Suara Industri: Mekanisme Stabilisasi Pasar Telah Menjadi Jarum Kompas A-shares!

Sejak laporan kerja pemerintah tahun 2025 pertama kali memasukkan “Menstabilkan pasar saham” sebagai salah satu tuntutan utama, hingga tahun 2026 Ketua CSRC Wu Qing mengusulkan “Menyempurnakan mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik Tiongkok”, perubahan dalam pendekatan kebijakan ini mencerminkan perubahan dalam pemikiran desain tingkat atas pasar modal Tiongkok.

Baru-baru ini, beberapa kepala perusahaan sekuritas dan akademisi diwawancarai oleh jurnalis Securities China, sepakat bahwa langkah-langkah stabilisasi pasar di negara kita sedang beralih dari tindakan sementara untuk menghadapi fluktuasi jangka pendek, menuju pembangunan sistem kelembagaan jangka panjang yang stabil, sekaligus menunjukkan tekad regulator untuk terus mengoptimalkan ekosistem pasar modal.

Mengenai bagaimana memperbaiki mekanisme stabilisasi pasar berdasarkan praktik yang ada, untuk meletakkan dasar sistem bagi pengembangan pasar modal yang berkualitas tinggi, para narasumber juga berbagi pengamatan dan saran mereka kepada Securities China.

Mekanisme stabilisasi pasar telah menjadi penopang utama A-shares

Mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik Tiongkok telah menunjukkan kekuatannya sejak lama.

Sejak 24 September 2024, regulator meluncurkan serangkaian alat stabilisasi pasar, termasuk peningkatan dana indeks oleh Central Huijin, pengaturan kemudahan pertukaran sekuritas, dana, dan perusahaan asuransi oleh bank sentral, serta alat pembelian kembali saham dan pinjaman ulang, serta pembelian kembali oleh perusahaan tercatat, yang secara drastis membalikkan tren negatif pasar A-shares.

Duan Chao, Kepala Analis Makro di Industrial Securities, menyatakan bahwa dari kinerja pasar, langkah-langkah stabilisasi ini secara efektif membalikkan ekspektasi pesimis jangka pendek. Nilai pasar total A-shares meningkat dari 68 triliun yuan menjadi 110 triliun yuan, indeks Shanghai Composite juga naik dari sekitar 2700 poin ke 4100 poin, kepercayaan investor meningkat secara signifikan, dan fungsi dasar penopang sistem telah sepenuhnya dilepaskan.

“Gabungan kebijakan ini tidak hanya menahan fluktuasi tidak rasional di pasar modal dalam jangka pendek, tetapi juga membangun kembali mekanisme transmisi likuiditas dan ekosistem penilaian di A-shares dari dasar logika. Alat-alat ini tidak hanya sebagai ‘penstabil’ pasar modal, tetapi juga memperkuat fondasi untuk langkah-langkah fiskal selanjutnya dan pemulihan permintaan domestik,” kata Zhao Wei, Kepala Ekonom di Shenwan Hongyuan, kepada wartawan Securities China.

Wakil Presiden dan Kepala Ekonom di China Post Securities, Huang Fusheng, juga menyatakan bahwa langkah-langkah stabilisasi pasar yang diluncurkan sejak 24 September 2024 telah memainkan peran penting dalam menstabilkan pasar dan memulihkan kepercayaan, dan maknanya tidak hanya sebatas penopang jangka pendek, tetapi juga membuka jalan bagi eksplorasi sistematis mekanisme stabilisasi pasar.

“Alat-alat ini menggabungkan jangka pendek dan panjang, bekerja secara sinergis, tidak hanya fokus pada penopangan jangka pendek, tetapi juga memotivasi kekuatan internal pelaku pasar untuk stabilisasi, menandai bahwa langkah-langkah stabilisasi pasar sedang menuju arah pasar yang lebih pasar-berbasis, terintegrasi, dan mekanistik,” kata Huang Fusheng.

