5 Saham yang Harus Dibeli di Januari 2026

Dalam episode The Morning Filter podcast ini, Dave Sekera dan Susan Dziubinski meninjau angka inflasi Desember yang akan dirilis minggu ini dan membahas laporan ekonomi lain yang perlu diperhatikan. Mereka membahas valuasi bank besar yang akan melaporkan dalam beberapa hari ke depan—termasuk JPMorgan JPM, Bank of America BAC, dan Citigroup C—serta ekspektasi laba. Presiden Donald Trump ingin meningkatkan anggaran pertahanan; dengarkan untuk mengetahui apa arti hal itu bagi saham pertahanan populer seperti Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, dan lainnya.

Langganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di platform podcast favorit Anda.

Sekera berbagi pandangannya tentang prospek pasar saham tahun 2026, termasuk apakah investor sebaiknya menimbang saham lebih berat hari ini atau menarik diri, bagian pasar mana yang undervalued, dan risiko apa yang bisa menyebabkan volatilitas pasar tahun ini. Mereka menutup episode dengan rekomendasi saham yang disukai Morningstar untuk dibeli di Januari.

Sorotan Episode

1. Memantau Inflasi, Penjualan Ritel, Laba Bank
2. Pembaruan tentang Constellation Brands STZ dan Saham Pertahanan
3. Prospek Pasar Saham 2026
4. Rekomendasi Saham

Ada pertanyaan untuk Dave? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak dari Dave

Arsip Lengkap Dave

Daftar Webinar Prospek 2026 Dave

Dengarkan Podcast Lain dari Morningstar

Wawasan Investasi

Pembawa acara Ivanna Hampton dan analis Morningstar membahas riset terbaru tentang portofolio, ETF, saham, dan lainnya untuk membantu Anda berinvestasi lebih cerdas. Episode dirilis setiap Jumat.

Pandangan Jangka Panjang

Pembawa acara Christine Benz berbincang dengan pemimpin berpengaruh di bidang investasi, saran, dan keuangan pribadi tentang topik seperti alokasi aset dan penyeimbangan risiko dan imbal hasil. Episode baru tayang hari Rabu.

Transkrip

Susan Dziubinski: Halo, dan selamat datang di The Morning Filter podcast. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap Senin sebelum pasar buka, saya duduk bersama Kepala Strategi Pasar AS Morningstar, Dave Sekera, untuk membahas apa yang harus diperhatikan investor minggu ini, beberapa riset terbaru Morningstar, dan beberapa ide saham. Sebelum kita mulai minggu ini, ada beberapa catatan program.

Pertama, kami tidak akan menyiarkan episode baru The Morning Filter Senin depan, 19 Januari, karena hari libur Martin Luther King Jr., tetapi kami akan kembali siaran langsung Senin berikutnya, 26 Januari, tepat waktu untuk pertemuan Fed berikutnya. Juga, kami berharap Anda bergabung dengan webinar Outlook Kuartalan Morningstar hari Kamis, 15 Januari, pukul 12 siang waktu Timur, 11 pagi waktu Tengah. Dave dan ekonom Morningstar Preston Caldwell akan membahas secara mendalam prospek pasar saham dan ekonomi tahun 2026. Anda bisa mendaftar webinar melalui tautan di bawah dalam catatan acara. Dan, Dave, saya lihat Anda masuk dalam daftar Business Insider’s 2025 Oracles of Wall Street, jadi saya tidak akan mulai menyebut Anda sebagai Oracle, tapi saya sangat menantikan apa yang akan Anda sampaikan selama webinar minggu ini tentang tahun yang akan datang.

Jadi, mari kita lihat minggu depan. Hari ini, futures turun setelah berita bahwa Departemen Kehakiman membuka penyelidikan pidana terhadap Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Dave, apa pendapat Anda tentang apakah ketidakpastian ini akan menjadi hambatan bagi saham?

David Sekera: Tidak, Susan, sebenarnya, sebelum kita bahas itu, saya mau pamer mug kopi baru yang dibeli anak saya untuk saya. Saya rasa hari ini cocok banget buat mengeluarkan mug ini.

Dziubinski: Apa yang ada di bahu kanan Anda, Dave? Apakah itu parutan keju?

Sekera: Bagi yang tahu, tahu.

Dziubinski: Kami berbasis di Chicago, jadi. Ya.

Sekera: Untuk langsung ke topik. Jujur saja, saya belum tahu harus berbuat apa dengan ini untuk saat ini. Jadi, saat saya mencoba merenungkan apa arti ini, saya harus mulai dari, secara fundamental, apakah benar-benar ada yang berubah di sini? Dan untuk saat ini, saya rasa mungkin tidak. Saya sudah berpendapat, setidaknya menurut pendapat saya sendiri, bahwa saya pikir Fed kemungkinan akan tetap di posisi sampai ketua Fed yang baru resmi menjabat. Ketua Fed yang baru akan aktif pada Mei. Pertemuan berikutnya adalah Juni. Saya tidak mencari pemotongan suku bunga sebelum itu. Ekonom AS Morningstar, dia sudah memperkirakan setidaknya dua kali pemotongan suku bunga tahun ini. Mencari pemotongan tambahan di 2027 juga. Jadi, kecuali ada pemotongan suku bunga yang jauh lebih banyak dari itu, saya rasa ini tidak benar-benar mengubah jalur ekonomi atau inflasi secara keseluruhan. Kalau saya pikirkan faktor terbesar di pasar saat ini, kecerdasan buatan (AI) tidak akan mengubah jalur pembangunan AI itu sendiri. Jadi, menurut saya, ini sebenarnya tidak mengubah apa pun secara fundamental.

