Huang Renxun menyuarakan "1 triliun", mengapa NVIDIA masih sulit naik?

CEO Nvidia, Huang Renxun, mengumumkan proyeksi pendapatan terbesar dalam sejarah di konferensi GTC tahunan, tetapi gagal memicu kenaikan harga saham. Hal ini mencerminkan sebuah dilema mendalam: ketika sebuah perusahaan sebesar ini mampu mengguncang tatanan ekonomi global, logika penilaian pasar terhadap “berita baik” pun turut berubah.

Pada hari Senin, Huang Renxun dalam pidato utama di GTC mengumumkan bahwa visibilitas pendapatan Nvidia dari platform Blackwell dan Rubin telah melampaui satu triliun dolar AS, mencakup tahun 2025 hingga akhir 2027. Angka ini dua kali lipat dari proyeksi 50 miliar dolar AS yang diungkapkan pada GTC di Washington musim gugur tahun lalu. Namun, harga saham Nvidia hampir tidak bergerak setelah pidato tersebut, dan pada hari Selasa turun lagi sebesar 0,7%.

Respon pasar yang dingin bukanlah kebetulan. Analis menunjukkan bahwa proyeksi satu triliun dolar AS ini sebenarnya memiliki ruang kenaikan yang terbatas dibandingkan ekspektasi di Wall Street; di samping itu, ukuran Nvidia yang sudah sangat besar sehingga membuat logika valuasi tradisional tidak berlaku lagi, ditambah dengan kondisi makroekonomi yang berbalik arah, membuat harga saham dalam jangka pendek sulit menemukan katalis kenaikan baru.

Proyeksi Menjanjikan, Tapi Keraguan Terhadap Ruang Upside

Proyeksi Nvidia mencapai satu triliun dolar AS memang secara angka sangat mengesankan, tetapi jika dibandingkan dengan konsensus pasar di Wall Street, tingkat kelebihannya jauh berkurang.

Menurut MarketWatch, analis Seaport Research, Jay Goldberg, menyatakan bahwa proyeksi tersebut “mengagumkan jika diukur dari nilai absolut,” tetapi jika dibandingkan dengan konsensus pasar, “ruang kenaikan tidak besar.” Data FactSet menunjukkan bahwa konsensus pasar untuk pendapatan pusat data Nvidia tahun 2027 sekitar 443 miliar dolar AS, sementara proyeksi Huang Renxun sebesar satu triliun dolar hanya mencakup platform Blackwell dan Rubin saja, tanpa memasukkan produk pusat data lainnya, yang berarti pendapatan pusat data secara keseluruhan akan melebihi angka tersebut.

Analis Stifel, Ruben Roy, dalam laporan risetnya menulis, “Kami percaya bahwa Huang Renxun telah menyentuh inti dari isu yang sedang dibahas komunitas investor, data backlog yang diperbarui lebih banyak berfungsi sebagai konfirmasi daripada sebagai revisi ke atas ekspektasi yang ada.” Roy mempertahankan rekomendasi beli untuk Nvidia dengan target harga 250 dolar AS.

Analis independen Richard Windsor dalam laporannya di Radio Free Mobile mempertanyakan: apakah kemampuan reasoning yang lebih baik benar-benar dapat diubah menjadi keuntungan, tergantung pada apakah operator pusat data dapat terus menghasilkan pendapatan dari hardware Nvidia yang mahal. Ia menunjukkan bahwa Blackwell seharusnya membawa manfaat ekonomi serupa, tetapi kompetisi yang sengit menyebabkan harga komputasi menurun, sehingga pendapatan akhirnya stagnan.

