Shenwan Hongyuan: Ulasan Data Keuangan Februari - Apakah Optimalisasi Struktur Kredit Dapat Berkelanjutan?

Ringkasan

Peristiwa: Pada 13 Maret, Bank Sentral mengumumkan data keuangan China Februari 2026, pertumbuhan saldo kredit tahunan menurun 0,1 poin persentase menjadi 6,0%, total pembiayaan sosial tetap di 8,2%, dan M1 meningkat 1,0 poin persentase menjadi 5,9%.

Poin utama: Keberlanjutan pinjaman menengah dan panjang perusahaan masih perlu diamati

Pada Februari, pinjaman menengah dan panjang perusahaan membaik secara tahunan, kemungkinan disebabkan oleh dua faktor utama: pertama, ritme penyaluran kredit Januari yang lebih seimbang; kedua, efek basis rendah yang terbentuk dari upaya awal penyelesaian utang awal tahun lalu. Pada bulan tersebut, penambahan kredit baru secara tahunan berkurang 110 miliar yuan, terutama karena pinjaman warga dan non-perbankan berkurang secara tahunan masing-masing 261,6 miliar yuan dan 294,9 miliar yuan; sedangkan pinjaman menengah dan panjang perusahaan meningkat 350 miliar yuan. Keberlanjutan pertumbuhan pinjaman menengah dan panjang perusahaan selanjutnya masih perlu diamati, terutama terhadap kecepatan pemulihan permintaan dan kenaikan biaya upstream.

Pembiayaan sosial di awal tahun meningkat dua bulan berturut-turut secara tahunan, dengan komponen utama yang mendukung pertumbuhan beralih dari obligasi pemerintah di Januari ke pinjaman Renminbi di Februari. Pada Februari, pembiayaan sosial meningkat 146,1 miliar yuan secara tahunan, dengan pinjaman Renminbi meningkat 195,6 miliar yuan, menjadi pendorong utama. Pada Januari, obligasi pemerintah mendukung pembiayaan sosial, namun di Februari berkurang 290,3 miliar yuan secara tahunan, dipengaruhi oleh basis tinggi pada Februari 2025. Dalam anggaran 2026, pertumbuhan pembiayaan bersih obligasi pemerintah terbatas, dan dukungan terhadap pertumbuhan pembiayaan sosial mungkin akan melemah secara bertahap.

M1 membaik pada Februari, kemungkinan disebabkan oleh pertumbuhan simpanan giro warga yang terpengaruh oleh ketidaksesuaian waktu liburan Tahun Baru Imlek, dan konsumsi yang melebihi ekspektasi selama liburan, memperkuat efek ini. Data historis menunjukkan bahwa bulan Tahun Baru Imlek cenderung mengalami peningkatan simpanan giro warga, terkait dengan pengembalian aset di luar neraca dan bonus akhir tahun perusahaan. Tahun 2026, liburan Imlek yang lebih terlambat dan konsumsi yang melebihi ekspektasi, kemungkinan besar menjadi pendorong utama perbaikan M1. Sementara itu, pertumbuhan M2 tetap stabil, kemungkinan besar karena peningkatan pengeluaran fiskal dan penurunan signifikan dalam simpanan fiskal.

Ke depan, kebijakan moneter akan menjadi lebih fleksibel dan efisien, dengan penyesuaian sesuai kondisi ekonomi. Laporan kerja pemerintah secara tegas menyatakan akan menggunakan berbagai alat kebijakan seperti penurunan cadangan wajib dan suku bunga secara fleksibel dan efisien, menjaga likuiditas tetap cukup, serta mengoptimalkan instrumen kebijakan struktural, mengirim sinyal bahwa kebijakan moneter akan disesuaikan untuk menstabilkan ekonomi. Saat ini, fluktuasi harga komoditas utama semakin meningkat dan dampaknya terhadap ekonomi belum sepenuhnya terlihat, sehingga kebijakan akan terus memantau situasi dan meningkatkan dukungan saat diperlukan untuk menjaga kestabilan ekonomi makro.

Pengamatan rutin: Pembiayaan sosial meningkat secara tahunan

Pada Februari, kredit baru sebesar 900 miliar yuan, berkurang 110 miliar yuan dibandingkan tahun sebelumnya. Dari segi sektor, pinjaman sektor warga berkurang 650,7 miliar yuan, dengan pinjaman jangka pendek berkurang 195,2 miliar yuan dan pinjaman menengah dan panjang berkurang 66,5 miliar yuan. Pinjaman perusahaan bertambah 1,49 triliun yuan, dengan pembiayaan surat berharga berkurang 204,3 miliar yuan, pinjaman jangka pendek bertambah 2,7 triliun yuan, dan pinjaman menengah dan panjang bertambah 3,5 triliun yuan.

Pembiayaan sosial baru sebesar 2,3772 triliun yuan di Februari, meningkat 146,1 miliar yuan secara tahunan, terutama didukung oleh peningkatan pinjaman Renminbi. Pinjaman Renminbi bertambah 848,4 miliar yuan, obligasi pemerintah bertambah 1,4036 triliun yuan, dan obligasi perusahaan berkurang 181 juta yuan. Pinjaman amanah dan trust meningkat masing-masing 47 miliar yuan dan 639 miliar yuan, serta wesel yang belum didiskontokan meningkat 1,232 triliun yuan.

M2 tetap di 9,0% secara tahunan, sementara M1 baru meningkat 1,0 poin persentase menjadi 5,9%. Dalam struktur simpanan, simpanan warga meningkat 2,5 triliun yuan, simpanan perusahaan berkurang 1,76 triliun yuan, dan simpanan fiskal berkurang 1,6076 triliun yuan, sementara simpanan non-perbankan bertambah 1,39 triliun yuan, berkurang 1,44 triliun yuan dibanding tahun sebelumnya.

Peringatan risiko

1）Ketidakpastian dalam pola kebijakan respons, dan mekanisme penyaluran kebijakan yang tidak pasti

2）Ketidakpastian mekanisme penyaluran kebijakan. Karena struktur ekonomi mengalami perbedaan besar dari sebelumnya, efek penyaluran kebijakan yang sama mungkin berbeda, mempengaruhi arah dan skala kebijakan 2026.

(Sumber: Shenwan Hongyuan)