Joaquin Securities: Resilience of A-shares in the Short Term May Still Remain Strong - What Are the Main Industries This Year?

Poin-poin Investasi

Industri utama setelah dua sesi nasional kemungkinan akan tetap menjadi industri yang unggul dari awal tahun hingga selama dua sesi, terutama didorong oleh tren industri, kebijakan, dan lingkungan makro. (1) Industri utama setelah dua sesi kemungkinan akan menjadi industri yang unggul dari awal tahun hingga sebelum dua sesi: selama 16 tahun terakhir, 13 tahun industri yang unggul sebelum dua sesi terus unggul setelah dua sesi, di mana 8 tahun industri yang unggul setelah dua sesi tetap unggul di lebih dari 2 tahun. (2) Pembentukan industri utama setelah dua sesi terutama didorong oleh tren industri, kebijakan, dan lingkungan makro. Pertama, industri utama dipicu oleh tren industri besar dalam dan luar negeri. Kedua, penetapan nada oleh dua sesi memberikan dorongan kuat terhadap pembentukan industri utama. Ketiga, guncangan besar dari dalam dan luar negeri juga berpengaruh besar terhadap pembentukan industri utama. Keempat, kenaikan yang rendah atau valuasi yang rendah pada tahun sebelumnya memudahkan kebijakan dan tren industri mendorongnya menjadi industri utama.

Beberapa industri teknologi pertumbuhan dan siklus mungkin menjadi industri utama tahun ini. (1) Batubara, petrokimia, dan kimia yang naik peringkat paling atas sejak awal tahun hingga dua sesi, berpotensi menjadi industri utama tahun ini. (2) Tren industri beberapa sektor teknologi dan siklus tahun ini kemungkinan akan terus meningkat. Pertama, permintaan AI mungkin mendorong kebutuhan perangkat keras, daya komputasi, dan listrik secara terus-menerus hingga 2026, sehingga mendorong tren industri elektronik, komunikasi, dan peralatan listrik terkait terus naik. Kedua, konflik Iran-AS, permintaan AI, dan cadangan strategis bersama-sama mendorong harga komoditas logam nonferrous dan kimia berfluktuasi dan naik hingga 2026, tren industri siklus terkait juga mungkin terus meningkat. (3) Industri teknologi pertumbuhan dan siklus tahun 2026 kemungkinan akan mendapatkan dukungan kebijakan. (4) Risiko geopolitik yang meningkat mungkin menguntungkan beberapa industri siklus tahun 2026. Pertama, meninjau kembali sejarah, konflik Rusia-Ukraina tahun 2022 menyebabkan ketegangan pasokan energi global, industri batubara domestik meningkat dan menjadi industri utama tahun itu. Kedua, jika konflik Iran-AS berkepanjangan, blokade Selat Hormuz mengganggu pasokan energi global, industri siklus seperti petrokimia, listrik, dan batubara mungkin akan mendapat manfaat. (5) Industri farmasi, peralatan listrik, konstruksi, batubara, dan logam nonferrous pada 2025 mungkin berada pada valuasi dan kenaikan relatif rendah.

Ketahanan pasar A-share jangka pendek kemungkinan tetap cukup kuat, tren pasar musim semi belum selesai. (1) Ekonomi dan laba jangka pendek mungkin masih dalam proses pemulihan. Pertama, ekonomi masih dalam tren pemulihan: misalnya, pertumbuhan ekspor YoY Februari mencapai 39,6%, dengan tekanan penurunan ekspor berikutnya kemungkinan lebih rendah dari perkiraan; kedua, ekonomi jangka pendek mungkin mulai pulih secara bertahap di bawah efek musim puncak. (2) Pertumbuhan laba jangka pendek mungkin terus meningkat: pertama, laba A-share kemungkinan akan terus berada dalam siklus kenaikan dalam waktu dekat. (3) Likuiditas jangka pendek mungkin tetap longgar. Pertama, likuiditas makro kemungkinan akan tetap longgar dalam waktu dekat: di tengah pemulihan ekonomi dan keunggulan energi, nilai tukar RMB tetap cenderung kuat, bahkan jika Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga, hambatan terhadap pelonggaran domestik relatif kecil; kedua, bank sentral kemungkinan akan meningkatkan injeksi dana atau melakukan penurunan cadangan dan suku bunga lebih lanjut. (4) Preferensi risiko jangka pendek mungkin bersifat netral, tetap didukung oleh faktor tertentu. Pertama, kebijakan positif jangka pendek masih dapat mendukung preferensi risiko. Kedua, risiko geopolitik masih ada, tetapi dampaknya mungkin berkurang secara marginal.

