"Sepuluh Tahun Perkawinan Usaha" Kembali Bergejolak Penyerapan dan Penggabungan Xiangcai Shares untuk iQIYI Tiba-tiba Dihentikan

Pada tanggal 15 Maret, Xiangcai Shares dan Dazhihui secara bersamaan mengeluarkan pengumuman bahwa transaksi penggabungan dengan pertukaran saham untuk mengakuisisi Dazhihui dan mengumpulkan dana pendukung akan dihentikan prosesnya karena data penilaian dalam dokumen pengajuan telah kedaluwarsa pada 14 Maret. Bursa Shanghai sesuai ketentuan menghentikan proses peninjauan transaksi ini.

Mengenai hal tersebut, kedua perusahaan tersebut menyatakan bahwa penghentian proses ini tidak akan berdampak signifikan terhadap transaksi tersebut, kondisi operasional perusahaan normal, dan mereka sedang aktif melakukan pembaruan data penilaian, data keuangan, serta dokumen pengajuan. Setelah pembaruan selesai, mereka akan segera menyerahkan dokumen terbaru dan mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses peninjauan.

Namun, meskipun kedua perusahaan menyatakan bahwa “pengaruhnya tidak besar,” hal ini tetap memicu banyak diskusi di pasar mengenai “penundaan restrukturisasi.”

Faktanya, situasi di mana proses peninjauan transaksi dihentikan karena masalah “masa berlaku data” tidak jarang terjadi di pasar saham A-share, terutama pada kuartal pertama setiap tahun (Januari-Maret), saat data keuangan lama dan baru bergantian. Menurut statistik tidak lengkap dari wartawan dari 21st Century Business Herald, sejak 2026 hingga saat ini, setidaknya ada lebih dari 15 perusahaan seperti Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Automobile, dan ST United yang mengumumkan bahwa proses peninjauan mereka dihentikan oleh bursa karena masalah data keuangan atau laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Berdasarkan kasus-kasus sebelumnya, biasanya perusahaan dapat memulihkan proses peninjauan setelah melakukan pembaruan dan penambahan data selama 1-2 bulan, bahkan ada perusahaan yang lebih cepat, hanya dalam beberapa hari perdagangan mereka sudah mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses peninjauan ke bursa.

Dari penghentian proses yang terjadi pada 2015 saat Dazhihui merencanakan akuisisi saham Xiangcai Securities hingga 2025 saat Xiangcai Shares mengajukan permohonan penggabungan dengan Dazhihui, proses “pernikahan” yang dihidupkan kembali setelah sepuluh tahun ini menjadi perhatian besar di pasar.

Melihat ke depan, dalam konteks tren akuisisi dan integrasi di industri sekuritas, para pelaku industri umumnya memiliki ekspektasi pasar yang cukup positif, berharap restrukturisasi ini dapat membangun model baru broker internet “traffic + lisensi”.

Data kedaluwarsa yang memicu penghentian proses

Berdasarkan pengumuman, Xiangcai Shares dan Dazhihui menerima pemberitahuan dari Bursa Sekuritas Shanghai pada 14 Maret bahwa dokumen pengajuan transaksi mereka kedaluwarsa karena data penilaian yang diajukan telah melewati masa berlaku, sehingga perlu diperbarui dan dilengkapi kembali. Sesuai ketentuan “Aturan Peninjauan Restrukturisasi Aset Perusahaan Terbuka di Bursa Sekuritas Shanghai,” proses peninjauan dihentikan.

Penjelasan lebih lanjut dalam pengumuman menyebutkan bahwa tanggal kedaluwarsa laporan penilaian tersebut adalah 14 Maret 2026, yang saat ini sudah melewati masa berlaku maksimal 12 bulan.

Selain itu, laporan restrukturisasi transaksi ini mengacu pada laporan keuangan terakhir yang berakhir pada 30 Juni 2025, dan sesuai ketentuan masa berlaku enam bulan, laporan tersebut akan kedaluwarsa pada 31 Maret 2026.

Mengenai dampak penghentian proses ini terhadap perusahaan, kedua belah pihak menyatakan bahwa penghentian ini tidak akan berdampak signifikan terhadap transaksi dan kondisi operasional perusahaan tetap normal.

Dalam rencana selanjutnya, kedua perusahaan menyatakan bahwa mereka dan lembaga perantara terkait sedang aktif mendorong pembaruan data penilaian, data keuangan, dan dokumen pengajuan. Setelah pekerjaan tersebut selesai, mereka akan segera menyerahkan dokumen terbaru ke Bursa Sekuritas Shanghai dan mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses peninjauan.