Dari alat tanggap darurat ke mekanisme reguler

Mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik Tiongkok diharapkan semakin sistematis dan normal.

Baru-baru ini, dalam konferensi pers bertema ekonomi pada Sidang Nasional ke-14 DPR, Ketua CSRC Wu Qing menyatakan bahwa perlu “menyempurnakan pembangunan mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik Tiongkok, memperkaya alat dan mekanisme penyesuaian siklus dan kontra siklus, serta semakin meningkatkan stabilitas intrinsik pasar.”

Dari tujuan “menstabilkan pasar saham” menjadi secara tegas mengusulkan “menyempurnakan mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik Tiongkok”, pernyataan regulator secara perlahan berubah.

Menanggapi hal ini, Huang Fusheng menyatakan bahwa evolusi pernyataan ini mengirimkan sinyal transisi strategis yang jelas, bahwa pekerjaan stabilisasi pasar sedang beralih dari respons darurat “penyelamatan pasar” ke pembangunan sistematis “pembangunan institusi”, dari reaksi pasif terhadap fluktuasi menuju konstruksi aktif dari struktur stabil intrinsik pasar. Tujuan utamanya adalah membangun satu mekanisme jangka panjang yang mampu menyesuaikan kondisi nasional Tiongkok, mencakup seluruh rantai sebelum, selama, dan setelah kejadian, serta memiliki fungsi pencegahan dan pemulihan.

Zhao Wei berpendapat bahwa evolusi pernyataan ini menandai bahwa desain tingkat atas pasar modal semakin berorientasi pada pembangunan institusional yang aktif, dan langkah-langkah stabilisasi pasar sedang meningkat dari “kotak alat” darurat menjadi jaminan sistematis yang normal.

Perwakilan DPR dan Profesor Tamu di Peking University, Tian Xuan, menyatakan bahwa ini menandai bahwa tata kelola pasar modal di negara kita beralih dari langkah-langkah sementara untuk menghadapi fluktuasi jangka pendek menuju pembangunan sistem kelembagaan jangka panjang yang stabil, dan bahwa regulator akan lebih aktif dan sistematis dalam menjaga stabilitas pasar modal.

Wakil Presiden dan Wakil Direktur di Ping An Securities, Jiang Xuehong, juga menyebutkan bahwa regulator berkomitmen untuk membangun mekanisme stabilisasi pasar yang lebih matang dan mapan berdasarkan praktik stabilisasi pasar sebelumnya, serta terus mengoptimalkan ekosistem pasar modal dengan tekad yang kuat.

Duan Chao juga menyatakan bahwa ini adalah lompatan besar dalam desain tingkat atas pasar modal menuju “pembangunan institusional yang aktif”. Langkah-langkah stabilisasi pasar sedang meningkat dari “kotak alat” darurat menjadi jaminan sistematis yang normal, tidak hanya untuk memutus umpan balik negatif likuiditas, tetapi juga untuk memperkuat fondasi keuangan yang kokoh bagi masuknya dana jangka panjang.

Memperkaya alat dan mekanisme penyesuaian siklus dan kontra siklus

Memperkaya alat dan mekanisme penyesuaian siklus dan kontra siklus, serta semakin meningkatkan stabilitas intrinsik pasar, bukanlah pekerjaan sehari, dan dalam hal membangun mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik Tiongkok, para profesional industri juga memiliki banyak saran dan harapan.

Kepala Ekonom di China Galaxy Securities, Zhang Jun, menyatakan bahwa perlu secara sistematis mendorong penyempurnaan kebijakan: pertama, terus mendorong optimalisasi struktur investor, memperkuat fungsi dan kemampuan pengelolaan perantara keuangan, serta mengembangkan dana publik berbasis ekuitas secara besar-besaran; kedua, memperbaiki sistem “dana panjang untuk investasi jangka panjang”, meningkatkan proporsi dana jangka panjang seperti jaminan sosial dan asuransi yang masuk pasar, serta mendukung reformasi insentif pajak dan penilaian; ketiga, membangun sistem penyesuaian elastis yang menghubungkan penerbitan, perdagangan, dan delisting, secara dinamis menyeimbangkan fungsi pembiayaan dan investasi; keempat, memperbaiki mekanisme manajemen ekspektasi, memperkuat komunikasi dan interpretasi kebijakan, serta mendorong perusahaan tercatat untuk memperkuat dividen dan memperbaiki pembelian kembali saham, agar pasar tetap stabil dalam jangka panjang.