Analis Bernstein, Stacy Rasgon, cenderung lebih optimis. Dalam laporannya hari Selasa, ia menyatakan bahwa karena proyeksi satu triliun dolar AS hanya mencakup Blackwell dan Rubin, pendapatan pusat data secara keseluruhan akan melebihi angka tersebut; selain itu, panduan ini “hanya sekadar snapshot saat ini,” dengan tujuh kuartal tersisa hingga akhir 2027, sehingga tren pendapatan masih memiliki ruang untuk perbaikan—yang juga diantisipasi oleh Huang Renxun dalam pidatonya.

Masalah Ukuran: Hukum Bilangan Besar Mulai Berperan

Masalah yang lebih dalam yang dihadapi Nvidia mungkin bukanlah dari proyeksi itu sendiri, melainkan bahwa skala perusahaan sudah begitu besar sehingga cerita pertumbuhan menjadi sulit lagi untuk menarik dana.

Dalam laporan hari Senin, Jay Goldberg secara tegas menyatakan, “Nvidia sekarang sudah sebesar ini sehingga mulai menabrak hukum bilangan besar.” Ia menunjukkan bahwa Nvidia menguasai lebih dari 80% pangsa pasar chip AI, dan pasar ini “masih tumbuh secara signifikan,” tetapi dalam skala sebesar ini, “jalan ke depan tampak semakin sulit.” Para pesaing sedang aktif melakukan penempatan strategi, Broadcom dan AMD baru-baru ini mencapai kesepakatan kerjasama chip dengan pelanggan cloud besar-besaran, dan “Nvidia harus bekerja lebih keras dari sebelumnya untuk merebut pendapatan.”

Analis TD Cowen, Joshua Buchalter, juga memiliki pandangan serupa. Dalam laporan hari Senin, ia menyatakan bahwa kapitalisasi pasar Nvidia telah melampaui 4 triliun dolar AS, yang membuat logika transaksi dan arus dana berbeda dari saham lain. “Faktanya, untuk perusahaan dengan kapitalisasi lebih dari 4 triliun dolar, ada dinamika transaksi dan aliran dana yang tidak biasa bagi kita maupun investor.”

Buchalter menyebutkan bahwa para investor sedang mencari saham chip yang berpotensi melipatganda, dan untuk mencapai target tersebut, kapitalisasi pasar Nvidia harus mencapai sekitar 9 triliun dolar—yang kira-kira setara dengan total GDP Jerman dan India. “Kami sering mendengar dari para investor bahwa mereka percaya perusahaan-perusahaan dalam rantai pasok Nvidia, yang terkait langsung dengannya, memiliki ketahanan dan potensi kenaikan yang lebih besar daripada Nvidia sendiri.”

Tekanan Makroekonomi Membatasi, Harga Saham Terjebak dalam Rentang

Selain tantangan dari segi valuasi, kondisi makroekonomi yang memburuk juga terus menekan potensi kenaikan harga saham Nvidia.

Beberapa analis menunjukkan bahwa harga saham Nvidia sejak musim panas tahun lalu terjebak di kisaran 180 hingga 190 dolar AS. Kekhawatiran awal tentang keberlanjutan pengeluaran infrastruktur AI di akhir tahun lalu kini semakin diperkuat oleh sentimen risiko pasar yang dipicu konflik Iran, ekspektasi penurunan suku bunga yang menyempit, dan kekhawatiran resesi, semuanya bersama-sama menciptakan tekanan makro yang membuat harga saham Nvidia sulit menembus batas.

Dibandingkan dengan sejarah, reaksi harga saham Nvidia setelah GTC kali ini jauh lebih lemah dibandingkan edisi-edisi sebelumnya. Data dari Dow Jones menunjukkan bahwa setelah GTC pada Maret 2024 dan Maret 2025, harga saham Nvidia naik masing-masing 3,12% dan 3,15% keesokan harinya; sedangkan setelah pidato kali ini, hanya naik tipis 1,7%, dan kemudian pada hari Selasa berbalik turun 0,7%.

Peringatan Risiko dan Klausul Pengesampingan

Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan informasi ini, tanggung jawab sepenuhnya di tangan pengguna.