Konflik Timur Tengah, gagal bayar kredit pribadi AS mencapai rekor tertinggi……Gelombang penebusan dana kredit pribadi terus berlanjut, raksasa hanya membayar sekitar 70% secara total, apakah Wall Street mencium bau "krisis 2008"?

Sebagai inti dari aset alternatif yang bernilai 2 triliun dolar AS, pasar kredit swasta Amerika sejak kuartal pertama 2026 terus mengalami gelombang penebusan yang mengkhawatirkan.

Di dalam industri, masih terdapat perbedaan pendapat mengenai tingkat keparahan krisis ini, dan banyak perdebatan di Wall Street saat ini berkonsentrasi pada apakah investor sedang menghadapi krisis serupa dengan tahun 2008.

Beberapa profesional industri menyatakan telah mencium aroma “krisis 2008”. Sementara itu, para analis Morgan Stanley menegaskan bahwa risiko kredit swasta saat ini terbatas pada tingkat industri dan tidak membentuk risiko sistemik, serta efek spill-over risiko tersebut terbatas.

Seperti yang diperoleh wartawan Daily Economic News, gelombang penebusan kredit swasta AS masih terus berkembang. Baru-baru ini, Morgan Stanley mengeluarkan peringatan: dengan perkembangan teknologi kecerdasan buatan yang terus berlanjut dan memberikan dampak besar pada industri perangkat lunak, pasar kredit swasta sedang bersiap menghadapi tekanan baru, dan tingkat default diperkirakan akan meningkat hingga sekitar 8%.

Tim analis yang dipimpin oleh Joyce Jiang menyatakan bahwa meskipun pengaruh kecerdasan buatan terhadap kredit swasta belum menimbulkan dampak nyata, risiko potensial sedang cepat terkumpul, terutama terkait pinjaman di sektor perangkat lunak. Tingginya tingkat leverage dan kemampuan cakupan arus kas yang semakin melemah dapat mendorong tingkat default ke level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.

Perlu dicatat bahwa beberapa hari yang lalu, Morgan Stanley dan Cliffwater LLC sama-sama memberlakukan batas penebusan pada dana utang bernilai miliaran dolar AS yang mereka kelola, karena jumlah permohonan penebusan dari investor melebihi batas kuartalan normal.

Menurut Financial Times Inggris, pada kuartal pertama tahun ini, beberapa dana kredit swasta besar mengalami permintaan penebusan lebih dari 10 miliar dolar AS, dengan hanya sekitar 70% dari permintaan tersebut yang dapat dipenuhi, sementara sisanya harus ditunda.

Para analis mengungkapkan bahwa institusi terkemuka seperti Blackstone dan Blue Owl sebelumnya telah menyesuaikan aturan penebusan dan menjual aset mereka karena tekanan penebusan yang tinggi. Ditambah lagi, Fitch Ratings melaporkan bahwa tingkat default kredit swasta di AS mencapai level tertinggi sejak Agustus 2024, serta faktor eksternal seperti konflik di Timur Tengah dan ekspektasi perlambatan ekonomi semakin memperkuat sentimen perlindungan terhadap industri ini. Masalah seperti mismatch likuiditas dan ketidaklengkapan dalam pengungkapan informasi yang terkumpul selama perkembangan industri juga semakin menonjol.

Rekonstruksi ekosistem industri perangkat lunak melalui AI Kredit swasta menghadapi ujian tekanan default

Baru-baru ini, Morgan Stanley secara tegas menyatakan dalam laporannya bahwa, seiring transformasi industri yang dipicu oleh kecerdasan buatan yang mengubah wajah industri perangkat lunak, pasar kredit swasta sedang bersiap menghadapi gelombang tekanan baru. Tingkat default pinjaman langsung diperkirakan akan meningkat hingga sekitar 8%, mendekati puncak default selama pandemi COVID-19.