Anda menyebutkan bahwa pasar turun pagi ini. Terakhir saya lihat, Dow turun 325 poin. Terlihat banyak, tapi jika melihat dari level sekitar 49.000-an, itu hanya sekitar 0,6-0,7 persen. Jadi, sebenarnya tidak terlalu besar pergerakannya. Pasar obligasi tampak bahwa imbal hasil Treasury 10 tahun hanya naik 3 basis poin ke 4,2%. Tidak banyak pergerakan. Indeks dolar (DEXI) melemah 0,3 persen. Jadi, saat ini, pasar sebenarnya tidak terlalu terganggu. Untuk memberi konteks, ingat sekitar setahun lalu, kita sempat heboh karena DeepSeek muncul di berita utama. Kamu dan aku datang pagi-pagi, saham turun 5% atau lebih sebelum pasar buka. Kita coba cari tahu apa yang terjadi agar pergerakan sebesar itu bisa terjadi. Jadi, pada akhirnya, tampaknya pasar tidak terlalu peduli dengan ini untuk saat ini.

Saya rasa, lebih dari apa pun, ini cuma Dave yang sinis berbicara. Media suka banget sama hal kayak gini. Ini akan memberi banyak bahan bicara buat para komentator hari ini. Banyak headline yang membahas bagaimana ini bisa mempengaruhi independensi Fed, yang akhirnya akan bergantung pada seberapa besar substansi dari penyelidikan ini, apa yang ditemukan, apa yang tidak, dan apakah ada sesuatu yang benar-benar perlu dikhawatirkan. Untuk saat ini, menurut saya, ini cuma keributan biasa, yang mungkin akan berjalan lambat dan memakan waktu lama untuk selesai. Jadi, saya anggap ini sebagai noise dulu. Tapi, tentu saja, ini sesuatu yang harus kita pantau seiring berjalannya waktu, tergantung bagaimana perkembangan kasus ini.

Dziubinski: Investor sudah cukup banyak memikirkan minggu ini. Ada laporan inflasi yang akan keluar, dan tentu saja musim laba mulai. Jadi, mari kita mulai dengan membahas angka CPI dan PPI yang keduanya akan dirilis minggu ini. Apa ekspektasi pasar terkait angka inflasi?

Sekera: Terakhir saya lihat, konsensus untuk CPI, baik di tingkat headline maupun inti, adalah perkiraan kenaikan tahunan sebesar 2,7%. Pada dasarnya, itu tidak berubah dari bulan lalu, di mana angka headline 2,7% dan inti 2,6%, jadi tidak ada perubahan besar yang diharapkan bulan ini dibanding bulan lalu. Untuk PPI, ini dilaporkan secara bulanan. Untuk headline, diperkirakan naik 0,3%, tidak berbeda dari bulan lalu. Untuk inti, diperkirakan naik 0,2% dari bulan sebelumnya, naik dari 0,1%. Tapi, menurut saya, angka-angka ini sebenarnya tidak menunjukkan perubahan apa pun dalam laju inflasi. Tidak membaik, tapi juga tidak memburuk saat ini.

Dziubinski: Jadi, ingatkan lagi, Dave, sebelum angka ini keluar, berapa peluang pemotongan suku bunga oleh Fed pada pertemuan akhir Januari?

Sekera: Di Januari, saya rasa peluangnya saat ini sangat kecil, hampir tidak ada. Kalau lihat proyeksi Fed dari pertemuan terakhir, saya pikir mereka memberikan perkiraan yang cukup seimbang. Mereka berharap inflasi terus menurun. Mereka juga menaikkan ekspektasi pertumbuhan GDP yang lebih tinggi. Menurut saya, sejak pertemuan itu, tidak ada berita baru yang cukup signifikan untuk mengubah outlook tersebut. Saya mungkin akan melewatkan mendengarkan Q&A Powell. Saya akan baca transkripnya saja. Mungkin saya masukkan transkrip itu ke AI dan cari poin-poin pentingnya. Saya yakin dia akan banyak ditanya soal penyelidikan ini. Tentu, dia akan dibatasi; tidak bisa banyak bicara soal itu. Itu cuma buang-buang waktu saja. Menurut saya, bahkan sebelum hari ini, dia mungkin cuma ingin segera selesai. Dia ingin meninggalkan posisi dengan inflasi yang menunjukkan tanda-tanda melambat. Dia ingin menunjukkan ekonomi tetap kokoh saat dia pergi. Kemungkinan besar, dia juga ingin mempertahankan kebijakan suku bunga saat ini. Jadi, kecuali ada faktor eksternal yang benar-benar mengubah situasi dalam beberapa bulan ke depan, saya rasa dia cuma ingin meninggalkan kebijakan moneter seperti sekarang.

Dziubinski: Apa lagi, dari sisi ekonomi, yang Anda pantau minggu ini, Dave?