Alokasi industri: Fokus berkelanjutan pada dua tren utama teknologi pertumbuhan dan siklus dalam jangka pendek. (1) Teknologi unggul dan siklus dalam jangka pendek kemungkinan akan tetap relatif unggul. Pertama, meninjau kembali sejarah, pengaruh kenaikan harga minyak terhadap saham teknologi secara bertahap melemah seiring waktu. Kedua, saat ini, tekanan kenaikan harga minyak terhadap industri pertumbuhan teknologi mungkin berkurang secara marginal: pertama, kenaikan harga minyak jangka pendek sudah mendekati rata-rata historis; kedua, pengaruh konflik Iran-AS terhadap harga minyak mungkin berkurang secara marginal karena pelepasan cadangan dan penggantian jalur pengangkutan minyak tertentu; ketiga, saat ini berada dalam periode kinerja, tren industri hardware teknologi yang naik juga dapat memperkuat kinerja, sementara konflik Iran-AS meningkatkan permintaan logam nonferrous, petrokimia, energi baru, dan listrik, sehingga beberapa industri teknologi dan siklus dalam jangka pendek mungkin relatif unggul. (2) Disarankan untuk terus melakukan alokasi saat harga turun: pertama, industri yang didukung kebijakan dan tren industri yang naik seperti energi listrik baru (kolaborasi energi listrik dan komputasi, penyimpanan energi), logam nonferrous, kimia, elektronik (semikonduktor, hardware AI), komunikasi (hardware AI), industri pertahanan (antariksa komersial), mesin (robot), media (aplikasi AI, game), komputer (aplikasi AI), farmasi (obat inovatif); kedua, industri keuangan non-perbankan dan konsumsi yang mungkin mengalami kenaikan kembali dan perbaikan fundamental secara marginal.

Peringatan risiko: Pengalaman masa lalu tidak selalu berlaku di masa depan, perubahan kebijakan di luar prediksi, pemulihan ekonomi yang tidak sesuai harapan.

Isi utama

1. Fokus Mingguan: Apa industri utama tahun ini?

(a) Meninjau kembali sejarah, industri utama setelah dua sesi didorong terutama oleh tren industri dan kebijakan

1. Industri utama setelah dua sesi kemungkinan akan menjadi industri yang unggul dari awal tahun hingga sebelum dua sesi

Industri utama setelah dua sesi kemungkinan akan menjadi industri unggulan dari awal tahun hingga sebelum dua sesi. Kami membandingkan lima industri teratas dalam kenaikan dan penurunan selama periode sebelum dan sesudah dua sesi dari 16 tahun terakhir dan menemukan bahwa industri yang unggul sebelum dua sesi kemungkinan akan terus unggul hingga akhir tahun setelah dua sesi: (1) Dari 2010 hingga 2025, 13 tahun industri unggul sebelum dua sesi tetap unggul setelah dua sesi, di mana 8 tahun industri yang tetap unggul setelah dua sesi berada di lebih dari 2 tahun. (2) Industri yang unggul sebelum dua sesi tetapi peringkatnya lebih rendah, umumnya mengalami peningkatan peringkat setelah dua sesi, seperti elektronik (peringkat 2 sebelum dua sesi, peringkat 1 setelah), properti (3,2), non-perbankan (5,2), media (3,1), komputer (4,2), komunikasi (3,2), makanan dan minuman (4,2), bank (2,1), peralatan rumah tangga (5,3), kimia dasar (5,4), transportasi (4,3), media (3,2).

