Panda Bond Dinantikan "Pembukaan Merah": Modal Asing Bersaing Memasuki, Pendanaan Kuartal Pertama Mencapai Rekor Tertinggi Kuartalan

Sejak awal tahun 2026, pasar obligasi Panda menyambut awal yang sangat aktif.

Data Wind menunjukkan bahwa hingga 17 Maret, penerbitan obligasi Panda baru pada kuartal pertama tahun ini mencapai 77,935 miliar yuan, meningkat 96,81% dibandingkan tahun sebelumnya, dan jumlah penerbitan ini telah mencatat rekor tertinggi kuartal tunggal dalam sejarah.

“Pasar obligasi Panda tahun ini menunjukkan karakter ‘internasionalisasi’ dan ‘tingkat tinggi’ yang mencolok dalam struktur penerbitannya,” kata Dong Ximiao, Wakil Direktur Laboratorium Keuangan dan Pengembangan Shanghai dan Kepala Ekonom Zhaolian, kepada wartawan 21st Century Business Herald.

Pada 17 Maret, Bank Paris di Prancis mengumumkan akan menerbitkan obligasi RMB dengan batas atas 5 miliar yuan, menandai bergabungnya lembaga keuangan asing lain dalam daftar penerbit obligasi Panda baru. Aktivitas penerbitan dan transaksi pasar yang meningkat serta perluasan partisipasi lembaga menunjukkan bahwa obligasi Panda mungkin akan memanfaatkan tren pembukaan keuangan dan internasionalisasi RMB, membuka peluang pengembangan baru.

Awal tahun yang meriah, lembaga keuangan asing aktif bergabung

Obligasi Panda adalah obligasi yang diterbitkan oleh lembaga asing di dalam negeri China dan dihitung dalam yuan. Data menunjukkan bahwa total saldo obligasi Panda pada kuartal pertama mencapai 4761,78 miliar yuan, meningkat 35,54% dibandingkan tahun sebelumnya; dan dana pembiayaan bersih mencapai 631,47 miliar yuan, melonjak 110,49% secara tahunan.

Analisis pasar menyatakan bahwa keunggulan spread suku bunga antara China dan AS, kemajuan stabil dalam internasionalisasi RMB, serta meningkatnya kebutuhan alokasi investor internasional secara bersama mendorong performa yang sangat aktif ini.

Dalam hal penerbit, berdasarkan data Wind yang dirangkum oleh wartawan 21st Century Business Herald, sejak awal tahun 2026, penerbit non-keuangan mencapai 46,435 miliar yuan, dengan proporsi nominal 68,86%; lembaga keuangan menerbitkan 18 miliar yuan, dengan proporsi 26,69%; dan lembaga pengembangan internasional menerbitkan 3 miliar yuan, dengan proporsi 4,45%.

Perlu dicatat bahwa penerbitan lembaga keuangan asing meningkat secara signifikan dari kuartal ke kuartal, dari 5 miliar yuan pada kuartal keempat tahun lalu menjadi 17 miliar yuan. Sementara itu, meskipun cabang perusahaan China di luar negeri tetap menjadi penerbit utama, jumlah penerbitan lembaga asing telah meningkat dari 6 kali pada 2015 menjadi 36 kali tahun lalu. Perusahaan non-keuangan asing dan bank komersial internasional mulai menjadi kekuatan utama dalam penerbitan baru.

Dong Ximiao menambahkan, penerbit baru telah meluas ke lembaga multilateral internasional, pemerintah berdaulat, dan perusahaan non-keuangan asing murni. Sebagai contoh, Asian Infrastructure Investment Bank (AIIB) baru-baru ini berhasil menerbitkan obligasi Panda sebesar 3 miliar yuan.

“Penerbit obligasi Panda umumnya adalah bank besar internasional, lembaga berdaulat, atau lembaga pengembangan multilateral, dengan kualitas kredit yang baik dan risiko yang dapat dikendalikan. Selain itu, dibandingkan dengan obligasi kredit berperingkat yang sama di dalam negeri, obligasi Panda dari beberapa lembaga berdaulat dan internasional dapat menawarkan imbal hasil lebih tinggi, menyediakan aset berkualitas tinggi bagi pasar, dan mengoptimalkan portofolio investasi,” kata Dong Ximiao.

Produk jangka pendek sangat diminati, lembaga internasional memecahkan rekor penerbitan

Dalam hal jangka waktu, sejak awal tahun 2026, penerbitan obligasi Panda baru sebagian besar terkonsentrasi pada jangka waktu 3 bulan hingga 9 bulan, dan 2 hingga 3 tahun. Di antaranya, penerbitan dengan jangka waktu 3 bulan hingga 9 bulan (3M–9M) menyumbang 43,57%; dan jangka waktu 2 hingga 3 tahun sebesar 29,44%.

Minat pembelian dari investor sangat tinggi, dan pengakuan pasar meningkat secara signifikan. Tingkat kupon obligasi Panda baru umumnya berkisar antara 1,94% hingga 2,51%, dan rasio penawaran biasanya lebih dari dua kali lipat. Misalnya, AIIB berhasil menerbitkan obligasi Panda 3 tahun sebesar 3 miliar yuan pada Maret, dengan 34 investor berpartisipasi dan total pesanan mencapai 9 miliar yuan, semuanya mencatat rekor tertinggi.