Sekera: Saya akan memantau penjualan ritel dengan sangat ketat. Sekarang, kita jarang bahas penjualan ritel, karena biasanya bukan peristiwa yang menggerakkan pasar. Tapi, menurut saya, dengan GDP yang sulit dibaca, terutama ekonomi dasarnya, kecuali pembangunan AI, sangat sulit memahami apa yang sebenarnya terjadi. Saya rasa, data penjualan ritel ini jadi sangat penting. Data ini adalah angka penjualan ritel untuk November. Konsensus utama memperkirakan kenaikan 0,4% dibanding bulan sebelumnya. Untuk penjualan inti, diperkirakan naik 0,2% dari bulan sebelumnya, naik dari 0,1%. Jadi, jika angka keluar sesuai prediksi, itu akan menjadi indikator bagus tentang pengeluaran konsumen menjelang musim liburan. Satu hal lagi, GDPNow dari Atlanta Fed—meskipun ini bukan prediksi resmi—mengestimasi GDP kuartal keempat sebesar 5,1%. Itu angka yang jauh lebih tinggi dari yang diperkirakan awal tahun atau bahkan akhir tahun lalu.

Tapi, saya anggap angka GDP ini harus diambil dengan sangat hati-hati. Banyak dipengaruhi oleh ekspor minus impor, yang dalam perhitungan GDP memberi dorongan jangka pendek. Selain itu, pembangunan AI juga mendongkrak GDP. Tapi, yang paling penting, saya ingin kita benar-benar memahami kondisi ekonomi dasarnya. Kekuatan ekonomi itu yang akan kita gunakan sebagai indikator jangka panjang. Kita tahu bahwa pembangunan AI sedang berlangsung. Tapi, seperti hal lain, itu hanya akan berlangsung selama beberapa waktu saja, sampai semua pusat data beroperasi cukup untuk memenuhi permintaan AI.

Dziubinski: Dan kita juga mulai musim laba minggu ini dengan laporan dari bank-bank besar. Kita akan mendengar dari JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, dan Citigroup C, di antara lainnya. Apa ekspektasi Anda dari bank-bank besar ini?

Sekera: Untuk bank-bank besar, saya rasa angka dan outlook mereka harus terlihat sangat baik. Mereka akan sangat kuat, sangat positif. Tidak ada alasan mereka tidak bisa melampaui panduan yang sudah mereka berikan. Outlook yang mereka berikan juga akan sangat positif, dan bisa menenangkan pasar. Kalau saya pikirkan, semua aspek perbankan akan terlihat sangat kuat untuk kuartal keempat. Kurva hasil yang menanjak akan meningkatkan margin pendapatan bunga bersih. Kami perkirakan kurva hasil akan terus menanjak sepanjang tahun. Ekonomi cukup tahan banting untuk mencegah default meningkat di atas level normal historis. Permintaan pinjaman diperkirakan cukup tinggi. Aktivitas trading dan perbankan investasi juga akan tinggi di kuartal ini. M&A meningkat, jadi itu akan menguntungkan fee income dari grup perbankan investasi mereka. Dengan pasar yang hampir mencapai rekor tertinggi, biaya pengelolaan aset mereka juga akan terlihat cukup baik. Jadi, secara singkat, segala hal yang bisa berjalan baik untuk bank sedang berjalan baik.

Dziubinski: Jadi, mari kita bahas valuasi, Dave, untuk bank-bank besar. Bagaimana penampilan mereka menjelang laporan laba?

Sekera: Sayangnya, saat ini, dengan semuanya berjalan lancar dan sudah cukup lama berjalan, valuasi mereka mungkin sudah terlalu tinggi. Kalau saya lihat beberapa bank besar, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, saat ini dinilai 2 bintang. Bank of America adalah saham berperingkat 3 bintang, tapi di batas antara 2 dan 3. Saya lebih cenderung menganggap itu sebagai saham 2 bintang. Bahkan U.S. Bank USB, yang sejak lama jadi pilihan kami, saat ini juga dinilai 3 bintang. Kalau saya lihat seluruh cakupan bank regional kami, semuanya 2 atau 3 bintang. Jadi, menurut saya, pasar sudah memperhitungkan semua berita baik ini, bahkan lebih. Dan tidak memperhitungkan siklus ekonomi yang lebih normal dalam 3-5 tahun ke depan.

Dziubinski: Kita juga akan melihat laporan dari Taiwan Semiconductor, ticker TSM, minggu ini. Apa yang ingin Anda dengar dari sana?

