Pasar Obligasi Berguncang, Bank Menengah Kecil Masing-masing Memiliki Perhitungan Tersendiri

Laporan dari wartawan pasar modal China menemukan bahwa sejak awal tahun, pola “bank besar memberi pinjaman, bank kecil membeli obligasi” masih tetap ada. Namun, di tengah lingkungan pasar obligasi yang bergejolak, strategi alokasi obligasi bank-bank kecil dan menengah mulai menunjukkan perbedaan: sementara beberapa bank kecil dan menengah secara besar-besaran membeli obligasi jangka panjang, beberapa lainnya fokus pada instrumen jangka pendek dan melakukan alokasi secara hati-hati.

Para profesional industri berpendapat bahwa peningkatan alokasi obligasi jangka menengah dan panjang oleh bank-bank kecil dan menengah baru-baru ini adalah pilihan pasif di tengah penyempitan margin bunga bersih dan kondisi “kelangkaan aset”. Mereka memperpanjang durasi untuk meningkatkan hasil, guna mengurangi tekanan laba jangka pendek dan penumpukan dana. “Dalam kondisi permintaan kredit yang belum pulih sepenuhnya, mengalokasikan obligasi jangka panjang adalah pilihan terbaik untuk mengaktifkan dana yang menganggur dan menyeimbangkan hasil,” kata seorang pejabat terkait di sebuah bank komersial dan petani di wilayah Timur Laut.

Pemikiran alokasi saat ini menunjukkan perbedaan

Baru-baru ini, beberapa bank kecil dan menengah meningkatkan alokasi obligasi jangka panjang. “Kami menambah alokasi obligasi jangka panjang setelah Tahun Baru Imlek, terutama obligasi pemerintah 30 tahun, karena ingin memanfaatkan keuntungan dari pengurangan biaya di sisi liabilitas saat ini, dan memperpanjang durasi untuk meningkatkan hasil,” kata pejabat terkait di sebuah bank komersial dan petani di wilayah Timur Laut.

Tim riset pendapatan tetap dari Guohai Securities, Yan Ziqi, menyatakan bahwa pada akhir Februari, pasar obligasi menunjukkan dua ciri utama: pertama, bank-bank besar secara keseluruhan mengalokasikan obligasi dengan jangka waktu 10 tahun atau kurang, tetapi kekuatan pembelian obligasi pemerintah 7-10 tahun melemah; kedua, bank-bank kecil dan menengah melakukan pembelian besar obligasi pemerintah 30 tahun, dengan intensitas yang jauh lebih tinggi dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Dalam dua hari perdagangan, 25 dan 26 Februari, net pembelian obligasi 30 tahun oleh bank-bank kecil dan menengah masing-masing mencapai 28,5 miliar yuan dan 9,3 miliar yuan, dengan angka 28,5 miliar yuan mencatat puncak pembelian harian sementara, menunjukkan kecenderungan over-allocating terhadap obligasi jangka sangat panjang oleh beberapa bank kecil dan menengah.

Perlu dicatat bahwa strategi investasi obligasi berbeda-beda tergantung wilayah dan ukuran bank kecil dan menengah.

“Strategi alokasi obligasi di bank kami cukup konservatif. Pasar obligasi masih penuh ketidakpastian. Kami fokus pada instrumen jangka pendek, dan juga meningkatkan alokasi surat berharga antar bank. Sejak paruh kedua 2025, kami terus memperkuat manajemen risiko, mengurangi dana yang dapat diperdagangkan, dan bahkan menghentikan sementara penambahan posisi obligasi baru untuk berhati-hati menghadapi fluktuasi pasar,” ungkap pejabat terkait di sebuah bank komersial dan petani di wilayah Barat Tengah.

Selain itu, bagi beberapa bank kecil dan menengah, strategi alokasi obligasi saat ini lebih berfokus pada mengunci hasil kupon. “Dalam kondisi pasar yang bergejolak, kami lebih berhati-hati terhadap strategi memperoleh hasil melalui perdagangan. Sekarang, kami lebih memilih mengalokasikan dana yang menganggur sedini mungkin untuk mendapatkan kupon,” kata pejabat terkait di sebuah bank komersial dan petani di wilayah Utara.