Menurut laporan tersebut, kondisi fundamental kredit dari pinjaman di industri perangkat lunak paling rapuh di seluruh industri, menunjukkan tekanan ganda dari leverage tinggi dan rasio cakupan pembayaran yang rendah. Tim Joyce Jiang menulis dalam laporan bahwa pinjaman di sektor perangkat lunak memiliki tingkat leverage tertinggi dan rasio perlindungan bunga terendah di antara industri utama, serta kemampuan cakupan arus kas yang terus melemah, sehingga kemampuan pembayaran utang menjadi sangat tertekan.

Pada saat peringatan ini dikeluarkan, pasar kredit global sedang menghadapi dampak dari revolusi industri yang dipicu oleh kecerdasan buatan, terutama di sektor perangkat lunak. Selama bertahun-tahun, industri perangkat lunak yang stabil pendapatannya dan memiliki margin keuntungan tinggi telah menjadi bidang favorit investor kredit swasta.

Dalam dekade terakhir, manajemen aset alternatif secara besar-besaran meningkatkan eksposur risiko terhadap perusahaan perangkat lunak. Data Morgan Stanley menunjukkan bahwa industri ini saat ini menyumbang sekitar 26% dari portofolio perusahaan pengembangan bisnis swasta (BDC) yang tidak terdaftar. Dalam sekuritas pinjaman yang dijamin kredit swasta (CLO), eksposur terhadap industri perangkat lunak juga cukup besar, sekitar 19%, dan banyak pinjaman akan jatuh tempo dalam waktu dekat.

Menurut PitchBook, lembaga pelacakan keuangan global, jatuh tempo utang pinjaman langsung di industri perangkat lunak menunjukkan pola “berat di depan dan ringan di belakang”: 11% pinjaman akan jatuh tempo pada 2027, dan proporsi jatuh tempo tahun 2028 meningkat menjadi 20%. Jika likuiditas pasar mengerut dan preferensi risiko pemberi pinjaman menurun, biaya refinancing perusahaan perangkat lunak akan melonjak secara signifikan, dan kesulitan dalam memperpanjang jatuh tempo utang akan langsung meningkatkan risiko default.

Di tengah peringatan risiko ini, tekanan likuiditas pasar sudah mulai muncul terlebih dahulu. Minggu lalu, Morgan Stanley dan Cliffwater LLC secara berturut-turut memberlakukan batas penebusan pada dana utang swasta bernilai miliaran dolar AS, menjadi contoh lain dari ketegangan likuiditas industri. Kedua institusi menyatakan bahwa alasan utama pembatasan tersebut adalah permohonan penebusan dari investor yang jauh melebihi batas kuartalan normal, sehingga dana sulit memenuhi seluruh permintaan pembayaran tanpa mempengaruhi harga aset.

Gelombang penebusan miliaran dolar menyapu raksasa pengelola aset

Berbagai pihak di pasar menilai batasan ini sebagai batas risiko

Pembatasan penebusan oleh Morgan Stanley dan Cliffwater bukanlah kasus tunggal.

Menurut Financial Times Inggris, pada kuartal pertama 2026, dana kredit swasta dari institusi terkemuka seperti Blackstone, BlackRock, dan Morgan Stanley menerima permintaan penebusan total lebih dari 10,1 miliar dolar AS, dengan hanya sekitar 70% dari permintaan tersebut yang dapat dipenuhi, sementara sisanya harus ditunda.

Di antara dana tersebut, dana HPS perusahaan pinjaman bernilai 26 miliar dolar milik BlackRock menghadapi permintaan penebusan sebesar 9,3%, dan hanya melaksanakan 5% dari batas kuartalan; dana utama kredit swasta Blackstone yang bernilai 82 miliar dolar menghadapi permintaan penebusan sebesar 7,9% dalam satu kuartal, tertinggi sepanjang masa.

