahwa kemungkinan Federal Open Market Committee (FOMC) memotong suku bunga pada pertemuan malam ini hampir nol—target kisaran suku bunga dana federal diperkirakan akan tetap di 3,5% hingga 3,75%, dan tidak akan ada pemotongan suku bunga dalam waktu dekat. Berdasarkan harga futures terbaru, pembuat kebijakan setidaknya akan mempertimbangkan pelonggaran kebijakan baru pada September, dan kemungkinan besar baru akan melakukannya pada Oktober, dan bahkan jika demikian, tahun ini kemungkinan hanya akan ada satu kali pemotongan suku bunga.

Namun, dalam internal Federal Reserve, kubu hawk dan dove kemungkinan besar akan mengadakan diskusi sengit malam ini mengenai bagaimana perang di Timur Tengah memberi tekanan pada kedua misi ganda mereka, serta apakah pemotongan suku bunga di masa depan untuk mengatasi ancaman perlambatan ekonomi akan memperburuk inflasi yang telah lebih dari lima tahun berada di atas target Fed.

“Setiap kali misi ganda Federal Reserve menjadi misi yang saling bertentangan, perdebatan akan semakin intens,” kata Diane Swonk, Kepala Ekonom di KPMG. “Faktanya, mengingat inflasi di AS (yang lebih dari 2%) telah berlangsung selama lima tahun dan risikonya semakin mengakar, Federal Reserve tidak memiliki ruang seperti bank sentral lain yang hanya mengabaikannya.”

Menurut jadwal, pejabat Federal Reserve akan mengeluarkan pernyataan setelah konferensi pers pada pukul 2 dini hari waktu Beijing Kamis, dan Ketua Powell akan mengadakan konferensi pers 30 menit kemudian. Karena pertemuan ini adalah pertemuan triwulanan yang diadakan setiap akhir kuartal, ringkasan proyeksi ekonomi kuartalan terbaru (SEP) yang mencakup dot plot suku bunga juga akan dirilis bersamaan dengan pernyataan kebijakan moneter, yang sangat diperhatikan oleh investor…

Berikut adalah prediksi khusus dari Caixin tentang keputusan Federal Reserve malam ini:

① Apa saja perubahan kata-kata dalam pernyataan setelah pertemuan?

Saat ini, secara umum diperkirakan, FOMC mungkin akan menyebutkan konflik Iran dalam pernyataan setelah pertemuan, mengindikasikan bahwa konflik tersebut memperburuk ketidakpastian geopolitik dan ekonomi AS. Pejabat juga mungkin perlu memperbarui deskripsi mereka tentang pasar tenaga kerja untuk mencerminkan fluktuasi data ketenagakerjaan terbaru. Beberapa pengamat Fed juga penasaran bagaimana Fed akan mendefinisikan inflasi setelah kenaikan harga energi baru-baru ini…

Perlu dicatat bahwa risalah pertemuan Januari menunjukkan beberapa pejabat mendukung penambahan pernyataan yang mengakui bahwa jalur suku bunga di masa depan memiliki “risiko dua arah (bervariasi),” yang berarti jika inflasi tetap tinggi, mereka akan terbuka untuk menaikkan suku bunga. Survei dari media industri menunjukkan hampir separuh ekonom memperkirakan pernyataan ini akan dimasukkan dalam pernyataan kali ini, tetapi data ketenagakerjaan yang lemah dan ketidakpastian terkait konflik Iran juga dapat mengurangi dukungan untuk kenaikan suku bunga.

Seorang jurnalis terkenal yang dikenal sebagai “Kantor Berita Baru Fed,” Nick Timiraos, beberapa minggu lalu menulis bahwa jika perubahan ini dilakukan dalam pertemuan ini, itu akan menandai pengakuan pertama Fed bahwa siklus pelonggaran mungkin telah berakhir.