Gelombang “penghentian proses karena data kedaluwarsa” di kuartal pertama

Meskipun kedua perusahaan menyatakan “pengaruhnya tidak besar,” hal ini tetap memicu diskusi di pasar tentang “penundaan restrukturisasi.”

Lalu, apakah situasi di mana proses peninjauan merger dan akuisisi dihentikan karena masalah “masa berlaku data” ini umum terjadi?

Faktanya, situasi serupa tidak jarang terjadi di pasar saham A-share, terutama pada kuartal pertama setiap tahun (Januari-Maret). Menurut statistik tidak lengkap dari wartawan 21st Century Business Herald, sejak 2026 hingga saat ini, setidaknya ada lebih dari 15 perusahaan seperti Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Automobile, dan ST United yang mengumumkan bahwa proses peninjauan mereka dihentikan oleh bursa karena masalah data keuangan atau laporan penilaian yang kedaluwarsa.

Contohnya, Bohai Automobile berencana mengakuisisi saham empat perusahaan yang dimiliki oleh Hainachuan, dan transaksi ini mengalami penghentian proses peninjauan pada 31 Januari dan 28 Februari tahun ini karena data keuangan yang diaudit dan laporan penilaian kedaluwarsa.

Para pelaku industri menunjukkan bahwa, sesuai ketentuan restrukturisasi aset perusahaan terbuka, data keuangan terakhir yang diaudit berlaku selama enam bulan setelah tanggal laporan keuangan. Jika transaksi melibatkan penerbitan saham, dalam kondisi tertentu masa berlaku dapat diperpanjang secara wajar, tetapi tidak lebih dari tiga bulan. Jika data tidak diperbarui melewati batas waktu tersebut, bursa akan menghentikan proses peninjauan sesuai aturan.

Dari sudut pandang perusahaan terbuka, data keuangan yang mereka ajukan biasanya berdasarkan laporan tengah tahun atau laporan akhir tahun dari tahun sebelumnya. Setelah melalui proses peninjauan selama 6-9 bulan, biasanya pada awal tahun berikutnya data tersebut sudah melewati masa berlaku.

Dari sudut pandang lembaga audit, kuartal pertama adalah puncak waktu audit laporan tahunan perusahaan terbuka, sehingga pekerjaan audit menjadi padat dan pembaruan data mungkin mengalami keterlambatan.

Oleh karena itu, di kuartal pertama, kondisi “data lama kedaluwarsa, data baru masih dalam proses audit” cukup umum terjadi, dan banyak transaksi merger dan akuisisi mengalami penundaan sementara karena hal ini.

Jika situasi ini tidak jarang terjadi, berapa lama biasanya proses peninjauan akan dilanjutkan dan diproses kembali?

Berdasarkan pengalaman sebelumnya, perusahaan biasanya dapat memulihkan proses peninjauan setelah melakukan pembaruan dan penambahan data selama 1-2 bulan, bahkan ada perusahaan yang lebih cepat, hanya dalam beberapa hari perdagangan mereka sudah mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses ke bursa.

Contohnya, transaksi akuisisi 100% saham Wuhan Municipal Institute oleh Wuhan Holdings, yang menerima pemberitahuan dari Bursa Sekuritas Shanghai pada 31 Desember 2025 karena data keuangan kedaluwarsa. Setelah melakukan audit tambahan dan memperbarui dokumen pengajuan, perusahaan menerima pemberitahuan persetujuan untuk melanjutkan proses pada 28 Februari 2026, sehingga total memakan waktu sekitar dua bulan.

Contoh yang lebih cepat adalah transaksi akuisisi 100% saham Shanghai Weiyu Tiandao Technology oleh Chuangyuan Xinke, yang menerima pemberitahuan dari Beijing Stock Exchange pada 30 Januari 2025 karena data keuangan kedaluwarsa. Hanya dalam 10 hari, pada 9 Februari, perusahaan mengajukan permohonan untuk melanjutkan proses, dan pada 11 Februari menerima pemberitahuan dari bursa bahwa proses tersebut dilanjutkan.

“Pernikahan selama sepuluh tahun” dan perhatian industri terhadap model baru “traffic + lisensi”

Kembali ke transaksi penggabungan dan pengakuisisian Xiangcai Shares dengan Dazhihui, sebenarnya diskusi di pasar terkait hal ini juga berkaitan dengan panjangnya jalur proses transaksi tersebut.