Tekanan penebusan ini menyebar ke pasar modal, langsung menyebabkan harga saham terkait anjlok secara kolektif. Sejak Maret (hingga 16 Maret), harga saham Blue Owl Capital turun sebanyak 16,97%, dan sepanjang tahun ini turun lebih dari 40%. Ares Management juga turun lebih dari 10% pada bulan Maret. Hanya pada 6 Maret, harga saham BlackRock anjlok 7,17%, sementara Blue Owl Capital, KKR, dan Ares Management masing-masing turun 5,09%, 4,46%, dan 6,01%.

Perlu dicatat bahwa pada 11 Maret, KKR secara terbuka menyatakan bahwa pinjaman langsung hanya menyumbang sekitar 5% dari total aset kelola mereka, dan kinerja perusahaan baru-baru ini terutama disebabkan oleh investasi warisan dan investasi non-prioritas pertama. “Indikator operasional inti tidak menunjukkan perlambatan yang substansial,” kata CFO mereka, Robert Luin. Berdasarkan performa pasar dalam dua hari terakhir, ada tanda-tanda bahwa harga saham KKR mulai stabil dan pulih.

Di dalam industri, masih terdapat perbedaan pendapat mengenai tingkat keparahan krisis ini. Banyak perdebatan di Wall Street saat ini berfokus pada apakah investor sedang menghadapi krisis yang serupa dengan 2008. Beberapa profesional industri menyatakan telah mencium aroma “krisis 2008”.

Dalam menanggapi kepanikan pasar, berbagai institusi juga menilai batas risiko. Analis Morgan Stanley menegaskan bahwa risiko kredit swasta saat ini terbatas pada tingkat industri dan tidak membentuk risiko sistemik, serta efek spill-over risiko tersebut terbatas. Laporan tersebut menunjukkan bahwa mekanisme pembatasan likuiditas kredit swasta efektif dalam memutus rantai penyebaran risiko, dan bahwa bank-bank memiliki perlindungan terhadap eksposur risiko di bidang ini, sehingga tidak akan mengulangi krisis subprime 2008.

Huatai Securities juga menyatakan bahwa kredit swasta saat ini sedang dalam tahap pembersihan industri, dan tekanan jangka pendek akan terus berlanjut. Namun, dalam skenario landing yang lembut untuk ekonomi AS, risiko eksternal yang sistemik secara keseluruhan dapat dikendalikan, lebih mirip “badai di dalam teko” (yaitu risiko lokal di industri tertentu).

Beberapa pelaku pasar juga mengingatkan bahwa disrupsi industri perangkat lunak oleh AI memiliki sifat jangka panjang dan ketidakpastian, dan bahwa restrukturisasi model pendapatan perusahaan perangkat lunak akan terus mempengaruhi kualitas kredit. Selain itu, peningkatan proporsi investor ritel yang menyebabkan kerentanan likuiditas dapat memperburuk volatilitas pasar, dan masa pertumbuhan pesat pasar kredit swasta selama sepuluh tahun terakhir mungkin akan berakhir.

Hingga saat ini, langkah-langkah pembatasan penebusan masih berlangsung. Dalam dua minggu ke depan, seiring penyelesaian data oleh institusi seperti Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree, dan Goldman Sachs, volume penebusan diperkirakan akan meningkat lagi, dan ujian likuiditas pasar kredit swasta belum berakhir.

Reporter|Li Lei

Editor|He Xiaotao, Xiao Ruidong, Yi Qijiang

Proofreader|Duan Lian

Gambar sampul sumber: Visual China

｜Daily Economic News nbdnews Artikel asli｜

Dilarang mengutip, menyalin, menduplikasi, atau menggunakan dalam bentuk mirror tanpa izin

Daily Economic News

【Penulis: Guo Jiandong】

【Penafian】 Artikel ini hanya mewakili pendapat penulis dan tidak terkait dengan Hexun. Situs Hexun tetap netral terhadap pernyataan dan penilaian dalam artikel ini, dan tidak memberikan jaminan secara tersurat maupun tersirat atas keakuratan, keandalan, atau kelengkapan isi. Pembaca hanya dapat menggunakan sebagai referensi dan bertanggung jawab penuh atas segala akibatnya. Email: news_center@staff.hexun.com