Saat ini, beberapa bank investasi di Wall Street telah merilis versi revisi dari prediksi pernyataan Fed mereka sendiri.

Goldman Sachs berpendapat bahwa pernyataan FOMC mungkin akan mengakui bahwa perang Iran menambah ketidakpastian prospek dan berpotensi meningkatkan inflasi dalam jangka pendek serta memperlambat aktivitas ekonomi. Pernyataan juga mungkin akan menyebutkan bahwa pertumbuhan aktivitas akan digambarkan sebagai “moderat” bukan “kuat.” Mengingat data ketenagakerjaan terbaru, komite mungkin akan sedikit menurunkan deskripsi mereka tentang pasar tenaga kerja.

Morgan Stanley memperkirakan pernyataan akan hanya mengalami perubahan kecil dan akan kembali ke formulasi sebelumnya—yaitu bahwa tingkat pengangguran “sedikit meningkat tetapi tetap rendah,” bukan “menunjukkan tanda-tanda stabilisasi.” Bank ini memperkirakan pernyataan akan mempertahankan kata-kata panduan sebelumnya tentang “pertimbangan dalam penyesuaian rentang target suku bunga dana federal dan waktu pelaksanaannya.”

Morgan Stanley berpendapat bahwa FOMC akan siap mengabaikan kenaikan inflasi secara keseluruhan akibat harga minyak yang tinggi. Pernyataan bahwa inflasi tetap tinggi kemungkinan akan dipertahankan, meskipun pernyataan mungkin akan menyebutkan kenaikan harga minyak sejak pertemuan Januari.

② Apakah akan ada banyak suara penolakan malam ini?

Pada pertemuan Januari, dua anggota dewan Fed memberikan suara menentang—yaitu Milan dan Waller, yang keduanya mendukung pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin.

Saat ini, banyak analis memperkirakan bahwa kemungkinan akan muncul 2-3 suara dovish yang mendukung pemotongan suku bunga malam ini. Terutama, pernyataan terbaru dari anggota dewan Fed, Bowman, cenderung dovish, meningkatkan risiko dia bergabung dalam kubu yang mendukung pemotongan suku bunga.

Waller dalam beberapa minggu terakhir menyatakan bahwa jika data ketenagakerjaan yang kuat di Januari berkurang di bulan Februari, dia akan mendukung pemotongan suku bunga—dan data “non-farm payrolls” negatif awal bulan ini menunjukkan bahwa hal itu memang terjadi. Milan bahkan menyerukan Fed untuk memangkas suku bunga empat kali tahun ini, dan menyarankan agar dilakukan lebih awal.

Timiraos menunjukkan bahwa minggu ini, ketiga anggota dewan ini berpotensi memberikan suara menentang, mendukung pemotongan suku bunga. Inti dari masalah ini bukan soal jumlah suara, tetapi karena ketiga anggota dewan ini semuanya diangkat oleh presiden yang secara terbuka meminta pemotongan suku bunga. Sejak 1988, belum pernah ada tiga anggota dewan yang secara kolektif memberikan suara menentang dalam satu pertemuan kebijakan.

Perlu dicatat bahwa suara penolakan dari anggota dewan Fed berbeda bobotnya dari suara penolakan dari pembuat kebijakan lainnya karena struktur organisasi. Anggota dewan Fed yang menjabat selama masa jabatan mereka memiliki hak suara permanen di FOMC, sementara hak suara ketua bank regional bergiliran setiap tahun.

Di kalangan bank investasi Wall Street, Goldman Sachs juga memperkirakan bahwa tiga anggota dewan akan memberikan suara menentang, mendukung pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin, karena data ketenagakerjaan terbaru akan mendorong Bowman bergabung dengan Milan dan Waller yang sudah mendukung pemotongan tersebut. Morgan Stanley juga memperkirakan ketiga anggota ini akan mendukung pemotongan suku bunga.