Sebenarnya, ini bukan kali pertama Xiangcai Shares dan Dazhihui mencoba “bernikah.” Pada 2015, rencana Dazhihui untuk mengakuisisi Xiangcai Securities senilai 8,5 miliar yuan resmi diterima oleh Bursa Shanghai, tetapi segera dihentikan karena Dazhihui terlibat dalam penyelidikan terkait pelanggaran pengungkapan informasi.

Setelah sepuluh tahun, peran kedua perusahaan berbalik, di mana Xiangcai Shares (yang setelah diakuisisi oleh HaGaoke dan berganti nama) mengakuisisi dan menggabungkan Dazhihui, dan drama “mengulangi kisah lama” ini sendiri menarik perhatian besar dari pasar.

Untuk transaksi kali ini, sejak pengungkapan rencana penggabungan pertama kali pada 28 Maret 2025, hingga 14 Maret 2026 saat proses dihentikan karena dokumen kedaluwarsa, proses ini telah berlangsung hampir satu tahun. Untuk restrukturisasi besar yang sangat diperhatikan ini, waktu hampir satu tahun bukanlah waktu yang singkat, dan kesabaran serta perhatian pasar sedang diuji.

Selain itu, perlu dicatat bahwa dalam beberapa bulan terakhir, Dazhihui dan Xiangcai Securities juga terlibat dalam gelombang gugatan hukum.

Pada November 2025, seorang pemegang saham individu mengajukan gugatan terhadap Dazhihui karena masalah prosedur restrukturisasi yang tidak sesuai, meskipun kemudian mereka menarik gugatan tersebut dan tidak mempengaruhi proses restrukturisasi secara substantif, hal ini memicu diskusi intensif di pasar mengenai kepatuhan transaksi tersebut.

Selain itu, kasus terkait Xiangcai Securities yang bertanggung jawab secara tanggung renteng dalam kasus “Chengxing” yang melibatkan 30 miliar yuan juga mengalami perkembangan baru pada Februari tahun ini. Pengumuman dari Xiangcai Shares menyebutkan bahwa dalam kasus ini, Yunnan Trust mengajukan gugatan berdasarkan sengketa kepercayaan sipil, menuntut Zhengzheng Company mengganti kerugian sekitar 343 juta yuan dan meminta Xiangcai Securities menanggung tanggung renteng. Saat ini, kasus tersebut sedang dalam tahap banding di pengadilan tingkat pertama dan belum selesai.

Dari sini, tidak sulit dipahami bahwa, dalam kondisi di mana isu negatif perusahaan belum terselesaikan, bahkan masalah rutin seperti penghentian proses peninjauan dapat membuat investor cemas akan kemungkinan masalah yang berkepanjangan.

Namun, dalam konteks tren konsolidasi dan integrasi industri sekuritas, para pelaku industri umumnya tetap memiliki ekspektasi pasar yang cukup positif terhadap “pernikahan” yang berlangsung selama sepuluh tahun ini.

Para analis berpendapat bahwa “mengulangi kisah lama” selama sepuluh tahun sendiri menunjukkan bahwa kedua belah pihak telah lama mengakui saling melengkapi bisnis masing-masing. Setelah mengalami berbagai hambatan sebelumnya, saat mereka memulai kembali, rencana integrasi dan penilaian risiko kedua belah pihak kemungkinan akan lebih hati-hati dan realistis, yang secara tidak langsung meningkatkan stabilitas transaksi.

Dari segi fundamental operasional kedua perusahaan saat ini, “bantalan keamanan” untuk restrukturisasi ini juga semakin kokoh.

Laporan kinerja tahun 2025 menunjukkan bahwa entitas utama Xiangcai, Xiangcai Securities, diperkirakan akan mencapai pendapatan sekitar 1,955 miliar yuan, meningkat 28,8% dibandingkan tahun sebelumnya; dan laba bersih sekitar 553 juta yuan, meningkat 157,5% secara tahunan.

Sementara itu, Dazhihui memperkirakan laba bersih yang dapat dikembalikan kepada pemilik entitas induk pada 2025 akan berkisar antara -34 juta hingga -50 juta yuan, dan laba bersih setelah dikurangi item non-berkaitan sekitar -69 juta hingga -85 juta yuan. Meskipun belum mampu membalikkan keadaan rugi, kerugian tersebut telah jauh berkurang dibandingkan tahun 2024.

Mengenai prospek pasca penggabungan, analis utama di Pacific Securities, Xia Miang, menyatakan bahwa penggabungan ini akan menggabungkan lisensi lengkap broker Xiangcai Securities dengan trafik pengguna aktif bulanan yang melebihi puluhan juta dari Dazhihui, berpotensi membangun model baru broker internet “traffic + lisensi.”