Sekera: Semuanya akan melihat ini sebagai gambaran awal tentang AI. Tentu, klien paling terkenal mereka adalah Nvidia NVDA, tapi mereka juga memproduksi semikonduktor untuk AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, dan lain-lain. Jadi, saya curiga bahwa kuartal keempat mereka masih sangat aktif. Pemanfaatan kapasitas mereka mungkin sudah mendekati maksimum. Mereka memproduksi semua yang bisa mereka kirim keluar. Permintaan untuk produk terkait AI, bahkan yang bersinggungan dengan AI, masih melebihi pasokan. Jadi, saya perkirakan pendapatan yang sangat kuat, margin operasional tinggi. Pasar—kami akan mendengarkan panduan mereka untuk tahun ini. Itu juga harus sangat kuat. Berdasarkan model analis kami akhir pekan ini, mereka memperkirakan pertumbuhan pendapatan 17% tahun ini. Untuk konteks, itu mengikuti kenaikan 32% tahun lalu dan 34% tahun sebelumnya. Jadi, peningkatan besar dalam pertumbuhan pendapatan. Untuk margin operasional, kami perkirakan akan meningkat. Saat ini, kami modelkan margin operasional 49% di 2026, naik dari 46% di 2024 dan dari 4,8% di 2025. Saya rasa, dengan kondisi AI yang sangat panas, peluang upside dari proyeksi pendapatan dan margin operasional jauh lebih besar daripada downside.

Dziubinski: Jadi, menurut Anda, ada peluang di Taiwan Semiconductor menjelang laporan laba?

Sekera: Kemungkinan besar tidak sebelum laporan. Ini saham yang sudah pernah kita bahas beberapa kali. Jadi, itu rekomendasi dari episode The Morning Filter 20 Juni lalu. Harganya naik 43% sejak saat itu, cukup untuk masuk kategori 3 bintang. Saat ini, sahamnya hampir di nilai wajar kita, tapi saya rasa, setelah laporan, kita lihat apakah ada perubahan pada proyeksi dan nilai wajar kita. Dugaan saya, masih ada potensi upside.

Dziubinski: Baiklah. Mari kita bahas riset baru dari Morningstar tentang saham yang sedang ramai diberitakan. Minggu lalu, Presiden Trump mengumumkan akan mengajukan anggaran pertahanan sebesar $1,5 triliun untuk 2027. Tentu, saham pertahanan langsung menguat setelah berita ini. Bagaimana pandangan Morningstar?

Sekera: Pertama, soal kenaikan anggaran, atau berapa banyak dia ingin tingkatkan pengeluaran pertahanan. Saya rasa, itu harus diambil dengan sangat hati-hati. Presiden Trump selalu memulai dari angka ekstrem dan kemudian bernegosiasi turun. Jadi, ini salah satu hal yang, saya dan Anda sudah bahas, tentang saham pertahanan. Kami cukup optimis terhadap sektor ini secara keseluruhan, karena banyak faktor pendukungnya. Kami sudah bahas beberapa pilihan di episode 19 Mei 2025. Kami bahas beberapa saham yang terkait tren Trump. Kami bahas bagaimana Trump menegosiasikan banyak kesepakatan di Arab Saudi dan Eropa untuk membeli perlengkapan pertahanan lebih banyak. EU juga meningkatkan pengeluaran pertahanan sebagai persentase GDP. Jadi, banyak faktor pendukung pengeluaran pertahanan secara umum. Tapi sayangnya, banyak dari ini mungkin sudah terwujud. Jadi, Huntington HII, yang kami rekomendasikan sejak Juli 2024, saat ini sudah peringkat 3 bintang. Naik cukup banyak. Bahkan, hampir turun ke 2 bintang. Lockheed Martin LMT, yang kami rekomendasikan di episode 3 Februari 2025, juga sekarang hampir di nilai wajar. Saya perkirakan, akan ada dorongan berkelanjutan. Pemerintah kemungkinan akan meningkatkan pengiriman jet F-35 dari waktu ke waktu. Northrop NOC, yang direkomendasikan di episode 9 Juni dan diulang di 28 Juni, juga akan meningkatkan pengiriman B-21. Tapi, karena sudah naik cukup tinggi, saat ini mereka sudah di nilai wajar atau mendekati.

Dziubinski: Presiden Trump juga mengeluarkan perintah eksekutif minggu lalu yang melarang kontraktor pertahanan membayar dividen atau melakukan buyback saham jika mereka tertinggal kontrak militer dan investasi kapasitas. Apa arti ini untuk pertahanan?

Sekera: Sekali lagi, ini menunjukkan bahwa kita sudah bahas sebelumnya, bahwa saya memperkirakan volatilitas lebih tinggi tahun ini. Dalam hal ini, bukan volatilitas pasar secara umum, tapi volatilitas di industri pertahanan itu sendiri. Karena, sehari sebelum itu, dia mengumumkan anggaran $1,5 triliun, dan saat dia mengeluarkan pernyataan ini, saham langsung turun. Semua saham pertahanan turun cukup banyak. Tapi saya rasa, ini lebih sebagai retorika daripada kenyataan. Saya tidak yakin mereka bisa benar-benar menerapkan itu. Menurut saya, perusahaan tetap akan melakukan apa yang mereka anggap perlu. Dari sudut pandang kami, tidak ada dampak terhadap valuasi intrinsik jangka panjang perusahaan yang kami pantau. Jadi, ini cuma omongan saja. Tapi, kalau pemerintah AS benar-benar meningkatkan pengeluaran pertahanan sebesar yang dia katakan, bahkan setengahnya saja, semua perusahaan ini harus mengalihkan arus kas bebas mereka ke investasi kapasitas baru. Saya tidak akan terkejut kalau mereka secara alami membatasi dividen, atau pertumbuhan dividen, dan menggunakan arus kas itu untuk membangun kapasitas baru. Karena, menurut saya, itu akan menghasilkan keuntungan jangka panjang yang lebih baik daripada melakukan buyback saham, apalagi sahamnya sudah di nilai wajar atau mendekati. Jadi, menurut saya, meningkatkan kapasitas akan lebih menguntungkan daripada buyback.

