Ketakutan minyak memukul saham Asia lebih keras daripada keuntungan

Fluktuasi harian sebesar 10 persen jarang terjadi pada indeks saham nasional. Namun selama minggu lalu, volatilitas seperti itu menjadi fitur yang berulang di pasar Asia. Serangan terhadap Iran langsung diikuti oleh penurunan 7 persen pada indeks benchmark Kospi Korea, kemudian turun lagi 12 persen keesokan harinya, sementara Nikkei 225 Jepang juga turun. Sehari kemudian, indeks Kospi naik 10 persen, yang merupakan reli terkuat sejak krisis keuangan global.

Respon awal tersebut mencerminkan fakta bahwa Korea dan Jepang termasuk di antara ekonomi yang paling bergantung pada impor energi di dunia. Keduanya tidak memiliki sumber minyak lokal yang berarti dan sangat bergantung pada minyak mentah yang dikirim dari Timur Tengah. Korea Selatan mengimpor sekitar 1 miliar barel per tahun, yang berarti setiap kenaikan $10 dalam harga minyak global meningkatkan tagihan impor minyak tahunan negara tersebut sekitar $10 miliar. Harga minyak melewati angka $100 pada hari Senin, naik dari $72 sebelum serangan. Memang masuk akal jika saat konflik meletus di wilayah tersebut, investor cepat memperhitungkan kemungkinan biaya energi yang lebih tinggi.

Namun, dampak langsung dari kenaikan harga minyak terhadap perusahaan yang terdaftar tidak begitu sederhana. Di sebagian besar sektor lokal, kecuali maskapai penerbangan, pelayaran, dan petrokimia, energi hanya menyumbang bagian kecil dari total biaya operasional. Industri seperti elektronik dan mesin, yang menyumbang bagian terbesar dari pasar Korea dan Jepang, memiliki paparan minyak langsung yang lebih rendah. Biaya produsen chip dan elektronik sangat terkait dengan peralatan modal dan bahan baku.

Produsen chip, yang menyumbang sekitar 40 persen dari total nilai pasar Kospi, membutuhkan energi dalam hal konsumsi listrik tetapi kurang terpapar langsung terhadap harga minyak mentah dan margin mereka dipengaruhi oleh permintaan dan harga chip global. Dengan asumsi energi menyumbang sekitar 10 persen dari biaya operasional, kenaikan 25 persen dalam harga minyak akan meningkatkan biaya keseluruhan sebesar 2,5 persen.

Pasar Jepang serupa karena perusahaan-perusahaannya yang terbesar adalah eksportir dan kurang langsung terpengaruh oleh harga minyak. Produsen mobil dan mesin industri seperti Toyota dan Komatsu mendapatkan sebagian besar pendapatan mereka dari penjualan luar negeri, yang berarti keberuntungan mereka lebih terkait dengan permintaan manufaktur global daripada biaya energi.

Respon dalam minggu lalu mencerminkan kemungkinan gangguan pasokan yang berkepanjangan dan lonjakan harga minyak mentah yang berkelanjutan. Kecuali skenario terburuk tersebut terjadi, dampak pendapatan pada banyak perusahaan blue-chip di Asia kemungkinan akan lebih kecil dari yang disarankan oleh penjualan besar-besaran tersebut.

june.yoon@ft.com