Alokasi obligasi menjadi pilihan pasif yang diutamakan

“Seiring penurunan suku bunga deposito, biaya liabilitas bank berkurang. Tetapi, di tengah ‘kelangkaan aset’, proyek-proyek berkualitas sedikit, ditambah tingginya proporsi deposito di beberapa bank kecil dan menengah, serta kemampuan kredit yang lemah, banyak bank memilih meningkatkan alokasi obligasi jangka menengah dan panjang, menukar durasi dengan hasil, untuk mengurangi penumpukan dana dan tekanan laba jangka pendek,” ujar pejabat terkait di sebuah bank komersial dan petani di wilayah Timur Laut.

Laporan dari wartawan menunjukkan bahwa sejak 2026, sejumlah bank kecil dan menengah seperti Bank Xinjiang, Bank Pedesaan Xuwen, Bank Pedesaan dan Kota Beiyin di Yunnan, serta Bank Pedesaan Jingfa di Nanjing, secara bertahap menurunkan suku bunga deposito dan mengoptimalkan strategi penetapan harga deposito. Sebagian besar suku bunga deposito untuk berbagai jangka waktu telah turun ke angka di atas 1 yuan, yang secara bertahap mengurangi tekanan biaya di sisi liabilitas.

Selain itu, sejak awal tahun ini, perbedaan kecepatan pertumbuhan simpanan dan pinjaman di beberapa bank membesar, menyebabkan kekurangan aset meningkat. Yang Yewei, kepala analis pendapatan tetap dari Guosheng Securities, menyatakan bahwa karena kurangnya preferensi risiko dari masyarakat, pertumbuhan total deposito mulai meningkat, sementara pertumbuhan pinjaman terus melambat. Perbedaan antara pertumbuhan simpanan dan pinjaman berarti bank perlu aset lain untuk menutupi kekurangan tersebut. Di satu sisi, bank meningkatkan alokasi aset seperti obligasi; di sisi lain, mereka meningkatkan pinjaman antar bank dan menciptakan likuiditas yang longgar.

“Di tengah ‘kelangkaan aset’, peningkatan alokasi obligasi menjadi pilihan banyak bank kecil dan menengah. Kuartal pertama tetap menjadi periode utama bank kecil dan menengah membeli obligasi secara kolektif,” analisis pejabat terkait di bank pedesaan dan kota di wilayah Utara. “Di satu sisi, dalam penyaluran kredit kepada perusahaan berkualitas, bank kecil dan menengah kurang kompetitif dibanding bank besar; di sisi lain, setelah mengalami fluktuasi besar pada 2025, valuasi pasar obligasi kembali ke kisaran yang wajar, dan rasio hasil terhadap biaya alokasi semakin terlihat.”

Pasar tren masih sulit ditemukan

Memandang ke depan, tim riset pendapatan tetap dari Yan Ziqi berpendapat bahwa secara umum, tren pasar obligasi saat ini masih sulit diprediksi. Alokasi obligasi jangka panjang oleh bank kecil dan menengah lebih merupakan hasil dari beberapa institusi yang memiliki dana berlebih di tengah pasar yang bergejolak, dan berusaha mendapatkan hasil dari sesama lembaga keuangan. Setelah mengalami gejolak pasar pada 2025, rasio hasil terhadap biaya alokasi obligasi secara bertahap meningkat. Oleh karena itu, sejak awal tahun, keinginan bank untuk mengalokasikan obligasi cukup tinggi, dan dalam lingkungan pasar yang tidak sepenuhnya mengalami koreksi satu arah, “setiap kali ada koreksi, peluang beli” tetap menjadi strategi yang lebih baik.

Tianfeng Securities, kepala analis pendapatan tetap Tan Yiming, berpendapat bahwa penetapan harga pasar obligasi selanjutnya akan kembali ke logika perdagangan internal mereka sendiri. Fokus utama harus pada tekanan di sisi liabilitas bank dan kondisi likuiditas serta suku bunga dana menjelang akhir kuartal.

Tan Yiming menambahkan bahwa pada kuartal pertama, tekanan jatuh tempo deposito berjangka bank cukup besar, dan di bulan terakhir kuartal tersebut, bank mungkin menghadapi kekurangan dana dan tekanan indikator tertentu; penurunan suku bunga deposito antar bank memang membantu menurunkan biaya liabilitas bank, tetapi tidak menguntungkan dana yang mengalir ke non-perbankan dalam bentuk deposito antar bank. Dari segi instrumen, instrumen jangka pendek tetap lebih pasti dibandingkan instrumen jangka panjang dan ultra panjang, dan nilai alokasi aset berbasis kupon patut diperhatikan.