Pada 6 Maret, Deutsche Bank berhasil menetapkan harga dan menerbitkan obligasi Panda multi-jangka sebesar 5,5 miliar yuan di pasar obligasi antar bank. Ini adalah obligasi Panda pertama yang diterbitkan oleh lembaga keuangan Uni Eropa pada 2026, dan juga memecahkan rekor skala penerbitan tertinggi oleh bank asing dalam satu kali penerbitan.

“Dari segi imbal hasil, tingkat pengembalian di dalam negeri saat ini masih relatif rendah, sehingga obligasi Panda memiliki daya saing dalam hal harga penerbitan,” kata Ye Shanyang, Kepala Pasar Modal Utang HSBC China, kepada 21st Century Business Herald.

Selain itu, inovasi dalam model penerbitan juga meningkatkan daya tarik pasar. Ye menambahkan, “Dalam hal struktur penerbitan, struktur umum pasar obligasi domestik adalah penerbitan langsung oleh perusahaan terdaftar atau entitas operasional, yaitu ‘model penerbitan langsung’. Seiring meningkatnya pengakuan investor terhadap obligasi Panda, struktur yang umum digunakan di pasar obligasi internasional—di mana induk perusahaan dijadikan penjamin dan anak perusahaan lain sebagai penerbit—mulai diterima secara luas. Penerbitnya bisa berupa anak perusahaan operasional atau perusahaan proyek khusus yang didirikan untuk pembiayaan.”

Berpotensi menjadi ‘pendorong’ internasionalisasi RMB

Pasar obligasi Panda yang sedang berkembang pesat ini didukung oleh pelonggaran kebijakan yang terus berlanjut dan perbaikan lingkungan pasar. Pada 6 Maret, Gubernur Bank Rakyat China, Pan Gongsheng, menyatakan dalam konferensi pers tentang ekonomi bahwa pada 2025, pemerintah multinasional, lembaga pengembangan internasional, lembaga keuangan, dan perusahaan besar menerbitkan obligasi Panda lebih dari 1700 miliar yuan, dengan saldo yang meningkat 34% secara tahunan. Sejak 2025, Bank Rakyat China secara aktif mendorong pembukaan sektor keuangan secara tinggi dan secara teratur mempromosikan internasionalisasi RMB.

Obligasi Panda terkait erat dengan internasionalisasi RMB dan pengembangan pasar offshore. Dana yang diperoleh dari penerbitan ini sebagian dialihkan ke luar negeri, meningkatkan pasokan RMB di luar negeri; sementara perkembangan pasar RMB offshore meningkatkan posisi internasional RMB dan melalui mekanisme seperti ‘Bond Connect’ memfasilitasi arus dana lintas batas.

“Di bawah arahan dan dukungan regulator, penerbitan obligasi Panda secara bertahap memasuki ‘jalur cepat’,” kata Ye Shanyang kepada 21st Century Business Herald. “Jumlah penerbit semakin beragam, mencakup penerbit dari lima benua. Dalam 12 bulan terakhir, penerbit dari pasar seperti Arab Saudi, Malaysia, Uni Eropa, Inggris, dan AS telah menyelesaikan penerbitan. Dengan diversifikasi investor, panduan kebijakan, dan harga penerbitan sebagai tiga pendorong utama, daya tarik obligasi Panda meningkat secara signifikan, sangat membantu perusahaan asing yang menerapkan strategi ‘di China, untuk China’ dalam memperbaiki struktur aset dan kewajibannya.”

Liang Huaxin, analis dari Peng Yuan International Ratings, mengatakan bahwa, berdasarkan contoh obligasi Panda AAA 3 tahun, spread kredit utama dari obligasi baru tahun 2026 berkisar antara 30–60 basis poin, menunjukkan bahwa obligasi Panda berkualitas tinggi sedang diminati pasar. Saat ini, pasar obligasi Panda didominasi oleh entitas seperti Hungary, New Development Bank, Prologis, Mercedes-Benz, BMW, serta bank asing seperti Barclays dan Morgan Stanley.

Dia berpendapat bahwa pendorong penerbitan obligasi Panda oleh lembaga asing semakin beragam, termasuk kebutuhan nyata perusahaan non-keuangan untuk mendukung bisnis di China dan strategi pengelolaan posisi RMB oleh lembaga keuangan.

Dalam hal investor, Liang Huaxin menunjukkan bahwa, berdasarkan data Shanghai Clearing House, hingga akhir Februari 2026, kepemilikan obligasi Panda oleh tiga kelompok utama—lembaga keuangan simpanan dari bank milik negara, bank saham, dan lembaga asing; produk pengelolaan aset non-lembaga; dan lembaga asing—masing-masing sebesar 39,4%, 39,0%, dan 13,1%. Saat ini, investor obligasi Panda sangat beragam, terutama bank asing dan lembaga asing menunjukkan preferensi yang kuat terhadap obligasi ini.

Dengan kemajuan internasionalisasi RMB dan kemungkinan dimulainya siklus penurunan suku bunga global, para ahli memperkirakan bahwa di bawah dukungan kebijakan dan permintaan pasar, pasar obligasi Panda 2026 akan tetap tinggi, dengan penerbitan yang semakin beragam dan terus memainkan peran sebagai ‘penghubung’ dari pembukaan pasar obligasi China yang tingkat tinggi dan dua arah.