2. Pembentukan industri utama setelah dua sesi terutama didorong oleh tren industri, kebijakan, dan lingkungan makro

(1) Industri utama dipicu oleh tren industri besar dalam dan luar negeri. Misalnya, selama gelombang besar internet seluler 2013-2015, media, komputer, dan komunikasi mendapatkan manfaat besar; dari 2016-2020, peningkatan konsumsi domestik, di mana pendapatan disposable rata-rata kota mencapai 6,8% YoY, industri makanan dan retail mendapatkan manfaat; dari 2021-2022, revolusi energi baru, hingga akhir 2021, 136 negara telah mengumumkan komitmen net-zero karbon, mendukung siklus energi baru global, menjadikan energi listrik baru industri unggulan nomor 1; sejak 2023, tren besar AI yang ditandai dengan penerapan ChatGPT menetapkan tren utama, menjadikan media, komunikasi, dan elektronik sebagai industri unggulan sepanjang tahun. (2) Penetapan nada oleh dua sesi sangat mendorong pembentukan industri utama. Misalnya, 2010 menekankan pengembangan “integrasi tiga jaringan” dan pengembangan 3G, 2013 menegaskan pembangunan infrastruktur informasi generasi baru dan pengembangan internet seluler, 2015 memasukkan “Internet seluler+” ke dalam laporan kerja pemerintah, 2016 mengikuti pertemuan kelompok keuangan pusat November sebelumnya dan panduan “Rencana 13 Lima Tahun”, serta reformasi struktural penawaran dari 2019 dan seterusnya, termasuk penguatan “energi baru” dan “pengembangan ekonomi digital” di 2023, serta kebijakan lain seperti pengembangan industri hijau dan ekonomi rendah karbon yang mendukung industri utama sepanjang tahun. (3) Guncangan besar dari dalam dan luar negeri juga berpengaruh besar. Contohnya, krisis utang Eropa 2011 menonjolkan ketahanan konsumsi dan bank, menjadi industri utama tahun itu; pelonggaran kebijakan moneter domestik 2014 menguntungkan non-perbankan dan bank; masuknya A-share ke indeks MSCI Emerging Markets 2017 meningkatkan aliran asing dan preferensi blue-chip, industri makanan dan minuman unggul sepanjang tahun; konflik dagang AS-China 2018 mengubah logika menjadi lebih condong ke saham bobot dan gaya keuangan serta konsumsi; konflik Rusia-Ukraina 2022 menyebabkan ketegangan pasokan energi global dan munculnya industri utama batubara di awal tahun.

(4) Jika kenaikan tahun sebelumnya rendah atau valuasi rendah, kebijakan dan tren industri lebih mudah mendorongnya menjadi industri utama. Misalnya, pada 2013, tren internet seluler menjadikan TMT sebagai 4 industri teratas, meskipun rata-rata peringkat kenaikan seluruh industri hanya 19 dan valuasi PE berada di sekitar kuartil 35.57%; pada 2014, sektor keuangan besar seperti non-perbankan, properti, dan bank menunjukkan performa kuat, meskipun peringkat kenaikan tahunan mereka di 2013 hanya sekitar 22-26 dan PE di kuartil 41.11%; tahun 2015, sektor layanan konsumen, manufaktur ringan, tekstil dan pakaian menunjukkan performa kuat, dengan rata-rata peringkat kenaikan sekitar 18; tahun 2016, sektor siklus seperti peralatan rumah tangga dan makanan minuman menunjukkan performa kuat, dengan rata-rata peringkat kenaikan sekitar 19; tahun 2019, elektronik (peringkat 28 tahun sebelumnya, PE di kuartil 64.01%), 2020 energi listrik baru (89.96%), 2021 batubara (peringkat 17, PE 50.31%), 2023 media, komunikasi, dan peralatan rumah tangga (rata-rata peringkat 15, PE 53.77%), 2024 retail dan perdagangan (peringkat 20, PE 25.27%), 2025 kimia dasar (peringkat 23, PE 9.81%) dan lain-lain.

(b) Beberapa industri teknologi pertumbuhan dan siklus mungkin menjadi industri utama tahun ini

Beberapa industri teknologi pertumbuhan dan siklus mungkin menjadi industri utama tahun ini. (1) Batubara, minyak dan petrokimia, kimia dasar yang naik peringkat sejak awal tahun hingga dua sesi, berpotensi menjadi industri utama tahun ini: dari awal tahun hingga 15 Maret, industri yang naik peringkat paling atas adalah batubara, minyak dan petrokimia, kimia dasar, bahan bangunan, logam nonferrous. (2) Tren industri beberapa sektor teknologi dan siklus tahun ini kemungkinan akan terus meningkat. Pertama, permintaan AI mungkin mendorong kebutuhan perangkat keras, daya komputasi, dan listrik secara terus-menerus hingga 2026, sehingga mendorong tren industri elektronik, komunikasi, dan peralatan listrik terkait terus naik. Kedua, konflik Iran-AS, permintaan AI, dan cadangan strategis bersama-sama mendorong harga komoditas logam nonferrous dan kimia berfluktuasi dan naik hingga 2026, tren industri siklus terkait juga mungkin terus meningkat. (3) Industri teknologi pertumbuhan dan siklus tahun 2026 kemungkinan akan mendapatkan dukungan kebijakan. Pertama, dua sesi tahun ini menegaskan kembali pentingnya kemandirian dan kekuatan teknologi, termasuk pengembangan industri baru dan industri masa depan, sehingga industri teknologi terkait kemungkinan besar akan terus didukung kebijakan. Kedua, penekanan pada “melawan kompetisi internal” dan pengembangan energi masa depan serta kolaborasi energi listrik dan komputasi, akan mendukung industri siklus terkait secara berkelanjutan. (4) Risiko geopolitik yang meningkat mungkin menguntungkan beberapa industri siklus tahun 2026. Misalnya, kembali meninjau sejarah, konflik Rusia-Ukraina 2022 menyebabkan ketegangan pasokan energi global dan kenaikan industri utama batubara domestik; jika konflik Iran-AS berkepanjangan dan blokade Selat Hormuz mengganggu pasokan energi global, industri siklus seperti petrokimia, listrik, dan batubara mungkin akan mendapat manfaat. (5) Pada 2025, industri farmasi, peralatan listrik, konstruksi, batubara, dan logam nonferrous mungkin berada pada valuasi dan kenaikan relatif rendah. Misalnya, industri farmasi dan bioteknologi, komputer, dan otomotif dalam tren pertumbuhan teknologi tahun 2025 menunjukkan kenaikan yang relatif lebih lambat, begitu juga industri siklus seperti batubara, konstruksi, dan petrokimia. PE historis dari industri farmasi dan media, serta peralatan listrik, juga relatif rendah, begitu pula logam nonferrous dan konstruksi dalam siklus tersebut.