③ Apa saja perubahan yang akan terjadi pada dot plot suku bunga?

Prediksi terbesar dari keputusan Fed malam ini mungkin adalah dot plot suku bunga pertama yang dirilis tahun ini. Investor akan memiliki kesempatan untuk memahami lebih dalam pandangan pejabat Fed tentang arah suku bunga dalam beberapa tahun ke depan.

(Dot plot Fed Desember tahun lalu)

Karena ketidakpastian tinggi terkait prediksi selama masa perang dan dampak ekonomi yang sangat bergantung pada berapa lama konflik di Timur Tengah akan berlangsung, ketidakpastian terhadap proyeksi ekonomi dan suku bunga Fed malam ini sangat tinggi. Presiden AS Trump pernah menyiratkan bahwa konflik akan segera berakhir, bahkan dalam beberapa minggu, tetapi pernyataan ini sulit dikonfirmasi. Iran baru-baru ini juga mengancam akan menaikkan harga minyak hingga melampaui $200 per barel.

Goldman Sachs memperkirakan bahwa median suku bunga tahun 2026 yang ditunjukkan oleh dot plot terbaru kemungkinan akan berada di antara 3,25% dan 3,50%, dan suku bunga jangka panjang di 2027, 2028, dan seterusnya kemungkinan akan berada di antara 3,00% dan 3,25%.

Ini berarti bahwa pada 2026, suku bunga akan dipotong sekali, dan kemudian dipotong lagi pada 2027, sehingga suku bunga akan mencapai tingkat netral. Ini hampir sama dengan dot plot Desember lalu. Goldman Sachs memperkirakan bahwa beberapa pejabat Fed akan mendukung pemotongan lebih awal karena berita negatif terbaru tentang pasar tenaga kerja, sementara anggota lain akan mendukung penundaan karena data inflasi.

Tentu saja, seperti yang telah disebutkan, prediksi dot plot malam ini sangat sulit dan titik-titik yang ditetapkan pejabat bisa sangat tersebar. Luke Tilley, Kepala Ekonom Wilmington Trust, mengatakan, “Mengingat ketidaksepakatan di internal komite, hasil prediksi akan sangat bervariasi, dan saat ini sangat sulit membuat prediksi. Semua faktor fundamental berubah dengan cepat, jadi saya perkirakan hasilnya akan sangat berbeda-beda.”

“Timiraos dari ‘Kantor Berita Baru Fed’ mengatakan bahwa prediksi dot plot kemungkinan akan mendominasi reaksi pasar keuangan terhadap pertemuan kebijakan Fed minggu ini. Perlu diingat bahwa pada Desember lalu, dari 19 pejabat Fed yang hadir, 12 di antaranya memperkirakan setidaknya satu kali pemotongan suku bunga tahun ini. Tetapi,** jika hanya tiga dari mereka yang mengubah pandangannya, maka prediksi rata-rata dot plot untuk suku bunga akan turun menjadi nol.**

④ Bagaimana Fed akan mengubah proyeksi inflasi dan ekonomi di tengah konflik Timur Tengah?

Dot plot terbaru dari Fed akan disertakan dalam ringkasan proyeksi ekonomi (SEP). Dan, proyeksi pejabat tentang tingkat inflasi, PDB, dan tingkat pengangguran mungkin juga akan memberi petunjuk kepada investor tentang bagaimana mereka memperkirakan dampak jangka panjang dari guncangan harga minyak terhadap ekonomi.

Sebelum pertemuan ini, indikator inflasi utama yang paling disukai Fed—yaitu indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi inti (PCE) yang mengeluarkan komponen yang sangat fluktuatif seperti makanan dan energi—mengalami percepatan kenaikan di Januari hingga 3,1%. Pada April tahun lalu, indeks ini sempat turun ke 2,6%.

