Kepala SEC Atkins: Empat Kategori Aset Kripto Bukan Sekuritas, Kabut Regulasi Sepuluh Tahun Berakhir

Atkins mengusulkan tiga jalur penggalangan dana yang sesuai dengan regulasi, membuka pintu sistem yang benar-benar dapat digunakan oleh para pengusaha.

Penulis: Paul Atkins, SEC

Terjemahan: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Panduan Utama: Ini adalah salah satu pidato paling penting dalam sejarah pengawasan kripto di Amerika Serikat. Ketua SEC Atkins secara resmi mengumumkan: empat kategori aset—barang digital, koleksi digital, alat digital, dan stablecoin pembayaran—tidak lagi terikat oleh hukum sekuritas, mengakhiri debat hukum mendasar selama sepuluh tahun tentang apakah aset kripto termasuk sekuritas. Lebih penting lagi, dia mengusulkan tiga jalur penggalangan dana yang sesuai regulasi, membuka pintu sistem yang benar-benar dapat digunakan oleh para pengusaha.

Seluruh teks berikut:

Para wanita dan pria, selamat sore. Terima kasih kepada Ketua Selig atas pidatonya yang mendalam.

Hari ini saya merasa terhormat dapat berdiskusi dengan kalian tentang sebuah topik yang berada di persimpangan inovasi di AS, pembentukan modal, dan prinsip inti hukum sekuritas. Sebelum melanjutkan, saya harus menyatakan bahwa pandangan yang saya sampaikan di sini hanyalah pendapat pribadi saya sebagai ketua, dan tidak mewakili posisi resmi SEC atau anggota lainnya.

Lebih dari satu dekade, para pelaku pasar beroperasi tanpa panduan yang jelas, menghadapi pertanyaan mendasar: kapan aset kripto harus tunduk pada hukum sekuritas federal?

Hari ini, saya dengan senang hati mengumumkan bahwa situasi di mana SEC gagal memberikan panduan yang jelas selama ini, secara resmi berakhir. Pada saat ini, komite sedang menerapkan kerangka klasifikasi token dan dokumen interpretasi kontrak investasi.

Interpretasi kami—berdasarkan hukum yang berlaku dan melalui pengumpulan opini publik yang luas—menetapkan empat kategori aset yang tidak dianggap sebagai sekuritas: barang digital, koleksi digital, alat digital, dan stablecoin pembayaran di bawah RUU GENIUS.

Dengan klasifikasi ini, dokumen interpretasi kemudian secara tegas menyatakan: hanya satu kategori aset kripto yang tetap tunduk pada hukum sekuritas—yaitu sekuritas digital, yaitu sekuritas tradisional yang telah didigitalisasi melalui tokenisasi. Pembagian ini mengembalikan komite ke misi intinya: melindungi investor yang berpartisipasi dalam transaksi sekuritas.

Tentu saja, meskipun sebuah aset kripto sendiri bukan sekuritas, jika dalam penerbitan dan penjualannya itu merupakan bagian dari kontrak investasi, aset tersebut tetap dapat dikenai hukum sekuritas federal. Itulah sebabnya, yang lebih penting lagi, dokumen interpretasi kami secara tegas menjelaskan bagaimana kontrak investasi berakhir—sehingga aset kripto terkait dapat dikeluarkan dari yurisdiksi SEC. Salah satu prinsip utama dalam dokumen interpretasi ini adalah meminta tim proyek untuk secara jelas mengungkapkan pernyataan atau janji mereka, agar investor memahami hak apa yang mereka beli.

Kami menegaskan bahwa pernyataan atau janji yang dapat menimbulkan ketergantungan di bawah Tes Howey harus diungkapkan secara jelas dan tidak ambigu terkait pekerjaan manajemen inti yang direncanakan oleh tim proyek.

Dokumen interpretasi ini memberikan panduan yang telah lama dinantikan, tetapi saya juga ingin memastikan bahwa pengumuman hari ini hanyalah awal, bukan akhir. Nanti saya akan menjelaskan bagaimana SEC dan CFTC berencana bekerja sama untuk mengimplementasikan dokumen interpretasi ini.

Sebelum itu, saya ingin memperkenalkan kerangka kerja yang lebih luas yang sedang kami bangun. Saya juga ingin secara khusus berterima kasih kepada salah satu orang yang banyak berkontribusi terhadap apa yang saya sampaikan hari ini—rekan saya, Komisaris Hester Peirce.

Selama bertahun-tahun, Komisaris Peirce telah menjadi suara prinsipil yang menyerukan kejelasan pengawasan pasar aset kripto, bahkan terkadang suara yang sendirian. Proposal yang akan saya perkenalkan—yaitu konsep saya tentang Regulasi Aset Kripto—berasal langsung dari kerangka kerja Token Safe Harbor yang dia ajukan pertama kali pada Februari 2020.

Terima kasih kepada Komisaris Peirce atas kepemimpinan luar biasa dalam isu-isu ini. Tanpa usahamu, kita tidak akan sampai ke titik ini.

Mencegah Regulasi Abuse: Legislatif adalah Perlindungan Utama

Sebelum melanjutkan, saya ingin menekankan satu hal: hanya melalui legislasi komprehensif tentang struktur pasar yang disahkan Kongres, pengawasan di bidang ini dapat bertahan menghadapi tantangan masa depan.

