Kepala SEC Atkins: Empat Kategori Aset Kripto Bukan Sekuritas, Kabut Regulasi Sepuluh Tahun Berakhir

Penulis: Paul Atkins, SEC

Diterjemahkan oleh: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Panduan Utama: Ini adalah salah satu pidato terpenting dalam sejarah regulasi kripto di Amerika Serikat. Ketua SEC Atkins secara resmi mengumumkan bahwa empat kategori aset—barang digital, koleksi digital, alat digital, dan stablecoin pembayaran—tidak lagi diatur oleh hukum sekuritas, menandai berakhirnya perdebatan hukum mendasar selama sepuluh tahun tentang apakah aset kripto termasuk sekuritas. Lebih penting lagi, ia mengusulkan tiga jalur pengumpulan dana yang sesuai regulasi, membuka pintu sistem yang benar-benar dapat digunakan oleh para pengusaha.

Berikut teks lengkapnya:

Para hadirin, selamat sore. Terima kasih kepada Ketua Selig atas pidato yang mendalam.

Hari ini saya merasa terhormat dapat berdiskusi dengan Anda semua tentang sebuah topik yang berada di persimpangan inovasi di AS, pembentukan modal, dan prinsip inti hukum sekuritas. Sebelum melanjutkan, saya harus menyatakan bahwa pandangan yang saya sampaikan di sini hanyalah pendapat pribadi saya sebagai ketua, dan tidak mewakili posisi resmi SEC maupun anggota lainnya.

Selama lebih dari sepuluh tahun, para pelaku pasar beroperasi tanpa panduan yang jelas, menghadapi pertanyaan mendasar: kapan aset kripto harus tunduk pada hukum sekuritas federal?

Hari ini, saya dengan senang hati mengumumkan bahwa situasi di mana SEC gagal memberikan panduan yang jelas selama ini, secara resmi berakhir. Pada saat ini, komisi sedang menerapkan kerangka klasifikasi token dan dokumen interpretasi kontrak investasi.

Interpretasi kami—berdasarkan hukum yang berlaku dan melalui pengumpulan masukan dari publik secara luas—menetapkan empat kategori aset yang tidak dianggap sebagai sekuritas: barang digital, koleksi digital, alat digital, dan stablecoin pembayaran di bawah RUU GENIUS.

Dengan klasifikasi ini, dokumen interpretasi kemudian secara tegas menyatakan bahwa hanya satu kategori aset kripto yang tetap tunduk pada hukum sekuritas—yaitu sekuritas digital, atau sekuritas tradisional yang telah didigitalkan. Pembagian ini mengembalikan komisi ke misi utamanya: melindungi investor yang berpartisipasi dalam transaksi sekuritas.

Tentu saja, meskipun sebuah aset kripto sendiri bukan sekuritas, jika dalam penerbitan dan penjualannya aset tersebut merupakan bagian dari kontrak investasi, maka hukum sekuritas federal tetap dapat berlaku. Oleh karena itu, yang lebih penting lagi, dokumen interpretasi kami menjelaskan bagaimana kontrak investasi berakhir—membebaskan aset kripto terkait dari yurisdiksi SEC. Salah satu prinsip inti dari dokumen interpretasi ini adalah mewajibkan tim proyek untuk secara jelas mengungkapkan pernyataan atau janji mereka, agar investor memahami hak apa yang mereka beli.

Kami menegaskan bahwa pernyataan atau janji yang dapat menimbulkan ketergantungan berdasarkan Tes Howey harus diungkapkan secara tegas dan tidak ambigu terkait pekerjaan inti yang direncanakan tim proyek.

Dokumen interpretasi ini memberikan panduan yang telah lama dinantikan, tetapi saya juga ingin memastikan bahwa semua orang memahami: pengumuman hari ini adalah awal, bukan akhir. Nanti, saya akan menjelaskan bagaimana SEC dan CFTC berencana bekerja sama untuk mengimplementasikan dokumen interpretasi ini.

Sebelum itu, saya ingin memperkenalkan kerangka kerja yang lebih luas yang sedang kami bangun. Saya juga ingin secara khusus mengucapkan terima kasih kepada salah satu kolega saya yang banyak berkontribusi terhadap apa yang saya sampaikan hari ini—yaitu Komisaris Hester Peirce.

Selama bertahun-tahun, Komisaris Peirce telah menjadi suara prinsipil yang menyerukan kejelasan regulasi pasar aset kripto, bahkan terkadang sebagai suara yang sendirian. Proposal yang akan saya perkenalkan—yaitu visi saya tentang Regulasi Aset Kripto—berasal langsung dari kerangka kerja Token Safe Harbor yang dia ajukan pertama kali pada Februari 2020.

Terima kasih kepada Komisaris Peirce atas kepemimpinan luar biasa dalam isu-isu ini. Tanpa usaha Anda, kita tidak akan sampai pada titik ini.

Mencegah Regulasi yang Berlebihan: Legislatif sebagai Perlindungan Utama

Sebelum melanjutkan, saya ingin menekankan satu hal: hanya melalui legislasi komprehensif dari Kongres, kita dapat memastikan bahwa pengaturan di bidang ini mampu menghadapi tantangan masa depan.