Timiraos menunjukkan bahwa jika pejabat Fed menaikkan proyeksi inflasi mereka, ekspektasi pemotongan suku bunga akan semakin sulit dipertahankan, terutama bagi mereka yang berpendapat bahwa suku bunga saat ini sudah mendekati tingkat yang tidak lagi merangsang maupun menghambat pertumbuhan. Tentu saja, para dovish mungkin akan berargumen bahwa guncangan harga minyak dapat menekan pengeluaran rumah tangga dan menghambat konsumsi, yang justru memperkuat alasan mereka untuk mempertahankan opsi pemotongan suku bunga di meja.

Dan, sekarang, ringkasan proyeksi ekonomi terbaru kemungkinan akan menunjukkan revisi negatif terhadap proyeksi Fed untuk 2026. Perubahan yang diperkirakan Goldman Sachs meliputi:

- Kenaikan inflasi inti tahunan sebesar 0,2 poin persentase, menjadi 2,7%; 　　- Kenaikan inflasi keseluruhan tahunan sebesar 0,6 poin persentase, menjadi 3,0%; 　　- Penurunan pertumbuhan PDB sebesar 0,2 poin persentase, menjadi 2,1%; 　　- Kenaikan tingkat pengangguran sebesar 0,2 poin persentase, menjadi 4,6%.

⑤ Apa saja sorotan dari konferensi pers Powell?

Akhirnya, salah satu momen utama dari keputusan Fed malam ini kemungkinan besar adalah bagaimana Powell akan “berbicara terbuka.”

Para analis memperkirakan Powell mungkin akan menekankan bahwa pejabat membutuhkan lebih banyak waktu untuk mengamati berapa lama konflik dengan Iran akan berlangsung dan menilai dampaknya terhadap pertumbuhan ekonomi dan inflasi. Ia juga mungkin akan menyoroti tingkat ketidakpastian tinggi saat ini dan perlunya Fed menjaga fleksibilitas kebijakan.

BeiChen Lin, Kepala Strategi Investasi di Russell Investments, mengatakan bahwa hasil keputusan malam ini hampir pasti—yaitu mempertahankan suku bunga di bulan Maret. Namun, setiap petunjuk dari Powell tentang jalur suku bunga di masa depan akan menjadi kunci. Secara umum, ekonomi AS masih berada dalam fondasi yang stabil. Tetapi, ini berarti ambang untuk pemotongan suku bunga lebih lanjut di AS mungkin cukup tinggi.

Bank of America dalam laporannya menyebutkan, “Karena pasar hampir sepenuhnya mengabaikan kemungkinan pemotongan suku bunga di April, kemampuan Powell untuk mengarahkan pasar akan bergantung pada sejauh mana pasar percaya bahwa komentarnya mewakili konsensus komite, bukan pandangannya pribadi. Tugas Powell malam ini akan sangat menantang.”

Dalam konferensi pers, wartawan juga mungkin akan menanyakan apakah Powell berencana tetap di Federal Reserve setelah mengundurkan diri sebagai ketua pada Mei. Presiden Trump sebelumnya telah mengusulkan mantan anggota dewan Fed, Kevin Woeh, sebagai pengganti Powell. Tetapi Senator Republik dari North Carolina, Thom Tillis, menghalangi proses konfirmasi Woeh di Senat, dan berjanji tidak akan mendukung nominasi Woeh sampai penyelidikan Departemen Kehakiman terhadap Fed selesai.

Minggu lalu, seorang hakim AS menghentikan surat panggilan terkait biaya renovasi yang dikeluarkan Departemen Kehakiman kepada Fed pada Januari, dan dokumen pengadilan yang dirilis minggu lalu menunjukkan bahwa Powell merasa perlu tetap menjabat di Dewan Gubernur Fed setidaknya sampai proses hukum selesai.

Dalam konferensi pers terakhir, Powell menghindari pertanyaan semacam ini, dan saat ini belum jelas sejauh mana dia akan terlibat dalam diskusi tersebut.