Huang Fusheng menyarankan bahwa saat ini yang paling penting adalah memastikan implementasi kebijakan yang ada dan hasilnya. Dalam memperkuat dasar mikro, perlu memperdalam langkah-langkah meningkatkan kualitas perusahaan tercatat, memperkuat pengawasan pengungkapan informasi, menindak tegas kecurangan keuangan, serta secara aktif mendorong perusahaan tercatat untuk meningkatkan dividen dan mengoptimalkan pembelian kembali saham, sehingga perusahaan sendiri menjadi kekuatan penting dalam stabilisasi pasar.

Dalam hal memperbaiki struktur investor, harus secara menyeluruh melaksanakan kebijakan masuknya dana jangka menengah dan panjang, memperbaiki mekanisme penilaian siklus panjang lebih dari tiga tahun, membuka hambatan masuk dana dari asuransi dan dana pensiun, serta mendorong pembentukan konsep investasi jangka panjang dan memainkan peran “penyeimbang” yang stabil.

Tian Xuan menyarankan agar mempercepat pembangunan rencana pembinaan investor institusional secara bertahap, mempercepat pembangunan pilar ketiga dana pensiun dan sistem alokasi dana asuransi secara institusional, serta mendorong anak perusahaan manajemen kekayaan bank untuk meningkatkan proporsi aset ekuitas.

Selain itu, ia menyarankan: mengoptimalkan manajemen ekspektasi, membangun mekanisme komunikasi kebijakan yang normal dan terstruktur, serta menguji mekanisme peringatan dan respons terhadap volatilitas pasar A-shares, secara dinamis memicu intervensi dana penstabil, panduan pembelian kembali saham, dan alat lainnya, agar kepercayaan pasar didukung oleh respons kebijakan dan ketahanan sistem.

“Inti dari mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik Tiongkok meliputi kelompok perusahaan tercatat berkualitas tinggi, kemampuan kolaborasi kebijakan yang efisien, kelompok investor yang terstruktur dengan baik, penyediaan layanan keuangan yang berkualitas dan efisien, sistem pengawasan dan penegakan hukum yang ketat, serta mekanisme operasional yang normal dan transparan,” kata Jiang Xuehong.

Duan Chao menambahkan bahwa “mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik Tiongkok” harus mencakup: pertama, membangun kembali ekspektasi hasil di sisi aset, meningkatkan ‘dapat diinvestasikan’ perusahaan, melalui peningkatan kualitas perusahaan tercatat, wajib membagikan dividen, dan mendorong pembelian kembali yang menghapuskan saham; kedua, membangun ekosistem ‘dana panjang untuk investasi jangka panjang’, fokus pada penyelesaian hambatan masuk dana jangka menengah dan panjang serta penilaian, serta mendorong ‘modal sabar’ untuk berperan sebagai penyeimbang; ketiga, memperbaiki alat kebijakan penyesuaian siklus dan kontra siklus, melalui optimalisasi dinamis mekanisme pembiayaan dan margin, serta memperbaiki kerangka pengawasan perdagangan kuantitatif, untuk meningkatkan kemampuan penyesuaian siklus dan kontra siklus pasar modal.

“Secara keseluruhan, mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik Tiongkok pada dasarnya adalah pengaturan sistematis untuk meningkatkan ketahanan dan stabilitas intrinsik pasar, serta meletakkan dasar kelembagaan untuk pengembangan pasar modal yang berkualitas tinggi,” kata Duan Chao.