Saya sangat mendukung upaya bipartisan di Capitol Hill saat ini untuk membangun kerangka kerja yang berkelanjutan untuk pasar ini. Regulasi Aset Kripto akan banyak mengambil pelajaran dari pekerjaan Kongres dalam beberapa tahun terakhir, terutama dari RUU CLARITY. Setiap aturan pengecualian yang dipertimbangkan oleh komisi akan menjadi fondasi bagi implementasi legislasi struktural pasar yang akan disahkan oleh Presiden Trump, yang bersifat bipartisan dan bersejarah.

Jalan Menuju Kepatuhan: Kerangka Regulasi Aset Kripto

Sekarang, saya ingin memperkenalkan secara singkat isi dari proposal safe harbor yang mungkin akan disertakan. Safe harbor ini akan menyediakan jalur pendanaan khusus bagi inovator kripto di AS, sekaligus memberikan perlindungan yang memadai bagi investor.

Pengecualian untuk Startup

Pertama, saya berpendapat bahwa komisi harus mempertimbangkan pembentukan “Pengecualian Startup”—yaitu pengecualian pendaftaran terbatas untuk penerbitan kontrak investasi terkait aset kripto tertentu.

Pengecualian ini dapat berlangsung maksimal empat tahun, memberikan pengembang masa tenggang regulasi untuk menyelesaikan pengembangan proyek. Yang penting, pengecualian ini harus dirancang secara non-eksklusif, sehingga perusahaan tetap dapat menggunakan pengecualian lain di bawah hukum sekuritas federal.

Pengecualian ini juga dapat memungkinkan pengusaha mengumpulkan dana selama maksimal empat tahun dengan batas tertentu (misalnya, 5 juta dolar), dan melaporkan kepada komisi saat mengaktifkan pengecualian dan saat keluar dari pengecualian tersebut.

Untuk menggunakan pengecualian ini, pengusaha harus menyediakan sejumlah pengungkapan prinsipil tentang kontrak investasi dan aset kripto terkait—mirip dengan white paper yang ada saat ini—dan mempublikasikannya di situs web yang terbuka.

Pengecualian Pendanaan

Kedua, komisi dapat mempertimbangkan pembentukan “Pengecualian Pendanaan”—yaitu pengecualian penerbitan baru untuk kontrak investasi terkait aset kripto tertentu. Pengusaha dapat mengumpulkan dana dalam waktu 12 bulan tanpa melebihi batas tertentu (misalnya, 750 juta dolar), sambil tetap mempertahankan hak menggunakan pengecualian pendaftaran lain di bawah hukum sekuritas federal.

Penerbit yang mengandalkan pengecualian ini dapat mengajukan dokumen pengungkapan kepada komisi, yang mencakup: (1) pengungkapan prinsipil yang sama seperti Pengecualian Startup; (2) penjelasan kondisi keuangan penerbit; (3) laporan keuangan penerbit.

Safe Harbor Kontrak Investasi

Ketiga, saya ingin komisi mempertimbangkan pembentukan “Safe Harbor Kontrak Investasi” yang akan mengecualikan aset kripto tertentu dari definisi “sekuritas”. Safe harbor ini berlaku setelah penerbit menyelesaikan atau secara permanen menghentikan seluruh pekerjaan inti yang dijanjikan dalam kontrak investasi.

Safe harbor ini akan menyediakan standar berbasis aturan yang memberi kepastian lebih besar kepada penerbit dan pelaku pasar lainnya tentang kapan aset kripto tidak lagi tunduk pada hukum sekuritas federal.

Safe harbor ini akan sejalan dengan prinsip-prinsip yang dijelaskan dalam dokumen interpretasi komisi. Tentu saja, proposal ini tidak mewajibkan penerbit untuk mengadopsi kerangka ini.

Bab Baru Inovasi di AS

Dalam beberapa minggu ke depan, saya memperkirakan komisi akan mempertimbangkan untuk mengeluarkan aturan proposal tersebut dan mengundang masukan dari publik.

Saya menantikan suara dari investor, pengembang, akademisi, dan seluruh pelaku pasar ekosistem.

Ketika kita menatap bab berikutnya dalam sejarah ekonomi nasional, kita harus mengingat apa yang membuat Amerika tetap unggul. Bukan hanya skala pasar atau kedewasaan lembaga keuangan, tetapi keinginan kita untuk memberi kebebasan kepada individu dalam berinovasi—berani mengambil risiko, membangun sistem baru, dan menciptakan peluang lebih banyak bagi orang lain.

Hukum sekuritas kita dirancang untuk memperkuat energi ini, bukan menekannya. Sebagai regulator, kita harus memastikan bahwa aturan selalu setia pada prinsip-prinsip yang mengilhami penciptaannya.

Jika kita berhasil, generasi pengusaha berikutnya tidak perlu lagi bertanya-tanya: apakah inovasi di AS mungkin.

Mereka akan tahu: mungkin. Mereka akan membangun masa depan di sini.

Terima kasih banyak. Saya menantikan pekerjaan ke depan dan diskusi lebih lanjut tentang gagasan-gagasan ini. Terima kasih.