Pendapatan Yongxi Electronics Melonjak Tajam Namun Tidak Mengubah Kerugian Bisnis Utama, Keuntungan Bergantung pada Subsidi untuk Mempercantik Laporan, Rencana Investasi 11.1 Miliar Kapan Akan Terealisasi?

Produk: Sina Finance Institute Penelitian Perusahaan Terbuka

Penulis: Guangxin

Empat tahun berturut-turut mengalami kerugian, keuntungan sepenuhnya bergantung pada subsidi pemerintah, Yongxi Electronics menjelaskan kepada pasar betapa sulitnya melakukan pengemasan dan pengujian canggih.

Pada 25 Februari 2026, Yongxi Electronics merilis laporan kinerja cepat untuk tahun 2025, dengan pendapatan operasional sebesar 4,4 miliar yuan, meningkat 21,92% dibandingkan tahun sebelumnya, dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 82 juta yuan. Setelah dikurangi pengaruh subsidi pemerintah, investasi aset keuangan pada nilai wajar, dan faktor lainnya, laba bersih yang disesuaikan (non-GAAP) adalah -44,45 juta yuan.

Perlu dicatat bahwa Yongxi Electronics mencapai puncak laba historis pada tahun 2021, dan setelah mempertahankan laba positif pada 2022, perusahaan langsung mengalami kerugian. Ini adalah tahun keempat berturut-turut laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk setelah dikurangi faktor non-operasi adalah negatif.

Sebab utama kerugian berturut-turut perusahaan adalah kapasitas pengemasan canggih yang sangat besar dan seperti “binatang penelan uang” yang terus menyedot keuntungan.

Proyek 11,1 miliar yuan menguras laba, pendapatan meningkat tetapi laba tidak bertambah selama bertahun-tahun

Yongxi Electronics didirikan pada November 2017, sejak awal fokus pada pengemasan tingkat menengah ke atas dan teknologi pengemasan canggih, untuk menghindari perang harga pengemasan dan pengujian tingkat rendah, serta mencari diferensiasi kompetitif.

Pada 2021, Yongxi Electronics mengalami perkembangan pesat. Seiring dengan peningkatan pengakuan dari pelanggan terkenal seperti Weijie Chuangxin, Aojie Technology, MediaTek, dan Xingchen Technology terhadap perusahaan, jumlah pembelian produk Yongxi Electronics dari jutaan yuan meningkat secara cepat menjadi miliaran yuan.

Pada tahun itu, pendapatan langsung melonjak dari 748 juta yuan menjadi 2,055 miliar yuan, dan laba bersih yang disesuaikan (non-GAAP) mencapai 293 juta yuan, yang juga merupakan titik tertinggi kinerja perusahaan hingga saat ini.

Perlu dicatat bahwa antara 2022 dan 2023, pasar semikonduktor dipengaruhi oleh kelemahan konsumsi dan faktor geopolitik, sehingga industri memasuki siklus pengurangan inventaris.

Selama periode ini, ekspansi bisnis Yongxi Electronics juga memasuki tahap datar, dengan pendapatan tetap di sekitar 2 miliar yuan, dan tingkat pertumbuhan pendapatan selama periode ini tidak melebihi 10%.

Perusahaan mencari titik pertumbuhan baru dan berusaha merebut peluang pengemasan canggih 2.5D/3D, Chiplet, dan lainnya. Yongxi Electronics melakukan pembangunan besar-besaran dan memulai gelombang baru pembangunan kapasitas.

Menurut perjanjian investasi yang ditandatangani perusahaan pada April 2021, proyek pengemasan dan pengujian sirkuit terpadu (IC) tingkat tinggi di Ningbo Eco-Industrial Park memiliki total investasi sebesar 11,1 miliar yuan. Investasi tahap pertama berlangsung dari 2022 hingga 2028, dengan total lahan sekitar 500 hektar.

Antara 2021 dan akhir kuartal ketiga 2025, aset tetap dan proyek dalam pembangunan perusahaan berkembang pesat. Proyek dalam pembangunan meningkat dari 332 juta yuan menjadi 1,615 miliar yuan, dan aset tetap dari 3,077 miliar yuan menjadi 5,973 miliar yuan. Menurut prospektus, hampir 90% dari aset tetap adalah peralatan khusus pengemasan, yang memiliki masa depresiasi 5-8 tahun. Karena siklus depresiasi yang pendek dan biaya tetap yang tinggi, biaya tetap besar terus-menerus menyedot keuntungan perusahaan.

Meskipun industri semikonduktor mulai pulih secara bertahap pada 2024 dan pendapatan perusahaan juga meningkat secara signifikan, menembus batas 20 miliar yuan, dari pertumbuhan bertahap menjadi pertumbuhan curam, perusahaan tetap belum mencapai laba karena biaya besar.