Dziubinski: Jadi, intinya, Dave, apakah ada peluang di saham pertahanan saat ini? Anda menyebutkan semuanya sudah naik dan di nilai wajar, bahkan mungkin lebih. Ada nama yang menarik?

Sekera: Sayangnya, tidak. Seperti yang saya katakan, saya rasa semuanya sudah dinilai 3 bintang saat ini. Tapi, kalau Anda sudah membeli saham-saham ini dalam satu setengah sampai dua tahun terakhir, saya juga tidak menyarankan menjualnya sekarang. Kalau saya pikirkan, ada kemungkinan besar peluang upside masih cukup besar. Jadi, meskipun sudah 3 bintang dan di nilai wajar, saya rasa masih ada dorongan dari tren pengeluaran pertahanan yang akan terus berlanjut, baik di AS maupun secara global. Jadi, ini saham berperingkat 3 bintang, tapi saya rasa, masih ada potensi kenaikan. Saya sarankan tunggu sampai mereka naik ke kategori 2 bintang sebelum mempertimbangkan ambil keuntungan.

Dziubinski: Baiklah, jadi tunggu dulu, ya. Mari kita bahas salah satu pilihan Anda sebelumnya, Constellation Brands, yang ticker-nya STZ. Perusahaan melaporkan laba kuat minggu lalu dan saham naik sekitar 5%. Morningstar mempertahankan estimasi nilai wajar $220. Dave, jelaskan apa yang tampak sebagai kabar baik ini.

Sekera: Menurut saya, minggu lalu, saat kita bahas laporan laba, hal terbesar yang kita catat adalah pasar sangat menantikan bukti penurunan konsumsi alkohol. Dan, konsumsi itu akan mulai stabil, setidaknya di level saat ini, atau bahkan mulai membaik. Jadi, kita dapat sedikit kabar itu, dari angka mereka, pendapatan dari bir hanya turun 1%. Itu jauh lebih baik dari kontraksi 5% di paruh pertama. Tentu, merek utama mereka, Corona dan Modelo, sekitar 90% dari penjualan. Jadi, ini bagian terbesar yang harus diperhatikan. Margin operasional tetap stabil. Beberapa peluncuran produk baru mulai berjalan, membantu mengimbangi penurunan dari bir. Kalau kita lihat arus kas bebas mereka, mereka punya margin arus kas bebas yang cukup besar. Dalam tiga kuartal terakhir, sampai Desember, mereka membeli kembali saham senilai $824 juta. Kami rasa, dengan diskon harga saham saat ini, itu akan menambah nilai bagi pemegang saham dari waktu ke waktu. Kami lakukan beberapa penyesuaian di model, turunkan proyeksi pendapatan sebesar 3% karena penurunan penjualan wine dan spirits, tapi tetap pertahankan penjualan bir. Marginal kenaikan kecil di margin operasional, tapi secara keseluruhan, proyeksi laba tahun ini tetap sama. Jadi, tidak ada perubahan terhadap valuasi intrinsik kami setelah laporan laba.

Dziubinski: Sekarang, saham Constellation Brands naik sekitar 15% sejak akhir tahun lalu. Menurut Anda, apakah yang terburuk sudah lewat, atau masih layak dipertimbangkan?

Sekera: Sulit dipastikan. Sulit tahu apakah tren penurunan konsumsi alkohol sudah berakhir, atau masih akan berlanjut dalam waktu dekat. Tapi, untuk investor jangka panjang, kami rasa saham ini menarik. Perusahaan ini punya keunggulan ekonomi yang luas, ketidakpastian sedang, dan fundamentalnya tidak memburuk. Saham ini diperdagangkan dengan diskon 33% dari nilai wajar dan yield dividen 3,6%. Jadi, masih berperingkat 5 bintang dan tampak menarik. Ini adalah saham yang menurut saya, Anda harus punya keberanian untuk menunggu sampai membaik, karena bisa berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun lagi.

Dziubinski: Baiklah, pertanyaan minggu ini dari James tentang Constellation Brands. James bertanya: “Constellation mengurangi eksposurnya ke Canopy CGC, tapi saya rasa saham akan lebih baik tanpa eksposur sama sekali ke Canopy. Kenapa perusahaan tidak mengucapkan selamat tinggal saja ke investasi yang buruk ini?”

Sekera: Saya hubungi Dan Su, analis yang mengawasi perusahaan ini untuk kami, dan ingin langsung menjawab pertanyaan itu. Dia mengatakan bahwa, pertama, Constellation sudah menulis off sebagian besar investasi mereka di Canopy. Bahkan, dia juga menyebutkan bahwa Constellation semakin menjauh dari Canopy. Mereka melepas kursi di dewan Canopy. Mereka juga bilang tidak akan berinvestasi lagi di Canopy untuk saat ini. Tapi, mereka masih memegang sekitar 10% saham Canopy melalui beberapa saham yang bisa ditukar. Menurut dia, saat panggilan laba, manajemen bilang bahwa kepemilikan itu memberi mereka visibilitas dan opsi di pasar ganja. Tidak menunjukkan bahwa mereka akan fokus ke ganja dalam waktu dekat, tapi secara anekdot, saya lihat akhir pekan lalu.