2. Strategi Mingguan: Ketahanan pasar A-share kemungkinan tetap cukup kuat, tren pasar musim semi belum selesai

(a) Ekonomi dan laba jangka pendek mungkin masih dalam proses pemulihan. (1) Ekonomi masih dalam tren pemulihan: misalnya, pertumbuhan ekspor YoY Februari mencapai 39,6%, dengan tekanan penurunan ekspor berikutnya kemungkinan lebih rendah dari perkiraan; kedua, di tengah efek musim puncak, ekonomi jangka pendek mungkin mulai pulih secara bertahap. (2) Pertumbuhan laba jangka pendek mungkin terus meningkat: laba perusahaan A-share kemungkinan akan terus dalam siklus kenaikan dalam waktu dekat. (b) Likuiditas jangka pendek mungkin tetap longgar. Pertama, likuiditas makro kemungkinan akan tetap longgar dalam waktu dekat: di tengah pemulihan ekonomi dan keunggulan energi, nilai tukar RMB tetap cenderung kuat, bahkan jika Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga, hambatan terhadap pelonggaran domestik relatif kecil; kedua, bank sentral kemungkinan akan meningkatkan injeksi dana atau melakukan penurunan cadangan dan suku bunga lebih lanjut. © Preferensi risiko jangka pendek mungkin bersifat netral, tetap didukung oleh faktor tertentu. Pertama, kebijakan positif jangka pendek masih dapat mendukung preferensi risiko. Kedua, risiko geopolitik masih ada, tetapi dampaknya mungkin berkurang secara marginal.

3. Alokasi industri: Fokus berkelanjutan pada dua tren utama teknologi pertumbuhan dan siklus dalam jangka pendek. (1) Teknologi unggul dan siklus dalam jangka pendek kemungkinan akan tetap relatif unggul. Pertama, meninjau kembali sejarah, pengaruh kenaikan harga minyak terhadap saham teknologi secara bertahap melemah seiring waktu. Kedua, saat ini, tekanan kenaikan harga minyak terhadap industri pertumbuhan teknologi mungkin berkurang secara marginal: pertama, kenaikan harga minyak jangka pendek sudah mendekati rata-rata historis; kedua, pengaruh konflik Iran-AS terhadap harga minyak mungkin berkurang secara marginal karena pelepasan cadangan dan penggantian jalur pengangkutan minyak tertentu; ketiga, saat ini berada dalam periode kinerja, tren industri hardware teknologi yang naik juga dapat memperkuat kinerja, sementara konflik Iran-AS meningkatkan permintaan logam nonferrous, petrokimia, energi baru, dan listrik, sehingga beberapa industri teknologi dan siklus dalam jangka pendek mungkin relatif unggul. (2) Disarankan untuk terus melakukan alokasi saat harga turun: pertama, industri yang didukung kebijakan dan tren industri yang naik seperti energi listrik baru (kolaborasi energi listrik dan komputasi, penyimpanan energi), logam nonferrous, kimia, elektronik (semikonduktor, hardware AI), komunikasi (hardware AI), industri pertahanan (antariksa komersial), mesin (robot), media (aplikasi AI, game), komputer (aplikasi AI), farmasi (obat inovatif); kedua, industri keuangan non-perbankan dan konsumsi yang mungkin mengalami kenaikan kembali dan perbaikan fundamental secara marginal.

Risiko: Pengalaman masa lalu tidak selalu berlaku di masa depan, perubahan kebijakan di luar prediksi, pemulihan ekonomi yang tidak sesuai harapan.