Pada 2024 dan selama tiga kuartal pertama 2025, pendapatan perusahaan masing-masing meningkat 50,96% dan 24,23% secara tahunan, tetapi margin laba kotor hanya 17,33% dan 16,42%. Meskipun ada pemulihan dari titik terendah 13,90% pada 2023, masih jauh dari tingkat di atas 20% sebelumnya.

Dari 2023 hingga 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk setelah dikurangi faktor non-operasi masing-masing adalah -162 juta yuan, -25 juta yuan, -32 juta yuan, dan -44 juta yuan. Kerugian semakin membesar, menunjukkan situasi di mana “skala semakin besar dan kehilangan semakin banyak.”

Keberhasilan perusahaan sangat bergantung pada pendapatan dari luar bisnis utama, seperti subsidi pemerintah dan pendapatan dari investasi, yang membantu laba bersih kembali positif. Dari 2023 hingga 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk masing-masing adalah 66 juta yuan, 63 juta yuan, dan 82 juta yuan.

Investasi jangka panjang dalam pembangunan kapasitas memberi tekanan pada pembiayaan perusahaan. Saat IPO pada 2022, perusahaan memperkirakan dana yang akan dihimpun sebesar 1,603 miliar yuan, tetapi total dana yang terkumpul hanya 1,112 miliar yuan. Jumlah ini tidak terlalu tinggi dibandingkan dengan kasus IPO di industri yang lain, dan jauh dari skala investasi rencana perusahaan yang hampir mencapai 100 miliar yuan.

Skala pendanaan melalui IPO terbatas, sehingga perusahaan sangat bergantung pada leverage utang untuk pembiayaan. Rasio utang terhadap aset tetapnya tetap tinggi. Hingga akhir kuartal ketiga 2025, rasio utang terhadap aset adalah 73,39%, sehingga ruang untuk pendanaan utang di masa depan mungkin terbatas.

Di balik kekhawatiran tersembunyi, ada titik terang: realisasi kapasitas tinggi masih membutuhkan waktu

Perusahaan pernah menyatakan dalam pengumuman bahwa pengeluaran modal tahun 2025 akan berada di bawah 2,5 miliar yuan, dan jumlah depresiasi tahun 2026 akan tetap meningkat secara absolut dibandingkan tahun sebelumnya. Investasi utama akan diarahkan ke ekspansi kapasitas lini produk yang ada, pengenalan produk pelanggan baru, pengemasan wafer level, serta produk 2.5D dan FC. Tampaknya, meskipun laba perusahaan sudah terbebani berat, perusahaan belum berencana untuk mengurangi pengeluaran.

Melihat kinerja tahun 2025, perusahaan sudah menunjukkan kemajuan signifikan dalam “membuka sumber” pendapatan. Misalnya, perusahaan berhasil menembus pasar pelanggan besar di luar negeri, dan kinerja bisnis luar negeri sangat kuat. Pada paruh pertama 2025, pendapatan dari luar negeri mencapai 509 juta yuan, meningkat 130,40% secara tahunan, dan menyumbang 25,53% dari total pendapatan, dua kali lipat dari tahun sebelumnya.

Saat ini, faktor pembatas industri semikonduktor mulai tersingkir, produk perusahaan mendapatkan pengakuan pasar yang lebih luas, dan pengembangan pelanggan hilir relatif lancar. Tantangan utama saat ini adalah kecepatan realisasi pendapatan dari kapasitas canggih.

Dalam kegiatan komunikasi investor pada Januari 2026, Yongxi Electronics menyatakan bahwa lini pengemasan 2.5D telah selesai proses produksi pada kuartal keempat 2024 dan sedang melakukan verifikasi produk dengan pelanggan terkait. Karena proses pengemasan 2.5D yang kompleks dan siklus verifikasi yang panjang, diperlukan waktu untuk mencapai produksi massal yang stabil. Perusahaan akan menambah kapasitas sesuai dengan laju pelepasan kapasitas proses canggih domestik.

Berdasarkan kasus pasar yang ada, periode pengembalian investasi pengemasan 2.5D biasanya memerlukan 3-4 tahun dari tahap R&D hingga pendapatan, dan selama itu harus melalui proses pengembangan teknologi, peningkatan yield, dan tahapan penting lainnya. Siklus pengembalian yang panjang ini terus menguji kekuatan modal pesaing.

Hingga akhir kuartal ketiga 2025, Yongxi Electronics memiliki kas sebesar 2,69 miliar yuan, sementara total pinjaman jangka pendek dan kewajiban tidak lancar yang jatuh tempo dalam satu tahun mencapai 2,89 miliar yuan, menunjukkan adanya kekurangan dana tertentu. Apakah Yongxi Electronics mampu bertahan sampai kapasitasnya dapat direalisasikan, hanya waktu yang akan menjawab.