Ada toko minuman keras di Chicago, bernama Binny’s. Saya cek situs web mereka, ada 208 SKU THC di toko mereka. Jadi, secara anekdot, saya rasa minuman THC mulai menarik minat konsumen di daerah yang legal. Kita lihat nanti bagaimana legalisasi di tingkat federal, pajak, dan pembatasan distribusi. Tapi, ini pasar yang setidaknya harus dipantau. Kalau pasar ini mulai berkembang, Constellation punya peluang untuk lebih terlibat di pasar minuman THC. Jadi, menurut saya, baik untuk mereka tetap punya visibilitas itu, meskipun saat ini mereka tidak punya kepentingan ekonomi besar di situ.

Dziubinski: Baiklah, penonton dan pendengar, terus kirimkan pertanyaan Anda. Anda bisa hubungi kami melalui inbox di themorningfilter@morningstar.com. Saya juga sebutkan di awal bahwa Dave sedang menyusun presentasi prospek pasar 2026 yang lengkap. Sekali lagi, kami harap Anda daftar untuk webinar-nya hari Kamis mendatang. Link pendaftarannya ada di catatan acara. Tapi, Dave, mari kita bahas beberapa poin utama sekarang, mulai dari valuasi. Jadi, Dave, menjelang tahun baru, apakah pasar dinilai wajar? Dan bagaimana sebaiknya investor memandang alokasi mereka ke saham saat ini?

Sekera: Secara umum, saya rasa Anda tetap harus menjaga bobot pasar sesuai target alokasi berdasarkan dinamika portofolio Anda sendiri. Per 31 Desember 2025, pasar AS secara luas diperdagangkan dengan diskon 4% dibandingkan nilai intrinsik gabungan dari semua analis kami. Tapi, perlu dicatat, undervaluasi ini sangat terkonsentrasi; saham mega-cap terus membesar dan mendominasi valuasi pasar secara keseluruhan. Kalau saya hitung ulang nilai wajar, dan saya keluarkan Nvidia dari perhitungan, pasar hanya undervalued sekitar 2%, bukan 4%. Kalau saya juga keluarkan Broadcom dan Alphabet GOOGL, pasar bahkan sudah di nilai wajar. Jadi, saya suka konsep portofolio berbentuk barbell saat ini. Anda harus tetap terlibat di AI dan teknologi untuk menjaga potensi upside. Tapi, Anda juga harus seimbang dengan saham berkualitas tinggi dan valuasi rendah untuk mengantisipasi volatilitas tinggi yang saya perkirakan di 2026. Kalau pasar terlalu panas dan berlebihan, Anda bisa ambil keuntungan dari saham AI dan teknologi, lalu alihkan ke saham nilai yang cenderung tertinggal. Sebaliknya, jika pasar turun tajam, saham nilai biasanya lebih tahan banting, dan bisa digunakan untuk membeli saham AI yang turun 20-30%.

Dziubinski: Mari bahas lebih spesifik tentang valuasi di berbagai gaya investasi dan kapitalisasi pasar. Bagaimana sebaiknya investor mengatur posisi mereka di tahun baru ini?

Sekera: Pertama, dari segi kapitalisasi, saham small-cap masih sangat menarik, diperdagangkan dengan diskon 15% dari nilai gabungan analis kami. Tapi, ingat, awal 2025 kami juga bilang hal yang sama. Saat itu, kami bilang small-cap undervalued, tapi kemungkinan besar mereka tidak akan outperform sampai paruh kedua 2025, bahkan akhir 2025. Alasannya, small-cap biasanya berkinerja terbaik saat Fed melonggarkan kebijakan moneter, suku bunga jangka panjang turun, dan pertumbuhan ekonomi sudah bottoming dan mulai mengakselerasi. Saat itu, ketiga faktor ini baru terjadi di akhir 2025, jadi mereka mulai outperform pasar sekitar Agustus, November, Desember tahun lalu.

Ke depan, sulit memprediksi semua faktor ini secara pasti. Kami tetap percaya Fed kemungkinan akan melanjutkan pelonggaran di 2026, tapi mungkin baru di pertengahan tahun. Suku bunga jangka panjang juga punya ruang untuk turun, tapi saat ini, 10 tahun di 4,2%, sulit turun ke bawah 4%. Belum mampu menembus angka 3%. Jadi, kami perkirakan akan turun, tapi belum saat ini. Ekonomi sangat sulit dipahami, dan data GDP kuartal keempat yang diperkirakan 5% itu jauh lebih tinggi dari prediksi awal tahun. Hal ini sebagian besar karena boom pembangunan AI yang lebih besar dari perkiraan awal.

Secara keseluruhan, saya rasa small-cap akan terus outperform karena mereka menawarkan peluang undervalued terbesar. Large-cap juga undervalued, tapi sangat terkonsentrasi di beberapa saham saja, dan harus bergantung pada performa saham-saham itu. Growth juga sangat terkonsentrasi, dan saat ini undervalued sekitar 10%, tapi kalau kita keluarkan Nvidia, hanya 4%. Kalau keluarkan Broadcom, malah overvalued 4%. Jadi, sebelum overweight ke gaya growth, pastikan paham risiko dan peluangnya, terutama terkait Nvidia dan Broadcom, karena mereka sudah besar dan banyak dimiliki ETF atau reksa dana pasar luas.