Saya sangat mendukung upaya bipartisan yang sedang berlangsung di Capitol Hill untuk membangun kerangka kerja yang kokoh bagi pasar ini. “Regulasi Aset Kripto” akan banyak mengadopsi karya Kongres dalam beberapa tahun terakhir, terutama RUU CLARITY. Setiap aturan pengecualian yang dipertimbangkan oleh komite akan menjadi fondasi bagi implementasi legislasi struktur pasar yang bersejarah ini, yang akan diajukan kepada Presiden Trump untuk ditandatangani.

Jalur Kepatuhan: Kerangka Regulasi Aset Kripto

Sekarang, saya ingin memperkenalkan secara spesifik apa yang mungkin terkandung dalam proposal safe harbor ini. Safe harbor ini akan menyediakan jalur eksklusif bagi inovator kripto untuk mengumpulkan dana di AS, sekaligus memberikan perlindungan yang memadai bagi investor.

Pengecualian untuk Startup

Pertama, saya percaya bahwa komite harus mempertimbangkan untuk menetapkan “Pengecualian Startup”—sebuah pengecualian pendaftaran terbatas untuk penerbitan kontrak investasi terkait aset kripto tertentu.

Pengecualian ini dapat berlangsung maksimal empat tahun, memberikan pengembang masa tenggang regulasi untuk menyelesaikan pengembangan proyek. Yang penting, pengecualian ini dirancang agar tidak eksklusif, sehingga perusahaan tetap dapat menggunakan pengecualian lain di bawah hukum sekuritas federal.

Pengecualian ini juga memungkinkan pengusaha mengumpulkan dana selama maksimal empat tahun dengan batas tertentu (misalnya, 5 juta dolar), dan melaporkan kepada komite saat mengaktifkan pengecualian dan saat keluar dari pengecualian tersebut.

Untuk menggunakan pengecualian ini, pengusaha harus menyediakan sejumlah pengungkapan prinsipil tentang kontrak investasi dan aset kripto terkait—mirip dengan whitepaper yang ada saat ini—dan mempublikasikannya di situs web yang terbuka.

Pengecualian Pembiayaan

Kedua, komite dapat mempertimbangkan untuk menetapkan “Pengecualian Pembiayaan”—sebuah pengecualian penerbitan baru untuk kontrak investasi terkait aset kripto tertentu. Pengusaha dapat mengumpulkan dana dalam waktu 12 bulan apa pun dengan batas tertentu (misalnya, 75 juta dolar), sambil tetap mempertahankan hak menggunakan pengecualian pendaftaran lain di bawah hukum sekuritas federal.

Penerbit yang mengandalkan pengecualian ini dapat mengajukan dokumen pengungkapan kepada komite, yang mencakup: (1) pengungkapan prinsipil yang sama seperti Pengecualian Startup; (2) penjelasan kondisi keuangan penerbit; (3) laporan keuangan penerbit.

Safe Harbor Kontrak Investasi

Ketiga, saya ingin komite mempertimbangkan untuk menetapkan “Safe Harbor Kontrak Investasi,” yang akan mengecualikan aset kripto tertentu dari definisi “sekuritas.” Ketika penerbit telah menyelesaikan atau secara permanen menghentikan seluruh pekerjaan manajemen inti yang dijanjikan dalam kontrak investasi, safe harbor ini dapat berlaku.

Safe harbor ini akan menyediakan standar berbasis aturan yang memberi kejelasan lebih besar bagi penerbit dan pelaku pasar lainnya tentang kapan aset kripto tidak lagi tunduk pada hukum sekuritas federal.

Safe harbor ini akan sejalan dengan prinsip-prinsip yang dijelaskan dalam dokumen interpretasi komite. Tentu saja, proposal ini tidak mewajibkan penerbit untuk mengadopsi kerangka ini.

Bab Baru Inovasi Amerika

Dalam beberapa minggu ke depan, saya memperkirakan komite akan mempertimbangkan untuk mengeluarkan aturan proposal tersebut, dan mengundang masukan dari publik.

Saya menantikan suara dari investor, pengembang, akademisi, dan seluruh pelaku pasar ekosistem.

Saat kita menatap bab berikutnya dalam sejarah ekonomi nasional, kita harus mengingat apa yang membuat Amerika tetap unggul. Bukan hanya skala pasar atau kedewasaan lembaga keuangan, tetapi keinginan kita untuk memberi kebebasan kepada individu untuk berinovasi—berani mengambil risiko, membangun sistem baru, dan menciptakan peluang lebih banyak bagi orang lain.

Hukum sekuritas kita bertujuan memperkuat energi ini, bukan menekannya. Sebagai regulator, kita harus memastikan bahwa aturan selalu setia pada prinsip-prinsip yang mengilhami penciptaannya.

Jika kita berhasil, generasi pengusaha berikutnya tidak akan lagi bertanya-tanya: Apakah inovasi di AS mungkin?

Mereka akan tahu: Mungkin. Mereka akan membangun masa depan di sini.

Terima kasih banyak. Saya menantikan pekerjaan ke depan dan diskusi lebih lanjut tentang ide-ide ini. Terima kasih.