Dziubinski: Bagaimana dengan sektor? Sektor mana yang sebaiknya overweight atau underweight berdasarkan valuasi?

Sekera: Untuk overweight, real estate masih paling undervalued, diskon 12%. Saya lebih suka hindari properti kantor kota, tapi properti defensif bagus. Teknologi diskon 11%, cukup menarik. Di kuartal terakhir, kami revisi banyak asumsi terkait sektor ini, terutama yang terkait boom AI. Energi diskon 10%, karena harga minyak cenderung turun. Komunikasi diskon 9%, tergantung valuasi Alphabet dan Meta. Kalau dikecualikan Meta, ada nilai di nama-nama komunikasi tradisional.

Untuk underweight, consumer defensif masih di atas harga wajar, diskon 9%. Ini terutama karena saham Walmart dan Costco yang berperingkat 1 bintang. Saham makanan masih undervalued. Financials, semua berjalan baik, tapi sudah di nilai wajar atau overvalued, sekitar 8%. Industri, sekitar 5%, karena valuasi tinggi terkait boom pembangunan data center dan AI. Kalau pertumbuhan data center melambat, saham ini berisiko.

Dziubinski: Mari kita lihat lebih luas lagi, tentang prospek 2026. Dalam laporan Anda, yang bisa diakses di Morningstar.com, Anda menyebutkan bahwa kita akan menghadapi volatilitas lebih tinggi karena beberapa alasan. Mari kita bahas beberapa di antaranya. Pertama, tentu saja, terkait tema utama yang mendorong return pasar, yaitu AI. Jadi, Dave, apa risiko yang bisa menyebabkan volatilitas pasar?

Sekera: Untuk saham AI, valuasi sangat tinggi. Menurut saya, mereka membutuhkan pertumbuhan yang lebih besar lagi agar bisa mendukung valuasi saat ini. Kita akan pantau panduan capex hyperscaler saat mereka lapor akhir bulan ini dan awal bulan depan. Pertanyaannya bukan seberapa besar pertumbuhannya, tapi apakah cukup besar untuk memenuhi pasar. Dari sudut pandang skenario AI kami, masih ada upside. Kalau Nvidia, misalnya, ada produk baru dan CEO mereka optimis tentang pertumbuhan AI dalam lima tahun ke depan, proyeksi kami masih di bawah prediksi mereka. Kalau pertumbuhan sesuai harapan mereka, masih ada upside.

Dziubinski: Ada risiko politik dan ekonomi yang bisa menyebabkan volatilitas pasar tahun ini. Jelaskan?

Sekera: Tentu. Seperti yang sudah kita bahas soal Fed, ada ketua baru yang akan mulai Mei. Kita lihat dampaknya di Juni. Akan ada lagi negosiasi perdagangan dan tarif, kemungkinan mulai lagi musim semi. USMCA akan dievaluasi lagi, mungkin Juni. Kita juga harus selesaikan negosiasi dengan China, UE, Kanada. Jadi, banyak ketegangan yang bisa kembali memanas. Ekonom Morningstar memperkirakan perlambatan pertumbuhan di kuartal pertama dan kedua. Jadi, perlambatan ini bisa memicu volatilitas. Inflasi kemungkinan akan lebih tinggi dari konsensus pasar saat ini, karena dampak tarif dan hambatan harga yang belum sepenuhnya tercermin. Selain itu, pemilu tengah jalan juga akan menambah ketegangan politik. Administrasi Trump mungkin akan dorong agenda mereka selama beberapa bulan ke depan, sementara mereka masih menguasai Kongres. Banyak hal ini akan terjadi di kuartal pertama dan kedua.

Dziubinski: Terakhir, Dave, adakah risiko lain yang Anda perhatikan tapi mungkin tidak mendapatkan perhatian cukup?

Sekera: Saya terus pantau pasar kredit swasta. Ini aset yang tumbuh tercepat dalam 15 tahun terakhir. Sekarang, pasar kredit swasta bahkan lebih besar dari pasar pinjaman berlever dan pasar high-yield secara individu. Tapi, menurut riset dari DBRS Morningstar, fundamental mereka mulai melemah—leverage meningkat, coverage menurun, dan kemungkinan lebih banyak downgrade daripada upgrade. Mereka perlu suntikan modal dari sponsor PE. Saya tidak yakin ini akan langsung meledak, tapi harus diwaspadai. Kalau banyak default, risiko akan menyebar ke seluruh pasar. Saya juga pantau ekonomi China, yang tampaknya lebih lemah dari perkiraan. Pertumbuhan mungkin semakin melambat. Selain itu, obligasi pemerintah Jepang dan Yen Jepang juga saya pantau. Jika melemah lebih cepat, itu bisa menjadi risiko sistemik.

Dziubinski: Baiklah. Sepertinya, kita akan punya banyak bahan diskusi di 2026. Mari kita akhiri episode The Morning Filter hari ini dengan rekomendasi pilihan Anda minggu ini. Dave membawa lima saham dari daftar pilihan kuartal pertama analis Morningstar yang dia sukai. Baik, pilihan pertama adalah SLB, beri kami sorotan utamanya.

Sekera: Tentu. Bagi yang sudah cukup berumur, itu Schlumberger, sekarang cukup disebut SLB. Ini saham yang kami rekomendasikan hampir setahun lalu, di episode 10 Februari 2025. Masuk daftar pilihan terbaik untuk energi. Perhatikan, setelah kejadian di Venezuela, saham ini sempat melonjak. Sekarang, turun sedikit ke kategori 3 bintang dari 4, tapi masih diskon 10%. Kami beri peringkat dengan ketidakpastian tinggi, karena ketergantungan pada siklus komoditas, tapi saya tidak terlalu khawatir dibanding perusahaan jasa minyak lain. Kami beri nilai keunggulan ekonomi sempit, berdasarkan keunggulan biaya dan biaya switching.

Dziubinski: Sekarang, seperti yang Anda sebutkan, saham SLB naik sekitar 12% sejak aksi di Venezuela, jadi apakah itu bagian dari alasan Anda suka saham ini hari ini?

Sekera: Memang. Untuk hal yang perlu terjadi di Venezuela, Anda harus bangun kembali infrastruktur produksi minyak yang selama ini tidak dipelihara selama 20-25 tahun. Jadi, proyek besar dan panjang. Itu pasti mendorong sentimen positif pasar jasa minyak di sini. Dalam jangka pendek, semua nama jasa minyak naik, tapi SLB tetap paling menarik dari segi valuasi. Halliburton, saat ini diskon 5%, pernah jadi pilihan TMF pada 10 November 2025. Baker Hughes BKR diskon 6%, juga pernah jadi pilihan di episode 17 November 2025. Secara jangka panjang, analis kami percaya SLB punya data jasa minyak terbaik dan terbanyak. Data ini akan semakin berharga saat mereka mulai pakai AI untuk meningkatkan produksi dan ekstraksi minyak.

Dziubinski: Mondelez International MDLZ adalah salah satu pilihan saham Anda minggu ini. Berikan ringkasannya.

Sekera: Saya rasa Mondelez mungkin jadi pilihan baru dari tim analis kami kuartal ini. Peringkat 5 bintang, diperdagangkan dengan diskon 25%, yield dividen 3,6%. Kami beri peringkat dengan ketidakpastian rendah dan keunggulan ekonomi luas, berdasarkan keunggulan biaya dan aset tak berwujud.

Dziubinski: Sudah beberapa tahun sulit bagi saham Mondelez, jadi kenapa menurut Anda sekarang waktu yang tepat untuk beli?

Sekera: Saya juga rasa, semua produsen makanan mengalami tekanan serupa. Volume turun, biaya naik, dan mereka kesulitan menaikkan harga karena rumah tangga berpenghasilan rendah dan menengah terus ditekan inflasi dan kenaikan upah yang tertinggal dari inflasi. Tapi, analis kami catat, Mondelez punya merek yang sangat kuat. 70% produk snack mereka mempertahankan atau meningkatkan pangsa pasar. Jadi, itu bagus. Dengan pasar AS di rekor tertinggi dan valuasi tinggi secara historis, banyak orang tertarik investasi di pasar berkembang. Menurut saya, Mondelez memberi kombinasi yang bagus, karena sekitar 40% penjualan mereka di pasar berkembang, dibandingkan 25-30% untuk perusahaan makanan AS lainnya. Jadi, ini cara untuk exposure ke pasar berkembang melalui perusahaan AS.

Secara jangka panjang, manajemen targetkan pertumbuhan mid-single digit, lebih baik dari perusahaan makanan domestik lain yang cuma 1-2%. Model kami perkirakan pertumbuhan pendapatan 3,8% selama lima tahun, setengah dari itu dari kenaikan harga dan setengah dari produk baru/organik. Margin diperkirakan kembali ke rata-rata historis dalam tiga tahun ke depan. Jadi, kami perkirakan laba per saham tumbuh sekitar 10% dari 2026 sampai 2029. Saham ini diperdagangkan sekitar 17 kali estimasi laba 2026.

Dziubinski: Baiklah. Pilihan berikutnya adalah Alliant Energy LNT. Ceritakan tentangnya.

Sekera: Alliant adalah saham berperingkat 4 bintang, diskon 8%, yield dividen 3,1%. Kami beri peringkat dengan ketidakpastian rendah dan keunggulan ekonomi sempit karena skala efisien.

Dziubinski: Jadi, apakah Alliant termasuk saham data center?

Sekera: Sebagian, tapi tidak sepenuhnya. Alliant adalah utilitas yang diatur, induk dari dua utilitas lain, Interstate Power & Light dan Wisconsin Power & Light. Jadi, secara umum, semua utilitas bisa jadi play AI. Kami perkirakan pertumbuhan pendapatan mereka minimal 5-7% tahun ini, dan akan meningkat lagi setelah itu, didukung oleh rencana investasi sebesar $4 miliar selama empat tahun, naik 24% dari rencana sebelumnya. Banyak proyek terkait data center yang akan beroperasi dalam beberapa tahun ke depan. Selain itu, regulasi yang